本报告导读：
　　公司Q2业绩略超预期，毛利率、净利率实现同环比提升。公司持续发力新能源赛道，冷却管路和连接件等高毛利产品快速上量，2023上半年新能源收入同增49%。
　　投资要点：
　　维持目标价38.42元，维持增持评级。公司积极开拓新能源汽车相关业务，盈利较强的冷却管路、连接器和精密注塑业务有望持续放量，维持2023-2025的EPS预测为1.30 /1.56 /1.87元，参考可比公司给予2024年约25倍PE，维持目标价38.42元，维持增持评级。
　　毛利率/净利率同环比提升，业绩略超预期。2023年Q2公司实现营收1.4亿元，同比增长38.0%，环比增长8.8%（2023Q1营收1.3亿元），归母净利润3,984万元，同比增长83.4%，环比增长28.0%，扣非净利润3,364万元，同比增长72.2%，环比增长25.5%。2023Q2毛利率35.8%，同比+3.9pct，环比+0.6pct，连续4个季度环比提升。2023Q2净利润率29.0%，同比+7.2 pct，环比+4.3pct，同比和环比均显著提升。
　　高毛利业务快速增长，盈利持续向上。2023H1公司盈利能力较强的冷管、连接件和精密注塑业务快速上量，营收分别为2,824/6,707/1,764万元，分别同增+76%/+34%/+23%，毛利率分别为41.0%/39.4%/55.4%，分别同增+0.35pct/+8.14pct/+7.68pct，带动公司整体盈利能力持续提升。2023H1动力系统管路业务收入1.47亿元，同增+4%，毛利率基本稳定。
　　积极响应电动化趋势，新能源配套收入稳步提升。2023H1新能源产品收入3,355万元，同增49%，营收占比同增2.7pct至12.7%。公司积极开拓新能源业务，在手定点较为充足，大众安徽、零跑和欣旺达等客户的管路项目预计在2023年将陆续投入量产，有望逐步贡献盈利。
　　风险提示：价格战影响下游客户销量、原材料等成本波动的风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest标榜股份301181评级增持上次评级增持H1业绩符合预期新能源业务增速亮眼目标价格3842上次预测3842公标榜股份2023年中报点评当前价格3126司吴晓飞分析师赵水平分析师管正月分析师202308190755-23976003021-38031657021-38032026更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomguanzhengyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S0880521040002S088052103000352周内股价区间元2532-5459总市值百万元3657报本报告导读总股本流通A股百万股11739公司Q2业绩略超预期毛利率净利率实现同环比提升公司持续发力新能源赛道告流通B股H股百万股00冷却管路和连接件等高毛利产品快速上量2023上半年新能源收入同增49流通股比例33投资要点日均成交量百万股287日均成交值百万元8670TableSummary维持目标价3842元维持增持评级公司积极开拓新能源汽车相关业务盈利较强的冷却管路连接器和精密注塑业务有望持续放量维持TableBalance资产负债表摘要2023-2025的EPS预测为130156187元参考可比公司给予2024年股东权益百万元1330每股净资产1136约25倍PE维持目标价3842元维持增持评级市净率28毛利率净利率同环比提升业绩略超预期2023年Q2公司实现营收净负债率-729114亿元同比增长380环比增长882023Q1营收13亿元元归母净利润3984万元同比增长834环比增长280扣非净利TableEpsEPS2022A2023EQ1021027润万元同比增长环比增长毛利率证33647222552023Q2358Q2019034同比39pct环比06pct连续4个季度环比提升2023Q2净利润率Q3035037Q4028032券290同比72pct环比43pct同比和环比均显著提升全年104130研高毛利业务快速增长盈利持续向上2023H1公司盈利能力较强的冷究管连接件和精密注塑业务快速上量营收分别为282467071764万TablePicQuote52周内股价走势图报元分别同增763423毛利率分别为410394554分标榜股份深证成指告别同增035pct814pct768pct带动公司整体盈利能力持续提升02023H1动力系统管路业务收入147亿元同增4毛利率基本稳定-8积极响应电动化趋势新能源配套收入稳步提升2023H1新能源产品-15收入3355万元同增49营收占比同增27pct至127公司积极-23开拓新能源业务在手定点较为充足大众安徽零跑和欣旺达等客户-31-39的管路项目预计在2023年将陆续投入量产有望逐步贡献盈利2022-082022-122023-042023-08风险提示价格战影响下游客户销量原材料等成本波动的风险TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend升幅1M3M12M营业收入479518623749893绝对升幅--24820201909-24经营利润EBIT111120154185221相对指数515-8--238282020净利润归母101121152183219TableReport相关报告--1820252020每股净收益元087104130156187业绩符合预期盈利能力持续提升20230503每股股利元000060056067078汽车管路隐形冠军把握新能源机遇高速成长20221109TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率232231247247248净资产收益率24992107119130投入资本回报率378326361383419EVEBITDA211114621177941市盈率36093018240519991672股息率0019182125请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage标榜股份301181TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230818财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入479518623749893可选消费品营业成本328347413499594税金及附加32345运输设备业销售费用58789管理费用1217192228EBIT111120154185221公允价值变动收益02000TableStock投资收益011141618标榜股份301181财务费用-3-6-11-12-14营业利润118139173208249所得税1617232733少数股东损益00000净利润101121152183219评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产154991104411171227上次评级增持其他流动资产190241278322372长期投资00000目标价格3842固定资产合计97111125144160上次预测3842无形及其他资产2936637587资产合计4691380150916591846当前价格3126流动负债118140167193232非流动负债13333股东权益4071313141515381686投入资本IC254321371420459TableWebsite公司网址现金流量表wwwpivotautomotivecomNOPLAT96105134161192折旧与摊销1820172125流动资金增量55-3291811资本支出-30-43-56-51-51公司简介自由现金流13950104149178TableCompany经营现金流102143144169213公司是国内少数进入合资品牌整车厂投资现金流-30-824-42-35-33供应体系的汽车尼龙管路优势企业之融资现金流-11786-50-60-70现金流净增加额611055374110一是经江苏省科学技术厅江苏省财财务指标政厅国家税务总局江苏省税务局认定成长性的高新技术企业专注于乘用车市场的收入增长率-24382202204192EBIT增长率-23177282203196零部件配套领域为客户提供具有高安净利润增长率-184196255203196全性重要功能性的核心零部件公司利润率主营业务为汽车尼龙管路及连接件等毛利率315329337334335EBIT率232231247247248系列产品的研发生产和销售主要产净利润率212234244244245品包括动力系统连接管路冷却系统连收益率净资产收益率ROE24992107119130接管路连接件等先后被评为江苏省总资产收益率ROA21688101110118科技型中小企业江苏省民营科技企投入资本回报率ROIC378326361383419业江阴市专精特新科技小巨人企业运营能力存货周转天数115115120120120公司技术中心被认定为江苏省认定企应收账款周转天数5950454545业技术中心总资产周转周转天数328652847772716净利润现金含量10091183950921973TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6383906857偿债能力1m资产负债率2541031131191273m净负债率-377-755-738-727-728估值比率12mPE36093018240519991672PB000319259238217-31-24-18-11-42916EVEBITDA211114621177941PS441543452375315股息率0019182125周内价格范围TableRange522532-5459市值百万元3657股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2542057-153-3835-84415-368-4529-15305-583-53-2317-522-798-60-313-1416-1013-68-39-10-249-1227-762022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万标榜股份价格涨幅收入增长率净资产收益率标榜股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage标榜股份301181本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣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