国内稀缺的以太物理层芯片厂商
　　公司是国内稀缺的以太网物理层芯片厂商，我们看好公司发展前景：1）PHY芯片方面，21年受益于大客户芯片缺货，公司千兆PHY快速起量，未来多口/2.5G芯片逐步放量；2）交换芯片方面，公司五口交换芯片预计将于23年放量，4+2口、八口交换芯片预计将于2024年放量；3）车载领域，公司目前着力研发千兆及以上车载以太网芯片、车载TSN交换芯片、车载网关芯片，为公司打开长期增长空间。根据Wind一致预期，可比公司24EPS均值为11.2x，考虑到公司以太网物理层芯片、交换芯片在国内上市公司具有稀缺性，以及公司在交换芯片、车载以太网领域的增长潜力，给予公司24E 21.4x PS估值，对应目标价134元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　中短期增长逻辑：2.5G芯片/交换芯片陆续放量，持续导入新客户
　　中短期，公司收入增量集中于PHY /交换芯片，1）PHY芯片领域，华为/烽火/大华等多企业的供应链国产替代需求日益强烈，公司作为国内稀缺的PHY芯片厂商，工规/商规芯片有望随新产品推出及客户导入持续放量。2021年全球以太网物理层芯片市场规模120亿元，2025年市场规模有望突破300亿元，我们预计公司2022年市占率约2.6%，增长空间广阔；2）交换芯片领域，公司由PHY芯片自然拓展至上游交换芯片，瞄准48口以下家用/商用网络设备，主要客户为境内的部分大型头部厂商，2023E-2025E每年可触及市场空间为30-40亿元。
　　长期增长逻辑：车载以太网芯片业务将放量，打开长期增长空间
　　车载以太网在传输带宽、传输速率等方面均优于CAN/LIN等网络技术，也是实现L3及以上自动驾驶的最佳解决方案。公司自2017年起即开始车载相关技术积累，车规级芯片已通过德国C&S互联互通认证，已进入广汽、北汽、上汽、吉利、一汽红旗等行业知名客户供应链，打开长期市场空间。
　　竞争力：国内厂商中仅裕太微、景略具备车载PHY芯片量产能力
　　公司在以太网物理层芯片领域拥有较强的竞争力及不可复制性：1）中美贸易摩擦背景下，公司与华为深度合作打磨产品，率先在数据通信领域实现电信级别PHY芯片量产能力；2）21年缺芯背景下，公司产能储备充足，顺利打入多个大客户供应链，实现工规/商规级PHY芯片快速上量。车载以太网芯片领域，公司自2017年起即开始车规级芯片技术积累，当前国内仅裕太微、景略两家具备车规级PHY芯片量产能力，具备明显技术先发优势。
　　风险提示：市场竞争难度较大风险；产品开发进度不及预期的风险；客户集中度较高的风险；核心技术人员流失风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告裕太微688515CHPHY芯片国产先锋车载空间广阔华泰研究首次覆盖投资评级首评买入2023年10月20日中国内地半导体目标价人民币13400研究员余熠国内稀缺的以太物理层芯片厂商SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388公司是国内稀缺的以太网物理层芯片厂商我们看好公司发展前景1PHY芯片方面21年受益于大客户芯片缺货公司千兆PHY快速起量未来多研究员黄乐平PhD口芯片逐步放量交换芯片方面公司五口交换芯片预计将于SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom25G223SFCNoAUZ06685236586000年放量42口八口交换芯片预计将于2024年放量3车载领域公司目前着力研发千兆及以上车载以太网芯片车载TSN交换芯片车载网研究员张皓怡关芯片为公司打开长期增长空间根据Wind一致预期可比公司24EPSSACNoS0570522020001zhanghaoyihtsccom862128972228均值为112x考虑到公司以太网物理层芯片交换芯片在国内上市公司具有稀缺性以及公司在交换芯片车载以太网领域的增长潜力给予公司联系人权鹤阳24E214xPS估值对应目标价134元首次覆盖给予买入评级SACNoS0570122070045quanheyanghtsccomSFCNoBTV779862128972228中短期增长逻辑25G芯片交换芯片陆续放量持续导入新客户基本数据中短期公司收入增量集中于PHY交换芯片1PHY芯片领域华为烽火大华等多企业的供应链国产替代需求日益强烈公司作为国内稀缺的目标价人民币13400PHY芯片厂商工规商规芯片有望随新产品推出及客户导入持续放量收盘价人民币截至10月20日109742