事件:
　　10月24日，华能国际发布2023年三季报：
　　1）2023年前三季度，公司实现收入1913.2亿元，同比+4.0%；实现归母净利润125.6亿元，上年同期为-39.4亿元；实现扣非后归母净利润94.0亿元，上年同期为-50.6亿元。
　　2）2023Q3公司实现收入652.9亿元，同比-2.7%；实现归母净利润62.6亿元，上年同期为-9.3亿元；实现扣非后归母净利润38.2亿元，上年同期为-12.3亿元。
　　投资要点:
　　股权出售增厚业绩。2023Q3公司归母净利润62.6亿元，高于扣非后归母净利润38.2亿元，主要是因为2023Q3公司转让四川公司49%股权使得投资收益同比/环比均大幅增加。2023Q3公司投资收益28.0亿元，2023Q2/2022Q3分别为5.0/3.7亿元。
　　煤价下降拉动2023Q3煤电业绩环比+329%。2023Q3公司扣非后归母净利润同比扭亏，环比增加7.3%，我们认为主要是因为境内煤机业务业绩改善明显。2023Q3燃煤/燃机/风电/光伏业务利润总额分别为28.4/3.5/6.7/8.2亿元，同比变化+57.0/+3.2/-3.3/+3.2亿元，煤电业务贡献境内业务业绩同比/环比改善的主要增量。2023Q3公司煤电业务度电利润2.6分/KWh（利润总额口径，下同），环比2023Q2的0.8分/KWh、同比2022Q3的-2.6分/KWh均大幅改善，主要是因为燃煤价格同比下降。
　　经营性净现金流大幅改善。2023Q3公司经营性净现金流199亿元，同比+262%，主要是因为燃料采购支出大幅下降，公司采购商品接受劳务支付的现金508亿元，同比减少152亿元。2023Q3公司投资活动净现金流出128亿元，同比增加55亿元。
　　2023Q3合计新增装机1.5GW。2023Q3公司风电/光伏新增装机60.7/91.1万千瓦，合计152万千瓦；年初至今累计新增装机102/341万千瓦，合计442万千瓦。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司2023Q3出售四川公司使得投资收益同比大增，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为145/147/160亿元，对应2023-2025年PE分别为7.8/7.7/7.1倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等；海外子公司业绩不及预期。