每周一谈：基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护
　　9月商品房销售额及销售面积保持低位改善，商品房销售额及销售面累计同比分别为-4.6%、-7.5%，较上月下降1.4pct、0.4pct，9月单月同比分别为-13.6%、-10.1%，较上月跌幅收窄2.8pct、2pct：
　　从绝对值来看，9月与往年单月销售差距与8月相近，同比口径延续修复动力。以2022年单月销售为基数参考，进入四季度可观察到去年显著的低基数效应，若本年度四季度销售绝对值较往年（不含2022）偏差幅度能保持9月份水平，则四季度有望实现同比正增长，且12月份单月销售规模占全年比例较高，四季度数据将对全年销售的累计同比增速起到支撑。
　　从领先的30城高频数据观察，10月高能级城市商品房市场销售的修复斜率变陡。10月1日-20日，30城商品房销售面积同比增速为-10%，较9月单月同比增速提升14.5pct，单月规模的同比修复斜率走陡；尽管高频数据仅以少数核心城市为主，从历史表现来看仍具备对统计局口径数据的方向指引作用，预计10月全国销售保持修复转暖趋势。
　　9月单月商品房成交均价环比同比延续负增速。其中环比增速-3.69%，较上月跌幅扩大3.65pct，同比增速-3.8%，较上月提升0.99pct；9月商品房价格绝对值小幅下探，尽管存在“买涨不买跌”的交易心态，但价格回落同样可以降低购房者的资金压力，同时配合降低首付比例、降低房贷利率等政策出台，更有助于通过市场定价探寻底部，并起到活跃交易的效果。
　　开发资金来源及主要分项的单月同比跌幅均收窄，房地产开发资金来源9月累计同比-13.5%，较上月减少0.6pct，单月同比增速-18%，较上月提升7.5pct。从资金来源构成来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款单月同比增速分别为4.1%、-13.5%、-25.7%、-26.5%，较上月分别提升28.4pct、8.6pct、5.8pct、0.4pct。
　　竣工新开工9月单月同比增速回升，9月单月新开工面积同比-14.6%，施工面积同比-7.1%，竣工面积同比25.3%，较上月提升8.9pct、25.7pct、14.8pct。
　　投资端同比跌幅略有扩大，房地产开发投资完成额9月累计同比增速-9.1%，单月同比-11.3%，分别较上月跌幅扩大0.3pct、0.3pct。
　　9月行业基本面延续8月单月同比跌幅收窄的修复特征，近期政策发力，销售出现止跌回温是行业基本面转暖的主因，考虑到销售对地产周期存在领先性，若四季度销售延续修复态势，将有助于行业基本面进一步回暖。另一方面，我们同样不应忽视部分数据修复有低基数作用，且十一节后销售热度有所放缓，因此维持基本面修复的趋势，仍需政策进一步支持，保持市场的销售热度。
　　数据追踪（10月9日-10月15日）：
　　新房市场：30城成交面积单周及累计同比分别为-13pct、-7pct，一线城市6pct，1pct，二线城市-15%，-10pct，三线城市-14pct，-6pct。
　　二手房市场：13城二手房成交面积单周同比22pct，累计同比26pct。
　　土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-21pct，成交建筑面积累计同比-14pct，成交金额累计同比-23pct，土地成交溢价率为2.1%。
　　城市行情环比：北京（325pct），上海（118pct），广州（139pct），深圳（322pct），南京（80pct），杭州（111pct），成都（204pct）。
　　投资策略：关注头部稳健国央企华润置地、保利发展，关注拿地向销售转化，规模及行业占位提升的房企滨江集团、越秀地产、建发国际；关注土储结构改善房企绿城中国、龙湖集团；关注优质区域深耕中小盘国企机会天地源、城建发展、保利置业；代建行业推荐龙头绿城管理控股。
　　风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。
　　

研究报告全文：行业基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护研房地产行业研究周报究投资摘要评级增持年月日每周一谈基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护202310239月商品房销售额及销售面积保持低位改善商品房销售额及销售面累计同比分曹旭特分析师别为-46-75较上月下降14pct04pct9月单月同比分别为-136SAC执业证书编号-101较上月跌幅收窄28pct2pctS1660519040001从绝对值来看9月与往年单月销售差距与8月相近同比口径延续修复动行力以2022年单月销售为基数参考进入四季度可观察到去年显著的低基数翟苏宁研究助理业效应若本年度四季度销售绝对值较往年不含2022偏差幅度能保持9月SAC执业证书编号份水平则四季度有望实现同比正增长且12月份单月销售规模占全年比例S1660121100010研较高四季度数据将对全年销售的累计同比增速起到支撑从领先的30城高频数据观察10月高能级城市商品房市场销售的修复斜率行业基本资料究变陡10月1日-20日30城商品房销售面积同比增速为-10较9月单月股票家数109周同比增速提升145pct单月规模的同比修复斜率走陡尽管高频数据仅以少行业平均市盈率1303数核心城市为主从历史表现来看仍具备对统计局口径数据的方向指引作市场平均市盈率111用预计10月全国销售保持修复转暖趋势报行业表现走势图9月单月商品房成交均价环比同比延续负增速其中环比增速-369较上月跌幅扩大365pct同比增速-38较上月提升099pct9月商品房价格绝对值27小幅下探尽管存在买涨不买跌的交易心态但价格回落同样可以降低购18房者的资金压力同时配合降低首付