021年全球以太网物理层芯片市场规模120亿元2025年市场规模有望突市值人民币百万87796个月平均日成交额人民币百万16369破300亿元我们预计公司2022年市占率约26增长空间广阔2交52周价格范围人民币10974-23760换芯片领域公司由芯片自然拓展至上游交换芯片瞄准口以下PHY48BVPS人民币2358家用商用网络设备主要客户为境内的部分大型头部厂商2023E-2025E每年可触及市场空间为30-40亿元股价走势图裕太微长期增长逻辑车载以太网芯片业务将放量打开长期增长空间人民币相对沪深300车载以太网在传输带宽传输速率等方面均优于CANLIN等网络技术也238154是实现L3及以上自动驾驶的最佳解决方案公司自2017年起即开始车载206113相关技术积累车规级芯片已通过德国CS互联互通认证已进入广汽17473北汽上汽吉利一汽红旗等行业知名客户供应链打开长期市场空间141321099竞争力国内厂商中仅裕太微景略具备车载PHY芯片量产能力Feb-23May-23Jul-23Oct-23公司在以太网物理层芯片领域拥有较强的竞争力及不可复制性1中美贸易摩擦背景下公司与华为深度合作打磨产品率先在数据通信领域实现电资料来源Wind信级别PHY芯片量产能力221年缺芯背景下公司产能储备充足顺利打入多个大客户供应链实现工规商规级PHY芯片快速上量车载以太网芯片领域公司自2017年起即开始车规级芯片技术积累当前国内仅裕太微景略两家具备车规级PHY芯片量产能力具备明显技术先发优势风险提示市场竞争难度较大风险产品开发进度不及预期的风险客户集中度较高的风险核心技术人员流失风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万2540940300305975008275283-18625861240863685032归属母公司净利润人民币百万046041181771810112783-98851168444000422938EPS人民币最新摊薄001001227226160ROE02801417511067829PE倍1898321493483048506868PB倍31663033491547594EVEBITDA倍128335004387941746467资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1裕太微688515CH正文目录国内以太网物理层芯片排头雁目标价134元5推荐逻辑5推荐逻辑125G芯片交换芯片陆续放量持续导入新客户5推荐逻辑2车载以太网芯片业务将放量打开长期增长空间5推荐逻辑3公司竞争力强国内厂商中仅裕太微景略具备车载PHY芯片量产能力5区别于市场的观点6盈利预测6估值分析8三大主线铸规模纵向延展拓局面9华为小米入股核心团队背景资深11专注设计主业技术核心竞争力支撑产品性能领先12聚焦芯片设计主业Fabless模式加持技术迭代12工规商规级千兆及百兆产品构筑基本盘新产品即将上量13客户覆盖知名企业拓展势头良好15重点布局车载领域车规级芯片为公司未来规模增长主要抓手15以太网物理层芯片市场有望迅速扩张国产替代空间带来机遇16以太网物理层芯片用于网络传输和连接四大应用领域支撑25年增长16以太网物理层芯片市场规模四大应用领域驱动全球市场规模2022-2025CAGR2516以太网物理层芯片竞争格局国际巨头垄断国产厂商依托技术进步寻求国产替代19以太网交换芯片交换机核心元件国内增速领先20以太网交换芯片市场规模全球商用占上风国内增速领先数据中心应用是未来重心20国内商用以太网交换芯片市场格局国产替代初扬帆21领先布局车载以太网芯片打开长期增长空间23以太网将成中高端车型主流架构国内21-25年车载PHY出货量10倍增长23财务分析2023年收入承压2024年或逐渐回暖282024年收入或逐渐回暖28客户及供应商集中度较高29历史毛利率持续向好2023年毛利率因市场竞争承压2024年起或将改善30风险提示31免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2裕太微688515CH图表目录图表1裕太微发展历程5图表22019-2022裕太微芯片产品营收结构5图表3裕太微盈利预测6图表4裕太微分业务收入预测7图表5公司盈利预测与估值表8图表6裕太微以太网芯片产品图9图表7裕太微以太网物理层芯片产品类别对比9图表82021年裕太微PHY芯片不同速率产品收入占比情况10图表92021年裕太微以太网物理层芯片应用领域10图表10裕太微管理层及核心技术人员简介11图表11裕太微股权结构及