公司三季度业绩符合预期。公司发布23年三季报，三季度公司实现营业收入2.05亿元，同比增长31%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长47.9%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长12.5%。1-9月公司累计实现营业收入5.2亿元，同比增长27.3%；累计实现归母净利润1.2亿元，同比增长34.9%。业绩符合预期。
　　产品高端化+海外扩张支撑公司逆周期增长。尽管今年下游消费电子需求疲软，但公司PCB领域中高端产品份额不断提升，仍然实现逆势扩张。根据公司9月15日公告的投资者关系活动记录，当前下游客户东南亚建厂较为积极，预计多数在明年上半年或下半年建设完成，公司预计相关设备需求会在2024年上半年起势，预计海外增量占公司明年业务份额的比例会迅速提升，提供公司主业的新增长点。
　　泛半导体+光伏电镀铜新领域打开长期增长空间。公司泛半导体业务持续取得新突破，凸显公司强大的研发与产品创新能力。根据公司9月15日公告的投资者关系活动记录，公司在IC载板方面，今年4微米的IC载板设备即将进行生产线的量产测试，打破了国际龙头企业在6微米以下技术节点的垄断；在先进封装方面，载布线方面测试情况表现良好，客户端评价较高。此外，公司不断拓宽直写光刻设备行业应用范围，发往海外的光伏设备已取得客户认可，新业务布局进入收获期。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司收入分别为8.3/11.8/15.1亿元；归母净利润分别为1.9/2.6/3.2亿元。参考可比公司估值，考虑公司较高成长性和竞争力，我们给予公司2023年合理PE倍数为55x，对应合理价值78.6元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。核心零部件供应安全风险，市场技术变化风险，行业周期性波动风险，募投项目实施和达产不及预期的风险。

研究报告全文：TablePage季报点评专用设备证券研究报告芯TableTitle碁微装688630SH公司评级TableInvest买入当前价格6990元Q3业绩符合预期海外新业务齐发力合理价值786元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-24核心观点公司三季度业绩符合预期公司发布23年三季报三季度公司实现营相对市场TablePicQuote表现业收入205亿元同比增长31实现归母净利润046亿元同比增长479实现扣非净利润030亿元同比增长1251-9月公44司累计实现营业收入52亿元同比增长273累计实现归母净利33润12亿元同比增长349业绩符合预期21产品高端化海外扩张支撑公司逆周期增长尽管今年下游消费电子需10求疲软但公司领域中高端产品份额不断提升仍然实现逆势扩-2PCB102212220223042306230823张根据公司9月15日公告的投资者关系活动记录当前下游客户东-13南亚建厂较为积极预计多数在明年上半年或下半年建设完成公司预芯碁微装沪深300计相关设备需求会在年上半年起势预计海外增量占公司明年业2024务份额的比例会迅速提升提供公司主业的新增长点分析师TableAuthor代川泛半导体光伏电镀铜新领域打开长期增长空间公司泛半导体业务持SAC执证号S0260517080007续取得新突破凸显公司强大的研发与产品创新能力根据公司9月SFCCENoBOS18615日公告的投资者关系活动记录公司在IC载板方面今年4微米021-38003678的IC载板设备即将进行生产线的量产测试打破了国际龙头企业在6daichuangfcomcn微米以下技术节点的垄断在先进封装方面载布线方面测试情况表现分析师汪家豪良好客户端评价较高此外公司不断拓宽直写光刻设备行业应用范SAC执证号S0260522120004围发往海外的光伏设备已取得客户认可新业务布局进入收获期021-38003792盈利预测与投资建议预计23-25年公司收入分别为83118151亿wangjiahaogfcomcn元归母净利润分别为192632亿元参考可比公司估值考虑公请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注司较高成长性和竞争力我们给予公司2023年合理PE倍数为55x册持牌人不可在香港从事受监管活动对应合理价值786元股维持公司买入评级相关研究TableDocReport风险提示核心零部件供应安全风险市场技术变化风险行业周期芯碁微装2023-04-20性波动风险募投项目实施和达产不及预期的风险业绩688630SH23Q1盈利预测超预期高端化多元化双驱TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E动营业收入百万元49265283411821512芯碁微装688630SH辉2023-02-23增长率587325278417280光日新逐梦前行EBITDA百万元104143209295353归母净利润百万元106137188261315联系人TableContacts蒲明琪021-38003807增长率494287375391204pumingqigfcomcnEPS元股094113143199239市盈率x75567384489035162919ROE114130151173173EVEBITDAx80926790421229952486数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText芯碁微装季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10871290150619342431经营活动现金流30655-461货币资金215372392361421净利润106137188261315应收及预付3445316389211178折旧摊销611151818存货234302384545710营运资金变动-88-138-133-261-251其他流动资产2948492107121其它6-3-15-22-22非流动资产177257302344356投资活动现金流-339192-37-270长期股权投资00000资本支出-132-39-45-45-15固定资产118165210252264投资变动-212225000在建工程40000其他6681815无形资产111111111筹资活动现金流429-44100其他长期资产5482828282银行借款489-900资产总计12641547180822782787股权融资41601100流动负债279408470679874其他-36-53000短期借款09000现金净增加额12115620-3161应付及预收192297356515667期初现金余额78199372392361其他流动负债88102115164207期末现金余额199354392361421非流动负债5390909090长期借款50000应付债券00000其他非流动负债4890909090负债合计332498560769964股本121121131131131资本公积596601601601601主要财务比率留存收益2153275157761091至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益9311049124815091824成长能力少数股东权益00000营业收入增长587325278417280负债和股东权益12641547180822782787营业利润增长701324323422216归母净利润增长494287375391204获利能力利润表单位百万元毛利率428432439436427至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率216209225221208营业收入49265283411821512ROE114130151173173营业成本282371468666867ROIC93115143169169营业税金及附加25356偿债能力销售费用30376080100资产负债率263322310338346管理费用1927364860净负债比率357474449510528研发费用5685100142181流动比率389316320285278财务费用-4-7-10-7-8速动比率282220217187181资产减值损失-10-1-1-1营运能力公允价值变动收益20000总资产周转率039042046052054投资净收益6481815应收账款周转率174134147143144营业利润108143189269327存货周转率210216217217213营业外收支85151515每股指标元利润总额116148204284342每股收益094113143199239所得税1012162327每股经营现金流00000净利润106137188261315每股净资产70979894911481388少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润106137188261315PE75567384489035162919EBITDA104143209295353PB10031045736609504EPS元094113143199239EVEBITDA80926790421229952486识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText芯碁微装季报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText芯碁微装季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44