晨会主题
　　【重点推荐】
　　行业与公司
　　食品饮料行业专题:白酒行业专题研究1-长坡厚雪好赛道，底部静待价值回归
　　 【常规内容】
　　宏观与策略
　　宏观周报:宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B明显上行，国内经济景气提振
　　宏观周报:货币政策与流动性观察-税期与政府融资带来扰动
　　固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
　　固定收益周报:超长债周报-经济改善叠加资金紧张，超长债继续下跌
　　固定收益周报:转债市场周报-择机布局主题行情
　　行业与公司
　　海外市场专题:垂类AI应用专题（2）：从AIGC看Adobe和美图的新机遇
　　互联网行业周报（23年第42周）：文心大模型4.0正式发布，9月份社会消费品零售总额同比增长5.5%
　　社会服务行业双周报（第67期）：双十一促销在即，东方甄选上线付费会员制度
　　商贸零售行业双周报暨“双11”大促前瞻：平台积极发力“双11”大促，关注头部国货品牌表现情况
　　传媒互联网周报：OpenAI计划发布“状态API”，网信办提出全球人工智能倡议
　　汽车行业快评:特斯拉系列之二十八-盈利能力短期承压，Cybertruck有望年底交付
　　医药生物周报（23年第40周）：ADC领域再次达成重磅合作，关注具备出海潜力的国产ADC
　　宁德时代(300750.SZ)财报点评:财务业绩表现稳健，技术创新铸就护城河
　　平高电气(600312.SH)财报点评:盈利能力持续提升，新增订单表现突出
　　双良节能(600481.SH)财报点评:三季度硅片盈利显著恢复，新能源设备业务加速转型
　　倍轻松(688793.SH)深度报告:经营拐点显现，盈利有望修复
　　萤石网络(688475.SH)财报点评:经营表现加速提升，盈利能力持续向好
　　宝信软件(600845.SH)财报点评:单Q3利润增长超31%，保持高质量成长
　　科思股份(300856.SZ)财报点评:三季度归母净利同比增长73%，盈利能力持续提升
　　小商品城(600415.SH)财报点评:前三季度利润增长43%，数字贸易等新兴业务快速成长
　　中炬高新(600872.SH)财报点评:调味品主业稳步恢复，盈利能力持续改善
　　中国电信(601728.SH)财报点评:产业数字化业务较快增长，紧抓数字经济机遇
　　中国移动(600941.SH)财报点评:三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进
　　中际旭创(300308.SZ)财报点评:2023年第三季度利润增长89.45%，发布股权激励计划
　　威胜信息(688100.SH)财报点评:三季度净利润增长40%，在手订单充足
　　网易-S(09999.HK)海外公司快评:2023Q3业绩前瞻：进入强势产品周期，预计游戏业务显著提速
　　腾讯控股(00700.HK)海外公司快评:23Q3业绩前瞻：游戏提速，广告强势，预计利润释放强劲
　　华利集团(300979.SZ)深度报告:运动品牌核心供应商，份额扩张驱动增长
　　精锻科技(300258.SZ)财报点评:三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期
　　金融工程
　　金融工程专题报告:基金投资价值分析-把握高盈利中国核心资产指数——中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析
　　金融工程专题报告:海外资管机构月报-9月正收益的美国股票型基金不足1%，ETF月度发行数量创年内新高
　　金融工程日报:市场超4700只股票下跌，科创50指数创历史新低

研究报告全文：证券研究报告2023年10月24日晨会纪要数据日期2023-10-23上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点293929942597347424103049224137284014涨跌幅度-146-150-103-155-219-251成交金额亿元30402841709015205416154718300550846晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理食品饮料行业专题白酒行业专题研究1-长坡厚雪好赛道底部静待价主要市场指数10月24日值回归收盘指数涨跌幅道琼斯33597920常规内容纳斯达克1096146-048SP500380178-044法国CAC40600024-072宏观与策略德国DAX1426119-057日经2252757443-04宏观周报宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B明显上行国内恒生1717213-071经济景气提振基金指数10月24日宏观周报货币政策与流动性观察-税期与政府融资带来扰动收盘指数涨跌幅固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪债券基金指数307560-003股票基金指数942943-082固定收益周报超长债周报-经济改善叠加资金紧张超长债继续下跌混合基金指数865938-079固定收益周报转债市场周报-择机布局主题行情汇率10月24日行业与公司收盘指数价涨跌幅欧元兑美元10607美元兑人民币731-00海外市场专题垂类AI应用专题2从AIGC看Adobe和美图的新机美元兑港币782-00遇美元兑日元14971-009互联网行业周报23年第42周文心大模型40正式发布9月份社非流通股解禁10月24日会消费品零售总额同比增长55解禁数量名称流通股增加解禁日期社会服务行业双周报第67期双十一促销在即东方甄选上线付费万股中自科技84622242023-10-23会员制度东来技术785700100002023-10-23科思科技286526100002023-10-23商贸零售行业双周报暨双11大促前瞻平台积极发力双11大促地铁设计339803199992023-10-23关注头部国货品牌表现情况日久光电84931894442023-10-23澳弘电子1000000100002023-10-23传媒互联网周报OpenAI计划发布状态API网信办提出全球人工百胜智能222331772023-10-23智能倡议芯原股份-U50414962023-10-23汽车行业快评特斯拉系列之二十八-盈利能力短期承压Cybertruck有望年底交付医药生物周报23年第40周ADC领域再次达成重磅合作关注具备出海潜力的国产ADC宁德时代300750SZ财报点评财务业绩表现稳健技术创新铸就护城河平高电气600312SH财报点评盈利能力持续提升新增订单表现突出双良节能600481SH财报点评三季度硅片盈利显著恢复新能源设备业务加速转型倍轻松688793SH深度报告经营拐点显现盈利有望修复请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告萤石网络688475SH财报点评经营表现加速提升盈利能力持续向好宝信软件600845SH财报点评单Q3利润增长超31保持高质量成长科思股份300856SZ财报点评三季度归母净利同比增长73盈利能力持续提升小商品城600415SH财报点评前三季度利润增长43数字贸易等新兴业务快速成长中炬高新600872SH财报点评调味品主业稳步恢复盈利能力持续改善中国电信601728SH财报点评产业数字化业务较快增长紧抓数字经济机遇中国移动600941SH财报点评三季度净利润稳健增长实控人增持稳步推进中际旭创300308SZ财报点评2023年第三季度利润增长8945发布股权激励计划威胜信息688100SH财报点评三季度净利润增长40在手订单充足网易-S09999HK海外公司快评2023Q3业绩前瞻进入强势产品周期预计游戏业务显著提速腾讯控股00700HK海外公司快评23Q3业绩前瞻游戏提速广告强势预计利润释放强劲华利集团300979SZ深度报告运动品牌核心供应商份额扩张驱动增长精锻科技300258SZ财报点评三季度毛利率环比提升开启品类扩张新周期金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-把握高盈利中国核心资产指数中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析金融工程专题报告海外资管机构月报-9月正收益的美国股票型基金不足1ETF月度发行数量创年内新高金融工程日报市场超4700只股票下跌科创50指数创历史新低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司食品饮料行业专题白酒行业专题研究1-长坡厚雪好赛道底部静待价值回归板块回顾极具韧性分化延续强者恒强中秋节白酒市场动销整体平稳落地节奏相比于去年略慢分化趋势延续大众价位表现突出量在价先1品牌分化消费者追求性价比强品牌强渠道的产品动销较快2区域分化安徽江苏四川等地白酒消费氛围较好或与区域经济增速呈现相关性3终端分化烟酒店盈利空间随供给增加而逐步摊薄同时品牌集中度提升终端议价能力逐步降低资源或将向优质终端集中白酒行业在中长期将社会财富内化为产品价格的能力较强我们提炼白酒行业价格升级的路径社会财富效应具备-龙头公司大单品放量-竞争生态优化-价位升级形成供给端看行业竞争格局的改善促使龙头公司具备向上培育产品的意愿和能力需求端看白酒的社交属性加速单品传播速度具备消费刚性该路径在特定区域和产品中持续演绎如古井引领安徽白酒价位升级汾酒青花2025反映省内外价位升级复盘历次周期经济增速放缓或叠加产业政策和需求压制因素引发调整消费升级支撑行业趋势向上2000年至今白酒行业共经历四次完整周期经济增速放缓是行业调整的主因外部突发性事件或政策约束进一步加大调整幅度而政