平安观点：
　　零售需求略显不足，基建和制造业贷款仍是对公业务着力点。今年以来信贷投放速率有所放缓，零售端需求不足影响整体业务拓展，地产行业恢复不及预期以及消费需求释放受挫，使得23年半年末上市银行整体零售贷款占比较年初下降了1.77个百分点至37.5%，同时也可以观察到大型银行因为其更高的按揭贷款占比，所受到的冲击更为显著，导致其零售贷款占比下滑幅度明显高于中小型银行。但从个股角度来看，也能看到部分银行零售贷款占比存在逆势提升的情形，例如招商银行、宁波银行、中信银行半年末零售贷款占比较年初提升14BP/33BP/2BP至52.4%/37.7%/41.1%。在零售需求相对低迷的情况下，对公业务承担了更多的信贷投放任务，半年末对公贷款占比较年初提升了2.78个百分点至57.9%。从结构上来看，基建和制造业贷款仍是对公业务持续发力方向，上市银行整体基建类以及制造业贷款占比分别较年初变化了0.51pct/+0.76pct至49.4%/18.3%，值得关注的是大中小型银行在基建类贷款安排上略有不同，区域行该项贷款占比反而较年初有所上升，而大行由于政策导向更多关注制造业融资需求，从而导致基建类贷款占比略有降低。
　　资产质量整体保持稳定，零售以及地产压力略有抬升。从风险端来看，整体资产质量保持稳定，23年2季度末上市银行不良率环比持平1.27%，但仍需关注潜在资产质量压力。一方面零售资产质量出现了一定波动，上市银行半年末零售贷款平均不良率较年初提升7BP至1.13%。另一方面地产行业的风险暴露也导致了行业贷款不良率的抬升，23年半年末上市银行房地产行业贷款平均不良率较年初上升了25BP至3.60%。但考虑到监管层面对于地方政府债务、中小金融机构风险以及重点行业的关注，大规模信用风险释放的概率较小，随着后续政策效果的逐渐显现，行业整体资产质量有望继续保持稳健。
　　投资建议：安全边际充分，继续看好板块配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.55倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
　　

研究报告全文：银行行2023年10月24日业报告上市银行信贷投向跟踪零售需求不足对公持续发力强于大市维持平安观点行情走势图零售需求略显不足基建和制造业贷款仍是对公业务着力点今年以来信贷投放速率有所放缓零售端需求不足影响整体业务拓展地产行业恢复行不及预期以及消费需求释放受挫使得23年半年末上市银行整体零售贷业款占比较年初下降了177个百分点至375同时也可以观察到大型银行因为其更高的按揭贷款占比所受到的冲击更为显著导致其零售贷款深占比下滑幅度明显高于中小型银行但从个股角度来看也能看到部分银度行零售贷款占比存在逆势提升的情形例如招商银行宁波银行中信银报行半年末零售贷款占比较年初提升14BP33BP2BP至524377411在零售需求相对低迷的情况下对公业务承担了更相关研究报告多的信贷投放任务半年末对公贷款占比较年初提升了278个百分点至告平安证券行业深度报告银行利率下行期银行579从结构上来看基建和制造业贷款仍是对公业务持续发力方向业基本面和股价表现研究强于大市20231009上市银行整体基建类以及制造业贷款占比分别较年初变化了-证券分析师051pct076pct至494183值得关注的是大中小型银行在基建类袁喆奇投资咨询资格编号贷款安排上略有不同区域行该项贷款占比反而较年初有所上升而大行S1060520080003YUANZHEQI052pingancomcn由于政策导向更多关注制造业融资需求从而导致基建类贷款占比略有降研究助理低许淼一般证券从业资格编号资产质量整体保持稳定零售以及地产压力略有抬升从风险端来看整S1060123020012体资产质量保持稳定23年2季度末上市银行不良率环比持平127XUMIAO533pingancomcn但仍需关注潜在资产质量压力一方面零售资产质量出现了一定波动上证市银行半年末零售贷款平均不良率较年初提升7BP至113另一方面地产行业的风险暴露也导致了行业贷款不良率的抬升23年半年末上市银券行房地产行业贷款平均不良率较年初上升了25BP至360但考虑到监研究管层面对于地方政府债务中小金融机构风险以及重点行业的关注大规报模信用风险释放的概率较小随着后续政策效果的逐渐显现行业整体资产质量有望继续保持稳健告投资建议安全边际充分继续看好板块配置价值三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅055倍对应隐含不良率超15安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和估值回升的催化剂个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行江苏长沙宁波苏州常熟同时关注零售银行修复进程风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容银行行业深度报告正文目录一零售需求略显不足基建和制造业贷款仍是对公业务着力点411信贷投放趋缓零售需求仍显不足412整体贷款结构对公业务持续发力零售贷款占比普遍下滑413零售贷款结构按揭表现低迷个人经营贷支撑规模上升614对公贷款结构开发贷规模持续压降制造业投放略有回暖715抵质押贷款结构信用类贷款占比明显提升普惠金融业务持续发力816资产端定价定价水平整体承压看好成本端红利释放9二资产质量整体保持稳定零售以及地产压力略有抬升1121资产质量保持稳定拨备水平稳中有升1122零售资产质量略有波动对公不良有所下降1223前瞻性指标表现分化潜在风险压力可控1324地产不良有所上升关注政策落地效果14三投资建议安全边际充分继续看好板块配置价值15四风险提示15请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容216银行行业深度报告图表目录图表1贷款增速略有下行4图表2居民端信贷需求仍显不足4图表323H1对公贷款占比提升5图表4按揭贷款持续低迷6图表5对公贷款表现分化7图表6信用类贷款占比上升8图表7资产端定价下行明显10图表8上市银行各项资产质量指标保持平稳11图表9零售资产质量略有上