公司拟收购昆山盟立，进一步拓展业务领域；Q3全球PC出货量继续环比增长，理想汽车交付量高增长维持，公司基本面有望走出谷底。
　　公司拟收购昆山盟立，加快公司自动化业务推进，有助于拓展业务领域。近期，公司公告控股孙公司江苏海昆盟智能科技有限公司拟以自有资金现金收购盟立自动化（昆山）有限公司（“昆山盟立”）100%股权。收购价格为1.8亿元。收购前昆山盟立控股股东为Mirle Holding Co.,Ltd.（盟立控股有限公司）。昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，能够为客户提供智能工厂和自动化整体解决方案。公司公告表示，本次收购有助于加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，未来能够为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务，与公司原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升公司在该领域的核心竞争力。本次收购仍待各方审批，存在一定不确定性。
　　公司基本面有望走出谷底。受行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司上半年业绩承压。展望下半年，从公司两大业务板块来看：1）3C业务方面，根据Gartner数据，Q3全球PC出货量同比下降9%，跌幅收窄，环比增长8%，这是继Q2后再一次环比改善。根据Gartner预测，PC市场有望在Q4开始复苏；2）新能源车业务方面，公司大客户理想汽车前三季度交付量24.4万辆，同比增长180.95%，高速增长趋势维持。
　　短期业绩承压，长期增长动力犹存。中长期看，我们认为公司增长动力来自：1）3C领域公司市场份额增长；2）理想汽车销量高速增长成为公司新的增长动力；3）完善的生产供应链体系、跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业务领域。出于谨慎考虑，我们暂不考虑收购对公司业绩影响，维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润分别为3.5/4.3/5.0亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应14/12/10倍2023-25EP/E，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：收购不确定性；宏观经济下行风险；目标行业波动风险；新市场开拓不及预期风险；人民币汇率波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月17日海晨股份300873SZ强烈推荐维持拟收购昆山盟立加快自动化业务推进公司业务周期交通运输3C目标估值NA有望走出低谷当前股价2153元公司拟收购昆山盟立进一步拓展业务领域Q3全球PC出货量继续环比增长基础数据理想汽车交付量高增长维持公司基本面有望走出谷底总股本百万股231公司拟收购昆山盟立加快公司自动化业务推进有助于拓展业务领域近已上市流通股百万股165期公司公告控股孙公司江苏海昆盟智能科技有限公司拟以自有资金现金收总市值十亿元50流通市值十亿元36购盟立自动化昆山有限公司昆山盟立股权收购价格为10018每股净资产MRQ119亿元收购前昆山盟立控股股东为MirleHoldingCoLtd盟立控股有限公ROETTM109司昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一在自动化装备和集成领域资产负债率242拥有较为丰富的技术积累长期服务于国内外半导体面板智能工厂和智主要股东梁晨主要股东持股比例3548能物流领域头部客户能够为客户提供智能工厂和自动化整体解决方案公司公告表示本次收购有助于加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平股价表现未来能够为包括半导体光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户1m6m12m提供自动化装备和集成业务与公司原有自动化业务产生较好的协同效应绝对表现1-36-34进一步提升公司在该领域的核心竞争力本次收购仍待各方审批存在一定相对表现3-26-32不确定性海晨股份沪深30020公司基本面有望走出谷底受行业景气度和公司新产能投放周期影响公司100上半年业绩承压展望下半年从公司两大业务板块来看13C业务方面-10根据Gartner数据Q3全球PC出货量同比下降9跌幅收窄环比增长-20-308这是继Q2后再一次环比改善根据Gartner预测PC市场有望在Q4-40-50开始复苏2新能源车业务方面公司大客户理想汽车前三季度交付量244Oct22Feb23May23Sep23万辆同比增长18095高速增长趋势维持资料来源公司数据招商证券短期业绩承压长期增长动力犹存中长期看我们认为公司增长动力来自相关报告13C领域公司市场份额增长2理想汽车销量高速增长成为公司新的增长1海晨股份300873短期业绩动力3完善的生产供应链体系跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业承压下半年有望企稳2023-08-26务领域出于谨慎考虑我们暂不考虑收购对公司业绩影响维持盈利预测2海晨股份300873收入稳健预计公司2023-25年归母净利润分别为354350亿元基于我们的盈利增长新项目影响短期利润率2023-04-24预测公司目前股价对应141210倍2023-25EPE维持公司强烈推荐3海晨股份300873三季度业评级绩稳健增长符合预期2022-10-26风险提示收购不确定性宏观经济下行风险目标行业波动风险新市场苏宝亮S1090519010004开拓不及预期风险人民币汇率波动风险subaoliangcmschinacomcn财务数据与估值肖欣晨S1090522010001会计年度202120222023E2024E2025Exiaoxinchencmschinacomcn营业总收入百万元14681800211827193335魏芸S1090522010002同比增长3723182823weiyuncmschinacomcn营业利润百万元380448439536627同比增长6018-22217归母净利润百万元309358351428501同比增长5916-22217每股收益元134155152186217PE16113914111699PB2419171513资料来源公司数据招商证券盈利预测未考虑收购影响公司点评报告1公司拟收购昆山盟立加快公司自动化业务推进有助于拓展业务领域近期公司公告控股孙公司江苏海昆盟智能科技有限公司拟以自有资金现金收购盟立自动化昆山有限公司昆山盟立100股权收购价格为18亿元收购前昆山盟立控股股东为MirleHoldingCoLtd盟立控股有限公司昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