比例降低房贷利率等政策出台更有助9于通过市场定价探寻底部并起到活跃交易的效果0开发资金来源及主要分项的单月同比跌幅均收窄房地产开发资金来源9月累-9计同比-135较上月减少06pct单月同比增速-18较上月提升75pct申-18从资金来源构成来看国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭贷款单2022-102023-012023-042023-072023-10港房地产沪深300月同比增速分别为41-135-257-265较上月分别提升284pct证86pct58pct04pct资料来源wind申港证券研究所券竣工新开工9月单月同比增速回升9月单月新开工面积同比-146施工面积1房地产行业研究周报节后新房销售同比-71竣工面积同比253较上月提升89pct257pct148pct股同比回落二手房延续同比增长2023-份投资端同比跌幅略有扩大房地产开发投资完成额9月累计同比增速-91单10-17月同比-113分别较上月跌幅扩大03pct03pct2房地产行业研究周报8月基本面低有位小幅改善销售跌幅收窄2023-09-199月行业基本面延续8月单月同比跌幅收窄的修复特征近期政策发力销售出3房地产行业研究周报心怀期待预限现止跌回温是行业基本面转暖的主因考虑到销售对地产周期存在领先性若期将逐步转向2023-08-28四季度销售延续修复态势将有助于行业基本面进一步回暖另一方面我们公同样不应忽视部分数据修复有低基数作用且十一节后销售热度有所放缓因司此维持基本面修复的趋势仍需政策进一步支持保持市场的销售热度证数据追踪10月9日-10月15日新房市场30城成交面积单周及累计同比分别为-13pct-7pct一线城市-券6pct1pct二线城市-15-10pct三线城市-14pct-6pct研二手房市场13城二手房成交面积单周同比22pct累计同比26pct土地市场100城土地供应建筑面积累计同比-21pct成交建筑面积累计同比究-14pct成交金额累计同比-23pct土地成交溢价率为21城市行情环比北京325pct上海118pct广州139pct深圳报322pct南京80pct杭州111pct成都204pct投资策略关注头部稳健国央企华润置地保利发展关注拿地向销售转化告规模及行业占位提升的房企滨江集团越秀地产建发国际关注土储结构改善房企绿城中国龙湖集团关注优质区域深耕中小盘国企机会天地源城建发展保利置业代建行业推荐龙头绿城管理控股风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告房地产行业研究周报内容目录1每周一谈基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护311基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护312投资策略52本周行情回顾53行业动态74数据追踪841新房成交数据842二手房成交数据943土地成交数据944部分重点城市周度销售数据105风险提示11图表目录图1商品房销售数据累计同比3图2商品房销售数据单月绝对值及同比3图32018-2023年单月商品房销售额亿元3图430城及统计局商品房销售面积单月同比3图5商品房销售价格及同比环比增速4图6房地产开发资金来源累计同比4图7房地产开发资金来源单月值及同比4图8房地产开发资金来源累计同比4图9房地产开发资金来源单月值及同比4图10新开工施工竣工面积累计同比5图11新开工施工竣工单月值同比5图12房地产开发投资完成额累计同比5图13房地产开发投资完成额单月值及单月同比5图14申万一级行业涨跌幅6图15本周涨跌幅前十位6图16本周涨跌幅后十位6图17房地产行业近三年PETTM6图18房地产行业近三年PBLF6图1930大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速8图20一二三线城市30城周度成交面积同比8图21一二三线城市30城累计成交面积同比9图2213城二手房周度成交面积及同比环比增速9图2313城二手房周度成交面积累计同比增速9图24100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比9图25100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率9图26一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比10图27二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比10图28一二三线城市成交土地总价累计同比10图29一二三线城市成交土地周度溢价率10表1部分重点城市周度销售面积万平方米及环比增速10敬请参阅最后一页免责声明213证券研究报告房地产行业研究周报1每周一谈基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护11基本面低位修复企稳阶段仍需政策呵护9月商品房销售额及销售面积保持低位改善商品房销售额及销售面累计同比分别为-46-75较上月下降14pct04pct9月单月同比分别为-136-101较上月跌幅收窄28pct2pct从绝对值来看9月与往年单月销售差距与8月相近同比口径延续修复动力以2022年单月销售为基数参考进入四季度可观察到去年显著的低基数效应若本年度四季度销售绝对值较往年不含2022偏差幅度能保持9月份水平则四季度有望实现同比正增长且12月份单月销售规模占全年比例较高四季度数据将对全年销售的累计同比增速起到支撑从领先的30城高频数据观察10月高能级城市商品房市场销售的修复斜率变陡10月1日-20日30城商品房销售面积同比增速为-10较9月单月同比增速提升145pct单月规模的同比修复斜率走陡尽管