投资要点：
　　23Q2扣非后归母净利润同增22.88%。23H1公司营收4.17亿元，同增10.3%，归母净利润0.75亿元，同增6.12%，扣非后归母净利润0.73亿元，同增18.17%。单季度看，23Q2公司营收2.15亿元，同增11.94%，归母净利润0.39亿元，同增12.59%，扣非后归母净利润0.38亿元，同增22.88%。
　　23Q2毛利率、销售费用率均有提升。23H1公司毛利率为26.12%，同增1.71pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.29%/4.5%/-1.36%，同比变化分别为+0.56pct/+0.44pct/+0.03pct，销售费用率、管理费用率都略有提升，分别系销售区域扩展&人员增加、人员增加所致；归母净利率为17.91%，同减0.71pct。单季度看，23Q2公司毛利率为26.04%，同增2.03pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.26%/3.92%/-1.33%，同比变化分别为+0.9pct/+0.01pct/-0.13pct；归母净利率为18.19%，同增0.1pct。
　　23Q2牛肉类营收同增16.36%。各产品23Q2营收/增速分别为：牛肉类0.92亿元/16.36%、家禽类0.35亿元/16.75%、猪肉类0.14亿元/6.61%、羊肉类0.05亿元/94.59%、鱼类0.33亿元/27.62%、虾类0.25亿元/6.77%、其他类0.08亿元/-50.56%。
　　23Q2门店、批发客户数量持续增加。23Q2核心的华东区域营收2亿元，同增11.31%。各渠道23Q2营收/增速分别为：加盟店1.13亿元/11.61%、经销店0.26亿元/-26.62%、商超0.08亿元、批发0.61亿元/22.76%、直销及其他0.04亿元/84.97%。23Q2加盟店净增加82家至1773家、经销店净增加39家至716家、商超客户净增加14家至51家，批发客户净增加59家至496家。
　　多举措优化、拓展渠道。23H1在零售端，公司在农贸市场加盟店的基础上，开发街边店以及商超，同时开立直营店；在批发端，随着消费市场陆续恢复，加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发，加速渠道扩张。同时公司不断优化线下门店管理，对现有加盟门店进行分类管理，对C、D类门店进行升级，协助其提升销售业绩。
　　盈利预测与估值。我们预计公司23-25年EPS分别为1.17/1.46/1.78元，可比公司23年PE在27-43倍，考虑到预制菜行业属于快速发展期，行业发展空间较大，随着消费逐渐复苏，公司有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，给予公司23年40-45倍PE，对应合理价值区间46.80-52.65元，给予“优于大市”评级。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究食品食品加工证券研究报告味知香605089公司半年报2023年09月07日TableInvestInfo投资评级优于大市维持收入稳健增长门店及批发客户数量持续增加股票数据TableSummary09TableStockInfo月06日收盘价元4164投资要点52周股价波动元3743-8577总股本流通A股百万股13837总市值流通市值百万元5739152123Q2扣非后归母净利润同增228823H1公司营收417亿元同增相关研究103归母净利润075亿元同增612扣非后归母净利润073亿元经营短期承压期待后续改善TableReportInfo20230427同增1817单季度看23Q2公司营收215亿元同增1194归母净利润039亿元同增1259扣非后归母净利润038亿元同增2288市场表现23Q2毛利率销售费用率均有提升23H1公司毛利率为2612同增TableQuoteInfo171pct销售费用率管理费用率财务费用率分别为42945-136味知香海通综指4971同比变化分别为056pct044pct003pct销售费用率管理费用率都略有提升分别系销售区域扩展人员增加人员增加所致归母净利率为35711791同减071pct单季度看23Q2公司毛利率为2604同增203pct2171销售费用率管理费用率财务费用率分别为426392-133同比变化771分别为09pct001pct-013pct归母净利率为1819同增01pct-629-202923Q2牛肉类营收同增1636各产品23Q2营收增速分别为牛肉类092202292022122023320236亿元1636家禽类035亿元1675猪肉类014亿元661羊肉类亿元鱼类亿元虾类亿元其他类沪深300对比1M2M3M00594590332762025677008亿元-5056绝对涨幅-4857-07相对涨幅0270-01门店批发客户数量持续增加核心的华东区域营收亿元同资料来源海通证券研究所23Q223Q22增1131各渠道23Q2营收增速分别为加盟店113亿元1161经TableAuthorInfo销店026亿元-2662商超008亿元批发061亿元2276直销及其他004亿元849723Q2加盟店净增加82家至1773家经销店净增加39家至716家商超客户净增加14家至51家批发客户净增加59家至496家多举措优化拓展渠道在零售端公司在农贸市场加盟店的基础上23H1开发街边店以及商超同时开立直营店在批发端随着消费市场陆续恢复分析师颜慧菁加大对酒店餐饮学校及单位食堂等的开发加速渠道扩张同时公司不断Emailyhj12866haitongcom优化线下门店管理对现有加盟门店进行分类管理对CD类门店进行升证书S0850520020001级协助其提升销售业绩分析师程碧升Tel02123185685盈利预测与估值我们预计公司23-25年EPS分别为117146178元