经营持续承压，静待改善
　　公司发布三季报，23Q1-3公司实现营收6.2亿，同比+1.9%，实现归母净利/扣非净利1.1/1.0亿，同比-2.9%/+4.8%；其中23Q3营收2.0亿，同比-11.9%，归母净利/扣非净利0.3/0.3亿，同比-18.8%/-16.9%。23Q1-3受外部消费环境整体弱复苏影响，公司经营短期承压，产能投放节奏有所延后。23Q3末，公司加盟店较22年末净增103家至1798家，同时，公司对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方位升级。后续随着终端消费逐步改善，期待公司紧抓预制菜市场红利、BC兼顾策略逐步推进，伴随新工厂投产，公司产能桎梏有望逐步解除。预计23-25年EPS为1.04/1.22/1.37元，参考可比公司24年平均35xPE（Wind一致预期），给予24年35xPE，目标价42.70元，维持“买入”评级。
　　产品品类持续扩充，23Q3末加盟店较22年末净增103家至1798家
　　产品端，23Q1-3肉禽类/水产类/其他类营收4.1/1.7/0.3亿，同比+2.5%/+1.7%/-8.0%；其中23Q3营收1.4/0.5/0.1亿，同比-13.7%/-12.4%/+25.6%。公司持续扩充产品种类，致力于满足消费者多元化的用餐需求。渠道端，23Q3零售渠道营收1.3亿，同比-11.0%，其中加盟店/经销店分别实现营收1.1/0.2亿，同比-6.4%/-27.1%；至23Q3末，公司加盟店1798家，较22年末净增103家；23Q3批发渠道实现营收0.5亿，同比-25.4%；至23Q3末，公司批发客户519家，较22年末净增77家；23Q3电商客户实现营收约40.7万元，同比-81.7%。
　　23Q3毛利率同比+2.4pct，费用投放力度加大至扣非净利率同比-0.9pct
　　23Q1-3毛利率同比+2.0pct至26.2%，23Q3同比+2.4pct至26.2%。费用端，23Q1-3销售费用率同比+1.1pct至4.8%（23Q3同比+2.3pct至5.9%），主要系人员增加所致；23Q1-3管理费用率同比+1.1pct至4.7%（23Q3同比+2.6pct至6.2%），主要系人员增加、公司新建厂房房产折旧所致；录得23Q1-3归母净利率同比-0.9pct至17.3%（23Q3同比-1.4pct至16.1%），23Q1-3扣非净利率同比+0.5pct至16.9%（23Q3同比-0.9pct至15.7%）。产能端，23年6月初，公司新工厂开始试产，后续产能桎梏有望逐步解除。
　　静待公司经营改善，维持“买入”评级
　　考虑公司后续开店及单店收入恢复情况仍有一定不确定性，我们下调盈利预测，预计23-25年EPS 1.04/1.22/1.37元（前次1.21/1.44/1.66元），目标价42.70元（前次45.88元），“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。