研究报告全文：证券研究报告公司点评航空机场华夏航空002928报告日期2023年08月28日运力持续恢复Q2同比小幅减亏华夏航空2023半年度业绩点评报告投资要点投资评级增持维持华夏航空2023中报Q2亏损48亿元同比小幅减亏根据华夏航空2023中报23H1公司实现营业收入222亿元同比77归分析师李丹母净利润-75亿元同比22年减亏约2亿元其中23Q2公司实现营业收入执业证书号S1230520040003117亿元同比22年80同比19年-5归母净利润-48亿元同比22年减lidan02stockecomcn亏约02亿元分析师李逸运营数据23Q2客座率较19年-3pct缺口大幅收窄执业证书号S1230523070008liyi01stockecomcn机队规模23H1末公司拥有67架飞机较22年末净增2架A320飞机ASK23Q123Q2同比19年分别-0116基本数据RPK23Q123Q2同比19年分别-13-2收盘价743客座率23Q123Q2分别为706748同比19年分别-10-3个百分点总市值百万元949733通程业务发展情况23H1公司通程出行人数达到4487万人同比增加总股本百万股1278243705占总载运人数的比例164股票走势图收益分析Q2单位客收同比19年-2单位成本环比-9华夏航空深证成指收入端23Q2公司单位ASK收入为0424元同比19年-6环比-4单27位RPK收入为0566元同比19年-2环比-9153成本端23Q2公司营业成本约130亿元同比22年33单位ASK营业成-9本为0469元环比-9同比19年16主要因为油价上涨利用率尚未恢-21复油价方面23Q2我国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元吨环比-322210221122122301230223032304230523062307230823Q1下降13同比19Q2增长202208费用端23Q2公司销售费用管理费用分别为055064亿元同比22年分相关报告别2510单位ASK销售费用单位ASK管理费用分别为00200023元同比22年分别-25-34同比19年分别6501油价高位汇率波动致Q3亏损扩大关注支线航空市场底部财务费用23H1公司财务费用约42亿元同比22年8其中Q2为349反转华夏航空2022年三季亿元同比22年23根据2023半年报由于23H1末人民币汇率较22年末报点评20221027贬值38导致公司23H1产生汇兑损失146亿元上年同期为汇兑损失162亿元盈利预测与投资建议公司受益于行业供需大周期暑运旺季行业量价齐升公司业绩拐点或至我们预计公司23-25年归母净利润分别为-694992亿元维持增持评级风险提示需求不及预期油价汇率大幅波动财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2643512777499605--3334939851142395归母净利润-1974-683488920-8824每股收益元-154-053038072PE19441033资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华夏航空002928公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4127482756136484营业收入2643512777499605现金1789190215791842营业成本3898490364977615交易性金融资产0000营业税金及附加14171512应收账项870140323282882营业费用179246356432其它应收款1046102510851057管理费用240308310336预付账款129186232271研发费用21406075存货172178254304财务费用837862683687其他120132135129资产减值损失150516248非流动资产13369102781222511959公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益6666长期投资0000其他经营收益361451651651固定资产2654253223642108营业利润23418545351046无形资产187186173163营业外收支4345959在建工程1200982803452利润总额23458205941105其他9327657888849236所得税370138105185资产总计17496151051783718443净利润1974683488920流动负债4707450760215675少数股东损益0000短期借款2187200429312143归属母公司净利润1974683488920应付款项5476178371003EBITDA191728111531665预收账款0000EPS最新摊薄154053038072其他1973188622532529非流动负债8736717879077940主要财务比率长期借款15431543154315432022A2023E2024E2025E其他7193563463646397成长能力负债合计13443116851392913615营业收入-3334939851142395少数股东权益0000营业利润-2995996350162609557归属母公司股东权益4052342039094828归属母公司净利润---8824负债和股东权益17496151051783718443获利能力毛利率-474843816162072现金流量表净利率-7469-1331630957百万元2022A2023E2024E2025EROE-5147-182713332105经营活动现金流31714137931376ROIC-1122-342454722净利润1974683488920偿债能力折旧摊销252277276274资产负债率7684773678097382财务费用837862683687净负债比率3924404741663700投资损失6666流动比率088107093114营运资金变动340731122465速动比率084103089109其它8562201021444营运能力投资活动现金流3075977338总资产周转率016031047053资本支出252173178439应收账款周转率268450417374长期投资0000应付账款周转率782856908839其他559114100100每股指标元筹资活动现金流27413603921452每股收益-154-053038072短期借款336183928788每股经营现金025111-062108长期借款86000每股净资产317268306378其他6971176535663估值比率现金净增加额284113323263PE19441033PB234278243197EVEBITDA-1466-631517241133资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华夏航空002928公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分