事件点评：《增发国债兼具稳增长与促安全双重功能》2023-10-25
　　中央财政将在四季度增发1万亿国债，出发点是提升防灾减灾救灾能力，促进经济安全；同时也起到稳增长、扩内需的作用，考虑到从国债发行到项目资金落地，对经济的刺激可能集中在2024年，预计提升GDP0.4-0.8个百分点，将极大提振市场信心。总的来看，此次增发国债有三个鲜明特征：
　　一是主要用于提升防灾减灾救灾能力的基础设施建设，具有长期建设国债的部分特点；
　　二是按照特别国债管理，与2020年抗疫特别国债类似，有别于过去的长期建设国债；
　　三是全部计入赤字，使2023年赤字率从3%提升到3.8%，表明对财政纪律的重视。
　　回顾历史，长期建设国债始于1998年、结束于2008年，主要为适应地方不能单独举债的历史时期，支持地方进行基础设施建设。主要用于农林水利、交通通信等城乡基建项目。2000年后都列入年初的常态化预算安排中，且只有部分计入赤字，其余只列预算不列赤字。历史上的长期建设国债有相当一部分是由中央转贷给地方、并有地方政府来偿还的，严格来说还是属于地方加杠杆的范畴。随着地方政府被逐渐赋予举债资格，长期建设国债也退出了历史舞台。
　　特别国债在历史上一共发行过四次，用途比较特殊。特别国债一般不列入赤字，由中央政府偿还，为满足特定时期特定需求而发行，而非用于一般时期的经济建设。历史上四次发行特别国债，分别用于：提高国有行资本充足率（1997年）、成立中投购买外汇（2007年）、支持抗疫（2020年）和对2007年特别国债续作（2022年）。
　　未来中央加杠杆可能是预算内与广义财政两个抓手，可能增加的重点方向是公共服务与社会保障。抓手上，除了发行国债外，2022年曾利用政策行贷款的方式支持基建支出，必要时也可重启PSL；方向上，中国2019年人均GDP万美元大关进入“瓦格纳加速期”，中央政府加大公共跨过1服务和社会保障支出有望提升经济增长动能。