公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年实现收入3.19亿元（+25%），归母净利润0.73亿元（+28%），扣非归母净利润0.68亿元（+51%）。公司业绩超预期，在行业显著承压的背景下，公司上半年仍然录得收入增速接近25%、扣非归母净利润50%以上的增长，同时单Q2季度毛利率和净利率均环比提升3pct左右，彰显公司在直写光刻领域的强阿尔法属性。
　　PCB领域：行业显著承压，公司增速远超行业增速，阿尔法属性强劲。今年上半年，消费萎靡，库存水平持续高位，PCB行业以消费电子为代表的需求显著承压，处于行业下行的筑底阶段，根据Prismark预估2023年PCB产业营收将面临9.3%的下滑，PCB新增产能投资大幅减少，因此PCB设备企业面临的压力巨大。但是，公司凭借强劲的研发技术实力，显著受益于国产替代和传统替代，实现远远领先行业的业绩增长。今年5月，公司NEX60T作为首台双台面防焊DI设备正式进军日本市场，与日本VTEC达成战略合作，同时，公司深化与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，国际头部厂商鹏鼎控股订单情况良好，软板、类载板、阻焊等细分市场表现优异。
　　泛半导体领域：布局范围广、行业空间大，公司增长动力充足。在先进封装与Mini/Micro LED渗透率快速提升趋势下，叠加国产替代背景下，公司作为国内泛半导体直写光刻设备龙头有望显著受益。
　　1）IC载板：空间广阔，公司为国产替代领军者。今年上半年，公司推出新品MAS10，用于IC载板线路曝光，目前，公司已储备3-4um解析能力的ICSubstrate，技术指标比肩国际龙头。
　　2）先进封装：后摩尔时代下的明星，空间大、增速高，公司有望深度受益。在晶圆级封装领域，公司的WLP系列产品可用于8inch/12inch集成电路先进封装领域，包括Flip Chip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先进封装形式。
　　3）新型显示：Mini/Micro LED前景广阔，带来直写光刻设备市场新增量。在新型显示的Mini/Micro LED封装环节中，由于其阻焊层曝光精度较高，同时需匹配高反射率的阻焊油墨使用，直写光刻技术正在逐步取代传统底片曝光技术，目前公司NEX系列产品已经应用于Mini LED封装环节中。
　　4）掩膜版制版：精度要求高，公司90nm-65nm制版光刻设备在研中。目前半导体掩膜版主流制程在100-400nm工艺区间，公司将尽快推出量产90nm节点制版的光刻设备以满足半导体掩膜版技术的更新迭代。
　　5）引线框架：高集成发展推动直写光刻传统替代。公司实行大客户战略，利用在WLP等半导体封装领域内的产品开发及客户资源积累，推动蚀刻工艺对传统冲压工艺的替代
　　光伏电镀铜领域：以铜代银势在必行，电镀铜是平台型技术，公司将率先且深度受益。光伏用银需求量大且增速高、而银浆供给短缺，因此去银化是必然选择，电镀铜降本增效优势明显，以铜代银势在必行。电镀铜是平台型技术，不止是HJT，TOPCon、BC均可应用，空间巨大。电镀铜制备过程中，图形化是最核心、壁垒最高的环节，我们预计终局状态下，未来光伏用图形化设备需求达到500GW，假设在单GW图形化设备为2000万的情形下，得出市场空间为100亿元。公司是光伏图形化设备龙头，率先布局、技术路线布局多元、客户覆盖范围广，有望率先且深度受益。公司SDI-15H直写光刻设备具备高精度解析（15μm+），高精度图案对位（＜10μm），高速加工能力（单轨道≥6000半片/小时）等优异性能；此外，公司SPE-10H设备为非直写光刻技术，且已于2023年6月顺利交付海外客户端，具备产能≥8000wph（单轨），光刻解析精度优于10μm。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.2、3.2、4.5亿元，同比增长58.9%、49.1%、39.9%，当前股价对应公司PE为38.4、25.8、18.4X。公司打造国内直写光刻平台型企业逻辑顺畅，PCB领域市场份额有望快速提升，泛半导体领域有望翻倍增长，光伏铜电镀领域从0到1有望实现爆发式突破，维持“买入”评级。