累长期服务于国内外半导体面板智能工厂和智能物流领域头部客户能够为客户提供智能工厂和自动化整体解决方案公司公告表示本次收购有助于加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平未来能够为包括半导体光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务与公司原有自动化业务产生较好的协同效应进一步提升公司在该领域的核心竞争力表1昆山盟立关键财务数据单位万元2022年度2023年1-6月营业收入877019724850营业利润-4439129445净利润-2730121732经营活动产生的现金流量净额474832-1568892022年12月31日2023年6月30日资产总额24714471880127负债总额1347925734872净资产11235221145254应收账款3625951809资料来源公司公告招商证券2公司基本面有望走出谷底受行业景气度和公司新产能投放周期影响公司上半年业绩承压展望下半年从公司两大业务板块来看13C业务方面根据Gartner数据Q3全球PC出货量同比下降9跌幅收窄环比增长8这是继Q2后再一次环比改善根据Gartner预测PC市场有望在Q4开始复苏2新能源车业务方面公司大客户理想汽车前三季度交付量244万辆同比增长18095高速增长趋势维持敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1全球PC季度出货量及增速图2理想汽车月度交付量资料来源Gartner招商证券资料来源理想汽车公告招商证券3投资建议中长期看我们认为公司增长动力来自13C领域公司市场份额增长2理想汽车销量高速增长成为公司新的增长动力3完善的生产供应链体系跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业务领域我们预计公司2023-25年归母净利润分别为354350亿元基于我们的盈利预测公司目前股价对应141210倍2023-25EPE维持公司强烈推荐评级图3海晨股份历史PEBand图4海晨股份历史PBBand元元5045454032x40353528x25x303024x252520x19x202015x15x151510x101055x500Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券4风险提示收购不确定性宏观经济下行风险目标行业波动风险新市场开拓不及预期风险人民币汇率波动风险参考报告1海晨股份300873短期业绩承压下半年有望企稳2023-08-262海晨股份300873收入稳健增长新项目影响短期利润率2023-04-24敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告3海晨股份300873三季度业绩稳健增长符合预期2022-10-26敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产19052430263531193671营业总收入14681800211827193335现金7301063116914221737营业成本10441348159620512522交易性投资756652652652652营业税金及附加7671012应收票据11112营业费用3840466073应收款项3646377279341145管理费用8695106136167其它应收款1849587491研发费用2027314049存货88567财务费用74361013其他2920233037资产减值损失36000非流动资产6681284133313801424公允价值变动收益40000长期股权投资515151515其他收益84103808080固定资产349409475537594投资收益2923232323无形资产商誉117146131118106营业利润380448439536627其他197714712710709营业外收入73333资产总计25723714396944995095营业外支出56666流动负债394692665825990利润总额381445436533624短期借款00000所得税59767491108应付账款286466552709872少数股东损益1311111316预收账款367911归属于母公司净利润309358351428501其他105220106106106长期负债40272272272272主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他40272272272272年成长率负债合计43496493710971262营业总收入3723182823股本133231231231231营业利润6018-22217资本公积金10831261126112611261归母净利润5916-22217留存收益8311152142217802195获利能力少数股东权益91107118131147毛利率288251247246244归属于母公司所有者权益20472643291432713687净利率211199166157150负债及权益合计25723714396944995095ROE162153126138144ROIC161132121134139现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率169260236244248经营活动现金流367338293311386净负债比率1331000000净利润322369362441516流动比率4835403837折旧摊销3335485154速动比率4835403837财务费用113661013营运能力投资收益2923102102102总资产周转率0606060607营运资金变动281127980存货周转率6691679255038863811其它1621010应收账款周转率4636313332投资活动现金流23229222应付账款周转率4236313332资本支出163325100100100每股资料元其他投资14096102102102EPS134155152186217筹资活动现金流461671896073每股经营净现金159147127135167借款变动1931311400每股净资产8881146126414191599普通股增加097000每股股利026035030037043资本公积增加0178000估值比率股利分配2060817086PE16113914111699其他726561013PB2419171513现金净增加额299276106253315EVEBITDA10094857161资料来源公司数据招商证券盈利预测未考虑收购影响敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设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