策刺激后经济活跃度增加行业基本面向好驱动板块估值扩张当前处于本轮周期的中偏后阶段疫情对场景的压制基本解除行业仍受经济周期的影响当前积极性政策组合拳为经济筑底酒企价盘环比稳定库存小幅下降行业基本面逐步修复底部静待价值回归优质公司已浮出水面或将获取更大的增长空间历次周期中茅台洋河老窖汾酒通过改革积累竞争优势当行业需求扩容时公司已具备产品储备管理经验和渠道基础率先实现增长本轮周期中优质公司的选择标准一以贯之品牌力管理力向上的公司有望率先复苏如茅台汾酒品牌壁垒深厚产品具备高周转率和高利润率老窖管理禀赋突出控盘分利能力强区域酒龙头在需求收缩的过程中对渠道利润的保护能力仍优于竞对风险提示需求复苏不及预期行业竞争加剧产业政策风险等投资建议坚持好公司重仓位原则推荐贵州茅台山西汾酒泸州老窖洋河股份古井贡酒迎驾贡酒等也建议关注具有改革预期的五粮液等证券分析师张向伟S0980523090001李文华S0980523070002联系人张未艾常规内容宏观与策略宏观周报宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B明显上行国内经济景气提振国信高频宏观扩散指数B明显上行国内经济景气提振本周国信高频宏观扩散指数A维持正值指数B明显上行从分项来看本周消费领域变化不大投资领域和房地产领域景气均有所上升从季节性比较来看本周指数B标准化后明显上行表现优于历史平均水平国内经济景气有所提振2023年10月20日当周国信高频宏观扩散指数A为04指数B录得1045指数C录得-4607pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周上行PTA产量较上周下行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中螺纹钢产量水泥价格较上周上行焦化企业周度开工率较上周下行本周国内投资景气有所上升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积建材综合指数均较上周上行国内房地产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告领域景气有所上升周度价格高频跟踪方面1本周食品非食品价格均下跌2023年10月食品非食品价格环比或均低于季节性预计10月CPI食品环比约为-05非食品环比约为02CPI整体环比约为0110月CPI同比或持平上月的零2三季度国内流通领域的生产资料价格持续上涨或反映国内需求处于企稳回升过程中10月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌预计2023年10月国内PPI环比维持正值PPI同比或持平上月的-25风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-税期与政府融资带来扰动税期与政府融资带来扰动海外方面上周10月16日-10月20日全球主要央行货币政策无重大变化10月18日美联储票委哈克表示美联储应该延长暂停加息期限经济运行不能操之过急美联储联邦资金利率期货隐含的11月FOMC加息25bp的可能性为18不加息的可能性为982国内流动性方面受税期临近和政府债券发行等因素影响上周10月16日-10月20日狭义流动性小幅收紧国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周10月9日-10月13日下降009至10038其中价格指标贡献35956数量指标贡献-25956价格指数下降紧缩主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率RDR加权利率偏离度7天14天利率减去同期限政策利率和R001总体环比上行拖累数量上央行上周MLF和逆回购超量续做对数量指标形成支撑除跨月因素外本周需关注以下因素的扰动同业存单到期超过4000亿元政府债券净融资超过3500亿元央行公开市场操作上周10月16日-10月22日央行净投放流动性资金7880亿元其中7天逆回购净投放7880亿元到期6660亿元投放14540亿元14天逆回购净投放0亿元到期0亿元投放0亿元本周10月23日-10月29日央行逆回购将到期14540亿元其中7天逆回购到期14540亿元14天逆回购到期0亿元截至本周一9月25日央行7天逆回购净投放7020亿元OMO存量为21560亿元银行间交易量上周10月16日-10月20日银行间市场质押回购平均日均成交702万亿较前一周10月9日-10月13日739万亿降低037万亿隔夜回购占比为882较前一周904降低22pct债券发行上周政府债净融资46389亿元本周计划发行66440亿元净融资额预计为35763亿元上周同业存单净融资-31705亿元本周计划发行15203亿元净融资额预计为-32183亿元上周政策银行债净融资15340亿元本周计划发行900亿元净融资额预计为-14418亿元上周商业银行次级债券净融资7310亿元本周计划发行4000亿元净融资额预计为2000亿元上周企业债券净融资7276亿元其中城投债融资贡献约10本周计划发行12896亿元净融资额预计为-58754亿元上周五10月20日人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周10月13日上行010至9969同期美元指数下行052至1061610月20日美元兑人民币在岸汇率较10月13日的730上行约110基点至732离岸汇率上行约236基点至733风险提示需求改善不及预期海外经济进入衰退证券分析师董德志S0980513100001联系人田地固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询nbsp本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1nbsp深圳华强集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈拟发行规模为20亿元正股为深圳华强000062SZ主承销商为金圆统一证券红塔证券交易所更新日期为2023年10月18日nbsp风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越固定收益周报超长债周报-经济改善叠加资金紧张超长债继续下跌超长债复盘本周公布的9月经济数据显示经济增长继续改善同时利率债发行超过万亿资金面明显收紧超长债继续下跌成交方面本周超长债交投活跃度较上周小幅回落超长债成交热度总体一般利差方面本周超长债期限利差明显缩窄品种利差继续压缩超长债投资展望30年国债截至10月20日30年国债和10年国债利差为29BP处于历史极低位置考虑到9月经济继续改善经济探底回升明确我们认为10年期国债利率将继续上行短周期介入30年国债品种需谨慎20年国开债截至10月20日20年国开债和20年国债利差为19BP处于历史偏低位置考虑到9月经济继续改善经济探底回升明确我们认为10年期国债利率将继续上行短周期介入30年国债品种需谨慎一级发行本周超长债发行量处于偏低水平和上周相比超长债总发行量基本持平成交量本周超长债交投活跃度一般和上周相比超长债交投活跃度小幅回落收益率本周公布的9月经济数据显示经济增长继续改善同时利率债发行超过万亿资金面明显收紧超长债继续下跌利差分析本周超长债期限利差明显压缩绝对水平极低本周超长债品种利差缩窄绝对水平依然偏低风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师赵婧S0980513080004董德志S0980513100001联系人陈笑楠固定收益周报转债市场周报-择机布局主题行情上周市场焦点10月16日-10月20日股市方面市场震荡下行三大指数刷新阶段新低沪指前三日在3050点以上窄幅波动后两日连续低开低走失守3000点周内累计跌34深成指与创业板指走势一致周三出现明显下行趋势后延续到周五未能改变累计跌近5分日看周一三大指数集体收跌石油贵金属板块涨幅居前半导体电池板块跌幅居前周二三大指数微涨保险证券板块领涨华为概念仍然活跃汽车板块降温领跌周三指数与行业板块普跌汽车整车板块逆市走强周四沪指承压险守3000点半导体板块走强白酒板块走弱高位股普遍下挫北向资金净卖出超百亿元周五三大指数集体收跌沪指收报2983请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告点行业板块涨少跌多锂电池等新能源板块上涨半导体板块集体调整医药行业延续低迷北向资金连续6日净卖出前三季度经济数据表现企稳多家上市公司报告显示净利润向好外部地缘风险依然存在市场正负因素交织债市方面央行上周加大资金投放统筹逆回购MLF口径累计净投放10770亿元其中周五净投放达7330亿元规模创单日纪录新高但受税期和面临跨月的影响资金整体偏紧债券市场震荡下跌10年期国债利率收于271较前周上行350bp转债市场方面上周转债个券基本收跌中证转债指数全周-268价格中位数-364我们计算的转债平价指数全周-353全市场转股溢价率与上周相比141个券层面除上周上市新券外仅有12只转债全周收涨其中特一医药生物锋龙机械设备尚荣医药生物溢利医药生物转债涨幅靠前跌幅方面超达汽车广电传媒亚康计算机转债跌幅较大观点及策略10月23日-10月27日择机布局主题行情上周转债市场交投情绪延续9月以来的疲弱形势受沪指接连创年内新低债券市场因资金面较紧而整体情绪谨慎的影响中证转债指数周五收于39011为2023年以来最低转债遭遇了平价估值双杀709090125平价区间转债的转股溢价率分别由46472552压缩至43392185偏股型转债溢价率压缩幅度相对更大尽管当前市场情绪较为悲观但9月进出口金融经济等各项数据均显现出一定回暖迹象叠加融券政策的优化多家上市公司发布增持公告美国政府更新AI芯片的出口管制规定等事件影响市场仍有结构性配置机会受跨月的影