事件：海晨股份发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.46亿元，同比减少25.32%。
　　制造业物流供应链龙头，今年前三季度业绩短期承压。公司主营业务是为制造企业提供综合供应链配套服务，在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流服务领域拥有良好的营运能力。2023年前三季度公司积极采取开发新产品、拓展新行业、拓展新区域等方式拓展业务，营业收入13.55亿元，同比增长3.46%。受到3C电子产品产销量的大幅下滑等周期性影响，今年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降25.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元，同比减少25.32%，业绩短期承压。
　　依托完善的物流网络，积极拓展物流业务。经过多年的发展与积累，公司服务网点已遍布江苏、安徽、上海、广东、湖北、四川等多个省份，已建立了覆盖全国主要地区的物流网络，并在中国香港、泰国和德国等部分区域建立公司，形成了便捷高效的集货运代理、仓储服务等于一体的现代物流服务体系。同时公司依托完善的物流网络、丰富的物流行业经验和人才储备，积极拓展冷链物流及同城物流等业务，不断拓展综合物流业务的覆盖领域和范围。
　　高度重视自动化投入，收购昆山盟立提升自动化领域业务能力。公司长期关注人工智能、自动化设备、工业机器等新科技的发展及在供应链服务中的应用，高度重视自动化投入，智能仓储规模在业内均处于领先水平。昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户。本次交易有助于进一步加强公司在自动化领域的业务范围和拓展速度，同时进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，提升公司的核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议：我们看好制造业物流供应链行业的长期发展，公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为2.9、3.7、5.3亿元，对应的每股净利润为1.28、1.61、2.29元。根据公司主营业务选取两家可比公司，可比公司2024年PE为17倍。给予公司2024年17倍PE，对应目标价为27.37元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年10月24日买入上调证券研究报告2023年三季报点评当前价2193元海晨股份300873交通运输目标价2737元6个月前三季度业绩承压加码自动化业务持续成长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件海晨股份发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现营业TableAuthor分析师胡光怿收入1355亿元同比增长346前三季度实现归属于母公司所有者的净利执业证号S1250522070002润246亿元同比减少2532电话021-58351859邮箱hgyyfswsccomcn制造业物流供应链龙头今年前三季度业绩短期承压公司主营业务是为制造企业提供综合供应链配套服务在消费电子产品的零部件与成品的供应链物流TableQuotePic相对指数表现服务领域拥有良好的营运能力2023年前三季度公司积极采取开发新产品拓展新行业拓展新区域等方式拓展业务营业收入1355亿元同比增长346海晨股份沪深30016受到3C电子产品产销量的大幅下滑等周期性影响今年前三季度公司归属于上6市公司股东的净利润174亿元同比下降2570归属于上市公司股东的扣-4除非经常性损益的净利润246亿元同比减少2532业绩短期承压-15依托完善的物流网络积极拓展物流业务经过多年的发展与积累公司服务-25网点已遍布江苏安徽上海广东湖北四川等多个省份已建立了覆盖-35221022122322342362382310全国主要地区的物流网络并在中国香港泰国和德国等部分区域建立公司形成了便捷高效的集货运代理仓储服务等于一体的现代物流服务体系同时数据来源聚源数据公司依托完善的物流网络丰富的物流行业经验和人才储备积极拓展冷链物流及同城物流等业务不断拓展综合物流业务的覆盖领域和范围基础数据总股本TableBaseData亿股231高度重视自动化投入收购昆山盟立提升自动化领域业务能力公司长期关注流通A股亿股165人工智能自动化设备工业机器等新科技的发展及在供应链服务中的应用52周内股价区间元177-3135高度重视自动化投入智能仓储规模在业内均处于领先水平昆山盟立是智能总市值亿元5212自动化领域代表企业之一在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累总资产亿元3725每股净资产元1223长期服务于国内外半导体面板智能工厂和智能物流领域头部客户本次交易有助于进一步加强公司在自动化领域的业务范围和拓展速度同时进一步加相关研究强公司在自动化领域的业务能力和技术水平提升公司的核心竞争力1TableReport海晨股份300873新能源汽车布局盈利预测与投资建议我们看好制造业物流供应链行业的长期发展公司的物持续推进提供业绩增长动能流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升预计公司20232425年归母2023-04-27净利润分别为293753亿元对应的每股净利润为128161229元根据公司主营业务选取两家可比公司可比公司年为倍给予公2024PE17司2024年17倍PE对应目标价为2737元上调至买入评级风险提示国际贸易环境风险新市场开拓受阻风险下游需求低迷风险等指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元180036192363224017276505增长率226768516462343归属母公司净利润百万元35819294583719452768增长率1581-177626264187每股收益EPS元155128161229净资产收益率ROE1343102511661448PE14171410PB191177160140数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1海晨股份3008732023年三季报点评盈利预测及估值关键假设1随着公司业务向不同行业开展将服务范围进一步延伸预计公司20232425年货运量同比增长01020单价同比-5012公司长期关注人工智能自动化设备工业机器等科技的发展及在供应链服务中的应用智能仓储规模在业内处于领先水平随着公司的智慧仓储项目完成预计20232425年公司仓储进出仓业务量同比增长202225单价同比分别增长1基于以上关键假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入95229046995012060货运代理增速222-50