事件：公司发布上半年业绩报告。2023上半年，公司实现营业收入22.15亿元，同比增长77.05%；公司实现归母净利润-7.52亿元，同比减亏2.00亿元；公司上半年持续亏损主要系：1）公司机队规模达到67架，较同期机队数增加，因此飞机租赁及折旧成本增加；2）Q2汇率波动加大，公司产生较大的汇兑损失。
　　点评：
　　上半年行业数据逐步改善。民航旅客运输量2.84亿人次，同比上涨140.21%，为2019年同期的88.19%。分季度看，Q1民航旅客运输量1.29亿人次，同比上涨68.92%，为2019年同期的80.05%；Q2民航旅客运输量1.55亿人次，同比上涨269.65%，为2019年同期的96.30%。
　　公司运力投放稳步增长。公司ASK达到51.33亿人公里，同比增长60.48%；RPK达到37.41亿人公里，同比增长78.37%；公司客座率72.89%，同比增长7.31个百分点。
　　公司机队建设稳健。公司以经营租赁方式引进1架A320系列飞机，以融资租赁方式引进1架A320系列飞机。2023年6月末，公司运营的机队规模达67架，公司平均机龄5.51年，平均机龄较短，飞机整体稳定性高，有利于保障公司运行的安全性。
　　支线航空网络效应铸成，高效提升通达性水平。公司在飞航线150条，其中国内航线148条，国际航线2条。公司始终坚持支线市场的战略定位，坚持支线航线的网络布局，公司支线航线148条，占比99.00%。公司基本建立了差异化的支线网络，独飞航线136条，占比91.00%。公司航线网络已覆盖全国38.00%的支线航点，与干线网络形成互补。公司全力推进“干支通，全网联”，通过通程航班提高支线机场通达性，基本构建了全国性的支线航空网络。公司通程出行人数达到44.87万人，同比增加37.05%，占总载运人数的比例16.40%。公司覆盖支线航点82个，占比38.00%。公司已在重庆、贵阳、大连、呼和浩特、西安、库尔勒、衢州建立了7个运营基地，航线网络已基本覆盖我国西南、西北、东北、华北、新疆等地区。
　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为51.82/70.78/87.09亿元，归母净利润分别为3.29/4.53/9.81亿元，对应PE分别为-29.35x/21.52x/9.94x。
　　风险提示：海外宏观因素变化超过预期、行业政策风险、油价波动风险、汇率波动风险、利率波动风险、盈利预测与估值模型不及预期