响债券市场资金面或仍偏紧转债市场依旧面临一定估值压力但近期转债估值的压缩也使其性价比有所优化建议结合业绩主线主题方面优选弹性品种把握正股上涨时所蕴藏的机会风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越行业与公司海外市场专题垂类AI应用专题2从AIGC看Adobe和美图的新机遇这一轮AI的变革起源于OpenAI公司推出大语言模型ChatGPT35大模型首次具备了人类语言的理解和推理能力跟以往人工智能的革新不同此轮以ChatGPT为代表的AI革命主要体现在生成式内容领域大模型根据人类智慧的理解生成包括创造对话故事图像影片和音乐等帮助用户提升生产力水平本篇报告的研究以海外内容创意工具企业Adobe为抓手前瞻Adobe在AIGC领域的产品布局和AIGC创造的全新市场需求变化同时探讨在AIGC的背景下传统内容创作类企业如美图秀秀醒图Remini等如何在AIGC的时代下开启全新增长引擎AdobeFirefly的推出有望大幅度提升潜在用户数量和现有企业用户对AI的付费需求Adobe是世界领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商主要产品包含PhotoshopIllustrator等主要面向B端企业级客户2023年3月Adobe推出创意生成式AI工具Firefly功能包含文生图生成填充文本效果生成再生颜色等Firefly采用点数付费计算约5美分图截至10月已生成30亿张图像AI为Adobe创作者节省时间提升生产力效率当前在教育游戏新媒体等领域拓展良好根据我们假设与测算当前约10Adobe用户已使用Firely用户每月创建约333张图像假设未来Firefly在Adobe现有企业用户中渗透率达到60用户每月保持300张图像创建AdobeFirefly资产一年生成量在648亿张左右假设每张收入在5美分经营利润率在45则Firefly可为Adobe每年贡献324亿美元收入146亿美元经营利润此预测未包含Firefly大幅为Adobe带来新的用户群众美图公司成立于2008年主打产品为美图秀秀和美颜相机截至2022年底旗下多款产品累计月活高达25亿美图自2022年11月以来陆续发布AIGC产品和功能包括WHEE开拍美图设计室等今年以来妙鸭相机爆火打开了用户付费AIGC类产品的需求空间美图作为常年深耕C端图像编辑类产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告品的应用我们认为公司付费率有望持续提升截至2022年底美图公司付费率为23截至2023年6月公司付费率提升至29本篇报告重点对比了美图字节跳动旗下的醒图和海外Remini的产品功能对比探讨AIGC企业产品设计的元素和后续发展的关键要素从场景积累和基础功能来看美图功能更加全面除修图外包含相机视频美化功能醒图专注于修图功能Remini包含有AI写真AI绘图图片清晰自动修图功能等用户数上美图积累了25亿月活跃用户醒图2020年发布以来主要依靠抖音导流等目前月活在5000万从AI应用来看我们认为AIGC的核心在于公司过去对于细分垂类场景数据的积累因此能够沉淀长期用户的黏性1AI赋能传统功能带动老产品付费提升例如AI对人脸识别功能的不断优化推动传统修图美容领域的付费转化2妙鸭等AI产品的爆火都将推动美图用户的付费投资建议AIGC有望打开内容创意类工具企业市场空间传统有场景有数据和用户的企业或更受益风险提示宏观经济波动风险下游需求不及预期风险AI伦理风险核心技术水平升级不及预期的风险等证券分析师张伦可S0980521120004联系人陈淑媛互联网行业周报23年第42周文心大模型40正式发布9月份社会消费品零售总额同比增长55人工智能动态1产品应用小度添添家庭机器人发布微软正式发布AI内容审核工具AzureAIContentSafety2底层技术阿里达摩院发布业内首个遥感AI大模型AI工具Claude2全球正式上线文心大模型40正式发布开启邀请测试百川智能发布Baichuan2-53B闭源大模型vivo将发布自研AI大模型矩阵并将首次被OriginOS4系统应用3行业政策中央网信办发布全球人工智能治理倡议工信部表示夯实AI技术底座推动产业智能化升级互联网行业动态19月份社会消费品零售总额同比增长552商务部1-9月全国直播电商销售额达198万亿增长6063国家新闻出版署宣布实施网络游戏精品出版工程互联网公司动态1腾讯腾讯AI大模型混元助手开始对外测试微信发现页测试将附近升级为本地生活聚合页面2阿里巴巴淘宝问问累计体验人次已超500万即将上线双11大促模式3美团上线短视频一级入口4快手宿华辞任快手科技董事长由CEO程一笑担任快手双11预售启动快手商城tab页面上线投资建议伴随9月经济利好政策不断出台9月经济数据包括PMI略超市场预期我们认为顺周期资产有望开启复苏行情其次截至10月13日10年美债收益率达到463或已充分定价美联储将延长本轮加息周期回顾2023Q2财报多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观横向对比其他行业互联网板块股票性价比凸显在政策呵护和经济复苏的大背景下我们的推荐顺序为1一梯队产品周期较强老产品表现稳健的网易释放利润确定性强估值合理偏低的短视频龙头快手外卖壁垒优质到店份额企稳回升的美团2二梯队主业壁垒优质估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股估值较低竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴估值合理主站收费能力不断提升的电商平台拼多多3三梯队人工智能赛道不断推出AI应用新品AIGC有望加速订阅业务增长的美图风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师张伦可S0980521120004联系人陈淑媛王颖婕徐焘刘子谭社会服务行业双周报第67期双十一促销在即东方甄选上线付费会员制度板块复盘消费者服务板块报告期内下跌1043跑输大盘558pct国信报告期内10月09日-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告月20日国信社服板块涨幅居前的股票仅有学大教育958国信社服板块跌幅居前的股票为君亭酒店-21西安旅游众信旅游曲江文旅东方甄选-16九毛九-16兰生股份天目湖锦江酒店同庆楼板块承压明显行业新闻10月17日东方甄选正式上线付费会员制度需花199元年成为会员10月24日天猫将开启双十一购物节预售今年将有超8000万热销商品实现全年最低价预计10亿用户参与10月22日北京城市副中心文化旅游区宣布将新建顶点公园海昌海洋公园两个文旅产业项目预计未来与环球影城进行联动构建文旅消费新圈层10月19日泰国国家旅游局与蚂蚁集团携程集团华为等8家中国企业签署泰国旅游战略合作意向书以重塑中国游客赴泰旅游的信心沪深港通持股A股核心标的锦江酒店获增持港股海伦司呷哺呷哺九毛九获边际增持A股核心标的中国中免宋城演艺遭减持报告期内10月09日-10月20日中国中免持股比例降054pct至750锦江酒店持股比例增060pct至506宋城演艺持股比例降031pct至216首旅酒店持股比例不变港股核心标的海伦司持股比例增009pct至3466呷哺呷哺持股比例增077pct至3767奈雪的茶持股比例降026pct至3303九毛九持股比例增006pct至2601海底捞持股比例降057pct至1314风险提示自然灾害疫情等系统风险政策风险收购低于预期等投资建议维持板块超配评级整体来看消费仍然处于渐进复苏且四季度国内多数区域系旅游淡季出行链整体贝塔趋势仍待跟踪但目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期我们建议三条主线配置选股1产品迭代领先且经营效能提升的公司2国企改革背景下有业绩释放能力的公司3顺势而为静待经济企稳属性强的公司立足未来3-6个月兼顾业绩确定性复苏次序政策预期主题投资估值水平等优选中国中免海底捞北京人力东方甄选同庆楼学大教育携程集团-S百胜中国华住集团-S行动教育海南机场同程旅行王府井峨眉山A中教控股宋城演艺米奥会展三特索道君亭酒店黄山旅游广州酒家海伦司天目湖九毛九锦江酒店首旅酒店科锐国际BOSS直聘传智教育中青旅奈雪的茶等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002商贸零售行业双周报暨双11大促前瞻平台积极发力双11大促关注头部国货品牌表现情况2023年双11大促节奏与去年类似玩法回归简单化综合各平台发布的大促节奏整体大促周期接近一个月而在打法上主流平台均更加侧重方式简便优惠力度更大的方式增强对消费者的吸引力一定程度上也较为符合当前的居民消费习惯和注重性价比趋势具体来看天猫整体活动节奏与去年基本一致在满300-50的基础上新增官方立减15进一步扩大优惠力度同时重启双11晚会力图获取更多流量抖音舍弃预售以及各大活动场的玩法较去年双11提前4天开始并取消满减采用全周期官方立减15的优惠活动小红书今年首次全面发力双十一投入百亿流量扶持和亿级补贴10月15日平台买手章小蕙直播销售额已破亿美妆品牌积极发力大促力争实现年终增长从国货品牌与超头合作情况来看一方面本次与超头合作的国货品牌不断增多颐莲安敏优等首次参加李佳琦直播间活动彩棠瑷尔博士润百颜等首次参加双11美妆节而另一方面已有合作品牌也在不断新增sku来进行品类丰富珀莱雅上线超头直播间的产品种类数量较去年双11增加7款其中新上市高端能量套装也参与售卖而从折扣力度来看本次折扣力度整体略优于去年双11以及今年618同时针对目前性价比消费趋势今年多数品牌不再采取赠送多品类多小样方式而是直接通过提升产品本身容量提升消费者吸引力度投资建议维持板块超配评级今年以来消费行业复苏相对平缓近期政策利好预期不断强化同时中秋国庆双节释放四季度消费热情而即将到