第三届“一带一路”国际合作高峰论坛成功举办，“三桶油”硕果累累。“一带一路”倡议自提出10年来，成果丰硕，多点开花，尤其在能源合作领域，中国一直坚持共商共建共享原则，同各国在共建“一带一路”框架下加强能源合作，取得令人瞩目的成就。本周10月17日至10月18日，在北京成功举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，近期“三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外订单持续签订，分别与哈萨克斯坦和俄罗斯的能源公司签署相关合作协议，随着深层次的合作开展，“三桶油”海外影响力有望进一步加强，为我国能源安全做出巨大贡献。
　　“一带一路”背景下“三桶油”加强海外油气资源开拓，看好“三桶油”的海外业务拓展。“一带一路”背景下，“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目，加强海外影响力的同时，为国内“增储上产”做出巨大贡献。中国石油与“一带一路”沿线国家广泛开展业务合作，2022年主要项目合计年产油气规模达13353万吨，集团公司海外油气权益产量达1.85亿吨，同比增长2.7%。2021年中国石化在全球23个国家投资46个油气勘探开发项目，炼化板块布局延布炼厂，新加坡润滑油脂等项目，截至22年LNG板块执行合计1630万吨/年的LNG长约。中国海油海外权益区块分布广泛，截至2022年，公司已在6大洲45个国家和地区开展能源合作，海外油气产量达52.3万桶油当量/日，占公司总产量的31%，海外油气储量达2640百万桶，占公司总储量的42%。
　　市场情绪调整不改长期投资价值，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。受市场情绪调整影响，“三桶油”股价近期有所回调，截至2023年10月20日收盘，中国石油、中国石化、中国海油PB-MRQ分别为1.00、0.86、1.50倍，我们认为当前时点高股息资产“三桶油”仍具备优异的投资价值，油气高景气背景下持续看好业绩优异、高股息的“三桶油”，重点关注PB已跌破0.9倍的中国石化。
　　对标国际石油公司，“三桶油”业绩韧性凸显。2023H1，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难,实现了稳健的业绩和现金流，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+4.5%、-20%、-11%。2023H1，国际油价同比下滑，国际石油巨头业绩普遍承压，根据各公司已披露的业绩情况，海外油气巨头埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔归母净利润分别同比-17%、-30%、-41%、-9%，“三桶油”业绩在全球范围内表现突出。
　　中期分红持续兑现，“三桶油”股息回报丰厚。自上市以来，中国石油、中国石化、中国海油坚持半年度分红，历史上长期维持每年2次的分红频率，体现出“三桶油”的分红稀缺性。2023H1，中国石油、中国石化、中国海油分别派发0.21、0.15、0.54元/股的中期股利，股利分配率分别为44.7%、49.5%、40.5%，股利分配率维持历史平均水平，体现了公司稳步发展和重视股东回报的理念。
　　投资建议：2023年至今，A股市场波动较大，高景气行业稀缺使得高股息策略获得较大关注度。在油气行业高景气的背景下，“三桶油”兼具行业高景气和股息率高的特点，分红稳定穿越油价周期，有望持续跑出相对收益，除分红收益外，股价收益投资价值凸显。建议关注：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。