高频数据仅以少数核心城市为主从历史表现来看仍具备对统计局口径数据的方向指引作用预计10月全国销售保持修复转暖趋势图1商品房销售数据累计同比图2商品房销售数据单月绝对值及同比160中国商品房销售额累计同比30000商品房单月销售额亿16014014025000商品房单月销售面积万平方米120中国商品房销售面积累计同比120商品单月房销售额同比1001002000080商品房销售面积单月同比608015000406010000200405000-2020-400-600-202020-112021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022023-042023-062023-08-402020-09资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所图32018-2023年单月商品房销售额亿元图430城及统计局商品房销售面积单月同比3000020182019202060商品房销售面积单月同比30城销售面积单月同比2021202220232500040200002015000010000-202022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-105000-4001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-60资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所10月数据截止至10月20日9月单月商品房成交均价环比同比延续负增速其中环比增速-369较上月跌幅扩大365pct同比增速-38较上月提升099pct9月商品房价格绝对值小幅下探尽管存在买涨不买跌的交易心态但价格回落同样可以降低购房者的资金压力同时配合降低首付比例降低房贷利率等政策出台更有助于通过市敬请参阅最后一页免责声明313证券研究报告房地产行业研究周报场定价探寻底部并起到活跃交易的效果图5商品房销售价格及同比环比增速14000商品房成交单价元平方米环比同比3012000201000010800006000-1040002000-200-30资料来源wind国家统计局申港证券研究所开发资金来源及主要分项的单月同比跌幅均收窄房地产开发资金来源9月累计同比-135较上月减少06pct单月同比增速-18较上月提升75pct从资金来源构成来看国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭贷款单月同比增速分别为41-135-257-265较上月分别提升284pct86pct58pct04pct图6房地产开发资金来源累计同比图7房地产开发资金来源单月值及同比603500060房地产开发资金来源单月值亿503000050房地产开发资金来源单月同比40250004030200002030101500020010000-1010-2050000-300-40-10-202022-092020-112021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-112023-022023-042023-062023-08-302020-09资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所图8房地产开发资金来源累计同比图9房地产开发资金来源单月值及同比120120中国房地产开发资金来源国内贷款累计同比国内贷款单月同比自筹资金单月同比100100中国房地产开发资金来源自筹资金累计同比定金及预收款单月同比个人按揭贷款单月同比8080中国房地产开发资金来源其他资金定金及预收款累计同比6060中国房地产开发资金来源其他资金个人按揭贷款累计同比4040202000-20-20-40-40-60-60-80资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所竣工新开工9月单月同比增速回升9月单月新开工面积同比增速-146施工面积同比增速-71竣工面积同比增速253分别较上月提升89pct257pct148pct在10月竣工新开工自身回暖以及2022年低基数效应下单月同比口径下我们观察到施工端各项指标均出现修复敬请参阅最后一页免责声明413证券研究报告房地产行业研究周报图10新开工施工竣工面积累计同比图11新开工施工竣工单月值同比8080中国房屋施工面积累计同比房屋施工面积单月同比房屋新开工面积单月同比60中国房屋新开工面积累计同比60房屋竣工面积单月同比40中国房屋竣工面积累计同比40202000-20-20-40-40-60-60资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所投资端同比跌幅略有扩大房地产开发投资完成额9月累计同比增速-91单月同比-113分别较上月跌幅扩大03pct03pct图12房地产开发投资完成额累计同比图13房地产开发投资完成额单月值及单月同比5020000房地产开发投资完成额单月值亿5018000房地产开发投资完成额单月同比404016000301400030120002020100001080000600010-10400002000-200-30-10-202021-062023-062020-112021-022021-042021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022023-042023-082020-09资料来源wind国家统计局申港证券研究所资料来源wind国家统计局申港证券研究所9月行业基本面多数指标延续8月单月同比跌幅收窄的修复特征近期政策发力销售出现止跌回温是行业基本面转暖的主因考虑到销售对整个地产周期存在领先性若四季度销售延续