事件：盛天网络发布2023年三季度报。2023年前三季度，公司实现营业收入10.83亿元，同比减少8.48%；归母净利润1.79亿元，同比减少5.92%；扣非归母净利润1.74亿元，同比减少7.74%；2023年Q3公司实现营业收入2.71亿元，同比减少39.88%；归母净利润0.33亿元，同比减少55.01%；扣非归母净利润0.34亿元，同比减少54.18%。
　　受产品节奏影响，Q3业绩增长承压。1）2023年Q3收入端：公司2023Q3营业收入有所下滑，同比减少39.88%，主要系当期无重要的新游戏上线，原有游戏运营和IP运营产品收入和利润逐步下降，而新产品发行尚在筹备，收入有待释放。2）2023年Q3成本费用端：公司2023Q3毛利率为28.21%，同比增加0.51pct；净利率为12.26%，同比减少4.12pct；销售费用率为4.39%，同比增加2.29pct；管理费用率为5.54%，同比增加2.73pct；研发费用率为7.25%,同比增加3.79pct。
　　IP+发行稳扎稳打，平台+服务释放创新动能。1）内容业务方面：公司已深度绑定优质IP渠道，与日本光荣等著名游戏IP版权方保持着长期、深度、良好的合作关系，其中，《三国志·战略版》始终位居Sensor Tower发布的中国APPSTORE移动游戏收入排行榜前列。公司已获取包括《生死格斗5》《三国志11》《大航海时代4》《真三国无双6》《真·三国无双8》等重量级游戏IP。2）平台业务方面：公司不断拓展场景价值，并积极探索链接线上线下、构建VR线下体验场景。3）服务业务方面：公司集合了游戏社交、游戏电商、游戏加速、个人存储、电竞服务等一系列服务，其中公司游戏社交产品“带带电竞”取得优异市场表现。近期，公司推出的AI音乐社交App“给麦”有望进一步联结“带带电竞”，探索服务的新可能。
　　AIGC技术拓展新可能，融合创新布局多元化服务1）AI创新迸发活力：公司已成立AI创新实验室，着手研究“AI+游戏”、“AI+社交”场景，推动从智能NPC到AI虚拟陪伴的落地应用。2）手握多个牌照：公司拥有盛天云、大数据技术等关键技术，以及IDC、CDN、VPN、ISP等多个服务牌照。3）XR技术继续深化：公司云游戏平台随乐游已率先接入Rokid生态，未来将与Rokid强强联合，为“元宇宙接入点”的打造与完善引入强劲势能。4）电竞酒店全面铺开：公司联手国内最大的连锁电竞酒店“爱电竞”，从内容、技术服务全方位赋能。预计2024年将为公司贡献业绩。
　　盈利预测：公司多款待上线游戏及社交平台“给麦”“带带电竞”有望增厚公司业绩，多元化AI场景进一步丰富，构建产品矩阵新可能。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润2.07/2.86/3.69亿元，对应当前股价（2023年10月24日）的PE分别为27.8/20.1/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏平台建设不达预期、行业竞争加剧的风险、核心人才流失风险等。