事件：10月23日，公司发布三季报，23Q3实现营收1.48亿元，同比10.9%，环比+8%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比-7.6%，环比+5.9%。
　　三季度营收略有承压，盈利能力持续提升：
　　公司2023年Q3实现营收1.48亿元，同比-10.9%，环比+8%，我们认为营收同比下降主要是由于核心客户一汽大众、上汽大众销量的下滑，一汽大众、上汽大众三季度的销量分别为46.8、32.9万台，分别同比-10.1%和-15.1%。
　　公司2023年Q3实现毛利率37.8%，同比+4.9 pct，环比+2.0 pct，我们认为主要是由于大众EA 211发动机平台1.5T项目的量产、高毛利新能源产品的放量，以及连接件、阀、泵等零部件自制率的提升。
　　公司2023年Q3费用率为10.6%，同比+3.7 pct，环比+0.7 pct，主要由于研发投入增加。公司2023年Q3实现归母净利润0.4亿元，同比-1.6%，环比+2.5%，其中非经常性损益为519万元，同比+76.7%，环比-16.3%，在扣除非经常性损益的影响后，公司的归母净利润为0.36亿元，同比-7.6%，环比+5.9%。
　　多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：
　　我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；2）客户与产品结构双优化，公司目前已拓展比亚迪、欣旺达、零跑等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）零部件自制率的提升，目前公司正积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.6/1.9/2.3亿元，对应当前市值，PE分别为21.4/17.8/14.8倍。我们给予公司2023年25倍PE，对应6个月目标价34元/股。
　　风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险。
　　

研究报告全文：2023年10月24日公司深度分析标榜股份301181SZ证券研究报告盈利能力持续提升新能源业务有望助力高增长汽车零部件事件10月23日公司发布三季报23Q3实现营收148亿元同比-投资评级买入-A109环比8实现扣非归母净利润036亿元同比-76环比59维持评级三季度营收略有承压盈利能力持续提升6个月目标价34元公司2023年Q3实现营收148亿元同比-109环比8我们认为营收同股价2023-10-232913元比下降主要是由于核心客户一汽大众上汽大众销量的下滑一汽大众上汽大众三季度的销量分别为468329万台分别同比-101和-151交易数据总市值百万元340821公司2023年Q3实现毛利率378同比49pct环比20pct我们认为流通市值百万元113607主要是由于大众EA211发动机平台15T项目的量产高毛利新能源产品的总股本百万股11700放量以及连接件阀泵等零部件自制率的提升流通股本百万股3900公司2023年Q3费用率为106同比37pct环比07pct主要由于研12个月价格区间25325232元发投入增加公司2023年Q3实现归母净利润04亿元同比-16环比25其中非经常性损益为519万元同比767环比-163在扣除非股价表现经常性损益的影响后公司的归母净利润为036亿元同比-76环比59标榜股份沪深300多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长25我们认为多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长1行业空间持续扩容15尼龙管路具有轻量化易加工易安装等优势有望全面应用于新能源车热管5理系统2客户与产品结构双优化公司目前已拓展比亚迪欣旺达零跑等-5新能源客户并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点3零部件自制率的提-15升目前公司正积极推动零部件的国产替代盈利能力有望持续提升2022-102023-022023-062023-10资料来源Wind资讯投资建议维持买入-A评级我们预计公司2023-2025年的归母净升幅1M3M12M利润分别为161923亿元对应当前市值PE分别为214178148相对收益37120-201倍我们给予公司2023年25倍PE对应6个月目标价34元股绝对收益-3429-272风险提示原材料价格波动风险客户集中度较高的风险徐慧雄分析师SAC执业证书编号S1450520040002TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025Exuhxessencecomcn主营收入4852637792相关报告净利润1012161923深耕汽车尼龙管路新能源2023-09-01每股收益元087104136163196业务打开成长空间每股净资产元3481122123713291447盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍336281214178148市净率倍8426242220净利润率212234253250250净资产收益率24992110123136股息收益率1616152427ROIC467482500661743数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司深度分析标榜股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4852637792成长性减营业成本3335404958营业收入增长率-24382218214200营业税费---0101营业利润增长率-194177334195202销售费用-01010202净利润增长率-184196317197202管理费用0102020303EBITDA增长率-196181296173188研发费用0202030304EBIT增长率-218185336187200财务费用--01-01-01-01NOPLAT增长率-205172320187200加资产信用减值损失-----投资资本增长率137271-1026810公允价值变动收益-----净资产增长率33122221037588投资和汇兑收益-01020101营业利润1214192227利润率加营业外净收支-----毛利率315329358366372利润总额1214182227营业利润率246268293289289减所得税0202020304净利润率212234253250250净利润1012161923EBITDA营业收入261285303293290EBIT营业收入234256281275275资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数7172604331货币资金1526435266流动营业资本周转天数88106968278交易性金融资产-73737373流动资产周转天数286594801739681应收帐款0706101014应收帐款周转天数5246474847应收票据01-020102存货周转天数7876667068预付帐款---01-总资产周转天数378689879795721存货1111121817投资资本周转天数170190166134116其他流动资产0614091011可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE24992110123136长期股权投资-----ROA1938398109119投资性房地产-----ROIC467482500661743固定资产1011100907费用率在建工程0101010101销售费用率1015212020无形资产0101010101管理费用率2434373736其他非流动资产010101-01研发费用率4344454444资产总额53146163175193财务费用率-06-12-13-14-15短期债务-----四费营业收入7181908785应付帐款0607091012偿债能力应付票据0506070910资产负债率22698110114122其他流动负债0101010101负债权益比292109123128138长期借款-----流动比率339937850832789其他非流动负债-----速动比率247858783743715负债总额1214182023利息保障倍数-3752-2206-2226-1911-1857少数股东权益-----分红指标股本0709121212DPS元046046044071079留存收益34122133144158分红比率533446326435402股东权益41131145156169股息收益率1616152427现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1012161923EPS元087104136163196加折旧和摊销0202010101BVPS元3481122123713291447资产减值准备-----PEX336281214178148公允价值变动损失-----PBX8426242220财务费用---01-01-01PFCF547609179198150投资收益--01-02-01-01PS7166544537少数股东损益-----EVEBITDA-1501179676营运资金的变动01-0703-03-02CAGR23523887235238经营活动产生现金流量1014171520PEG1412240806投资活动产生现金流量-03-82020101ROICWACC4546486371融资活动产生现金流量-0179-02-07-08REP-16171210资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司深度分析标榜股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司深度分析标榜股份免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4