来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力分别来看1美容护理前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现双十一大促有望激发消费需求具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复推荐贝泰妮福瑞达爱美客珀莱雅水羊股份等2跨境电商海外消费需求回暖趋势明显一带一路等政策催化行业扩容海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量推荐小商品城安克创新等3黄金珠宝国庆长假婚庆需求得到释请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告放中长期金价预期重回增势品牌龙头开店有望提速推荐老凤祥周大生潮宏基等4百货商超客流在低基数实现加速恢复龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯仓储会员店等业态转型从而实现盈利能力的稳步修复同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力推荐百联股份重庆百货家家悦等风险提示消费力提升不及预期新品推广不及预期渠道拓展不及预期证券分析师张峻豪S0980517070001孙乔容若S0980523090004传媒互联网周报OpenAI计划发布状态API网信办提出全球人工智能倡议传媒板块本周表现行业下跌593跑输沪深300跑输创业板指本周1016-1022传媒行业下跌593跑输沪深300-417跑输创业板指-499其中涨幅靠前的分别为中青宝天龙集团龙韵股份生意宝等跌幅靠前的分别为ST明诚世纪天鸿南方传媒盛通股份等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第4位重点关注OpenAI计划发布状态API网信办提出全球人工智能倡议110月17日报道OpenAI计划通过发布StatefulAPI状态API来降低应用程序的开发成本这一API主要通过记住对话历史降低成本特别是基于其AI模型的应用210月18日网信办提出全球人工智能治理倡议其中提到发展人工智能应坚持相互尊重平等互利的原则各国无论大小强弱无论社会制度如何都有平等发展和利用人工智能的权利鼓励全球共同推动人工智能健康发展共享人工智能知识成果开源人工智能技术本周重要数据跟踪9月全球手游市场玩家支出同比增长31本周电影票房464亿元环比减少1123票房前三名分别为坚如磐石志愿军雄兵出击和前任4英年早婚2综艺节目方面王牌对王牌第八季奔跑吧第七季和现在就出发排名居前3游戏方面根据SensorTower数据2023年9月全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费63亿美元同比增长3美国依然是全球移动游戏收入最高的市场贡献了近19亿美元占全球总收入的294中国iOS市场排名第2占197日本市场排名第3占1639月全球热门移动移动游戏收入前三名分别为腾讯王者荣耀PUBGMobile和DreamGamesRoyalMatch投资建议持续看好AIGC产业机遇景气度与长期空间兼备把握底部布局机遇游戏影视广告行业景气度持续复苏AIGC及VRAR等新业态逐步落地从两方面把握相关投资机会1持续看好低位估值修复近期建议重点关注超跌的游戏板块关注广告影视产业链近期关注国庆档催化可能以及整体估值较低且具备中特估与AIGC双重催化的国有传媒板块2AIGC持续看好IP数据要素等底层要素场景落地持续看好AI文学数字人营销服务电商视频游戏等领域3同时建议关注VRARMR脑机接口等新交互形态机会具体标的参见正文投资建议部分风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师张衡S0980517060002联系人陈瑶蓉汽车行业快评特斯拉系列之二十八-盈利能力短期承压Cybertruck有望年底交付2023年10月19日特斯拉公布2023年Q3财报特斯拉23Q3营收达2335亿美元同环比88-63利润端来看23Q3的毛利率为179同环比-72pct-03pct营业利润1764亿美元同环比-522-265营业利润率76同环比-96pct-20pct23Q3实现净利润GAAP下1853亿美元同环比-437-314现金流来看特斯拉23Q3经营活动现金流为331亿美元同环比分别-35179Q2自由现金流85亿美元同比-743汽车业务来看23Q3特斯拉全球汽车产量为430万辆同环比176-103交付435万台同环比265-6723Q3汽车板块毛利率157同比-106pct若剔除碳积分影响23Q3汽车销售毛利率同比-12pct我们测算23Q3特斯拉汽车销售业务单车均价427万美元单车成本360万美元单车毛利067万美元单车营业利润023万美元北京时间10月19日清晨特斯拉召开2023年第三季度财报电话会议结合财报内容我们整理以下核请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告心要点1销量维持全年180万辆的销量目标后续可能会继续根据市场情况进行价格调整2智能驾驶FSDBETA累计行驶里程超8万里人工智能训练计算量增长至2倍以上特斯拉神经网络技术完成端对端的训练3机器人正通过AI而不是硬编码软件训练机器人简单的任务目前已可自动分类物体并可完成简单的瑜伽动作44680电池10月中旬第2000万颗4680电芯在得州工厂下线锂精炼业务稳步推进5新车型Cybertruck预计今年11月底开始交付需1-15年开始显著贡献正向现金流预计2025年出货量25万辆下一代平台研发工作也在稳步推进国信汽车观点关注1特斯拉全球放量包括调价刺激需求改新款车型上市2智能驾驶技术和盈利模式创新创新3特斯拉人形机器人推进和突破三条主线特斯拉放量降本及强劲费用管控能力持续驱动业绩凭借细分领域优势车型Model3ModelY产销量持续突破特斯拉已实现连续十五个季度盈利22年全球累计交付131万辆同比40同时2023年初以来特斯拉车型在中国欧洲北美日本澳大利亚等地陆续推进降价优惠措施活动目前2023年前三季度特斯拉全球交付1324万辆随改款车型Q4持续放量催化以及价格策略对需求的提振我们预计特斯拉具有较高的确定性可完成180万辆的销量目标按180万辆目标Q4需完成476万辆展望2024年需求端随降价驱动放量及供应端欧洲工厂ModelY连续多月成为欧洲最畅销车型北美工厂北美新能源汽车渗透率低于10Cybertruck订单超百万产能持续提升以及改款Model3新版ModelY内饰座舱等多方面升级对需求的整体提振我们预计2024年特斯拉汽车销量依旧有望保持相对可观的增速盈利层面考虑到供应链瓶颈缓解放量降本平滑交付曲线等方案不断降本增效以及后续制造amp工艺层面的优化升级通过组装工序优化升级有望节省50组装成本特斯拉整体汽车业务的盈利能力有望实现修复叠加能源及储能业务23Q3储能装机同比90和智能驾驶业务持续发力以及人形机器人顺利推进预计24年有望小批量生产特斯拉全球竞争力有望持续上行长期看特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体智能驾驶汽车机器人等通过硬件降本软件加成Robotaxi共享出行赋能新盈利模式软件上以FSD软件软件商城及订阅服务组合拳提高附加值以共享出行打开智能驾驶运用场景持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新我们长期看好特斯拉电动车储能及能源业务机器人业务的发展前景推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团三花智控新泉股份精锻科技旭升集团双环传动爱柯迪银轮股份等证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人孙树林医药生物周报23年第40周ADC领域再次达成重磅合作关注具备出海潜力的国产ADC本周医药板块表现弱于整体市场中药板块领跌本周全部A股下跌389总市值加权平均沪深300下跌417中小板指下跌470创业板指下跌499生物医药板块整体下跌688生物医药板块表现弱于整体市场分子板块来看化学制药下跌711生物制品下跌596医疗服务下跌742医疗器械下跌597医药商业下跌580中药下跌822医药生物市盈率TTM2607x处于近5年历史估值的2481分位数ADC领域再次达成重磅合作关注具备出海潜力的国产ADC默沙东以最高可达220亿美元的总金额获得第一三共三个ADC产品的全球除日本权益GSK就翰森制药的B7-H4ADC达成合作协议ADC作为一种精准化疗拓宽了靶点的可成药性并且具备和当前疗法进行联用的潜力在多个适应症取得了优秀的临床数据部分国产ADC具备差异化的分子设计在全球的研发进度处于第一梯队的位置且读出了优秀的早期临床数据有望凭借对外授权竞争全球的市场建议关注拥有全球化创新能力的国产ADC龙头科伦博泰生物-B恒瑞医药百利天恒-U等10月月度观点上市公司三季报将陆续披露和院内诊疗需求相关度较高的标的预计短期业绩受到影响但市场对于医药行业整顿的影响已较充分预期在这个大前提下选择产品经营管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益医药行业处于基本面向上需求稳定可持续优质供给涌现一般供给持续退出自主可控能力持续提升长期发展路径清晰创新合规国际化的大周期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告风险提示研发失败风险商业化不及预期风险地缘政治风险政策超预期风险证券分析师张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001联系人凌珑宁德时