控股公司截至2023年6月30日12图表12裕太微芯片产品工艺流程图12图表13IDM与Fabless业务模式差异12图表14公司技术先进性13图表15裕太微当前芯片产品布局情况14图表16国外以太网PHY芯片主要竞争对手产品布局情况14图表17裕太微实现大规模供货的主要客户15图表18宝马X5搭载的车载以太网15图表192020-2025年裕太微车规级芯片销售额15图表20以太网具体应用领域16图表21以太网传输介质比较IEEE标准16图表222021-2025E全球以太网物理层芯片市场规模17图表232021年以太网物理层芯片主要应用领域市场规模占比17图表242017-2025E中国路由器出货量17图表252017-2025E中国交换机出货量万端口17图表262019-2023E中国机顶盒出货量18图表272018-2021中国智能视频监控设备市场规模18图表282012-2023E中国工业自动化市场规模及增速18图表292020年全球以太网物理层芯片市场份额19图表302020年中国以太网物理层芯片市场份额19图表312021年裕太微与国外主要竞争对手综合毛利率对比19图表322021年裕太微在下游不同应用领域的市场份额19图表33国内主要以太网物理层芯片厂商对比20图表34以太网交换芯片带宽及应用分类21图表352016-2025E全球以太网交换芯片市场规模21图表362016-2025E中国商用以太网交换芯片市场规模21图表372020年中国商用以太网交换芯片市场格局22图表382020年中国万兆以上商用以太网交换芯片市场格局22图表39裕太微与盛科通信交换芯片产品对比22免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3裕太微688515CH图表40汽车通信架构对比23图表412016-2022E中国网联汽车市场规模23图表42智能汽车以太网连接端口发展趋势24图表43以太网将与CAN和LIN共同组成车身网络24图表44AQUANTIAADAS系统以太网架构25图表45以太网将与CAN和LIN共同组成车身网络25图表46国内外车企车载以太网应用情况26图表472020年全球车载以太网物理层芯片市场份额27图表482020年车载中国以太网物理层芯片市场份额27图表492019-2022年裕太微营业收入及归母净利润28图表502019-2022裕太微芯片产品营收结构29图表512019-2022裕太微芯片产品毛利结构29图表522019-1H22裕太微工规级芯片收入结构29图表532019-1H22裕太微商规级芯片收入结构29图表54裕太微前五大客户销售额占比29图表552022H1裕太微主要客户29图表562019-2022裕太微芯片产品综合毛利率30图表572019-2022裕太微主要芯片产品毛利率30图表58裕太微PE-Bands31图表59裕太微PB-Bands31免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4裕太微688515CH国内以太网物理层芯片排头雁目标价134元裕太微电子股份有限公司成立于2017年分别于苏州高新区及上海张江科学城两地设有研发中心并在上海成都及深圳成立公司自成立以来专注于高速有线通信芯片的研发设计与销售是中国大陆少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商成立之初公司以国产化率极低的以太网物理层芯片作为市场切入点聚焦工规级商规级车规级芯片三大主线逐步建立起百兆千兆等不同传输速率和不同端口数量的产品组合可供销售2022年以来公司将产品线逐步拓展至交换链路等上层芯片领域推出交换芯片和网卡芯片两条新产品线其中千兆网卡芯片五口交换芯片已于2022年底实现小批量出货并在1H23贡献收入图表1裕太微发展历程图表22019-2022裕太微芯片产品营收结构成功上市2017-初创品牌2019-顺势而为2021-技术创新2023-工规级商规级车规级晶圆成立裕太车通首款多款新品量产牵头全年营收再增长通上市成功持续投入120测试芯片流片推出制定通信行标并与多关现有相关车规级重研发首款车载系统家知名企业达成战略要认证项实现国内合作相关技术零突破1008060402018-崭露头角2020-逆境突围2022规模发展20首款芯片研发成功全年营收实现越级式加大高速率通信芯片达成首轮战略合作增长车载新品获得持续投入IPO申报CS认证多层级芯0片产品序列初步形成2019202020212022资料来源公司招股说明书华泰研究资料来源公司公告华泰研究推荐逻辑推荐逻