核心观点
　　消费电子供给侧已现回暖，AI创新及MR开售成为后续行情关键。过去一周上证下跌2.95%，在美国加大对我国AI及半导体产业政策限制的冲击下，电子下跌3.71%，子行业中消费电子下跌6.10%，半导体下跌1.25%，同期恒生科技、费城半导体下跌3.92%、5.32%。据产业链跟踪，消费电子备货旺季已拉开序幕，手机面板、存储、被动件等细分行业数据全面升温，考虑到3Q22以三星牵头的砍单所造成的低基数影响，未来两个季度财报数据表现将加速改善，尽管目前复苏信号仍集中体现在供给侧备货层面，后续多个促销旺季的销售数据，以及明年AI笔电、苹果MR等产品所体现的创新及成长性将成为电子行情延续的关键，继续推荐：力芯微、电连技术、传音控股、闻泰科技、光弘科技、顺络电子、东山精密等。
　　10月下旬大尺寸TV面板价格持平，面板厂生产策略能否稳价是行情关键。根据WitsView的数据，10月下旬32/43/55/65英寸LCD电视面板价格37/65/126/169美金，32、43寸TV面板价格较10月上旬分别下跌2.6%和1.5%，55、65寸TV面板与10月上旬价格持平。根据TrendForce，2023年电视需求下滑，预计全年电视出货量同比下跌1.7%至1.97亿台，但展望2024年，在奥运、欧洲杯等大型赛事的推动下，电视需求有望回升，预计明年电视需求约为1.99-2亿台，面板厂的生产策略能否稳定面板价格是后续LCD面板行情的关键。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD产业的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A、TCL科技等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
　　Counterpoint公布2023Q3全球PC出货量，环比继续增长。由于消费者需求疲软、企业采购放缓等因素，3Q23全球PC出货量同比下降9%，但环比已经连续2个季度出现增长。结合我们产业链调研情况，我们认为PC市场已经触底，预计未来几个月出货量将继续保持温和增长。此外，AIPC正在成为驱动全球PC出货量增长的新动力，Counterpoint预估AIPC从2020年起的10年CAGR将达到50%，并在2026年后主导PC市场，预计渗透率将超过50%。基于以手机、笔电为代表的消费电子产业链的全面复苏预期，推荐电连技术、力芯微、光弘科技、顺络电子、闻泰科技、传音控股、东山精密等。
　　台积电3Q23手机、IoT领域收入环增明显，预计4Q23总收入继续环增。台积电3Q23实现收入172.8亿美元(YoY -14.6%, QoQ +10.2%)，处于指引(167-175亿美元)中上区间；毛利率54.3%，超指引（51.5%-53.5%）上限。从下游收入来看，3Q23手机、IoT分别环比增长33%和24%，HPC环比增长6%，汽车电子环比减少24%。台积电预计4Q23收入188-196亿美元(YoY -5.7%至-1.7%，QoQ +8.8%至+13.4%)，毛利率51.5%-53.5%。台积电总裁表示，在PC和手机领域都已看到复苏的早期迹象，继续推荐受益消费电子复苏的艾为电子、南芯科技、卓胜微、唯捷创芯、力芯微等。
　　美国发布“1017”新规扩大制裁，关注先进芯片制造自主化。10月17日，美国发布《实施额外的出口管制：特定先进计算物项；超级计算机和半导体最终用途；更新和更正临时最终规则》和《对半导体制造物项的出口管制临时最终规则》，扩大和细化了对超级计算和生产先进节点IC的半导体设备管制。另一方面，ASML三季报显示，单季46%光刻机营收金额来自中国(不含中国台湾)，由此可见，面对日益复杂的经贸环境和半导体产业竞争，国内企业或有进行部分先进浸润式DUV光刻机储备，以应对后续短期产能扩张需求，产业链推荐先进芯片制造中芯国际、长电科技、通富微电，设备中微公司、拓荆科技、北方华创等。
　　逆变器表现分化，推荐关注明年户储库存去化带来的修复机会。根据SMM数据，9月逆变器出口量环比下降2.8%，降幅收窄，各区域表现分化。欧洲出口量环比增速由负转正：德国库存去化明显，伴随光储充补贴落地，10月出口数据有望持续表现较佳，荷兰出口台数为33万台，同比-43%，环比-16%，库存压力仍存。预期明年有望改善。此外，日韩出口量大幅增长美国出口环比增速由负转正。目前欧洲户储库存较高仍处逐步修复期，海外集中式目前受限于部分型号IGBT模块供应偏紧供给释放有限仍将保持稳步增长。在基础上，我们认为集中式应用配套的IGBT模块厂商仍将阶段性保持较好增长，相关供应商包括斯达半导、时代电气。展望明年，随着户储库存去化带来阶段性修复，推荐关注新洁能、东微半导及扬杰科技等相关供应商。
　　重点投资组合
　　消费电子：传音控股、沪电股份、电连技术、工业富联、闻泰科技、景旺电子、海康威视、京东方A、光弘科技、康冠科技、TCL科技、四川九洲、视源股份、东山精密、创维数字、永新光学、鹏鼎控股、福立旺、环旭电子、世华科技、三利谱、歌尔股份、易德龙
　　半导体：中芯国际、国芯科技、长电科技、晶晨股份、赛微电子、圣邦股份、芯朋微、杰华特、峰岹科技、江波龙、帝奥微、裕太微-U、力芯微、斯达