升12图表10上市银行关注率变化情况13图表11上市银行逾期率变化情况14图表12地产行业贷款不良率有所上升14请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容316银行行业深度报告一零售需求略显不足基建和制造业贷款仍是对公业务着力点今年以来信贷投放速率有所放缓零售端需求不足影响整体业务拓展地产行业恢复不及预期以及消费需求释放受挫使得23年半年末上市银行整体零售贷款占比较年初下降了177个百分点至375同时也可以观察到大型银行因为其更高的按揭贷款占比所受到的冲击更为显著导致其零售贷款占比下滑幅度明显高于中小型银行但从个股角度来看也能看到部分银行零售贷款占比存在逆势提升的情形例如招商银行宁波银行中信银行半年末零售贷款占比较年初提升14BP33BP2BP至524377411在零售需求相对低迷的情况下对公业务承担了更多的信贷投放任务半年末对公贷款占比较年初提升了278个百分点至579从结构上来看基建和制造业贷款仍是对公业务持续发力方向上市银行整体基建类以及制造业贷款占比分别较年初变化了-051pct076pct至494183值得关注的是大中小型银行在基建类贷款安排上略有不同区域行该项贷款占比反而较年初有所上升而大行由于政策导向更多关注制造业融资需求从而导致基建类贷款占比略有降低11信贷投放趋缓零售需求仍显不足今年以来需求恢复斜率放缓拖累了信贷投放速率贷款增速维持低迷23年9月人民币贷款余额同比增长109环比下滑了02个百分点7月单月新增人民贷款规模也触及了2015年以来的历史新低从贷款结构上来看不难发现居民端需求仍显不足1-9月居民端人民币贷款同比多增4400亿元其中中长期贷款同比少增2200亿元皆远小于企业端贷款投放图表1贷款增速略有下行图表2居民端信贷需求仍显不足新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增人民币贷款亿元人民币贷款余额同比右轴60000新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期60000140500001355000040000130400003000012530000120200001091151000020000110010000105-100000100-200002006200922092212190919122003201221032106210921122203220623032306230919091912210622122303200320062009201221032109211222032206220923062309资料来源wind中国人民银行平安证券研究所资料来源wind中国人民银行平安证券研究所在行业普遍面临资产荒背景下如何平衡风险和收益成为当前银行稳定收入重要战略指引在保证资产投放目标的前提下调结构也称为银行稳收入的主要抓手我们将分别从对公和零售两个角度去看半年时间内银行的资产摆布策略12整体贷款结构对公业务持续发力零售贷款占比普遍下滑从上市银行整体信贷投放进度来看对公贷款贡献明显截至23年半年末上市银行国有银行股份行城商行以及农商行对公贷款占比较年初上升278pct302pct200pct200pct243pct于此同时的零售贷款占比则分别较年初下降177pct201pct104pct104pct156pct上半年地产销售以及居民消费的低迷都拖累零售需求的释放在此背景下的对公业务获得了更多的资源倾斜此外从对公业务自身来看开门红营销的项目储备以及政策对于基建投资的支持加速了对公贷款的投放上半年企业贷款利率下滑幅度明显小于LPR下降幅度对公端议价能力的提高也提高了银行的投放意愿分不同类型银行来看大行拥有的资金优势使得在基建投资以及制造业金融供给上具有更大的优势这也使得国有大行资产端更多倾向对公业务端截至2023年半年末国有大行对公贷款占比达到599同时对于以按揭贷款为零售业务主要拓请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容416银行行业深度报告展方向的大行而言上半年受到的地产行业低迷冲击带来的影响更大也使得国有大行零售贷款占比下滑幅度明显大于中小型银行从个股角度看虽然行业零售贷款占比普遍下降但也能看到部分银行零售贷款占比反而逆势提升例如招商银行宁波银行和中信银行半年末零售贷款占比较年初提升014pct033pct2BP至524377411从贷款绝对占比水平来说邮储银行平安银行长沙银行和常熟银行存量零售贷款占比分别位于可比同业首位交通银行浙商银行贵阳银行和无锡银行存量对公贷款规模占比位于可比同业首位图表323H1对公贷款占比提升23H贷款结构较年初变化上市银行零售贷款占比对公贷款占比22A23H1变动比例22A23H1变动比例工商银行355335-197596623275建设银行394369-244557597404中国银行366339-266601631299农业银行384368-158565597320交通银行324310-144646659130邮储银行561551-103370393226招商银行522524014393405129中信银行411411002490509195民生银行421400-209520535151兴业银行396375-210528572441浦发银行386376-105530550203光大银行425405-198541563225华夏银行311311000636646103平安银行615601-143326339132浙商银行275264-110649653040北京银行356339-170558585268南京银行287260-271661685240宁波银行374377033541535-059上海银行319305-135591612216江苏银行377363-142533577441杭州银行370340-300586627409长沙银行404379-248566588226成都银行220200-194776797209贵阳银行169152-176820826055郑州银行246235-106703707038青岛银行273261-121644664205西安银行331328-027541558178