底部修复态势将有助于行业基本面进一步回暖另一方面我们同样不应忽视部分数据修复有低基数作用且十一节后销售热度有所放缓因此维持基本面修复的趋势仍需政策进一步支持保持市场的销售热度12投资策略关注头部稳健国央企华润置地保利发展关注拿地向销售转化规模及行业占位提升的房企滨江集团越秀地产建发国际关注土储结构改善房企绿城中国龙湖集团关注优质区域深耕中小盘国企机会天地源城建发展保利置业代建行业推荐龙头绿城管理控股2本周行情回顾10月16日-10月20日沪深300指数涨跌幅-417在申万一级行业中煤炭-083非银金融-118纺织服饰-142等板块涨跌幅靠前通信-735医药生物-688计算机-624等板块排名靠后10月16日-10月20日申万房地产板块涨跌幅-422在申万一级行业中排名敬请参阅最后一页免责声明513证券研究报告房地产行业研究周报2031落后沪深300指数005个百分点具体个股方面涨跌幅前三位个股为华丽家族913顺发恒业842万通发展451涨跌幅后三位个股为ST泛海-1455金地集团-134华侨城A-1022图14申万一级行业涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7-8煤炭银行汽车钢铁环保综合传媒电子通信房地产计算机国防军工纺织服饰石油石化公用事业轻工制造家用电器建筑装饰交通运输电力设备商贸零售有色金属建筑材料基础化工农林牧渔美容护理机械设备社会服务食品饮料医药生物非银金融资料来源wind申港证券研究所图15本周涨跌幅前十位图16本周涨跌幅后十位1009-28-476-65-84-103-1221-140-16资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所10月20日申万房地产行业PETTM为1303倍较前一周减少054近三年均值为1076倍PBLF为076倍较前一周减少003近三年均值为095倍图17房地产行业近三年PETTM181614121086420资料来源wind申港证券研究所图18房地产行业近三年PBLF敬请参阅最后一页免责声明613证券研究报告房地产行业研究周报1412100806040200资料来源wind申港证券研究所3行业动态9月份70个大中城市数据公布一线城市商品住宅销售价格环比稳中微涨2023年9月份一线城市新建商品住宅销售价格环比持平同比涨幅扩大二手住宅环比转涨同比降幅收窄二三线城市商品住宅销售价格环比下降同比有涨有降新建商品住宅销售价格环比一线城市环比由02转为持平二线城市环比下降03降幅比上月扩大01个百分点三线城市环比下降03降幅比上月收窄01个百分点同比一线城市同比上涨07涨幅比上月扩大01个百分点二线城市同比上涨02涨幅比上月回落01个百分点三线城市同比下降14降幅均与上月相同二手住宅销售价格环比一线城市环比连续4个月下降后首次转涨涨幅为02二线城市环比下降05降幅与上月相同三线城市环比下降05降幅比上月扩大01个百分点同比一线城市同比下降14降幅比上月收窄02个百分点二线城市同比下降32降幅比上月扩大02个百分点三线城市同比下降城市有67个比上月增加1个9月份70个大中城市中新建商品住宅销售价格同比下降城市有45个比上月增加1个较年内高点减少10个自然资源部建议取消土拍中地价限制10月17日据经济观察网报道9月底自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件建议取消土地拍卖中的地价限制建议取消远郊区域容积率10限制等据经济观察网报道济南南京合肥宁波苏州成都西安等城市已敬请参阅最后一页免责声明713证券研究报告房地产行业研究周报落地取消地价上限要求多数城市将在下一批土地出让文件中落实北京上海等核心城市仍在研究如何调整竞买规则上海实行公积金认房不认贷10月17日上海市住房公积金管理委员会发布关于优化本市住房公积金个人住房贷款套数认定标准的通知首套住房认定缴存职工家庭名下在本市无住房在全国未使用过住房公积金个人住房贷款或首次住房公积金个人住房贷款已经结清的认定为首套住房二套改善型住房认定缴存职工家庭名下在本市已有一套住房符合改善型认定条件在全国未使用过住房公积金个人住房贷款或首次住房公积金个人住房贷款已经结清的认定为第二套改善型住房杭州放松限购区域10月16日杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布关于优化调整房地产市场调控措施的通知优化房地产市场相关政策明确优化住房限购政策将杭州市住房限购范围调整为上城区拱墅区西湖区滨江区本市户籍家庭在本市限购范围内限购2套住房非本市户籍家庭在本市市区范围内有缴纳城镇社保或个人所得税记录的在本市限购范围内限购1套住房此外对参与本市限购范围内住房司法拍卖的竞买人取消须符合本市住房限购政策限制明确加强住房信贷支持力度由人民银行浙江省分行指导浙江省市场利率定价自律机制研究落实杭州市差别化住房信贷政策和降低存量首套住房贷款利率政策对职工使用住房公积金贷款购买二手住房的二手住房房龄与贷款期限合计年限由不超过50年延长至不超过70年招商完成85亿元定增10月17日招商蛇口公告公司完成85亿元定增拟用于存量涉房项目补充流动资金偿还债务不用于拿地拍地开发新楼盘等本次新增约72亿股份发行价1181元股4数据追踪41新房成交数据图1930大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速图20一二三线城市30城周度成交面积同比敬请参阅最后一页免责声明813证券研究报告房地产行业研究周报一线城市周度成交同比500商品房成交面积万平方米周同比周环比20020045015040015035010030050100250200050150-501000-100500-150-50-1002023-01-152022-11-132022-12-042022-12-252023-02-052023-02-262023