内销终端：9月空调需求改善，大家电线下延续较快增长。根据奥维云网，9月空调景气回升，冰洗线上增速平稳、线下延续回暖态势，厨电线下维持较快增长，线上传统烟灶表现平稳、集成灶洗碗机有所承压，清洁电器需求平稳、小厨电延续下滑。根据产业在线，9月空调出货端内销符合预期，出口改善明显。
　　9月家电出口延续回暖态势。根据海关总署，9月家电出口量3.53亿台，同比+23.6%，出口额81.92亿美元，同比+14.1%，均价为22.2美元，同比-7.7%；累计来看，1-9月家电出口量27.5亿台，同比+7.0%，出口额664.3亿美元，同比+1.1%。家电多品类出口额实现双位数增长，空冰洗同比+14.1%/+42.5%/+30.5%，液晶电视机同比+35.5%，电扇/吸尘器/微波炉同比+1.7%/+27.6%/+14.7%。我们认为，海外渠道库存去化渐入尾声，叠加Q4大促补库或将开启，经销商提货积极性有望持续提升，低基数效应下家电出口将迎来持续改善。
　　萤石清洁新品重磅来袭，性价比、技术优势领先。10月12日，萤石重磅推出两款基于具身智能理念研发的清洁机器人，融合AI视觉技术和其他多项专利创新技术，产品性能突出。其中家用款扫地机RS20 Pro定价3699元（手动换水版），功能齐全、部分细节更为优化，商用款BS1为公司首款商用清洁机器人，依托于领先的视觉算法和AI技术，公司商用产品展现出强大的实用性和适用性。根据Oneline科技公众号，国内商用清洁机器人的渗透率不到1%，市场空间广阔，此次新品发布有望助力公司占据先发优势、推动份额提升。
　　投资建议：从跟踪情况来看，内销方面，近期处于淡季终端表现总体稳健，空调内销出货有所回落，小家电表现相对平淡，其中清洁赛道持续扩容、降本推动消费门槛持续下降，有望迎来加速渗透，建议布局成长性较好的清洁赛道；出口方面，低基数效应带动出口持续回暖，考虑到下半年基数较低、海外库存水平下降，出口改善确定性较强，继续看好出口链表现。具体来看：第一，出口链，Q2以来部分清洁电器以及小厨电公司海外业务持续向好，基于低基数效应、旺季临近海外有望逐步补库存以及汇率处于低位，小厨电出口有望逐步改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，9月空调内销出货表现一般，不过出口延续回暖态势，看好白电海外业务表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电；第三，地产链厨电板块，地产政策效果有望逐步显现，一二线占比较高的龙头将受益，推荐老板电器，建议关注火星人。
　　风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。