策略摘要
　　站在宏观与基本面角度，LPG市场呈现边际转弱的态势。但随着中东地缘冲突升级，地区供应未来存在一定不确定性。短期建议观望为主，等待中东局势更加明朗。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　近日中东地缘冲突持续升级，原油市场隐含的地缘溢价攀升，油价维持高位运行状态、波动较大。具体来看，本周发生加沙医院遇袭事件，巴以局势进一步紧张化。在吉达召开的伊斯兰合作组织会议期间，伊朗表示要对制裁以色列并实施石油禁运，而美国则表示将制裁俄罗斯与伊朗。当前巴以冲突带来的影响已经显著升级，虽然巴以两国自身的供应量有限，但市场担忧冲突蔓延到中东其他产油国，造成严重的断供事件。目前油价波动更多是情绪化的因素，需要密切关注冲突的未来走向，保持谨慎。
　　随着地缘冲突发酵，外盘LPG价格有小幅反弹，但趋势不强。目前除了宏观和地缘因素的影响外，整体供需基本面也出现边际转弱的迹象。具体来看，沙特减产的影响还在持续，但由于8月份高温造成的发货延迟，近期出口呈现出反弹态势。参考船期数据，沙特9月份发货量预计在62万吨，环比8月增加15万吨，10月份有望进一步增加至76万吨。虽然地缘局势复杂化，但目前沙特还没有调整今年产能政策的表态。截至年底沙特LPG供应或持续受到抑制，出口回升空间有限。就中东整体而言，9月和10月发货量预计为386和395万吨（上周数据有大幅调整），供应边际回升但并未放量。美国方面，丙烷过剩格局还在延续，在国内高库存、MB价格承压的背景下，美国LPG出口或维持高位。参考船期数据，美国9月份发货量预计达到513万吨，环比8月增加22万吨，同比去年提升97万吨。目前预计10月份甚至可能超过584万吨（未来可能还会修正）。基于对美国上游生产及国内消费趋势的判断，来自美国的供应有望在未来一段时间维持高位，但巴拿马运河拥堵及港口异常情况将对其离港、到港节奏形成扰动。9月份由于运河拥堵等原因，LPG运费大幅攀升，9月底美湾到远东运费一度达到250美元/吨，并成为FEI等到岸价格的重要支撑因素。这也意味着运费回落后，预计到岸成本相比离岸价存在更大的回调空间。
　　国内方面，除了进口成本支撑的边际转弱，内部供需氛围同样偏弱。供应方面，国产液化气变化量短期变动不大，进口量则维持高位（但相比6月份水平有所回落）。就需求端而言，虽然国内气温在逐步下降，燃烧端刚需存在增长预期，但下游采购积极性并不高，市场驱动有限。与此同时，化工原料气需求也表现乏力，烷基化、PDH开工负荷均呈现下滑态势。其中，丙烷脱氢行业持续亏损状态，部分PDH企业开工时间推迟，目前整体装置开工率仅有65%左右，抑制国内丙烷原料需求。
　　总体而言，站在宏观与基本面角度，LPG市场呈现边际转弱的态势。但随着中东地缘冲突升级，地区供应未来存在一定不确定性，需要保持关注。
　　策略
　　单边中性，短期观望为主，等待中东地缘局势更明朗
　　风险
　　无