华能国际发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入1913.22亿元，同比+4.01%；归母净利润125.64亿元，同比+418.69%。
　　华能国际发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入1913.22亿元，同比+4.01%；归母净利润125.64亿元，同比+418.69%；其中，2023Q3实现营业收入652.89亿元，同比-2.67%，环比+7.45%；归母净利润62.55亿元，同比+770.02%，环比+54.15%。前三季度，公司基本每股收益为0.66元/股，同比+288.57%。
　　火电业绩持续修复，燃煤度电利润总额环比大幅提升。在全国大范围高温天气持续时间较短，以及来水量增加的情况下，Q3公司煤电上网电量为1080.14亿千瓦时，同比稍降0.12%；燃机上网电量为80.99亿千瓦时，同比+8.92%。受益于燃料价格大幅下行，前三季度公司燃煤板块利润总额为34.36亿元，同比+128.84%，燃机板块利润总额为7.02亿元，同比+89.76%。其中，Q3燃煤板块利润总额为28.43亿元，环比+328.8%；燃煤度电利润总额为0.026元/千瓦时，环比Q2大幅提升243.3%。
　　新能源装机快速增长，转让四川公司股权增厚投资收益。Q3公司新增可控光伏装机91.15万千瓦，光伏上网电量33.24亿千瓦时，同比+83.74%，增速较Q2提升10.76pct。前三季度公司新增可控风光装机442.5万千瓦，已完成全年装机规划的54.7%，根据经验，四季度新能源项目集中投产，公司全年装机目标预计有望达成。此外，公司转让四川能源开发公司49%股权，前三季度累计实现投资收益35.25亿元，同比+240.24%，进一步支撑业绩增长。
　　费用及利润端：公司盈利能力持续提升，费率控制情况良好。前三季度公司毛利率为12.86%，同比+10.33pct；净利率为7.03%，同比+10.01pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.1%/2.16%/0.46%/3.52%，同比+0.01pct/+0.13pct/+0.09pct/-0.43pct。
　　盈利预测与估值。电改加速推进，火电容量电价有望出台，将进一步提高火电盈利能力；新能源发电量保持较快增速，“火转绿“加速兑现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为139.3、163.0、187.5亿元，增速分别为289%、17%、15%，当前股价对应PE分别为8.1x、6.9x、6.0x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。