辑125G芯片交换芯片陆续放量持续导入新客户中短期公司收入增量集中于PHY交换芯片1PHY芯片领域华为烽火大华等多企业的供应链国产替代需求日益强烈公司作为国内稀缺的PHY芯片厂商工规商规芯片有望随新产品推出及客户导入持续放量根据中国汽车技术研究中心数据2021年全球以太网物理层芯片市场规模120亿元2025年市场规模有望突破300亿元对应CAGR为25我们假设2022年市场规模增速25裕太微2022年PHY芯片收入38亿元对应2022年市占率约26未来增长空间广阔2交换芯片领域公司由PHY芯片自然拓展至上游交换芯片瞄准48口以下家用商用网络设备主要客户为境内的部分大型头部厂商据灼识咨询数据2023E-2025E每年可触及市场空间为30-40亿元推荐逻辑2车载以太网芯片业务将放量打开长期增长空间车载以太网在传输带宽传输速率等方面均优于CANLIN等网络技术也是实现L3及以上自动驾驶技术的最佳解决方案公司自2017年起即开始车载相关技术积累车规级芯片已通过德国CS互联互通认证已进入广汽北汽上汽吉利一汽红旗等行业知名客户供应链打开长期市场空间推荐逻辑3公司竞争力强国内厂商中仅裕太微景略具备车载PHY芯片量产能力公司在以太网物理层芯片领域拥有较强的竞争力及不可复制性1中美贸易摩擦背景下公司与华为深度合作打磨产品率先在数据通信领域实现电信级别PHY芯片量产能力221年缺芯背景下公司产能储备充足顺利打入多个大客户供应链实现工规商规级PHY芯片快速上量车载以太网芯片领域公司自2017年起即开始车规级芯片技术积累当前国内仅裕太微景略两家具备车规级PHY芯片量产能力并已进入国内知名车企供应链具备明显技术先发优势免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5裕太微688515CH区别于市场的观点市场认为公司下游客户2023年仍处于去库存状态需求端恢复尚需时间并且当前产品集中于百兆和千兆PHY芯片车规级产品尚处于早期新产品拓展存在不确定性我们认为市场未完全认知到公司的长期产品拓展和车规级业务价值我们看好公司的技术实力产品布局和客户资源积累公司目前已经将产品从PHY芯片拓展至交换链路等上层芯片领域在车规级产品方面公司有望逐渐从车载PHY芯片拓展至车载以太网交换芯片车载网关芯片车载serdes芯片等盈利预测裕太微在2022年及之前的收入来源主要包括工规级以太网芯片商规级以太网芯片车规级以太网芯片和晶圆随着交换芯片在2022年底量产其有望从2023年开始成为下一主要收入来源由于2023年工规级商规级以太网芯片下游客户去库存导致收入同比下降车规级以太网芯片及交换芯片处于量产初期收入体量相对较小因此我们预计公司2023年收入同比倒退241对应2023年收入31亿元2024-2025年随着下游客户去库存结束车规级以太网芯片及交换芯片放量我们预计公司收入将回暖由于公司收入体量相对较小且在未来几年仍处于持续研发过程中公司研发费用开支较大我们预计公司到2025年或仍处于亏损状态综上我们预计公司2023-2025年营业收入分别为315075亿元同比增速分别为-241637503归母净利润分别为-18-18-13亿元图表3裕太微盈利预测百万人民币1Q222Q223Q224Q221Q232Q231H232H2320212022202320242025AAAAAAAEAAHuataiHuataiHuatai营业收入9189998910766103555341550610846197502540940300305975008275283YoY503-78-419-449-434-6518619586-241637503营业成本4861530465104679246335656029141611674421353201903134345763毛利43294686425656762877194048175589866418946104061873929520OPEX3498435253346414572581381386314966954319599288293719842139营销费用405457557760653803145614516632178290737565270管理费用66794810191333140615242931257721223968550760106775研发费用240030394021406437866036982211595662713524214182879730866财务费用02709226225712122534665713107110031365772营业利润10734607708032693558382769