23Q3实现营收6.31亿元/yoy+25.67%，归母净利0.84亿元/+14.60%
　　纽威数控发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收17.39亿元（yoy+29.08%），归母净利2.36亿元（yoy+24.41%），扣非净利2.10亿元（yoy+25.64%）。其中Q3实现营收6.31亿元（yoy+25.67%，qoq+8.84%），归母净利8378万元（yoy+14.60%，qoq+4.18%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.03、1.29、1.61元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为29.70倍，考虑公司产能扩张顺利，海外市场布局完善，给予公司23年30倍PE，目标价30.75元（前值30.75元），维持“买入”评级。
　　行业磨底期盈利能力稳中向好
　　2023年Q1-Q3公司毛利率26.48%/-1.12pct，净利率13.57%/-0.51pct，其中23Q3公司毛利率27.20%/+0.53pct，净利率13.27%/-1.28pct，毛利率同比提升因收入区域分布结构性变化导致。期间费用率方面，23Q3公司期间费用率13.96%/-0.21pct，其中销售费用率7.26%/-0.21pct，管理费用率1.52%/-0.09pct，研发费用率4.94%/-0.26pct，财务费用率0.24%/+0.36pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。
　　均衡发展以分散特定行业波动风险
　　作为国内机床行业均衡发展的龙头之一，纽威一贯坚持产品全面发展战略，均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品，以分散下游特定行业波动风险。近年来公司持续投入研发，不断迭代升级产品，产品已广泛应用到下游各个行业，未来公司产品将继续向高速度、高精度、高效率、智能化、绿色环保方向发展。
　　工业母机行业头部集中趋势渐显，领军企业充分受益
　　根据国家统计局数据，2023年1-9月我国金属切削机床产量同比增长1.6%。纽威数控作为我国机床领军企业，2023年1-9月收入同比增长29%，显著好于行业。我国机床行业发展初期国有“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，纽威数控作为国内机床领军企业，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告纽威数控688697CH行业磨底期盈利能力稳中向好华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月23日中国内地通用机械目标价人民币3075研究员倪正洋23Q3实现营收631亿元yoy2567归母净利084亿元1460SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228纽威数控发布三季报2023年Q1-Q3实现营收1739亿元yoy2908归母净利236亿元yoy2441扣非净利210亿元yoy2564研究员史俊奇其中Q3实现营收631亿元yoy2567qoq884归母净利8378SACNoS0570522110002shijunqihtsccom万元yoy1460qoq418我们维持盈利预测预计公司2023-2025SFCNoBTM901862128972228年EPS分别为103129161元可比公司23年Wind一致预期PE均基本数据值为2970倍考虑公司产能扩张顺利海外市场布局完善给予公司23年30倍PE目标价3075元前值3075元维持买入评级目标价人民币3075收盘价人民币截至10月23日1873行业磨底期盈利能力稳中向好市值人民币百万6118个月平均日成交额人民币百万2023年Q1-Q3公司毛利率2648-112pct净利率1357-051pct其中6804452周价格范围人民币1873-308023Q3公司毛利率2720053pct净利率1327-128pct毛利率同比提BVPS人民币467升因收入区域分布结构性变化导致期间费用率方面23Q3公司期间费用率1396-021pct其中销售费用率726-021pct管理费用率股价走势图152-009pct研发费用率494-026pct财务费用率024036pct纽威数控公司期间费用控制较好且坚持投入研发为引领高端机床国产替代充分蓄力人民币相对沪深3003113均衡发展以分散特定行业波动风险288作为国内机床行业均衡发展的龙头之一纽威一贯坚持产品全面发展战略均252衡发展数控卧式车床数控立式车床立式加工中心卧式加工中心数控铣214镗床龙门式加工中心各系列产品以分散下游特定行业波动风险近年来公189司持续投入研发不断迭代升级产品产品已广泛应用到下游各个行业未来Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23公司产品将继续向高速度高精度高效率智能化绿色环保方向发展资料来源Wind工业母机行业头部集中趋势渐显领军企业充分受益根据国家统计局数据2023年1-9月我国金属切削机床产量同比增长16纽威数控作为我国机床领军企业2023年1-9月收入同比增长29显著好于行业我国机床行业发展初期国有十八罗汉占据主导地位民营企业从特定需求出发苦心钻研逐步接过了高端机床国产替代的大旗我们认为机床行业头部集中的趋势会加速纽威数控作为国内机床领军企业或将充分受益行业集中趋势未来其收入增速有望持续高于行业整体增速风险提示行业竞争格局超预期恶化海外业务拓展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万17131846241229503612-4706776306922292245归属母公司净利润人民币百万1685426223334844222252501-62065559276926092435EPS人民币最新摊薄052080103129161ROE13581846190719391942PE倍36302333182714491165PB倍493431348281226EVEBITDA倍251316581199934664资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1纽威数控688697CH主要经营指标图表19M23公司实现营业收入1739亿29图表29M23公司归母净利润236亿24亿元亿元20603025018营业收入YoY归母净利润YoY502520016144020150121030151008201050641005020000-502017201820192020202120229M232017201820192020202120229M23资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表39M23公司毛利率为2648净利率为1357图表49M23公司期间费用率控制较好毛利率净利率期间费用率销售费用率3025管理费用率研发费用率25财务费用率20201515101055002017201820192020202120