代300750SZ财报点评财务业绩表现稳健技术创新铸就护城河公司2023Q3实现净利润10428亿元同比11公司2023Q3实现营收105431亿元同比8环比5实现归母净利润10428亿元同比11环比-4实现扣非归母净利润9428亿元同比5环比-3毛利率为2242同比315pct环比047pct净利率为1047同比024pct环比-090pct公司2023年前三季度实现营收294677亿元同比40实现归母净利润31145亿元同比77公司Q3动力电池出货稳步提升盈利能力环比表现稳定2023年1-8月公司全球动力电池市场份额为369同比13pct海外动力电池市场份额为277同比69pct龙头地位稳固我们估计公司2023Q3动力电池销量达80GWh左右环比增长5以上公司2023Q3电池产量环比稳步增长产能利用率恢复至近七成左右我们估计公司2023Q3动力电池毛利率约为21环比基本持平单位毛利约为020元Wh环比基本持平展望全年我们预计公司动力电池出货量有望达到310GWh左右同比增长27左右公司Q3储能电池出货量维持增长态势我们估计公司2023Q3储能电池出货量约为20GWh环比增长10左右我们估计公司2023Q3储能电池毛利率在21左右环比略增单位毛利环比保持相对稳定展望全年公司储能产品出货有望达到70GWh以上同比增长超50公司产品矩阵持续完善技术持续创新升级夯实龙头领先优势动力电池方面公司无热扩散技术电池产品批量应用麒麟电池已实现量产装车2023年8月公司发布全球首款4C磷酸铁锂电池神行超充电池目前公司已经与阿维塔北汽新能源奇瑞汽车哪吒汽车等就神行电池供应达成合作并将在2023年内实现神行电池量产储能电池方面公司坚持做高质量的产品继推出了EnerOneEnerOnePlusEnerC等产品后又发布了更高集成度更具经济性的EnerD产品满足客户多样化需求风险提示电动车销量不及预期产能建设不及预期原料价格波动超预期投资建议下调盈利预测维持增持评级考虑到全球经济形势不确定性对部分市场新能源车销售增长预期的抑制以及海外高融资成本或造成部分储能项目推迟并网我们下调盈利预测预计2023-2025年归母净利润为432514947360047亿元原预测为441835443266716亿元同比411421EPS分别为98411251366元当前PE为181613倍维持增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全平高电气600312SH财报点评盈利能力持续提升新增订单表现突出前三季度业绩大幅增长盈利能力大幅提升公司前三季度累计实现营收7447亿元同比2151归母净利润552亿元同比20978扣非净利润548亿元同比22708销售毛利率1998同比162pct扣非销售净利率735同比462pct三季度业绩略超预期高规格产品助力毛利率环比继续提升三季度公司实现营收2622亿元同比2417环比-861归母净利润219亿元同比25682环比1967销售毛利率2141同比337pct环比327pct销售净利率913同比478pct环比186pct今年以来多重因素带动下公司盈利能力持续改善三季度公司1000kV750kVGIS产品交付放量助力毛利率环比继续提升稳居开关设备行业制高点进入欧洲高端市场2023年以来公司组合电器产品技术实力与水平持续引领行业公司研制的国内首台725kV单断口真空断路器通过全套型式试验世界首台550kV高速开断请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告GIS设备发货世界首支高海拔特高压复合套管通过真型绝缘试验2023年上半年公司中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目再次挺进欧洲高端市场今年以来主网设备招标维持高景气公司新增订单表现突出今年以来国内主网设备招标保持较高景气度截至目前2023年国家电网输变电设备类招标共5次中标公示4次合计中标金额496亿元同比增长47国家电网特高压设备类招标共5次中标公示5次合计中标金额3831亿元2023年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超35亿元已超过公司2022年全年表现风险提示电网建设需求不及预期市场竞争加剧主要原材料价格上涨投资建议上调盈利预测维持买入评级考虑到公司今年以来新增订单情况和配电业务毛利率改善情况上调23-25年盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润7049951205亿元原预测值为6769601165亿元当前股价对应PE分别为211512倍维持买入评级证券分析师王蔚祺S0980520080003王晓声S0980523050002双良节能600481SH财报点评三季度硅片盈利显著恢复新能源设备业务加速转型23Q3实现归母净利润785亿元同比增长652023年10月20日公司公告2023年前三季度实现营业收入1879亿元同比115实现归母净利润1403亿元同比69其中第三季度实现营收6659亿元同比50单季度实现归母净利润785亿元同比65公司硅片板块出货量快速增长单W盈利显著修复实现第三季度归母净利润环比增长57523Q3硅片盈利显著恢复Q3硅料价格企稳并连续小幅上涨我们估计公司拉晶端盈利从Q2的微亏恢复到6分W以上前三季度公司拉晶端出货量约为35610GW我们展望公司Q4出货量环比持平在10GW左右同时随着行业竞争加剧我们估计单W盈利有所下降2023年拉晶出货量有望达到30GW以上同比提升超过1302024年预期达到达到45-50GW23Q3设备盈利稳定我们估计公司Q3还原炉设备板块营收约为7亿元左右净利润在14亿元左右同时节能节水设备板块保持每个季度04-06亿元经营业绩我们预计2023年全年公司设备板块收入合计在63亿元左右从关联方收购子公司少数股权实现还原炉业务制氢和液冷业务100控股今年第三季度公司出资67亿元收购控股子公司江苏双良新能源装备有限公司15的股权从而全资持股还原炉制氢和CDM储能液冷系统业务公司预计该子公司2023年将实现营业收入28亿元净利润76亿元主业协同效应强制氢系统与CDM液冷产品大有可为公司从事真空换热技术研发和产品销售超过三十年涉及诸多高能耗工业领域产品线之间亦可以共享客户资源公司以江苏双良低碳产业技术研究院有限公司为平台积极开展节能和新能源技术研发目前公司绿电制氢系统的车间已经投入运行全浸没式液冷换热模块CDM订单陆续释放新能源设备板块实现业务结构的转型升级风险提示硅片行业竞争加剧硅料行业产能投放不及预期等投资建议公司是国内从事少数围绕用户侧市场资源和需求推出电解制氢系统的企业之一同时基于液冷技术推出面向GW级别储能液冷解决方案市场前景广阔考虑到今年四季度硅片新产能投放存在竞争压力基于审慎性原则我们小幅下调盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润187327793123亿元原预测值19327333227亿元维持增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003倍轻松688793SH深度报告经营拐点显现盈利有望修复倍轻松局部按摩器的引领者倍轻松是我国局部按摩器行业的领军企业主要产品智能便携按摩器融合现代科技与传统中医理论形成以眼部颈部头部头皮等为主的局部按摩器多品类产品线公司主要经营自主品牌倍轻松breo2022年受疫情影响收入90亿-25归母利润亏损12亿倍轻松经营复盘收入先行拐点初显公司收入在2021年之前快速成长2017-2021年复合增速达请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告352022年受疫情影响下滑25目前公司经营企稳收入率先显现拐点2023H1收入反弹增长31公司2022年受疫情影响线下门店经营受损盈利承压2023H1公司毛利率率先恢复至60的正常水平但受到抖音费用投放的拖累整体利润小幅亏损收入增长驱动力打造爆品抢占抖音多渠道引流1产品端公司依托于完备的消费者洞察机制通过持续的研发技术积累每年对主要产品系列进行迭代更新新品表现出色2023H1新品销售额占比57其中如N5mini等多款腰颈按摩产品成功打爆同时公司持续推出艾灸头皮按摩梳等多个新品类推动公司市场份额的提升2渠道端公司逐渐掌握抖音玩法通过头部主播带货多店铺自播明星及用户推荐等多种形式2023年4-8月公司抖音在线上的销售额占比达到36GMV增长超10倍在抢占抖音流量高地的同时公司通过引入专业管理团队将流量引流至天猫京东等高盈利能力渠道3随着线下客流的恢复公司线下直营门店收入复苏可期同时覆盖下沉市场的加盟模式有望实现加速扩张贡献新的增长动能盈利提升路径展望抖音提效线下恢复供应链优化多管齐下提升利润率1抖音盈利改善公司线上毛利率在55以上具备良好的盈利基础公司持续强化抖音的运营能力通过视频作品吸引自然流量提高用户粘性建立多店铺直播矩阵自播占比高有望降低引流推广费用提升转化率2线下门店经营好转正常情况下公司直营门店营业利润率预计能达到10-20随着线下客流恢复叠加经销渠道占比提高线下门店盈利有望实现好转3供应链优化公司大单品策略下爆款销量规模高有望实现规模化降本此外公司持续改进优化供应链补强采购管理与制造管理体系后续有望打通不同产品线的通用零部件实现小批量规模化降本盈利预测与估值考虑到公司持续提升抖音运营效率线下门店经营迎来改善上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为051522亿元前值为051015亿同比分别扭亏2186458对应EPS为055175255元股对应PE为632014综合绝对估值及可比公司估值给予公司2024年PE估值25-28倍对应股价区间为4447-4978元股对应市值为382-428亿元维持买入评级风险提示行业竞争加剧新品表现不及预期抖音渠道及线下渠道