900044041181761810012782YoY-1886-2467-3511-13146-6402529498963-44397004294营业外收入支出000000-----001003000001001001税前收益10734597708032693558382769901046041181771810112783YoY-1886-2486-3510-13156989117-44399604294所得税-------------少数股东损益-------------归母净利润10734597708032693558382769901046041181771810112783YoY-1886-2486-3510-13156-64025294989117-44399604294全面摊薄EPS元040073113114001001227226160比率分析毛利率471469395548539352444283341470340374392OPEX营收381436495619107214781278758376486942743560RD营收2613043743927091096906587261336700575410营业利润率11746-72-78-504-1014-763-501-02-01-594-361-170归母净利率11746-72-78-504-1014-763-501-02-01-594-361-170资料来源公司公告华泰研究预测工规级芯片公司工规级芯片主要包括百兆千兆及25G的以太网物理层芯片其中千兆为目前营收贡献主力1H22923公司工规级芯片下游客户在2023年或仍处于去库存状态因此我们预计2023年公司百兆千兆工规级以太网芯片收入同比下降随着客户去库存结束百兆千兆工规级以太网芯片收入有望在2024年迎来复苏新产品25G芯片于2022年底量产产品导入与替代尚需时间我们预计该产品在2023年收入贡献相对较小该产品或将在2024年2025年逐渐放量综上我们预计公司2023-2025年工规级以太网芯片收入分别为141927亿元增速分别为-454043毛利率方面考虑到公司对于25G工规级芯片产品前期将采用优惠价格进行下游市场开拓同时百兆及千兆芯片由于产品生命周期有自然的降价幅度因此我们预计工规级以太网芯片2023-2025年毛利率分别为3440432020-2022毛利率为383644免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6裕太微688515CH商规级芯片公司商规级芯片包括以太网芯片百兆千兆及25G交换芯片与网卡芯片其中千兆以太网芯片为目前营收贡献主力1H228632023年千兆商规级以太网芯片下游需求偏弱24年或逐渐复苏商规级新产品25G芯片千兆网卡芯片于2022年底量产由于产品导入与替代尚需时间我们预计这两款产品在2023年收入贡献相对较小或将在2024年2025年逐渐放量22年底量产的5口交换芯片主要用于家庭路由端1H23已实现收入1054万元我们预计2023年将实现约2000万元收入综上我们预计公司2023-2025年商规级以太网芯片收入分别为092132亿元增速分别为-912652毛利率方面考虑到公司对于交换芯片将采用优惠价格进行下游市场开拓同时百兆及千兆芯片的产品生命周期有自然的降价幅度因此我们预计商规级以太网芯片2023-2025年毛利率分别为2228302020-2022毛利率为-32439车规级芯片公司车载百兆PHY已于2022年实现规模销售车载千兆PHY已量产流片预计2023年年底出样片25年量产因此我们预计公司2023-2024年车规级以太网芯片收入主要由百兆PHY贡献随着2025年车载千兆PHY量产车规级收入有望较快增长我们预计公司2023-2025年车规级以太网芯片收入分别为020409亿元增速分别为38679140毛利率方面车规芯片毛利率较工规与商规更高我们预计公司车规级以太网芯片2023-2025年毛利率分别为434548图表4裕太微分业务收入预测产品2020A2021A2022A2023E2024E2025E总收入13025414030306050087528YoY876518619586-241637503分板块工规级芯片6214282497137319172741YoY15057722029749-450396430收入占比479562620449383364商规级芯片43883102393221023201YoY1497819342159-891255523收入占比335347254305420425车规级芯片001043208