100212毛利率272270270270收入793196121184414953仓储服务增速306212232263毛利率2369230260320收入551579608638其他增速-318505050毛利率94100100100收入18004192362240227650合计增速22768165234毛利率251245260293数据来源Wind西南证券我们看好制造业物流供应链行业的长期发展公司的物流网络优势和自动化业务能力将支持其营收提升预计公司20232425年归母净利润分别为293753亿元对应的每股净利润为128161229元根据公司主营业务选取两家可比公司可比公司2024年PE为17倍给予公司2024年17倍PE对应目标价为2737元上调至买入评级表2可比公司估值股价EPS元PE倍证券代码可比公司元2022A2023E2024E2022A2023E2024E603713SH密尔克卫6507368403523441713300240SZ飞力达699029026034152721平均值302217300873SZ海晨股份2193155128161131613数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2海晨股份3008732023年三季报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入180036192363224017276505净利润36940303793835754419营业成本134788145254165750195457折旧与摊销3465345736823907营业税金及附加631674785969财务费用-4300-745-1602-2247销售费用3951422249176069资产减值损失000000000000管理费用9474101231178914551经营营运资本变动-90094612-3785-7091财务费用-4300-745-1602-2247其他6734-3418-2808-3058资产减值损失000000000000经营活动现金流净额33829342853384545930投资收益2257300030003000资本支出-16313-8000-8000-8000公允价值变动损益-035143143128其他-6591314331433128其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-22904-4857-4857-4872营业利润44788359784552264834短期借款000000000000其他非经营损益-276417420416长期借款000000000000利润总额44513363964594265250股权融资32507000000000所得税75736016758410831支付股利-6000-7164-5892-7439净利润36940303793835754419其他-9838-1230816022247少数股东损益112092111631651筹资活动现金流净额16669-19472-4290-5192归属母公司股东净利润35819294583719452768现金流量净额3343399572469835866资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金106309116265140964176830成长能力应收和预付款项69084624247479193722销售收入增长率226768516462343存货7908517711045营业利润增长率1792-196726524243其他流动资产66813669256721567695净利润增长率1456-177626264187长期股权投资1486148614861486EBITDA增长率463-119723033969投资性房地产4111411141114111获利能力固定资产和在建工程57920599756180563410毛利率2513244926012931无形资产和开发支出14586171831978022377三费率507707674664其他非流动资产50284501745006549956净利率2052157917121968资产总计371381379394420987480631ROE1343102511661448短期借款000000000000ROA9958019111132应付和预收款项56684546916368076145ROIC4493373043075278长期借款000000000000EBITDA销售收入2441201121252405其他负债39718282052834228542营运能力负债合计964038289592022104687总资产周转率057051056061股本23060230602306023060固定资产周转率475459511607资本公积131092131092131092131092应收账款周转率357312348350留存收益113476135771167073212402存货周转率16785177091819618475归属母公司股东权益264318284917316220361549销售商品提供劳务收到现金营业收入8852少数股东权益10660115811274514395资本结构股东权益合计274978296499328964375944资产负债率2596218521862178负债和股东权益合计371381379394420987480631带息债务总负债000000000000流动比率351443438438业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率350441437437EBITDA43953386914760266494股利支付率1675243215841410PE141217171360958每股指标PB191177160140每股收益155128161229PS281263226183每股净资产1146123613711568EVEBITDA646679500304每股经营现金147149147199股息率119142117147每股股利026031026032数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3海晨股份3008732023年三季报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分海晨股份3008732023年三季报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn上海陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn魏晓阳销售经理1502648011815026480118wxyangswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分海晨股份3008732023年三季报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分