事件：10月25日，公司发布23年三季报，前三季度营收41.06亿元，同比3.85%；归母净利润11.42亿元，同比-8.1%；扣非净利润8.78亿元，同比-15.76%。
　　业绩符合预期。分季度看，23Q3营收14.77亿元，同比39.30%、环比2.54%；归母净利润4.11亿元，同比35.44%、环比-0.05%。23Q3业绩环比略改善，主因：高容MLCC供不应求，业绩环比增长；陶瓷插芯、PKG短期有所承压。随着消费电子需求回暖叠加产业链补库存，23Q4业绩有望加速改善。
　　毛利率同比下降，期间费率同比提升。1）毛利率：前三季度毛利率39.78%，同比-5.03pct。其中，23Q3毛利率39.88%，同比+1.06pct、环比-0.12pct。前三季度毛利率同比下降主因：高毛利的插芯、基片占比下降，毛利相对较低的MLCC占比提升。产品结构变化导致毛利率有所下降。2）期间费率：前三季度期间费率14.18%，同比+0.49pct。其中，销售、管理、研发、财务费率1.23%/6.96%/9.38%/-3.39%，同比+0.25/-0.65/+0.89/0.00个pct。
　　行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC陆续放量，助力业绩增长。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。1）高容：高容市场空间广阔，目前市场基本被日、韩厂商垄断，公司于22年实现高容MLCC 0-1批量，未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额；2）车规：随着汽车电动化、智能化不断渗透，车规级MLCC需求量显著增长。公司车规级MLCC已实现批量销售。此外，公司陶瓷基片、浆料、PKG等业务也随着下游需求逐步复苏；SOFC隔膜板需求持续旺盛。
　　盈利预测：基于三季度消费电子需求较为疲软，下调23-25年净利润至15.2、22.2、30.1亿元（前值为16.6、24.0、32.1亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：车规级MLCC量产进度不及预期；消费电子需求复苏不及预期等。