核心观点
　　公司Q3业绩维持高增，主要得益于市场结构与产品结构的进一步优化，由于在Q3计提员工绩效，造成季度间净利率波动，且2022年公司增长较好，绩效总额相比去年同期有所增长，影响部分利润释放。展望未来，我们认为随着国内制造业弱复苏，叉车内销增速将逐步提升，海外市场份额继续提升，仍有望实现增长。另外，锂电化大趋势下，公司产品结构不断优化，预计盈利能力有望保持稳定。
　　事件
　　公司2023年前三季度实现营收131.32亿元，同比+9.15%，归母净利润9.87亿元，同比+43.41%，扣非后净利润8.47亿元，同比+51.76%。其中Q3单季度实现营收44.05亿元，同比+11.16%，归母净利润3.28亿元，同比+28.47%，扣非后净利润2.80亿元，同比+35.14%。
　　简评
　　Q3业绩维持高增，计提绩效影响部分利润释放
　　营收端，2023年前三季度公司营收131.32亿元，同比+9.15%，其中Q3单季度实现营收44.05亿元，同比+11.16%，营收增速环比提升，我们推测主要系海外市场维持景气、且国内市场回暖；利润端，2023年前三季度归母净利润9.87亿元，同比+43.41%，毛、净利率分别为20.24%、8.35%，同比+3.63pct、+1.87pct；其中Q3单季度实现归母净利润3.28亿元，同比+28.47%，毛、净利率分别为21.16%、8.09%，同比分别+3.60pct、+0.55pct，环比分别+0.08pct、-1.90pct。业绩增长主要得益于产品结构和市场结构的优化，成本端钢材、电池价格处于低位。净利率环比下滑主要系公司每年Q3统一计提员工绩效，造成季度间波动，另外由于公司2022年增长较好，绩效相比去年同期有所增长，影响部分利润释放。
　　内销受益制造业复苏，海外市场有望维持增长
　　从国内市场来看，7-9月国内叉车行业销量同比分别增长8.1%、15.4%、19.5%，增速逐月提升，我们判断2024年国内制造业有望实现弱复苏，而叉车作为工业搬运工具，制造业回暖将拉动平衡重式叉车需求，内销增速有望持续提升。从海外市场来看，中国叉车企业凭借更高的性价比+更快的交货周期+更强的锂电产品竞争力实现出口高增，且龙头公司目前在海外市场份额仍在个位数水平，后续提升空间巨大，预计2024年海外销量有望维持10%以上增长。从叉车本身结构变化来看，锂电化是大势所趋。2023年上半年Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车行业销量分别为76424、10598、290315、208164台，同比分别+23%、+41%、+5%、+0.2%，Ⅰ、Ⅱ类车增速更高，从结构来看，电动叉车占比达64%，平衡重式叉车中电动化比例27%，锂电化率更低，未来仍有较大提升空间。公司产品结构也持续改善，新能源产品进展迅速，上半年公司首批110台H4电动叉车交付海外客户，顺利启航欧洲，II类高端仓储叉车出口量同比+143%。此外，公司积极打造第二、第三成长曲线，未来公司将聚焦“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，持续提优化产品结构，扩大零部件、后市场服务性收入占比。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为13.06、15.89、18.72亿元，同比分别增长44.39%、21.70%、17.82%，对应PE分别为10.09x、8.29x、7.03x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。
　　（2）国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，发达国家金融市场已显现较多风险，且存在汇率波动风险，可能会影响公司出口和外汇结算。
　　（3）国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。