苏州银行361339-219548584366重庆银行270250-193595626307厦门银行383378-052517517001齐鲁银行291288-026671679077渝农商行447438-089472484123青农商行294291-028643655114紫金银行254245-085625670454常熟银行600593-064356362064无锡银行208194-139666680141江阴银行223205-175646659127苏农银行253243-098601615144张家港行445432-127458476190瑞丰银行516472-443409476673沪农商行319306-131570583133上市银行393375-177551579278国有大行385364-201569599302股份制银行434423-104494514200城商行332316-104595619200农商行369358-156536552243资料来源wind公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容516银行行业深度报告13零售贷款结构按揭表现低迷个人经营贷支撑规模上升从行业整体零售贷款结构来看由于上半年地产销售维持低迷以及利率倒挂导致的提前还贷的持续负面影响上市银行半年末按揭贷款占比较年初下降了19个百分点至577但绝对规模仍是零售贷款的重要支撑力量从9月金融数据来看随着认房不认贷以及存量按揭贷款利率调降等政策的合力居民中长期贷款投放出现了边际回暖的趋势仍需关注未来政策效果的持续显现从个人经营贷情况来看政策加强了对于实体经济薄弱环节的支持力度个人经营贷款增加较快截至2023年半年末个人经营贷及其他贷款占比较年初提高193个百分点至212从消费贷来看虽上半年整体未看到消费需求全面回暖的情况但考虑到上半年节假日中消费需求的集中释放对于信贷投放的提振作用整体规模增长保持平稳状态消费贷占比较年初持平值得注意的是社零增速在23年7月后有所回暖仍需关注政策刺激下消费需求释放进度分不同类型银行来看可以明显看到国有大行在个人经营贷的投放速度上相对更快一方面是基数较低的影响另一方面主要是普惠小微政策的持续引导下大行加快了投放速度截至2023年半年末国有大行股份行城商行和农商行个人经营贷及其他贷款占比较年初上升275pct069pct085pct289pct从消费贷来看不同类型银行表现分化国有大行股份行城商行和农商行23年半年末占比较年初变化017pct-013pct018pct-021pct从按揭贷款占比的绝对水平来看不难看出按揭贷款仍是大行零售业务主要的支撑截至23年半年末国有大行按揭贷款占比达到702远高于其他类型银行按揭贷款占比大行的风险偏好决定了在按揭上的资源投入从个股角度来看的话零售属性较强银行在个人消费贷款亦或是个人经营贷的资源投入上更大例如平安银行和长沙银行消费贷款占比接近50常熟银行个人经营贷款占比接近70从按揭贷款来说虽然上半年行业普遍面对增长乏力的困境但也能看到部分银行增长较为显著平安银行浙商银行宁波银行贵阳银行半年末按揭贷款占比较年初增加了248pct293pct197pct156pct图表4按揭贷款持续低迷23H零售贷款结构较年初变化上市银行个人消费贷占比按揭贷款占比个人经营性及其他贷款合计占比22A23H1变动比例22A23H1变动比例22A23H1变动比例工商银行1062107701578097521-28811291403274农业银行1135117103670696651-41817962178381建设银行1476154506978617597-264663858195中国银行812807-00576727446-22615161747231交通银行20191990-02963926195-19715891814225邮储银行16041539-06555905393-19728063068262招商银行27982721-07743944140-25328093139330中信银行3599360400546104456-15417911940149民生银行26572583-07432913194-09740524223171兴业银行22942114-18055595542-01721472344197浦发银行2292295466246094571-03731002475-625光大银行44254291-1333882389701516931812119平安银行52474954-29238264074248927972045华夏银行25702538-03145004406-09429313056126浙商银行292631792522566286029345073962-546北京银行2253256431252994999-30024482436-012上海银行36213409-21139623954-00924172637220江苏银行53535136-21640533974-079594890295宁波银行62206081-1391643184019721372079-057南京银行5912620229130032801-2021086997-089杭州银行25302059-4713460350204240104439429长沙银行4447463318638363783-05317171584-133成都银行1192137918780727713-359736908172重庆银行3235324901343984337-06123672414047贵阳银行129213560644046420315646614441-220郑州银行1241156732546424232-41041174202085青岛银行2307238007363316257-07413611363001苏州银行18901851-03937733715-05843374434097齐鲁银行598560-0396225625403031773186009请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容616银行行业深度报告兰州银行3093328719356145403-21112931310017西安银行5