事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收145.3亿元，同比+13.7%，实现归母净利9.6亿元，同比+343.9%，扣非净利8.9亿元，同比+725.3%；其中23Q3实现营收52.9亿元，同/环比+21.0%/9.1%，实现归母净利4.0亿元，同/环比+278.0%/14.8%，扣非净利3.9亿元，同/环比+303.7%/22.8%。
　　盈利能力持续抬升。据公司经营数据公告，23Q3公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比+1.4%，同比-10.5%。公司毛利率逐季度抬升，23Q1-3毛利率/净利率/扣非净利率分别为19.70%/6.60%/6.13%，同比+6.40/4.91/5.29pct，其中23Q3公司毛利率为22.93%，同/环比分别+8.69/4.27pct，净利率达7.53%，同/环比+5.12/0.37pct，扣非净利率为7.40%，同/环比+5.18/0.82pct。费用中影响较大的为财务费用，23Q3财务费用率为2.73%，同/环比+2.88/4.53pct。
　　产销率保持高位，销量屡创新高。据公司经营数据公告，23Q1-3销量达5535万条，同比+20.8%，产销率为96.8%，均价约为259元/条，同比-5.7%。其中Q3销量1936万条，同比/环比+16.5%/+0.5%，创单季度新高，产销率为94.0%，均价约为269元/条，同/环比+4.2%/+7.7%。
　　坚定“7+5”全球战略布局。德州、湖北、吉林、塞尔维亚多基地将于2023年有新产能完工或试生产，总体产能将得到大幅提高。吉林长春工厂全钢已达到一期设计产能规模，半钢一期400万套产能于今年7月投产，塞尔维亚全钢销量逐渐提升，半钢进入设备调试阶段，新产能的投放将成为公司业绩增长新引擎。
　　投资建议：公司量价齐升，新产能投产贡献成长预期。我们上调公司23-25年归母净利为13.90/21.57/25.42亿元，对应当前PE分别为20.7/13.3/11.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。
　　

研究报告全文：公司点评玲珑轮胎Q3业绩符合预期量价齐升促成长证券研究报告2023年10月24日玲珑轮胎601966SH2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码601966SH事件公司发布2023年三季报23Q1-3实现营收1453亿元同比137前次评级买入实现归母净利96亿元同比3439扣非净利89亿元同比7253评级变动维持其中23Q3实现营收529亿元同环比21091实现归母净利40当前价格1954亿元同环比2780148扣非净利39亿元同环比3037228近一年股价走势盈利能力持续抬升据公司经营数据公告23Q3公司天然橡胶合成胶炭黑钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比14同比-105公玲珑轮胎轮胎轮毂沪深300司毛利率逐季度抬升23Q1-3毛利率净利率扣非净利率分别为19703831660613同比640491529pct其中23Q3公司毛利率为229324同环比分别869427pct净利率达753同环比512037pct扣非1710净利率为740同环比518082pct费用中影响较大的为财务费用323Q3财务费用率为273同环比288453pct-42022-102023-022023-06产销率保持高位销量屡创新高据公司经营数据公告23Q1-3销量达5535万条同比208产销率为968均价约为259元条同比-57分析师其中Q3销量1936万条同比环比16505创单季度新高产销率黄侃S0800522070001为940均价约为269元条同环比427718818400628坚定75全球战略布局德州湖北吉林塞尔维亚多基地将于2023huangkanresearchxbmailcomcn年有新产能完工或试生产总体产能将得到大幅提高吉林长春工厂全钢已联系人达到一期设计产能规模半钢一期400万套产能于今年7月投产塞尔维亚李妍全钢销量逐渐提升半钢进入设备调试阶段新产能的投放将成为公司业绩18684865879增长新引擎liyanresearchxbmailcomcn投资建议公司量价齐升新产能投产贡献成长预期我们上调公司23-25相关研究年归母净利为139021572542亿元对应当前PE分别为207133113玲珑轮胎Q2业绩符合预期市占率保持高位玲珑轮胎601966SH2023年半年报x维持买入评级点评2023-08-30玲珑轮胎盈利能力持续修复业绩拐点已现风险提示投产不达预期原材料成本波动需求不及预期海运费波动玲珑轮胎601966SH2022年报及2023年一季报点评2023-05-04玲珑轮胎22Q2扭亏为盈多重利好助公司核心数据蓄力反转玲珑轮胎601966SH半年报点评2022-09-03202120222023E2024E2025E营业收入百万元1857917006205172462727569增长率11-85206200119归母净利润百万元789292139021572542增长率-698-6303765552178每股收益EPS054020094146173市盈率PE365987207133113市净率PB1615141312数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评玲珑轮胎2023年10月24日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23172945391148946650营业收入1857917006205172462727569应收款项36233767391542464504营业成本1537214691164471937921552存货净额45344472492958546485营业税金及附加10082120135150其他流动资产1069365952947833销售费用529505756780903流动资产合计1154311549137071594018472管理费用15761342152318712113固定资产及在建工程1756020902232442366724162财务费用13456207227193长期股权投资2975526458其他费用-收入138173197252302无形资产900932104910661083营业利润730157126619832357其他非流动资产41063924390039463936营业外净收支160342非流动资产合计2259525833282462874229238利润总额714157126319792354资产总计3413937382419544468347710所得税费用75135126178188短期借款58316637920185518369净利润789292139021572543应付款项10261828887631001010801少数股东损益00001其他流动负债5030564544归属于母公司净利润789292139021572542流动负债合计1614214956180191860619214长期借款及应付债券9242213251327132813财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债685965954963961盈利能力长期负债合计16093179346836773774ROE481670101108负债合计1775118134214872228322988毛利率173136198213218股本13721477147414741474营业利润率3909628185股东权益1638819248204672240024722销售净利率4217688892负债和股东权益总计3413937382419544468347710成长能力营业收入增长率11-85206200119现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-731-7857070566189净利润789292139021572543归母净利润增长率-698-6303765552178折旧摊销1189125199412131383偿债能力利息费用13456207227193资产负债率520485512499482其他16221453122222646流动比072077076086096经营活动现金流490146136938224164速动比043047049054062资本支出46143411338217361884其他383381000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流49983792338217361884每股指标债务融资304616523150880304EPS054020094146173权益融资1012209171224220BVPS11121306138915201677其它170204000估值筹资活动现金流2775406529791104524PE365987207133113汇率变动PB1615141312现金净增加额17334199669831756PS1517141210数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评玲珑轮胎2023年10月24日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明