2Q23亏损环比扩大，有待运力进一步恢复；维持“买入”
　　华夏航空1H23营业收入22.15亿，同增77.0%，归母净亏损7.52亿，符合业绩预告净亏损5.0-9.0亿，1H22为净亏损9.53亿；其中2Q23公司运力稳健恢复，但受到汇兑波动影响，归母净亏损环比扩大2.00亿至4.76亿。考虑公司运力仍在恢复过程中，我们预测23-25年归母净利润为-5.80/6.93/11.61亿（前值4.96/10.58/-亿）。中长期持续看好公司支线核心竞争力，将享受支线市场成长，我们参照可比公司10x2024 PE及自身历史估值，考虑运力恢复节奏差异，给予公司估值溢价至19x2024年PE，目标价10.26元，维持“买入”。
　　运力恢复正稳步推进，仍有进一步提升空间
　　1H23公司运营逐步恢复，供给/需求分别同增60.5%/78.4%，恢复至1H19的101%/93%，客座率同增7.3pct至72.9%，同时我们测算单位客公里收益同比小幅下降1.7%，使得公司1H23营收同增77.0%至22.15亿。单看2Q23，供给/需求分别环比增长16.7%/23.6%，恢复至2Q19的102%/98%（1Q23分别为100%/87%），客座率环比提升4.2pct至74.8%。不过2Q23相对淡季，我们测算单位客公里收益环比下降9.3%，最终公司2Q23营收环比提升12.0%至11.71亿。考虑公司进队引进增速明显快于供给恢复程度，公司运力仍有进一步恢复空间。
　　汇率波动拖累盈利，2Q23净亏损环比扩大2.00亿
　　运力恢复有助于摊薄固定成本，我们测算1H23单位座公里成本同降16.5%，营业成本同增33.9%至25.23亿，涨幅明显小于营收，毛亏损同比缩窄3.25亿至3.08亿，最终归母净亏损同比缩窄2.01亿至7.52亿。其中2Q23营业成本环比提升5.8%至12.97亿，毛亏损1.27亿，环比缩窄0.54亿，但是2Q23人民币汇率波动使得财务费用环比提升2.74亿至3.49亿，最终归母净亏损4.76亿，环比扩大2.00亿。
　　调整目标价至10.26元，维持“买入”评级
　　公司长期坚定的支线战略形成细分市场护城河，短期运力仍在恢复过程中，我们预测23-25年归母净利润为-5.80/6.93/11.61亿（前值4.96/10.58/-亿）。参照可比公司10x2024 PE，考虑公司运力恢复节奏稍有滞后，24年或将录得较快增速，给予估值溢价，并结合公司2019年PE均值19x，给予24年19x PE，目标价10.26元（前值：23年30xPE，目标价14.70元），维持“买入”。
　　风险提示：补贴低于预期、高铁分流高于预期、国际油价波动，运力引进低于预期、航空安全事故风险。