004529529139493826-1231047879-168厦门银行1020969-05136443270-37453365761425渝农商行44146402434293214-21561306322191沪农商行21542046-10952975127-16925492827278青农商行43751107445084187-32150545302247常熟银行24072300-10711971065-13263966635240无锡银行1954229534160275365-66220202340320张家港行235423550002078209301655685552-016苏农银行1418167525732982925-37452845401117江阴银行1768191314543613954-40738714133262瑞丰银行21962030-16629202506-41348855464579上市银行2101210300259695774-19519302123193国有大行1248126501773127020-29214411716275股份制银行32393226-01343054249-05624562525069城商行3808382601841224019-10320702155085农商行14261405-02136673399-26849065196289资料来源wind公司公告平安证券研究所注个人消费贷款为各家银行披露的消费贷款和信用贷款之和区域行紫金银行因22年未公布零售贷款明细故而剔除14对公贷款结构开发贷规模持续压降制造业投放略有回暖从对公贷款来说分化趋势明显我们按照基建类制造业批发和零售以及房地产行业分开来看对公贷款规模变化首先从贷款规模占比下降较快的房地产行业贷款来看地产行业的风险暴露极大影响了银行的投放意愿信贷投放速度仍明显放缓截至2023年半年末行业整体房地产行业贷款占比较年初下降078个百分点至93展望未来考虑到保交楼政策的出台以及政府对于地产行业的行政干预手段仍需关注行业的边际变化在房地产贷款占比持续下降的背景下可以看到不同类型的银行在对公业务的发展策略上有所不同以制造业贷款为例大行和股份行更多的受到政策的指引制造业贷款占比提升速率明显高于区域性银行截至2023年半年末国有大行股份行城商行和农商行制造业贷款占比较年初变化087pct081pct010pct-008pct批发和零售行业贷款占比整体保持稳定对于小微企业主以及个体工商户的扶持政策效果逐步显现截至2023年半年末行业批发和零售行业贷款占比较年初提升014个百分点至71我们按照交通运输仓储和邮政业电力热力燃气及水生产和供应业水利环境和公共设施管理业以及租赁和商务服务业测算出来看到区域行基建类贷款占比提升更为明显国有大行股份行城商行和农商行基建类贷款占比较年初变化-104pct-001pct065pct029pct大行在制造业上的资源投入使得基建类贷款占比下降幅度相对更大从区域行自身来看处于经济发展较好区域银行基建类占比提升更为明显例如杭州银行基建类贷款占比较年初上升了38个百分点瑞丰银行基建类贷款占比较年初上升48个百分点图表5对公贷款表现分化23H对公贷款结构较年初变化上市银基建类贷款占比制造业贷款占比批发及零售行业贷款占比房地产行业贷款占比行22A23H1变动比例22A23H1变动比例22A23H1变动比例22A23H1变动比例工行592578-13815015909644480377165-055农行557551-0661891980937474-0018073-068建行505489-166152164126961000377570-059中行541539-0242072100280000000129121-085交行493488-057178186082546005611099-117邮储491471-20815316107967730587979002招商392391-0131962131747672-042158138-202中信453445-0831661740777075051110103-065民生441440-006184195105122123007169163-062兴业39440410122222401610096-044135136004浦发390383-0721821981636262005124116-081光大40040707519620003483880519282-107请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容716银行行业深度报告平安7874-035169169003115105-104261237-247华夏486485-0071461490349491-0297262-100浙商304309046220215-049170170-001169161-082北京458445-1281331481489696-002109104-051上海432427-05389980878589032168147-209江苏399409102226233067126116-09610495-097宁波390404142292288-041182182-007149154048南京565581164118116-016106100-0576156-051杭州624662379149141-0746258-0469675-209长沙391403124156141-1491131200714543-024成都603592-10710496-07869861648483-008重庆571578061122113-09083850234942-062贵阳2762861007175042123120-030109120112郑州4384420397373-008184194103141122-197青岛325328031178131-470157177204126119-066苏州379370-086321312-085136120-1557284121齐鲁470472015147135-1221301522203928-108兰州268280121100106057129122-072130137063西安395387-08110495-