-03-192023-04-092023-04-302023-05-212023-06-112023-07-022023-07-232023-08-132023-09-032023-09-242023-10-152022-10-23-150资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图21一二三线城市30城累计成交面积同比4030大中城市一线城市二线城市三线城市3020100-10-20-30-40-50资料来源wind申港证券研究所42二手房成交数据图2213城二手房周度成交面积及同比环比增速图2313城二手房周度成交面积累计同比增速300周度成交万周同比周环比20006025015005020010004015050030100002050-500100-10000-10-202023492023252023722023932023115202322620233192023430202352120236112023723202381320239242022124-3020221113202212252023101520221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所43土地成交数据图24100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比图25100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率敬请参阅最后一页免责声明913证券研究报告房地产行业研究周报120供应土地规划建筑面积累计同比90成交土地周度溢价率成交土地总价累计同比右轴8080100成交土地规划建筑面积累计同比607080604050602040403002020-2010000-40-20-40202325202349202372202393202311520221242023226202331920234302023521202361120237232023813202392420221113202212252023101520221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图26一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比图27二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比80一线城市供应土地规划建筑面积累计同比140二线城市供应土地规划建筑面积累计同比12060一线城市成交土地规划建筑面积累计同比二线城市成交土地规划建筑面积累计同比1004080三线城市供应土地规划建筑面积累计同比6020三线城市成交土地规划建筑面积累计同比40020-200-20202349202372202393-402023252023813202311520232262023319202343020235212023611202372320239242022124-4020221023202211132022122520231015202349202372202393-60202325202331920234302023115202322620235212023611202372320238132023924-60202212420221113202212252023101520221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图28一二三线城市成交土地总价累计同比图29一二三线城市成交土地周度溢价率120一线城市成交土地总价累计同比16100大中城市成交土地溢价率一线城市当周值10014二线城市成交土地总价累计同比100大中城市成交土地溢价率二线城市当周值8012三线城市成交土地总价累计同比100大中城市成交土地溢价率三线城市当周值6010408620402-200-40-60-80资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所44部分重点城市周度销售数据表1部分重点城市周度销售面积万平方米及环比增速城市北京上海广州深圳杭州南京武汉成都青岛苏州0918-315447183682538620929744812109240925-2445423256534179301295435179销售1001面积1002-69108104256660164101685310081009-29523524710513810935930720210310150918-62100181925-177285710924环比0925--232177-535-844-1-34810011002--72-80-68-62-81-24-46-66-84-70敬请参阅最后一页免责声明1013证券研究报告房地产行业研究周报10081009-32511813932211180119204199921015资料来源wind申港证券研究所5风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明1113证券研究报告房地产行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1213证券研究报告房地产行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级说明增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数申港证券公司评级说明买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数敬请参阅最后一页免责声明1313证券研究报告