本期投资提示：
　　10月7日巴以冲突爆发，随后持续时间和演绎力度均超市场预期，原油、黄金价格大幅上行，全球风险资产整体回落。其实在巴以冲突开始之前，全球定价的锚——10Y美债利率已经开始大幅上行，压制全球风险资产表现，本次巴以冲突结合美国近期经济数据表现，再一次推升美债利率上冲5%，市场的悲观情绪进一步蔓延，从而对巴以冲突的走势进行悲观定价，本文回溯巴以冲突历史的三种情况以及推荐相应的全球关键大类资产的配置应对策略。
　　巴以冲突的历史参考：短期巴以冲突、中东战争、石油危机：
　　1）历史情景1（短期巴以冲突）：持续时间较短，原油和美元上行概率较大。仅限于巴以双方的冲突对资本市场的持续影响较低，目前的资产价格变化更多是市场在对巴以冲突的预期做定价，仅限巴以双方的短期冲突对全球资产价格影响较小。回顾历次短期的巴以冲突，油价、金价、10Y美债利率、美元指数大概率上升。若巴以冲突并未发生大国博弈的进一步加码，供给侧冲击缓和后油价存在一定的回调风险。同时油价回落有助于通胀预期降温，进而缓解美债利率近期快速上行的压力，大类资产风险偏好得以阶段性喘息机会。
　　2）历史情景2（中东战争）：避险情绪进一步升温，黄金上涨概率更高。参考历史，相比于巴以冲突，中东战争对经济贸易的直接影响同样相对有限，但对于油价上涨预期将会进一步强化，对于风险偏好的冲击也会更大。回顾历史上5次中东战争，黄金趋于上涨，而油价、美债利率不一定上涨。中东战争中，供给侧冲击推动油价进一步上行，滞胀风险将推动黄金价格上涨。另外，美联储年内加息预期或进一步强化，在需求侧未出现明显恶化的数据之前，长端美债利率或维持高位，不排除创新高，这将继续对大类资产的风险偏好形成显著压制。
　　3）历史情景3（石油危机）：黄金原油上涨，股债双杀。相比于中东战争，石油危机意味着原油供给实质性收缩，油价大幅上升引发全球滞胀危机，经济衰退风险或进一步加剧。回顾历史上3次石油危机，黄金、原油大幅上行，全球股债双杀。石油危机下，油价大幅上行风险较高，全球央行货币紧缩超预期，风险资产普遍面临回调压力。
　　最后，我们认为本轮或为类滞胀周期，对美国的冲击小于1970年代。因为：1）通胀的压力较为相似，欧美通胀未来或趋势性维持高位；2）美国从原油净进口国转变为原油净出口国，原油价格维持高位或再创新高本质上利好美国从全球回流美元，对美国经济的冲击较小。3）本轮美国通胀上行过程中，美国的宽财政极大抵消了美联储的紧货币负面影响，但是也造成了通胀粘性较强的隐患。4）本轮滞胀周期相对于1970年代，欧美政府债务压力大幅上升。
　　风险提示：巴以冲突未来发展不同于历史三大情景，历史资产价格变化不代表未来。