0838979-1099090005厦门235242077200194-0582322511908171-108渝农商642653110218216-0201051060081511-039沪农商267266-0171942000577678025263258-050青农商277284068139136-031196208117161142-187常熟251253019504493-1091011090822626000紫金3303320218583-019179174-0577762-143无锡388380-087286295098181170-1070809009张家港229224-050392380-1251922020932122008苏农167170030485472-1301251290413532-029江阴240212-285457455-0191601741420511062瑞丰127175481490421-688232212-2022936065上市499494-051175183076697101410193-078银行国有行543533-10417218008755580278982-068股份行391391-0011881960819292-005137128-092城商行454461065153154010112112-00310799-077农商行344347029248248-008136140035108101-074资料来源wind公司公告平安证券研究所15抵质押贷款结构信用类贷款占比明显提升普惠金融业务持续发力从行业整体角度来看截至2023年半年末信用类贷款规模较年初上升15个百分点至350我们认为主要是与普惠小微业务的持续深化相关此外保证类贷款占比也呈现上升趋势第二还款来源也成为除抵质押外重要的信用增强方式截至23年半年末保证类贷款占比较年初增加08个百分点至155信用贷款以及保证贷款占比提升也来源于近些年行业整体在普惠小微行业的持续深耕在传统中小微企业主缺乏足额优质抵质押物的背景下也促使银行需要利用多维度信息去评定客户风险程度以降低对于抵质押放款的依赖同时我们认为在优质资产竞争愈发激烈的背景下客户的软信息的获取和分析或将成为不同银行差异化竞争的优势分不同类型银行角度来看可以看到农商行信用贷款占比变化最大我们认为这和农商行在面对大行下沉挤压竞争时候的差异化打法相关在充分发挥自身地缘人缘优势的基础上进一步提升对于县域甚至于村镇级客户的挖掘程度截至2023年半年末国有大行股份行城商行以及农商行信用类贷款占比较年初增加19pct03pct03pct20pct图表6信用类贷款占比上升23H贷款抵押结构变化上市银抵押类贷款占比信用类贷款占比质押类贷款占比保证类占比行22A23H1变动比例22A23H1变动比例22A23H1变动比例22A23H1变动比例工行430410-195354375212106103-034110111018农行421391-296348366185115114-013116129124请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容816银行行业深度报告建行424396-2823814032187372-005122129069中行535511-2403413611950000000123128046交行354335-190337350127147149016162166047邮储496487-0902672811409898-0037078076招商352346-0603673791245861030138143048中信392375-16426928011010187-139139178390民生423410-125273275021142141-015162174118兴业360359-011280273-0627071014214243291浦发339350106420407-1334945-037192198063光大333326-0633343430909787-094237243067平安395386-096386389036931020856663-035华夏323312-110248263149133128-045296297007浙商445439-0522422551334838-099190196058北京335303-316323357344126113-127217227099上海297274-236411407-0377987077212232197江苏246231-153380355-2494337-053331376455宁波275267-0823643680389293005268272039南京187163-2372132130038391083518533150杭州353337-159210206-0466451-131373406336长沙379364-149251251-0048187053258266078成都284255-2854494570813942021228246183重庆261246-153172180079176166-100391408173贵阳295288-074128120-082321330094256263062郑州296272-243186192062113125116404411065青岛390386-038195198027205201-040211216051苏州399390-090141150096113104-099347356094齐鲁359338-215123139158180200202337323-146兰州450445-044136145095105108033220207-131西安223214-092202205036184166-182391415238厦门6126140309084-057148148-004151154031渝农商399385-139175193176155154-009271268-028沪农商519508-109159196368162130-321160167062青农商494464-2991331592588472-122289305164常熟447434-1352682801214648024