　　风险提示：PCB&泛半导体下游市场波动、市场规模测算误差、电镀铜工艺导入不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月26日芯碁微装688630SH业绩超预期具备强阿尔法属性打造直写光刻平台型企业公司发布2023年半年度报告公司2023年上半年实现收入319亿元买入维持25归母净利润073亿元28扣非归母净利润068亿元股票信息51公司业绩超预期在行业显著承压的背景下公司上半年仍然行业专用设备录得收入增速接近25扣非归母净利润50以上的增长同时单Q2季前次评级买入度毛利率和净利率均环比提升3pct左右彰显公司在直写光刻领域的强阿8月25日收盘价元6351总市值百万元833869尔法属性总股本百万股13130PCB领域行业显著承压公司增速远超行业增速阿尔法属性强劲今其中自由流通股530030日日均成交量百万股191年上半年消费萎靡库存水平持续高位PCB行业以消费电子为代表的需股价走势求显著承压处于行业下行的筑底阶段根据Prismark预估2023年PCB产业营收将面临93的下滑PCB新增产能投资大幅减少因此PCB设备芯碁微装沪深300企业面临的压力巨大但是公司凭借强劲的研发技术实力显著受益于国18产替代和传统替代实现远远领先行业的业绩增长今年5月公司NEX60T90作为首台双台面防焊DI设备正式进军日本市场与日本VTEC达成战略合-9作同时公司深化与生益电子胜宏科技定颖电子沪电股份等客户的-18合作国际头部厂商鹏鼎控股订单情况良好软板类载板阻焊等细分市-27-37场表现优异2022-082022-122023-042023-08泛半导体领域布局范围广行业空间大公司增长动力充足在先进封装作者与MiniMicroLED渗透率快速提升趋势下叠加国产替代背景下公司作为分析师张一鸣国内泛半导体直写光刻设备龙头有望显著受益执业证书编号S06805220700091IC载板空间广阔公司为国产替代领军者今年上半年公司推出新邮箱zhangyiminggszqcom研究助理邓宇亮品MAS10用于IC载板线路曝光目前公司已储备3-4um解析能力的执业证书编号S0680121090003ICSubstrate技术指标比肩国际龙头邮箱dengyulianggszqcom2先进封装后摩尔时代下的明星空间大增速高公司有望深度受益相关研究在晶圆级封装领域公司的WLP系列产品可用于8inch12inch集成电路先1芯碁微装688630SH光伏LDI量产设备成功进封装领域包括FlipChipFan-InWLPFan-OutWLP和25D3D等先进发货业内龙头有望打造LDI技术平台型企业2023-04-26封装形式2芯碁微装688630SH一季报业绩超预期泛3新型显示MiniMicroLED前景广阔带来直写光刻设备市场新增量半导体设备占比提升电镀铜业务值得期待2023-04-20在新型显示的MiniMicroLED封装环节中由于其阻焊层曝光精度较高3芯碁微装688630SH业绩符合预期光伏铜同时需匹配高反射率的阻焊油墨使用直写光刻技术正在逐步取代传统底片电镀有望打开巨大成长空间2023-02-25曝光技术目前公司NEX系列产品已经应用于MiniLED封装环节中4掩膜版制版精度要求高公司90nm-65nm制版光刻设备在研中目前半导体掩膜版主流制程在100-400nm工艺区间公司将尽快推出量产90nm节点制版的光刻设备以满足半导体掩膜版技术的更新迭代5引线框架高集成发展推动直写光刻传统替代公司实行大客户战略利用在WLP等半导体封装领域内的产品开发及客户资源积累推动蚀刻工艺对传统冲压工艺的替代请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日光伏电镀铜领域以铜代银势在必行电镀铜是平台型技术公司将率先且深度受益光伏用银需求量大且增速高而银浆供给短缺因此去银化是必然选择电镀铜降本增效优势明显以铜代银势在必行电镀铜是平台型技术不止是HJTTOPConBC均可应用空间巨大电镀铜制备过程中图形化是最核心壁垒最高的环节我们预计终局状态下未来光伏用图形化设备需求达到500GW假设在单GW图形化设备为2000万的情形下得出市场空间为100亿元公司是光伏图形化设备龙头率先布局技术路线布局多元客户覆盖范围广有望率先且深度受益公司SDI-15H直写光刻设备具备高精度解析15m高精度图案对位10m高速加工能力单轨道6000半片小时等优异性能此外公司SPE-10H设备为非直写光刻技术且已于2023年6月顺利交付海外客户端具备产能8000wph单轨光刻解析精度优于10m投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润为223245亿元同比增长589491399当前股价对应公司PE为384258184X公司打造国内直写光刻平台型企业逻辑顺畅PCB领域市场份额有望快速提升泛半导体领域有望翻倍增长光伏铜电镀领域从0到1有望实现爆发式突破维持买入评级风险提示PCB泛半导体下游市场波动市场规模测算误差电镀铜工艺导入不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元492