229M232017201820192020202120229M23资料来源公司公告华泰研究注2017年及之前研发费用包含在管理费用中资料来源公司公告华泰研究图表5可比公司估值表2023年10月23日股价市值归母净利润亿元PE倍公司代码公司简称元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E601882CH海天精工2648138235216457909622655214117491437000837CH秦川机床1023103312752903975273757356326021960300124CH汇川技术622016572543205171661983563836320525041983平均值3416297022851793688697CH纽威数控187361182623354225252333182714491165注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2纽威数控688697CH图表6纽威数控PE-Bands图表7纽威数控PB-Bands人民币人民币纽威数控纽威数控43623245x46129x40x104x2230x3178x25x53x111515x28x00Sep-21Jan-22May-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Sep-21Jan-22May-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3纽威数控688697CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产23972682347338125175营业收入17131846241229503612现金90481851543726564671175营业成本12801338177221282603应收账款1298216478220242506032593营业税金及附加67374091711211373其他应收账款268699565980912营业费用1332412879149541887822394预付账款18741606294226204191管理费用35603555289433923973存货7540788551108312821611财务费用209033122339925其他流动资产14011423169816792013资产减值损失777115448217702167非流动资产4356156785651537141878849公允价值变动收益1681222600600600长期投资112135158181205投资净收益6561537150015001500固定投资2183937482463145276959910营业利润1831829798369054661358035无形资产61766172620163036433营业外收入1411335110011001100其他非流动资产1543412996124811216412301营业外支出854845800800800资产总计28323250412545265964利润总额1887529287372054691358335流动负债15731801234123203233所得税20203064372046915833短期借款845423391850085008500净利润1685426223334844222252501应付账款4309452446656677621197337少数股东损益000000000000000其他流动负债10571042159914732174归属母公司净利润1685426223334844222252501非流动负债18522825282528252825EBITDA2156832589417125219764211长期借款000000000000000EPS人民币基本064080103129161其他非流动负债18522825282528252825负债合计15911829236923483261主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本3266732667326673266732667成长能力资本公积5606356063560635606356063营业收入4706776306922292245留存公积34502525588604312831808营业利润56306267238526312450归属母公司股东权益12411421175621782703归属母公司净利润62065559276926092435负债和股东权益28323250412545265964获利能力毛利率25272749265527852793现金流量表净利率9841421138814311454会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE13581846190719391942经营活动现金2177325293508292204172018ROIC34174031573847686505净利润1685426223334844222252501偿债能力折旧摊销26973120426454756621资产负债率56185628574351885468财务费用209033122339925净负债比率038547184520733927投资损失6561537150015001500流动比率152149148164160营运资金变动19613178152992218417185速动比率102098100107108其他经营现金70763284116321864营运能力投资活动现金762292062510532963911952总资产周转率075061065068069资本支出1191414426125971170214011应收账款周转率16211253125312531253长期投资650677963023023023应付账款周转率301280300300300其他投资现金7521764208820862083每股指标人民币筹资活动现金57141661915085339925每股收益最新摊薄052080103129161短期借款19411493714891000000每股经营现金流最新摊薄067077156067220长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄380435537667827普通股增加8167000000000000估值比率资本公积增加49064000000000000PE倍36302333182714491165其他筹资现金18528318194339925PB倍493431348281226现金净增加额267211555252111274160991EVEBITDA倍251316581199934664资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4纽威数控688697CH免责声明分析师声明本人倪正洋史俊奇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或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