盈利改善不及预期行业需求复苏不及预期证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001萤石网络688475SH财报点评经营表现加速提升盈利能力持续向好三季度收入利润增长提速盈利持续大幅改善公司2023年前三季度实现营收351亿118归母净利润40亿833扣非归母净利润39亿829其中Q3收入122亿170归母净利润14亿1126扣非归母净利润14亿1118Q3公司收入增长环比再提速经营表现持续向好利润延续Q2翻倍增长的趋势盈利能力持续大幅提升行业需求快速回暖公司营收加速提升根据洛图科技的数据7月以来随着各品牌新品逐渐起量在功能创新升级的带动下监控摄像头需求迎来高速增长78月我国监控摄像头线上销额分别增长4171较2023H115增速环比明显提升预计随着公司在线上加大投入且新品全景摄像机4G灯座云台摄像机等销售逐渐起量公司线上收入同样保持较高速增长线下渠道线下客流正实现快速恢复且公司推出双摄人脸门锁等创新品类预计线下收入实现稳健增长外销方面公司通过参加展会开拓海外经销商等方式加速海外渠道扩张预计海外收入增长仍高于公司整体毛利率再次大幅提升盈利表现持续向好公司Q3毛利率提升70pct至443今年以来持续大幅提升预计主要系1高毛利的云平台收入占比增加2精益生产及数字化带动生产成本下降新品占比提升3高毛利的线上及海外渠道占比提升费用率方面公司加大线上推广力度销售费用率同比14pct至150管理及研发费用率小幅优化分别-004-04pct至36145财务费用率受到汇兑的影响同比13pct至02公司Q3净利率提升53pct至117延续大幅改善的趋势新品持续推出强化智能家居品类布局公司在10月12日推出家用扫地机器人新品RS20Pro立足于自身AI视觉能力实现脏污识别智能避障宠物识别等功能并首次推出云视觉商用清洁机器人BS1打造商用清洁解决方案公司在上半年推出多款具备创新功能的摄像机智能门锁智慧屏和智能控制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告产品新品持续迭代下14N产品生态体系布局日益完善风险提示行业竞争加剧终端需求不及预期新品推出不及预期投资建议上调盈利预测维持增持评级公司是国内智能家居软硬件龙头硬件性能领先云平台增长强劲考虑到公司云平台收入增长较快数字化降本等因素拉升毛利率上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润577287亿元前值为526986亿同比722522对应PE514133x维持增持评级证券分析师陈伟奇S0980520110004熊莉S0980519030002王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001宝信软件600845SH财报点评单Q3利润增长超31保持高质量成长三季度利润保持高增长公司发布23Q3季报公司前三季度收入8818亿元1523归母净利润1871亿元2233扣非归母净利润1800亿元2248单Q3来看公司收入3141亿元1675归母净利润709亿元3164扣非归母净利润695亿元3173公司利润呈现逐季加速趋势毛利率提升对利润贡献显著新业务质量提升盈利能力公司单q3毛利率为3976环比有所提升前三季度毛利率达到3957同比提升259个百分点参考上半年公司软件开发业务毛利率提升显著随着PLC和机器人等创新业务逐步进入正轨再次提升公司盈利能力同时公司三费表现稳定销售管理研发费用同比增长136325311860整体费用率同比略有提升公司存货达到3593亿环比提升129亿元合同负债3271亿元环比下降328亿元经营活动现金净流量1884亿元同比下降278亿元加大业务拓展成立沙特分公司和智慧矿山公司根据公司董事会决议公司计划设立沙特分公司以服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂承接当地相关项目并持续提供后续优质服务伴随国家一带一路战略公司在沙特提供优势的钢铁信息化自动化等业务有望开启全球业务拓展同时在8月底公司联合东方测控成立了上海宝信智矿信息科技有限公司宝信智矿将综合双方工业互联网云计算工业在线监测分析仪表智能装备等技术所长为矿山企业提供全流程全层级全生命周期的智慧服务宝信智矿是宝武智慧发动机的重要组成部分未来将更好地服务宝武资源传统矿山企业PLC国产替代大势所趋机器人保持稳定发展公司是国内大型PLC领域的突破者实现多个重点项目的规模化应用在钢铁行业加速国产替代的同时公司未来也将逐步拓展到其他行业机器人方面宝武万台保罗目标明确公司积极探索RaaSRobotasaService服务模式通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗自动化业务成为公司成长的新动能风险提示钢铁行业IT支出下降IDC拓展不及预期国产化替代缓慢等投资建议维持买入评级预计2023-2025年营业收入161551978324372亿元增速分别为232323归母净利润为267632874127亿元对应当前PE为383125倍维持买入评级证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001科思股份300856SZ财报点评三季度归母净利同比增长73盈利能力持续提升公司三季度业绩持续维持高速增长公司2023年前三季度实现营收1774亿元同比4207归母净利润536亿元同比11099其中单Q3实现营收584亿同比3628实现归母净利润186亿同比7306虽然三季度为公司传统淡季但随着防晒市场需求持续旺盛和新产品产能的不断释放助力公司收入快速提升而高毛利的新产品占比提升和上游成本的稳定维持带动毛利率上行从而实现盈利水平的进一步提升毛利率加速上行费用率有所提升盈利能力方面公司单三季度毛利率净利率为50103179同比1093pct676pct环比043pct021pct毛利率同比大幅提升主要由于老品相较于去年同期存在提价的影响同时高毛利新品产能不断释放而环比毛利率上行主要由于1新型防晒剂产品放量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告带动产品结构进一步调整2虽然Q3石油大宗价格有所上行但作为公司上游的精细化工行业今年整体供大于求导致公司成本端未有价格传导反而有所受益费用端2023年单Q3销售费用率管理费用率研发费用率分别同比-013pct114pct-056pct整体费用管控良好管理费用率有所上行主要因为今年存在232335万元股权激励费用摊销营运能力维持稳定现金流受收入增长而大幅改善公司前三季度存货周转天数应收账款周转天数分别同比提升86天整体保持稳定单Q3经营性现金流净额为214亿元43313主要由于销售产品增加带动现金增加风险提示宏观环境风险产能扩张不及预期行业竞争加剧投资建议公司在维持传统防晒剂市场占有率的同时不断扩产新型防晒剂产能夯实自身防晒原料龙头地位此外积极开拓多元化日化原料品种随着去屑剂增稠剂等新布局原料不断放量将助力公司业绩稳步提升并实现向综合平台型美妆原料商的战略性转变此外随着公司产能利用率的提升和高毛利率的新品拓展有望带动盈利水平持续优化考虑到公司高毛利新品逐渐放量带动收入占比提升叠加公司成本端压力减小带动毛利率进一步提升我们上调公司2023-2025年归母净利润至7239321121原值为621756875亿元对应PE为14119倍维持增持评级证券分析师张峻豪S0980517070001孙乔容若S0980523090004小商品城600415SH财报点评前三季度利润增长43数字贸易等新兴业务快速成长三季度主业经营较好扣除投资收益后的归母净利润同比增长4432公司前三季度实现营收7906亿元同比2508归母净利润2317亿元同比4301单三季度营收同比2987至2745亿元归母净利润同比-1995至318亿元主要系去年同期投资收益较高影响扣除投资收益影响后三季度归母净利润同比增长达到4432在外贸服务需求复苏公司数字贸易及跨境支付等新兴业务推动下整体业绩表现较好数字贸易跨境支付等新兴业务快速发展贸易数据领域积极推进战略合作分业务看公司市场经营业务增长稳健新兴业务中前三季度综合数字贸易平台Chinagoods实现GMV52838亿元同比增长12234跨境支付平台义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来累计为近2万个商户开通跨境人民币账户跨境清算资金约人民币23亿元此外公司在贸易数据生态建设方面积极推进合作包括近期与人民网在数据确权数据存储数据赋能数据运营等方面展开全方位多层次的合作毛利率同比提升费用率优化公司前三季度毛利率271同比222pct销售费用率管理费用率分别为134485分别同比-099pct-108pct整体费用率优化前三季度存货周转天数同比下降41天至59天前三季度经营性现金流净额372亿元较去年同比净流出337亿元实现显著改善风险提示市场出租率不及预期Chinagood业务发展不及预期跨境支付业务发展不及预期全球贸易环境恶化投资建议公司作为全球领先的外贸综合服务商积极开展数据资产和数字贸易生态建设未来一方面受益市场经营配套服务完善下的收入增长此外数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为259827973246亿元分别同比增长135217641605当前股价对应PE分别为171159137倍综合绝对及相对估值给予公司对应价值94-1058元股首次覆盖给予买入评级证券分析师张峻豪S0980517070001柳旭S0980522120001中炬高新600872SH财报点评调味品主业稳步恢复盈利能力持续改善公司公布2023年三季报业绩2023年前三季度公司实现营业总收入3953亿元同比-008实现归母净利润-1272亿元同比-40389未决诉讼计提预计负债1747亿元其中2023