华夏航空2023三季报：Q3扭亏，归母净利润0.55亿元
　　根据华夏航空2023三季报，2023前三季度，公司实现营业收入38.5亿元，同比22年同期+90%；归母净利润-7.0亿元，同比22年同期亏损收窄约8.1亿元。其中23Q3，公司实现营业收入16.4亿元，同比19年同期+5%；归母净利润0.55亿元，实现单季度扭亏为盈。
　　运营数据：23Q3客座率较19年同期-2.7pct，缺口环比进一步收窄
　　机队规模：23Q3末公司拥有68架飞机，较Q2末净增1架A320飞机，较22年末净增3架飞机。
　　ASK：23Q1、23Q2、23Q3同比19年同期分别-0.1%、+1.6%、+9.2%。
　　RPK：23Q1、23Q2、23Q3同比19年同期分别-13%、-2%、+6%。
　　客座率：23Q1、23Q2、23Q3分别为70.6%、74.8%、80.1%，同比19年同期分别-10.2、-3.0、-2.7个百分点。
　　收益分析：Q3单位客收基本恢复至19Q3、单位成本同比19年+11%
　　收入端：23Q3，公司营业收入16.4亿元，同比19Q3增长5%；单位ASK收入为0.508元，同比19年同期-4%，环比+20%；单位RPK收入为0.634元，同比19年同期-0.4%，环比+12%。
　　成本端：23Q3，公司营业成本约14.6亿元，同比19Q3增长22%。单位ASK营业成本为0.452元，环比-4%，同比19年同期+11%，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。油价方面，23Q3我国航空煤油进口到岸完税价平均为6555元/吨，环比23Q2上涨7%，同比19Q3增长33%。
　　费用端：23Q3，公司销售费用、管理费用分别为0.66、0.64亿元，同比22年同期分别+43%、+14%。单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.02、0.02元，同比19年同期分别+2%、+30%。Q3财务费用为1.05亿元，三季度末美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约0.6%，基于2023H1汇兑损失规模，我们预计公司Q3产生汇兑收益约0.2至0.3亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　公司航班量逐步回归正轨，受益于航空大周期，业绩拐点已现。我们预计公司23-25年归母净利润分别为-7.9、4.8、9.1亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评航空机场华夏航空002928报告日期2023年10月23日Q3盈利055亿元扭亏为盈华夏航空2023三季报业绩点评报告投资要点投资评级增持维持华夏航空2023三季报Q3扭亏归母净利润055亿元根据华夏航空2023三季报2023前三季度公司实现营业收入385亿元同比分析师李丹22年同期90归母净利润-70亿元同比22年同期亏损收窄约81亿元其执业证书号S1230520040003中23Q3公司实现营业收入164亿元同比19年同期5归母净利润055lidan02stockecomcn亿元实现单季度扭亏为盈分析师李逸执业证书号S1230523070008liyi01stockecomcn运营数据23Q3客座率较19年同期-27pct缺口环比进一步收窄机队规模23Q3末公司拥有68架飞机较Q2末净增1架A320飞机较基本数据22年末净增3架飞机ASK23Q123Q223Q3同比19年同期分别-011692收盘价656RPK23Q123Q223Q3同比19年同期分别-13-26总市值百万元838526客座率分别为同比年同总股本百万股23Q123Q223Q370674880119127824期分别-102-30-27个百分点股票走势图收益分析Q3单位客收基本恢复至19Q3单位成本同比19年11华夏航空深证成指收入端23Q3公司营业收入164亿元同比19Q3增长5单位ASK收入218为0508元同比19年同期-4环比20单位RPK收入为0634元同比-519年同期-04环比12-17成本端23Q3公司营业成本约146亿元同比19Q3增长22单位ASK营-30-43业成本为0452元环比-4同比19年同期11主要因为油价上涨利用22112212230123032304230523062307230823092310率尚未恢复油价方面23Q3我国航空煤油进口到岸完税价平均为6555元2210吨环比23Q2上涨7同比19Q3增长33相关报告费用端23Q3公司销售费用管理费用分别为066064亿元同比22年同1运力持续恢复Q2同比小幅期分别4314单位ASK销售费用单位ASK管理费用分别为002减亏20230829元同比年同期分别财务费用为亿元三季度末00219230Q31052油价高位汇率波动致Q3亏美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约06基于2023H1损扩大关注支线航空市场底部汇兑损失规模我们预计公司Q3产生汇兑收益约02至03亿元反转华夏航空2022年三季报点评20221027盈利预测与投资建议公司航班量逐步回归正轨受益于航空大周期业绩拐点已现我们预计公司23-25年归母净利润分别为-794891亿元维持增持评级风险提示需求不及预期油价汇率大幅波动财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2643512777499605--3334939851142395归母净利润-1974-789483912-8885每股收益元-154-062038071PE1737920资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华夏航空002928公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4127423147255152营业收入2643512777499605现金1789155615791642营业成本3898500164757615交易性金融资产0000营业税金及附加14171512应收账项870114614411750营业费用179246356432其它应收款1046102510851057管理费用240308310336预付账款129190231271研发费用21406075存货172181253304财务费用837891711696其他120132135129资产减值损失150516248非流动资产13369108591195912823公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益6666长期投资0000其他经营收益361451651651固定资产2654311332973372营业利润23419825281037无形资产187186173163营业外收支4345959在建工程1200982803452利润总额23459485871096其他9327657876858836所得税370159104184资产总计17496150901668317976净利润1974789483912流动负债4707557960095997少数股东损益0000短期借款2187306229222465归属母公司净利润1974789483912应付款项5476308341003EBITDA191736112231734预收账款0000EPS最新摊薄154062038071其他1973188722532529非流动负债8736619768787270主要财务比率长期借款15431543154315432022A2023E2024E2025E其他7193465453355727成长能力负债合计13443117761288713267营业收入-3334939851142395少数股东权益0000营业利润---9637归属母公司股东权益4052331437974708归属母公司净利润---8885负债和股东权益17496150901668317976获利能力毛利率-474824616452072现金流量表净利率-7469-1538623949百万元2022A2023E2024E2025EROE-5147-214113582144经营活动现金流31763810501254ROIC-1122-403502743净利润1974789483912偿债能力折旧摊销252296324343资产负债率7684780477247381财务费用837891711696净负债比率3924491444954040投资损失6666流动比率088076079086营运资金变动340136770速动比率084073074081其它856247541772营运能力投资活动现金流30754132362总资产周转率016031049055资本支出25242722239应收账款周转率268507602615长期投资0000应付账款周转率782864899840其他559114100100每股指标元筹资活动现金流2743307051130每股收益-154-062038071短期借款336875140457每股经营现金025050082098长期借款86000每股净资产317259297368其他6971205564673估值比率现金净增加额2842332263PE1737920PB207253221178EVEBITDA-1466-472814491015资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华夏航空002928公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分