核心观点：
　　商业航天和军贸关注度提升，板块基本面持续改善。商业航天景气度持续上行，据航天科技官网及公众号，10月15日我国成功发射云海一号04星，主要用于开展大气海洋环境要素探测、空间环境探测、防灾减灾和科学试验等任务；16日，神舟十七号飞船按计划本月将从酒泉卫星发射中心发射升空；19日，神舟十七号载人飞船与长征二号F遥十七运载火箭组合体已转运至发射区。据科创中国公众号援引空天院消息，17日我国首个多基线干涉SAR全球测绘系统成功在轨应用。据太空与网络公众号19日消息，上海市人民政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案》，提到布局“天地一体”的卫星互联网。据国防部发布公众号，10月17日下午，中央军委副主席张又侠在京会见了陪同塞尔维亚总统武契奇来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛的副总理兼国防部长武切维奇；中方高度重视中塞两军关系，将加强战略沟通，深化务实合作，推动两军关系不断向前发展。板块基本面持续改善，17日理工导航公布公告，近日收到公司客户A订购“某型惯性定位导航装置”产品，订货合同预计金额为人民币1.12亿元。20日航空工业公众号发布“攻坚四季度奋斗正当时”文章，集团各个单位全力推进科研生产任务。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随着后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气度兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望提升。
　　展望下半年，三周期共振仍可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　布局两个溢价：（1）“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航沈飞、菲利华、中航重机、航发控制、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器、鸿远电子；（2）“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：睿创微纳、中国动力、铂力特（机械组联合）、国睿科技、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、臻镭科技、钢研高纳、振华风光。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。