可Emailcbs10969haitongcom比公司23年PE在27-43倍考虑到预制菜行业属于快速发展期行业发展证书S0850520100001空间较大随着消费逐渐复苏公司有望逐渐加速发展给予一定估值溢价给予公司23年40-45倍PE对应合理价值区间4680-5265元给予优于大市评级主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元76579890411101331-YoY22844133228199净利润百万元133143162201245-YoY6179129245218全面摊薄EPS元096104117146178毛利率251241255260264净资产收益率113118125134141资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究味知香6050892风险提示上游原材料价格波动影响行业竞争加剧等表1可比公司估值对比202395公司名称股票代码股价元股每股收益元股市盈率X2023E2024E2025E2023E2024E2025E安井食品603345SH13413505638792265421031693千味央厨001215SZ6638171226290388829312288立高食品300973SZ6984164236324425229552158资料来源可比公司盈利预测全来自wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究味知香6050893财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入79890411101331每股收益104117146178营业成本606674822979每股净资产121493910841262毛利率241255260264每股经营现金流157077207130营业税金及附加2445每股股利080000000000营业税金率03040304价值评估倍营业费用31394556PE3659324226032136营业费用率38434142PB313404350301管理费用31384555PS476579472394管理费用率39424041EVEBITDA4871278219671540EBIT127149194235股息率21000000财务费用-16-24-22-28盈利能力指标财务费用率-21-27-20-21毛利率241255260264资产减值损失0000净利润率179179181184投资收益16689净资产收益率118125134141营业利润160179224272资产回报率110120124135营业外收支0000投资回报率93103116121利润总额160179224272盈利增长EBITDA134162219273营业收入增长率44133228199所得税17172327EBIT增长率74168303211有效所得税率1059710199净利润增长率79129245218少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润143162201245资产负债率70377641流动比率1296245910812060速动比率119522149871833资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率94917298061523货币资金8057499481045经营效率指标应收账款及应收票据5577应收账款周转天数200194197195存货33685192存货周转天数2541267526082641其它流动资产258243265269总资产周转率063068075077流动资产合计1100106512711414固定资产周转率66342017939661长期股权投资0000固定资产1178158244在建工程172176166131无形资产9999现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计204280349403净利润143162201245资产总计1305134516201817少数股东损益0000短期借款0000非现金支出8132538应付票据及应付账款4756913非经营收益-17-6-8-9预收账款0000营运资金变动23-6367-94其它流动负债38394856经营活动现金流157106286180流动负债合计854311869资产-86-88-95-92长期借款0000投资257000其它长期负债6666其他17689非流动负债合计6666投资活动现金流188-82-87-82负债总计914912475债权募资0000实收资本100138138138股权募资0000归属于母公司所有者权益1214129514971742其他-103-8000少数股东权益0000融资活动现金流-103-8000负债和所有者权益合计1305134516201817现金净流量242-5619998备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月05日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究味知香6050894信息披露分析师声明颜慧菁TableAnalyst食品饮料行业s程碧升食品饮料行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports天润乳业贵州茅台洋河股份山西汾酒达利食品退市盐津铺子千禾味业味知香千味央厨东鹏饮料佳禾食品紫燕食品光明乳业妙可蓝多农夫山泉周黑鸭李子园汤臣倍健安琪酵母中炬高新伊利股份酒鬼酒康师傅控股华润啤酒中国旺旺迎驾贡酒新乳业立高食品海天味业百润股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明