238237-010紫金319305-1442292643453734-039293314207无锡310304-0586069087139144056491483-085张家港476471-045171170-00610499-050249259101苏农448444-0457393195186186-003292277-148江阴403380-2285056067143153105404410057瑞丰592575-164172163-0928274-082154188338上市416398-1823353501468685-018147155084银行国有行445422-2333493681938483-012117123062股份行370364-0573233260358683-027174188133城商行297278-19429930203310098-019301318178农商行461447-138156176198130120-096246252058资料来源wind公司公告平安证券研究所16资产端定价定价水平整体承压看好成本端红利释放上半年重定价因素叠加需求不足对于资产端施加的压力是显而易见的不同类型的银行收益率水平均有不同程度的下行国有大行股份行城商行和农商行平均贷款收益率较年初下降了13bp14bp19bp22bp至402476486483但也能看到银行自身通过金融市场业务以及同业业务战略的调整使得整体生息资产收益率的下滑幅度小于贷款端利率的下行幅度国有大行股份行城商行和农商行平均资产收益率较年初下滑3bp9bp13bp14bp至357411414408虽然资产端定价水平随着下半年降息落地之后下滑趋势或将不可避免但也需要关注银行业在成本端缓释所释放的红利随着近些年的存款利率市场化改革自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期贷款市场报价利率LPR为代表的贷款市场利率调整存款利率存贷利率调整同步性也在逐渐增强也能够观察到自去年9月份以来大行已经经历了三轮存款利率下调活期存款利率较15年10月水平累计下调10BP三个月到五年期定期存款累计下调请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容916银行行业深度报告10BP-50BP不等但由于存款重定价滞后于贷款端因此成本端缓释带来的红利有望在后续时间进一步对冲利率下行的压力特别是今年存款端利率下调速度明显加快央行指导下对于保持银行合理净息差水平关注程度明显上升综合资负两端来看的话利率下行对于银行压力相对可控图表7资产端定价下行明显贷款收益率生息资产收益率变动比例变动比例22A23H122A23H1BPBP工商银行405395-103553561建设银行417394-23367353-14中国银行3904051533636125农业银行409387-22357343-14交通银行421407-143633641邮储银行448424-24381363-18招商银行454436-18389383-6中信银行481466-15411402-9民生银行453441-12391385-6兴业银行4814810414405-9浦发银行455438-17396388-8光大银行498487-11426415-11华夏银行485473-12428415-13平安银行590565-25483474-9浙商银行512495-17437430-7北京银行436421-15385367-18南京银行524520-44324353宁波银行534518-16425417-8上海银行444435-9374366-8江苏银行536532-4453445-8杭州银行496470-26406393-13长沙银行601578-23480466-14成都银行493473-20424412-12贵阳银行540531-9474458-16郑州银行518488-30465446-19青岛银行498490-8422420-2西安银行502479-23417396-21苏州银行470437-33423407-16重庆银行509486-23444426-18厦门银行474441-33394374-20齐鲁银行504477-27411398-13渝农商行482450-32397375-22青农商行504482-22423405-18紫金银行45345853863937常熟银行609608-15185180无锡银行463453-10394392-2江阴银行498468-30412406-6苏农银行477446-31409385-24张家港行563531-32447424-23瑞丰银行542491-51448409-39沪农商行453438-15384374-10上市银行488471-18414404-11国有大行415402-13360357-3股份制银行490476-14419411-9城商行505486-19427414-13农商行504483-22422408-14资料来源wind公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1016银行行业深度报告二资产质量整体保持稳定零售以及地产压力略有抬升从风险端来看整体资产质量保持稳定23年2季度末上市银行不良率环比持平127但仍需关注潜在资产质量压力一方面零售资产质量出现了一定波动上市银行半年末零售贷款平均不良率较年初提升7BP至113另一方面地产行业的风险暴露也导致了行业贷款不良率的抬升23年半年末上市银行房地产行业贷款平均不良率较年初上升了25BP至360但考虑到监管层面对于地方政府债务中小金融机构风险以及重点行业的关注大规模信用风险释放的概率较小随着后续政策效果的逐渐显现行业整体资产质量有望继续保持稳健21资产质量保持稳定拨备水平稳中有升从23年上半年来看上市银行资产质量表现总体稳健23年2季度末上市银行不良率环比持平于127拨备覆盖率较23年1季度上升1个百分点至246拨贷比环比回升3BP至314风险抵补能力仍然相对夯实分机构类型来看大中型银行民生-3BP浦发-3BP改善幅度较大区域性银行中青农-16BP厦门-6BP成都-4BP不良率改善幅度位列前三从不良率绝对水平来看大中型