事件：纽威数控披露2023年三季报，公司前三季度实现营收17.39亿元，同比+29.08%，归母净利润2.36亿元，同比+24.41%，扣非归母净利润2.10亿元，同比+25.64%。Q3单季度实现营收6.31亿元，同比+25.67%，归母净利润0.84亿元，同比+14.6%，扣非归母净利润0.75亿元，同比+27.87%。业绩符合预期。
　　收入符合预期，行业近期有所回暖。公司单季度收入首次突破6亿，主要是前期订单逐渐结转，产品结构整体稳定，立式、卧式占比小幅提升。近期行业回暖，根据国家统计局公布的规模以上企业统计数据，2023年1-9月金属切削机床产量45.3万台，同比增长1.6%；9月单月产量5.44万台，同比增长12.5%，继5月份的1.9%之后再次实现正增长。
　　出口为前三季度收入主要拉动点。公司今年以来新增订单整体稳定，海外占比持续提升，同时海外毛利率较去年提升，拉高公司整体盈利。
　　盈利能力与费用率均保持稳定。公司前三季度毛利率26.5%，同比-1.1pct，净利率13.6%，同比-0.5pct；Q3单季度毛利率27.2%，同比+0.5pct，环比+1.2pcts，净利率13.3%，同比-1.3pct，环比-0.6pct。期间费用率保持稳定，前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为6.87%/1.56%/0.16%/4.71%，合计13.3%，同比+0.35pct。
　　其他核心财务指标稳定。公司期末合同负债为3亿元，存货为9.36亿元，相较中报变化不大，经营性现金净流量/净利润为0.76（去年同期为0.22）。
　　四期新产能稳步推进。公司四期高端智能数控装备及核心功能部件项目近期将正式与苏州科技城管委会签订用地协议。协议签订后，项目将开始建设，预计2024年底建成，2025年投产。随着四期的投入运营，公司的生产能力将得到显著提升。
　　维持“增持”投资评级。公司前三季度业绩基本符合预期，今年出口贡献更多增量，后续有望在国内制造业周期回暖的驱动下再上一个台阶；长期来看，公司作为国产机床第一梯队，有望持续替代进口的日韩产品，提升市占率。我们维持此前业绩预测，预计23年营收为24.05亿元，同比增长30%，归母净利润为3.42亿元，同比增长30%，对应PE为18倍，近期回调较多，业绩有订单保障，继续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月24日纽威数控688697SH增持维持业绩符合预期盈利能力稳定中游制造机械当前股价1873元事件纽威数控披露2023年三季报公司前三季度实现营收1739亿元同比基础数据2908归母净利润236亿元同比2441扣非归母净利润210亿元总股本百万股327同比2564Q3单季度实现营收631亿元同比2567归母净利润084已上市流通股百万股82亿元同比146扣非归母净利润075亿元同比2787业绩符合预总市值十亿元61期流通市值十亿元15每股净资产MRQ47收入符合预期行业近期有所回暖公司单季度收入首次突破6亿主要是ROETTM202前期订单逐渐结转产品结构整体稳定立式卧式占比小幅提升近期行资产负债率577主要股东席超王保庆陆斌程章文业回暖根据国家统计局公布的规模以上企业统计数据2023年1-9月金属主要股东持股比例1518切削机床产量453万台同比增长169月单月产量544万台同比增长125继5月份的19之后再次实现正增长股价表现出口为前三季度收入主要拉动点公司今年以来新增订单整体稳定海外占1m6m12m比持续提升同时海外毛利率较去年提升拉高公司整体盈利绝对表现-8-2513相对表现-3-1019盈利能力与费用率均保持稳定公司前三季度毛利率265同比-11pct净利率同比单季度毛利率同比环比纽威数控沪深300136-05pctQ327205pct8012pcts净利率133同比-13pct环比-06pct期间费用率保持稳定60前三季度销售管理财务研发费用率分别为687156016471合40计133同比035pct200其他核心财务指标稳定公司期末合同负债为3亿元存货为936亿元相-20较中报变化不大经营性现金净流量净利润为076去年同期为022Oct22Feb23Jun23Sep23四期新产能稳步推进公司四期高端智能数控装备及核心功能部件项目近期资料来源公司数据招商证券将正式与苏州科技城管委会签订用地协议协议签订后项目将开始建设相关报告预计2024年底建成2025年投产随着四期的投入运营公司的生产能力1纽威数控688697SH全系列将得到显著提升全球化布局十五年耕耘又在新起维持增持投资评级公司前三季度业绩基本符合预期今年出口贡献更多点2023-02-07增量后续有望在国内制造业周期回暖的驱动下再上一个台阶长期来看2纽威数控688697SH业绩符合预期盈利能力提升显著2023-04-16公司作为国产机床第一梯队有望持续替代进口的日韩产品提升市占率3纽威数控688697SH一季报符我们维持此前业绩预测预计23年营收为2405亿元同比增长30归母合预期净利率持续提升2023-05-03净利润为342亿元同比增长30对应PE为18倍近期回调较多业4纽威数控688697SH业绩符合绩有订单保障继续推荐维持增持评级预期海外继续发力2023-08-29风险提示需求不及预期行业竞争加剧产能过剩风险财务数据与估值胡小禹S1090522050002会计年度202120222023E2024E2025Ehuxiaoyu1cmschinacomcn营业总收入百万元17131846240528433328同比增长478301817吴洋S1090523080001营业利润百万元183298387466543wuyang2cmschinacomcn同比增长5663302017朱艺晴研究助理归母净利润百万元169262342412481zhuyiqingcmschinacomcn同比增长6256302017研究助理每股收益元052080105126147葛小川PE363233179149127gexiaochuancmschinacomcnPB4943373227方嘉敏研究助理资料来源公司数据招商证券fangjiamincmschinacomcn公司点评报告图1纽威数控历史PEBand图2纽威数控历史PBBand元元40403540x3574x303066x30x252558x25x50x202020x42x1515x1510105500Sep21Mar22Sep22Mar23Sep23Sep21Mar22Sep22Mar23Sep23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1纽威数控688697SH全系列全球化布局十五年耕耘又在新起点2023-02-072纽威数控688697SH业绩符合预期盈利能力提升显著2023-04-163纽威数控688697SH一季报符合预期净利率持续提升2023-05-034纽威数控688697SH业绩符合预期海外继续发力2023-08-29敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产23972682327739124677营业总收入17131846240528433328现金90185347591926营业成本12801338173820572406交易性投资702792792792792营业税金及附加77101113应收票据482437570673788营业费用133129164185216应收款项130165182215252管理费用3636414553其它应收款3791113研发费用7482101119140存货754886110413061528财务费用20940其他236210274323378资产减值损失133333非流动资产436568551536522公允价值变动收益212121212长期股权投资11111其他收益721212121固定资产218375364355347投资收益715151515无形资产商誉6262565045营业利润183298387466543其他154130130129129营业外收入143333资产总计28323250382844475199营业外支出98888流动负债15731801216824782873利润总额189293382461538短期借款85234150100100所得税2031414958应付账款895946122914541701少数股东损益00000预收账款355371482570667归属于母公司净利润169262342412481其他238249307353404长期负债1928282828主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他1928282828年成长率负债合计15911829219625062901营业总收入478301817股本327327327327327营业利润5663302017资本公积金561561561561561归母净利润6256302017留存收益35453474510541411获利能力少数股东权益00000毛利率253275277277277归属于母公司所有者权益12411421163219412298净利率98142142145144负债及权益合计28323250382844475199ROE194197224230227ROIC171178205219218现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率562563574564558经营活动现金流218253367381440净负债比率3072392219净利润169262342412481流动比率1515151616折旧摊销3034464443速动比率1010101111财务费用25940营运能力投资收益715484848总资产周转率0806070707营运资金变动284764551存货周转率1816171717其它014121416应收账款周转率3430363535投资活动现金流762206191919应付账款周转率1615161515资本支出119144292929每股资料元其他投资64362484848EPS052080105126147筹资活动现金流57166225156124每股经营净现金067077112117135借款变动1013885500每股净资产380435500594704普通股增加820000每股股利025040031038044资本公积增加4910000估值比率股利分配082131103124PE363233179149127其他99940PB4943373227现金净增加额27113162244335EVEBITDA502323241207182资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4