年第三季度公司实现营业总收入1299亿元同比-038实现归母净利润170亿元同比6135请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告调味品主业稳步恢复酱油鸡精鸡粉稳健增长2023年第三季度美味鲜公司实现收入1219亿元同比386分产品看其中酱油鸡精鸡粉食用油其他产品第三季度同比42150-29-06酱油鸡精鸡粉有所增长主要系餐饮市场恢复销量增加食用油下滑主要系价格上涨导致销量有所下降公司本部前三季度实现营收116亿元同比-47主要系商品房转让及自有物业转让收入同比减少分地区看东部南部中西部北部地区第三季度同比2943120-82中西部区域延续高增成本压力趋缓盈利能力持续改善2023年第三季度美味鲜毛利率3327同比377pcts主要系原材料黄豆添加剂等材料采购单价下降影响2023年第三季度美味鲜销售管理研发费用率同比-15-1001pcts销售费用率减少主要系电商费用支出同比增加管理费用率有所增加主要系薪酬福利同比减少影响在以上因素共同影响下2023年第三季度美味鲜净利率同增516pcts至1397盈利能力大幅改善新一届高管已就位调味品龙头经营提速可期公司已决定聘任余向阳先生为公司总经理其在快消品行业深耕30年华润背景20年在品牌运作渠道运营终端管理等方面有非常深厚的经验和资源积累并经历过多次复杂企业整合在企业管理方面也有丰富的实践经验同时余先生选择并推荐了其他另外4名高管人选林颖刘虹陈代坚郭毅航其中林颖女士专业能力扎实兼具企业财务管理产业财务投资和上市公司资本运作等丰富实践经验熟悉华润管理体系和工具担任公司常务副总及财务负责人我们认为新团队到位后公司将在品牌amp渠道amp产品等多重发力人员激励也有望更加市场化经营有望加速改善对比同业中炬净利率具备较大提升空间未来公司也将严格管控成本费用增质提效盈利能力有望加速改善风险提示原材料价格大幅上涨行业竞争加剧行业需求恢复不及预期等投资建议由于公司盈利能力恢复良好我们上调盈利预测预计202324收入分别为552609亿元同前次同比34102预计202324年归母净利润为6680亿元假设诉讼计提冲回前次为6473亿元同比扭亏21当前股价对应202324年3932倍PE维持买入评级证券分析师张向伟S0980523090001刘匀召S0980523070005中国电信601728SH财报点评产业数字化业务较快增长紧抓数字经济机遇三季度净利润增长112023年前三季度公司实现营业收入3811亿元同比65其中服务收入3497亿元同比64实现归母净利润271亿元同比102单三季度实现收入1224亿元同比41实现归母净利润70亿元同比11产业数字化业务保持较快发展加强AI等核心能力建设2023年前三季度公司产业数字化业务收入达到997亿元同比增长165公司积极布局战略性新兴产业以网络云计算AI应用推动千行百业上云用数赋智例如近期公司AI服务器采购招标落地采购4175台训练型服务器截至2023年中公司智算新增18EFLOPS算力至47EFLOPSFP16持续加大算力建设移动通信固网及智慧家庭业务维持稳健增长移动通信业务方面前三季度公司实现收入1519亿元同比24移动用户达406亿户净增1463万户其中5G套餐用户净增3965万户至308亿户渗透率达758移动用户ARPU值为456元同比02公司不断优化5G网络覆盖围绕个人数字化应用需求加快推进5G应用AI智能化升级推动用户规模和价值实现稳健增长固网及智慧家庭服务方面前三季度总体实现收入920亿元同比39智慧家庭收入保持快速增长拉动宽带综合ARPU达到人民币478元公司加大研发投入费用投入精准聚焦费用方面2023年前三季度公司销售费用为40752亿元同比增长01管理费用为27035亿元同比增长64研发费用为7335亿元同比增长240财务费用为590亿元公司研发费用增长显著主要由于公司强化科技创新加大高科技人才引进围绕云计算AI安全量子5G等重点领域加强关键核心技术攻关提升核心能力财务费用增长主要为铁塔租赁负债利息支出增长坚持云改数转战略把握数字经济机遇公司坚定并全面深入实施云改数转战略根据此前规划公司全年资本开支约990亿元其中产业数字化资本开支380亿元加强产业数字化核心能力建设紧抓数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告字经济发展机遇风险提示5G发展不及预期产业数字化需求趋缓算网部署不及预期投资建议维持此前盈利预测预计2023-2025年营业收入分别为518955895939亿元归母净利润分别为307341377亿元当前股价对应PE分别为171514x对应PB分别为121211x维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人钱嘉隆中国移动600941SH财报点评三季度净利润稳健增长实控人增持稳步推进三季度净利润稳健增长2023年前三季度公司实现营收7756亿元同比72实现归母净利润1055亿元同比71三季度实现营业收入2448亿元同比81实现归母净利润293亿元同比38政企业务保持强劲增收动能政企市场方面公司强化网云DICT一体化拓展充分发挥云网资源禀赋优势保持强劲增收动能前三季度公司DICT业务收入为人民币866亿元同比增长264个人市场与家庭市场ARPU提升个人市场方面前三季度公司5G套餐客户数达到750亿户5G网络客户数达到425亿户流量业务保持稳定增长手机上网流量同比增长162手机上网DOU达到156GB移动ARPU为512元同比增长10家庭市场方面前三季度公司有线宽带客户总数达到295亿户净增2252万户其中家庭宽带客户达到262亿户净增1786万户前三季度家庭客户综合ARPU为421元同比增长24强化精益管理加大研发投入费用率方面前三季度公司销售费用389亿元同比增长43管理费用405亿元同比增长26研发费用151亿元同比增长289除研发费用率外公司销售费用率管理费用率同比下降持续强化精益管理研发投入则持续强化公司新兴业务布局例如AI方面公司今年以来陆续发布九天海算政务大模型九天客服大模型和九天众擎基座大模型实控人增持稳步推进中国移动公布集团增持情况进展截至10月16日集团已增持上市公司A股股份约2626万股累计增持金额约1514亿元不含佣金及交易税费已超过增持计划下限的50根据此前增持计划本次未设置股份购买价格区间增持金额区间为30-50亿元增持计划实施期间截止日为2023年12月31日以此推算预计集团将于本年剩余期限内继续增持上市公司股权约15-35亿元风险提示5G发展不及预期产业互联网业务发展不及预期算力网络部署不及预期投资建议维持此前盈利预测预计公司2023-2025年营收102771120112048亿元归母净利润分别为135914821629亿元对应PE分别为161413x对应PB分别为161615x维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人钱嘉隆中际旭创300308SZ财报点评2023年第三季度利润增长8945发布股权激励计划2023年第三季度利润实现快速增长公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收7003亿元同比241实现归母净利润1296亿元同比52012023年第三季度公司实现营收3026亿元同比1490实现归母净利润682亿元同比8945公司第三季度利润实现快速增长盈利能力提升源于400G800G等高速光模块放量2023年第三季度公司毛利率达到3354销售净利率为2198连续三个季度环比持续提升公司盈利能力提升主要源于800G400G等高速率光模块快速放量带来的产品结构优化当前AI对于高速光模块的需求正处于快速发展阶段展望2023年第四季度高速率光模块的出货量有望继续保持增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告发布第三期限制性股票激励计划驱动公司长期稳健发展为了健全公司长效激励约束机制吸引和留住优秀人才有效将股东利益公司利益和核心团队个人利益结合在一起公司发布了第三期限制性股票激励计划本期股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股授予价格为5233元授予的激励对象总数为109人业绩考核期为2024-2027年AI硬件投资成为趋势公司作为全球头部光模块厂商将充分收益2023年AI发展得到突破性进展全球头部云厂商都在加大对应硬件基础设施投资其中代表性厂商为微软谷歌等根据Lightcounting发布的2022年度光模块厂商排名中中际旭创和Coherent并列全球第一作为全球头部光模块厂商公司有望充分行业未来发展风险提示800G光模块放量不及预期竞争加剧盈利能力不及预期投资建议上调2023-2025年盈利预测维持买入评级考虑到AI正处于快速发展阶段光模块是硬件必备环节公司作为全球头部光模块厂商有望充分受益800G行业需求快速提升考虑到公司第三季度利润提升较为明显并基于AI长期需求的判断我们上调2023-2025年公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为205361442亿元上调前为177323431亿元对应PE分别为372117倍看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003威胜信息688100SH财报点评三季度净利润增长40在手订单充足三季度净利润同比增长402023年前三季度公司实现营收166亿元同比增长119实现归母净利润35亿元同比增长219实现扣非归母净利润36亿元同比增长187单季度来看三季度公司实现营业收入65亿元同比209实现归母净利润13亿元同比增长401实现扣非归母净利润13亿元同比增长159盈利能力同比提升现金流表现良好在手订单充足受益于高毛利率产品出货增长以及汇率等方面影响公司盈利能力提升2023年前三