研究报告全文：三环集团300408关注行业景气度回升稼动率修复及高容放量2023-09-041H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入2629亿元同比下降914归母净利润731亿元同比下降2216符合我们预期公司上半年业绩下滑主要原因系行业整体需求景气度较弱及下游行业去库存影响产品出货量出现下滑发展趋势MLCC行业触底回升下半年价格或稳中有升2Q23公司收入1440亿元同比下降349环比上升2111归母净利润411亿元同比下降693环比上升2844整体来看公司2Q23较1Q23业绩明显回升价格方面公司2Q23进行了全面的涨价我们认为涨价主要由于公司前期价格较低而进行的合理调整需求端未见大幅度反弹展望下半年我们看好随着需求逐步温和改善行业稼动率或将保持提升我们预计公司稼动率年末或提升至80而我们判断当前价格偏底部随着供给不断增加价格或保持稳中有升我们看好下半年稼动率回升和价格企稳回升带来的公司业绩持续改善积极开拓高容等MLCC产品市场SOFC技术创新步履不停公司产品保持较高技术壁垒MLCC产品不断朝着高容化微型化高可靠等方向发展市场认可度逐渐提高下游应用领域覆盖面日益广泛根据公司公告23年1月公司固体氧化物燃料电池SOFC系统的装机容量达到210kW成为我国SOFC技术应用发展的重要里程碑节点我们认为公司深耕陶瓷材料领域技术和产品基础稳固产能储备雄厚中长期发展优势明显盈利预测与估值我们基本维持2023年收入预测6209亿元净利润预测1810亿元考虑到产能扩充有所延迟我们下调2024年收入92至8002亿元下调净利润81至2509亿元当前股价对应202324年PE338倍244倍我们维持跑赢行业评级和390元目标价对应202324年PE413倍298倍较当前股价有220的涨幅风险下游市场需求释放不及预期新产品放量不及预期行业竞争加剧