银行中的邮储081和招行095表现较好区域性银行中成都072常熟075宁波076和杭州076等排名靠前图表8上市银行各项资产质量指标保持平稳23Q123Q2季环比变化上市银行不良率拨备覆盖率拨贷比不良率拨备覆盖率拨贷比不良率拨备覆盖率拨贷比工商银行138214295136219297-0025002建设银行138242333137244335-0013002中国银行118203239128188242010-14003农业银行137303415135305413-0022-002交通银行13418324613519326000110014邮储银行082381311081381308-0010-003招商银行095448427095448427000-1000中信银行121209254121208251000-1-003民生银行160144230157147231-0033001兴业银行109233253108246265-00113012浦发银行152161244149170254-00310010光大银行1251882351301892460050011华夏银行173162281172162278-0010-003平安银行105290305103292300-0021-005浙商银行1441832631451822640010001北京银行136217296134218291-0021-005南京银行090392352090380340000-12-012宁波银行076501379076489371000-13-008上海银行125287358122285347-003-2-011江苏银行092366338091378345-00112007杭州银行0765694310765714340002003长沙银行1163123611163133620001001成都银行076481367072512367-00431000贵阳银行149260387147274405-00214018郑州银行188159299187167313-0018014青岛银行1142332661142372710005005西安银行1242112621252132650012003苏州银行087520452086512440-001-8-012重庆银行124235291121252306-00317015厦门银行086373321080395316-00622-005齐鲁银行128285364127302351-00117-013渝农商行1213504231213514240001001青农商行209228476193237458-0169-018请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1116银行行业深度报告紫金银行119253302119251299000-2-003常熟银行0755474120755504120003000无锡银行078555434077554429-001-1-005江阴银行09748146609850049200119026苏农银行094444419092453415-0029-004张家港行085520441088511449003-10008瑞丰银行101286290098299294-00313004沪农商行097423410095432410-0029000ALL1272453111272463140011003六大行133239317130243317-0024000股份行129222286126227287-0035001城商行111316350107323345-0047-005农商行114369421110376413-0047-009资料来源公司公告wind平安证券研究所注红色代表不良率环比下降22零售资产质量略有波动对公不良有所下降分零售和对公来看不难看出疫情后置影响对于零售产生的负面影响较为显著上市国有大行股份行城商行和农商行零售贷款平均不良率较年初上升了4BP2BP15BP5BP对公贷款平均不良率则分别下降了12BP12BP14BP19BP图表9零售资产质量略有上升贷款不良率变化上市银行零售类贷款不良率对公贷款不良率22A23H1变动比例22A23H1变动比例工商银行060066006196183-013农业银行065066001200186-014建设银行055061006208188-020中国银行065069004171159-012交通银行085096011167159-008邮储银行113109-004057053-004招商银行089084-005126127001中信银行103108005172150-022民生银行150141-009180168-012兴业银行147139-008109108-001浦发银行129147018208169-039光大银行109118009145147001平安银行132135003072054-018华夏银行151155004202191-011浙商银行150150000163159-004上海银行083098015156141-015江苏银行070091021116103-013宁波银行139148009037032-005杭州银行061074013087077-010成都银行058058000085077-008重庆银行130165035173128-045郑州银行249232-017180187007青岛银行089136047133106-027苏州银行068092024099083-016齐鲁银行096097001151146-005渝农商行117134017147128-019沪农商行079094015122113-009青农商行143138-005275233-042常熟银行089080-009077075-002瑞丰银行114121007101078-023上市银行106113007144130-014国有大行074078004167155-012请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1216银行行业深度报告股份制银行129131002153141-012城商行104119015122108-014农商行108113