652100515422083增长率yoy587325541534350归母净利润百万元106137217324453增长率yoy494287589491399EPS最新摊薄元股081104165246345净资产收益率114130171204223PE倍786611384258184倍PB9079665341资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023825P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10871290161620862583营业收入492652100515422083现金215372602591917营业成本2823715628531139应收票据及应收账款324512605736931营业税金及附加254811其他应收款27101619营业费用30375788119预付账款1919415274管理费用1927406283存货234302260593546研发费用5685131197260其他流动资产29278989898财务费用-4-7-14-17-22非流动资产177257312400495资产减值损失-10000长期投资00000其他收益815000固定资产118165217303394公允价值变动收益20011无形资产111121315投资净收益64444其他非流动资产5882838486资产处置收益0-1000资产总计12641547192824863078营业利润108143229357498流动负债279408561801948营业外收入851300短期借款09999营业外支出00100应付票据及应付账款192297444680820利润总额116148241357498其他流动负债88102108113119所得税1012243345非流动负债5390909192净利润106137217324453长期借款50012少数股东损益00000其他非流动负债4890909090归属母公司净利润106137217324453负债合计3324986528921040EBITDA116148240358501少数股东权益00000EPS元081104165246345股本121121131131131资本公积596601601601601主要财务比率留存收益2153275328321245会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益9311049127715942038成长能力负债和股东权益12641547192824863078营业收入587325541534350营业利润701324605555394归属于母公司净利润494287589491399获利能力毛利率428432441447453现金流量表百万元净利率216209216210217会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE114130171204223经营活动现金流30628880425ROIC100111150183204净利润106137217324453偿债能力折旧摊销611131825资产负债率263322338359338财务费用-4-7-14-17-22净负债比率-152-264-401-313-405投资损失-6-4-4-4-4流动比率3932292627营运资金变动-88-14277-240-26速动比率2822221720其他经营现金流15130-1-1营运能力投资活动现金流-339192-83-102-115总资产周转率0505060707资本支出13240558894应收账款周转率1816182325长期投资-212225000应付账款周转率2015151515其他投资现金流-418456-28-14-20每股指标元筹资活动现金流429-44251215每股收益最新摊薄081104165246345短期借款-149000每股经营现金流最新摊薄023005220061324长期借款5-5011每股净资产最新摊薄70979996412061544普通股增加3001000估值比率资本公积增加3866000PE786611384258184其他筹资现金流21-54141114PB9079665341现金净增加额121156230-10325EVEBITDA686543325218150资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月25日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明