季度公司综合毛利率407同比37pct净利率208同比17pct现金流方面1-9月公司实现经营性净现金净流入226亿同比提升约3倍表现良好展望后续据公司公告截至三季度末公司在手订单2926亿元同比增长2854有望持续支撑发展持续加强研发创新芯片业务实现快速增长公司持续研发创新1-9月研发投入161亿占收比达97同比增长15今年陆续推出双模通信芯片虚拟电厂解决方案等新品其中通信芯片方面布局显现良好成效芯片业务子公司珠海中慧前三季度实现收入327亿元同比增长66实现净利润8781万元同比增长985均已超过2022年全年收入及净利润积极布局一带一路市场一带一路国际合作高峰论坛于近日召开公司积极布局相关国家市场例如公司于今年6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录与沙特NTCC集团签署合作备忘录参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资据公司官微报告期内陆续获得老挝国家电力公司西非42万超声波水表等海外订单风险提示电网数字化进程不及预期智慧城市投资不及预期海外市场拓展不及预期投资建议维持盈利预测维持增持评级维持此前盈利预测预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为526580亿元对应当前PE分别为262117倍公司持续推进数字电网通信及芯片城市智能体的产业发展布局积极布局一带一路市场有望受益国内电网数字化和智慧城市建设以及海外能源物联网升级改造机遇维持增持评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人钱嘉隆网易-S09999HK海外公司快评进入强势产品周期预计游戏业务显著提速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告网易-S9999HK即将发布2023年三季度业绩公告国信互联网观点1预计收入和利润增长明显提速预计2023Q3实现总营收280亿元同比增长15实现经营利润68亿元同比增长44经营利润率242预计游戏业务在三季度因新产品而提速增长预计2023Q3游戏业务实现营收210亿元同比增长21其中预计PC端游实现收入49亿元同比减少10主要受代理暴雪游戏停运影响手游实现收入161亿元同比增长35预计主要由逆水寒手游等新产品驱动增长3进入强势产品周期维持买入评级在新产品的驱动下网易自三季度起进入业绩强势期后续储备产品仍然丰富预计会为后续年度的业绩贡献增长考虑到新产品的出色表现我们小幅上调盈利预测预计公司2023-2025年调整后归母净利润分别为304313339亿元上调幅度200同时维持目标价169-194港币多款新产品表现优异有望催化股价向上继续维持买入评级证券分析师张伦可S0980521120004联系人徐焘腾讯控股00700HK海外公司快评游戏提速广告强势预计利润释放强劲腾讯控股即将于2023年11月15日发布三季度业绩公告国信互联网观点1预计三季度收入增长9游戏业务受益于老产品提升商业化和新产品上线广告业务受宏观需求反弹及视频号新广告库存驱动支付业务受消费反弹带动TPV和收入增长2预计实现Non-IFRS下归母净利润411亿元同比增长28Non-IFRS下归母净利润率27值服务和网络广告的经营杠杆以及管理费率优化部分亏损业务转盈带动利润率持续回升3我们测算腾讯当前股价对应2023年约17倍PE今年公司利润释放确定性较强三大主业收入回归健康增长利润端增速预期高于收入增速考虑到公司新游戏上线节奏略缓于此前预期我们小幅下调2024-2025年盈利预测预计2023-2025年经调整归母净利润为150217331931亿元下调幅度00307我们依然看好腾讯在今年的表现继续维持买入评级证券分析师张伦可S0980521120004联系人徐焘华利集团300979SZ深度报告运动品牌核心供应商份额扩张驱动增长公司概况运动鞋专业制造商绑定优质品牌客户财务表现出色华利集团是规模与实力全球领先的运动鞋制造商2022年公司收入206亿元产能24亿双公司与多个国际知名运动休闲品牌保持稳定深入的合作关系以耐克为首的前五大客户收入占比达91公司实控人为张聪渊家族50余年深耕鞋履制造公司近5年业绩呈20以上的复合增长盈利能力优于行业2022年ROE高达25现金流充沛行业分析运动赛道长青中国企业在运动鞋制造产业链优势明显1全球运动鞋产业链梳理中国具备全产业链优势尤其在终端品和中间品环节具有显著优势但面临贸易壁垒故中国企业将产能向东南亚转移其他国家凭借劳动力成本税率优惠原料供给和地理区位优势各有所长东南亚终端产品份额提升2运动行业特点和供应商壁垒运动行业长期成长性好运动鞋市场规模约1521亿美元近五年CAGR为45高于整体鞋类市场增速运动品牌集中度较高且持续提升Top10份额从2013年的37提升至2022年的45头部运动品牌供应链进入壁垒高严格考核新供应商纳入核心供应商需通过长期动态考核3供应商竞争格局头部制造商数量少历史悠久合作年限长故集中度较高三大上市鞋企市占率合计24华利份额提升明显4品牌与供应商估值复盘以耐克和头部供应商为例核心供应商与品牌估值强相关竞争力与份额提升驱动估值中枢上移5行业近况下游国际品牌去库预计半年内完成供应商拐点可期核心竞争力规模和效率领先管理体系稳定1竞争优势增长优势明显盈利能力好于同行客户份额提升2规模效率成本优势公司产量规模领先且扩张较为积极人效高人均产量高于同行而人均成本低于同行3产地优势越南北部中部劳动力成本低稳定性好4管理优势创始人及请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告二代子女经验丰富公司快速准时交付能力强成长分析需求端老客份额提升新客开拓供给端产能持续扩张公司未来在越南印尼中长期预计共新投产12家工厂假设未来5年后完成爬坡达产产量可达约35-40亿双1供给端分析在下游客户订单有保障的前提下公司产能释放节奏决定增长速度预计2024年收入增速在1722之间未来3年复合增速在16左右2需求端分析公司重点绑定头部客户不断扩大份额及提升客单价预计未来5年收入复合增速达12且经历2023年订单低谷后2024-2027年复合增速预计达16分客户看1公司在第一大客户耐克份额提升趋势明显未来量价齐升均有空间预计未来5年来自耐克品牌收入复合增速预计达232耐克以外其他品牌现有前五大客户保持稳健较快增长另外近两年新纳入的品牌增长更为迅速并且其中中高价位品牌增长好于低价位品牌预计未来5年收入复合增速为8风险提示产能扩张不及预期下游去库进程不及预期市场竞争加剧投资建议看好近期订单回暖带动业绩反转中长期份额提升并保持出色盈利能力短期随下游品牌客户库存压力好转预计公司基本面与未来订单逐季回暖订单恢复拐点在即估值有望先行修复明年订单和业绩增长确定性强中长期公司的成长性与确定性兼备产能扩张和客户份额提升前景明确核心竞争力保障公司持续实现业内领先的盈利能力和充沛的现金回报我们维持盈利预测预计公司20232025年净利润分别为314371436亿元同比-26180175公司当前估值与疫情前头部运动代工企业25x估值中枢尚有差距维持731795元的合理估值区间对应2024年23-25xPE维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004刘佳琪S0980523070003联系人关竣尹精锻科技300258SZ财报点评三季度毛利率环比提升开启品类扩张新周期2023年三季度营收环比增长1223Q3精锻科技实现营收56亿元同比100环比逆势117北美大客户Q3销量环比-7归母净利润06亿元同比-99环比-269扣非净利润05亿元同比-200环比-2592023年前三季度精锻营收151亿元同比186归母净利润19亿元同比82扣非净利润17亿元同比138整体来看得益于新能源客户的稳定放量及出口业务的增长公司实现营收同环比稳定增长费用因素致毛利率短期承压三季度毛利率环比增长23Q3精锻科技毛利率261同比-33pct主要系差速器总成占比提升所致环比12pct预计系产能利用率提升带来规模效益等23Q3公司销售管理研发财务费率分别为05594725同比分别-01-11-1649pct环比-03-011379pct23Q3精锻实现净利率107同比-24pct环比-57pct净利率环比承压预计主要系1人民币升值导致Q3汇兑收益环比减少2可转债费用增长3员工激励费用体现4政府补贴环比减少所致展望Q4随新能源客户的持续放量产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳精锻科技业绩有望实现环比上行品类拓展客户突破海外布局看好公司业绩持续上行精锻以锻造工艺模具制造等为基础1品类拓展单齿轮差速器总成22总成类产品营收同比85后续减速器齿轮轻量化底盘有望放量基础设施建设基本结束公用机电安装已全面展开部分设备已进场安装2客户调整早期绑定大众占比4成当下斩获自主品牌新势力沃尔沃北美大客户订单23H1新能源营收占比25同比12pct3海外建厂拟于泰国投资45亿元建厂长期看有望提振盈利能力23H1精锻新能源产品营收同比136看好公司进入电动时代业绩持续上行预计23年新能源业务占比超30另外公司发布员工持股计划业绩考核指标为232425年营收分别需达222836亿元对应增速分别为217273286彰显公司经营信心有利于提升公司整体凝聚力风险提示行业复苏不及预期新品研发及客户拓展不及预期投资建议国内乘用车差速器齿轮龙头维持买入评级持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量微幅调整盈利预测预计23-25归母净利润273342亿元原273445亿元EPS为055068087元原056071092元对应PE为252015x请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20