005144125-019资料来源公司公告wind平安证券研究所注红色代表不良率环比下降绿色代表不良率上升因数据披露剔除北京银行南京银行长沙银行贵阳银行兰州银行西安银行厦门银行紫金银行无锡银行张家港行苏农银行江阴银行23前瞻性指标表现分化潜在风险压力可控从关注率来看所有42家上市银行中关注率有18家较年初下降1家持平13家上升我们认为主要源自疫情相关风险的后置影响其中上升幅度较大的有西安62BP贵阳46BP江阴32BP逾期率方面上市银行表现同样存在分化其中逾期率上升较快的有江阴39BP华夏32BP厦门31BP潜在风险仍需关注经济下行压力的抬升对银行资产质量的影响仍会存在尤其在房地产地方平台等重点领域风险还需持续跟踪但我们认为在监管的底线思维下大规模信用风险释放的概率较小预计银行的不良生成压力处于可控范围行业资产质量表现有望继续保持稳健图表10上市银行关注率变化情况23H122Q4环比变化右轴60085006044002300020-0210-0400-06建设银行农业银行交通银行招商银行兴业银行光大银行华夏银行北京银行上海银行杭州银行贵阳银行西安银行重庆银行渝农商行紫金银行常熟银行江阴银行瑞丰银行中国银行邮储银行中信银行民生银行浦发银行平安银行南京银行宁波银行江苏银行长沙银行成都银行郑州银行青岛银行苏州银行厦门银行兰州银行青农商行无锡银行苏农银行张家港行工商银行资料来源Wind公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1316银行行业深度报告图表11上市银行逾期率变化情况22A23Q2环比变动值右4506400435023000-0225-0420-0615-0810-1005-1200-14建设银行交通银行招商银行兴业银行光大银行浙商银行南京银行宁波银行江苏银行成都银行郑州银行苏州银行厦门银行紫金银行无锡银行张家港行齐鲁银行工商银行中国银行农业银行邮储银行中信银行民生银行浦发银行华夏银行平安银行北京银行上海银行杭州银行长沙银行贵阳银行青岛银行西安银行重庆银行渝农商行青农商行常熟银行江阴银行苏农银行瑞丰银行沪农商行资料来源Wind公司公告平安证券研究所24地产不良有所上升关注政策落地效果上半年地产端销售数据的萎靡难以支撑地产企业现金流的修复进而影响到企业融资端的供给保交楼进度不及预期也加剧了对于银行风险端的担忧从不良率上来看截至2023年半年末上市银行房地产行业贷款平均不良率较年初上升了25BP至360分不同类型银行来看国有大行股份行城商行和农商行半年末地产行业贷款平均不良率较年初变化-12BP59BP30BP-29BP至446344308463从个股角度来看的话交通银行中信银行齐鲁银行以及渝农商行地产行业贷款不良率上升幅度较大但同时也能看到像中国银行-21pct兴业银行-05pct苏州银行-14pct以及青农商行-31pct开发贷不良率下降幅度较为显著值得注意的是三季度以来利好政策不断出台放开限购调整首贷比例调降存量按揭贷款利率等政策出台对于地产需求的恢复都起到一定的正面效果9月商品房销售面积虽同比负增但能看到跌幅持续收窄未来仍需持续关注政策落地效果图表12地产行业贷款不良率有所上升对公房地产贷款不良率变化22A23H1变动比例工商银行614668054建设银行436476040中国银行723511-212农业银行548579031交通银行280339059邮储银行145101-044招商银行408552144中信银行308529221民生银行428513085兴业银行130081-049浦发银行306288-018光大银行389422033华夏银行282377095平安银行143101-042浙商银行166231065南京银行096105009宁波银行041028-013请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1416银行行业深度报告上海银行256206-050江苏银行187208021杭州银行345345000成都银行240217-023贵阳银行255220-035郑州银行406419013青岛银行010024014苏州银行455320-135重庆银行588714126厦门银行481522041齐鲁银行251677426渝农商行728910182青农商行610302-308沪农商行139178039上市银行335360025国有大行458446-012股份制银行284344059城商行278308030农商行492463-029资料来源Wind公司公告平安证券研究所注因北京银行长沙银行西安银行紫金银行常熟银行无锡银行苏农银行张家港行瑞丰银行和沪农商行未公布对公房地产不良数据故剔除三投资建议安全边际充分继续看好板块配置价值三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅055倍对应隐含不良率超15安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和估值回升的催化剂个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行江苏长沙宁波苏州常熟同时关注零售银行修复进程四风险提示1宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升银行受宏观经济波动影响较大宏观经济走势将对企业的经营状况尤其是偿债能力带来显著影响从而对银行的资产质量带来波动2利率下行导致行业息差收窄超预期2020年以来监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业银行资产端利率显著下行未来如若政策力度持续加大利率下行将对银行的息差带来负面冲击3房企现金流压力加大引发信用风险抬升2021年以来三道红线叠加地产融资的严监管部分房企出现了信用违约事件未来如若监管保持从严可能进一步提升部分房企的现金流压力从而对银行的资产质量带来扰动请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1516平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层