核心观点
　　公司单二季度实现营业收入14,.40亿元，同比下滑3.49%，降幅持续收窄，我们认为，公司二季度营收端环比改一方面源于是下游需求弱复苏，一方面源于公司自身部分子业务板块业绩增长。展望未来，我们认为随着库存持续去化及下游消费类产品需求弱复苏，叠加公司高容量产品放量带来的产品结构的改善，公司营收及盈利未来仍有望逐季持续改善。
　　事件
　　公司发布2023年半年度业绩报告，业绩符合预期
　　公司2023年上半年实现营业收入26.29亿元，同比下滑9.14%，归母净利润7.31亿元，同比下滑22.16%，扣非归母净利润为5.69亿，同比下滑29.65%。
　　公司2023年单二季度实现营业收入14,.40亿元，同比下滑3.49%，归母净利润4.11亿元，同比下滑6.93%；扣非归母净利润为3,29亿元，同比下滑11.51%。
　　简评
　　二季度营收、净利润同比降幅持续收窄，环比显著改善
　　公司上半年营收实现营收26.29亿元，同比下滑9.14%，归母净利润7.31亿元，同比下滑22.16%，主要是因国际形势复杂多变、全球宏观经济波动等影响，公司产品所处行业及相应下游行业整体需求景气度较弱。
　　公司单二季度实现营业收入14,.40亿元，同比下滑3.49%，降幅持续收窄，环比提升21.11%，归母净利润4.11亿元，同比下滑6.93%，环比提升28.44%；扣非归母净利润为3.29亿元，同比下滑11.51%，环比提升37.08%。我们认为，公司二季度营收端环比改一方面源于是下游需求弱复苏，一方面源于公司自身部分子业务板块业绩增长。
　　二季度综合毛利率环比基本持平，期间费用率环比下降带动净利率环比改善
　　公司单二季度综合毛利率为39.99%，同比下滑4.79pct，环比提升0.55pct，略有改善。期间费用率方面，二季度销售/管理/研发财务费用率分别为1.25%/6.27%/8.62%/-4.21%，销售、研发费用环比基本持平，管理费用率环比下滑1.43pct，财务费用率环比下滑.2.52pcts，主要由于公司二季度汇兑收益相比一季度有较大幅度增加。公司二季度净利率为28.57%，连续两个季度保持环比改善趋势。
　　公司MLCC技术、产品齐发力，应用领域持续扩张，电子元件及材料板块业务营收占比显著提升
　　公司通过改进工艺技术和优化设计，研发各系列MLCC产品，有效解决了MLCC常见的断裂和啸叫问题提升了产品性能。公司的MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，下游应用领域覆盖面日益广泛。公司2022年中报，年报中电子元件及材料板块营收分别为8.27亿元，14.61亿元，9.22亿元，占公司整体营收比例分别为28.58%，28.38%，2023年半年报中电子元件及材料业务营收为9.22亿元，营收占比提升至35.07%，我们判断主要为公司MLCC产品放量贡献。
　　库存仍在缓慢去化，通信部件，半导体部件静待复苏，SOFC创新产品立标杆
　　 2023Q1末存货值为18.15亿元，Q2降至17.69亿元，2023Q1存货周转天数为231天，Q2降至208天，我们认为当前行业仍处于被动去库存阶段。公司通信部件产品主要为光纤连接器陶瓷插芯、套筒，半导体部件产品主要为PKG封装基座，公司产品均有非常强的竞争优势，未来市场占有率有望进一步提升，伴随下游光通信、晶振市场需求复苏，公司业务有望重回增长态势。依托陶瓷材料平台，公司扩展陶瓷燃料电池隔膜板等产品，逐渐完善多元化产品结构。2023年1月，公司固体氧化物燃料电池（SOFC）系统的装机容量达到210kW，成为国内SOFC技术应用发展的重要里程碑。
　　盈利预测与估值
　　展望未来，我们认为随着库存持续去化及下游消费类产品需求复苏，叠加公司高容量产品放量带来的产品结构的改善，公司营收及盈利未来仍有望逐季持续改善。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为62.58/81.33/102.25亿元，归母净利润分别为18.45/23.93/29.99亿元，对应P/E分别为32/25/20倍，给予“增持”评级
　　风险提示
　　1.下游需求不及预期风险。公司业绩与下游通信、消费类电子产品相关性较强，如果需求复苏不及预期，将对公司业绩产生不利影响。
　　2.募集资金新增产能推进不及预期风险。由于公司产品生产工艺相对复杂，产能提升、客户认证等亦需要一定时间，若新建项目无法按计划推进或满足客户对产能、产品规格等需求，将导致项目产能无法按计划释放或达到预计目标，产品竞争力被削弱，进而不利于项目新增产能的消化及项目预期效益的实现。
　　3.销售单价下滑风险。未来几年，随着各MLCC生产厂商扩产产能的释放，新增的下游需求逐渐得到满足，未来不排除MLCC存在销售单价持续下滑的风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。