371890YoY335338607851400收入占比0004116874118晶圆11121296364425492YoY95895221457228169157收入占比8947741198565其他主营产品094856616669YoY109243631581008050收入占比691914201309其他业务0052116121127134YoY120750505000收入占比002129402518毛利率工规级芯片378361436340400430商规级芯片-34237392220280300车规级芯片455455431430450475晶圆205351756350450450其他主营产品544882829500500500资料来源公司公告华泰研究预测费用率2020-2022年公司费用率分别为3628376486呈先降后升态势分具体费用来看研发费用占比最大202020212022年分别为2480261336主要系公司持续加大产品研发及技术投入研发人员规模扩大人力费用增加2022年随着新产品的量产流片流片费用亦大幅增加我们预计公司仍将维持较大研发费用投入2023E-2025E分别为700575410管理费用率与销售费用率方面费用绝对值将随公司规模扩张自然增长但由于2023E收入倒退我们预计2023E-2025E管理费用率为180120902020-2022年为8638498我们预计2023E-2025E销售费用率为9575702020-2022年为2892654免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7裕太微688515CH估值分析公司业务主要包括工规级芯片商规级芯片车规级芯片晶圆四大板块目前A股上市公司中尚无与公司业务较为可比的公司裕太微产品为数模混合芯片我们选取主营产品属于模拟数模混合芯片的圣邦股份卓胜微和澜起科技作为可比公司我们预计公司至2025E将持续亏损考虑到公司车载交换芯片业务在2024年起量因此采用2024EPS估值根据Wind一致预期可比公司2024EPS均值为112x考虑到公司以太网物理层芯片交换芯片在国内上市公司具有稀缺性以及公司在以太网交换机车载以太网领域的增长潜力给予公司2024E214xPS估值对应目标价134元首次覆盖给予买入评级图表5公司盈利预测与估值表收盘价总市值营业收入百万元PSx彭博代码公司名称元百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300661CH圣邦股份80463760831882990381848681181269977300782CH卓胜微12199651193677413151736333177158126103688008CH澜起科技480054624367228214871703414919411278平均值14815911286注收盘价总市值为2023年10月20日数据各公司营业收入预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8裕太微688515CH三大主线铸规模纵向延展拓局面聚焦国产化需求三条主线突围国际巨头主导市场公司主营业务产品包括工规级商规级车规级三大板块以太网物理层芯片以及少量晶圆产品公司自主研发的以太网物理层芯片是数据通信中有线传输的重要基础芯片之一全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的以太网物理层芯片供应商主要集中在境外美国博通美满电子和中国台湾瑞昱三家国际巨头呈现高度集中的市场竞争格局凭借较优越的研发设计能力可靠的产品质量和立足大陆更贴近市场的优势公司可以深度理解客户需求并快速响应目前公司产品已成功进入普联盛科通信新华三海康威视汇川技术诺瓦星云烽火通信大华股份等国内众多知名企业的供应链体系打入被国际巨头长期主导的市场图表6裕太微以太网芯片产品图资料来源公司官网华泰研究图表7裕太微以太网物理层芯片产品类别对比产品类别支持传输速率端口数性能应用场景部分终端客户商规级101001000Mbps单口多口可适用于0-70满足商业场景适用于各消费与安防领普联诺瓦星应用要求传输距离大于130米域需要以太网通信的应云用如安防摄像头电海康威视大视机机顶盒WIFI路华股份由器等工规级101001000Mbps单口多口可适用于-40-85满足工业严适用于电信数通工盛科通信汇苛温度环境应用要求传输距离大业领域需要以太网通信川技术于130米的应用如交换机工业互联网工业控制电力系统数据中心等车规级100Mbps单口采用100Base-T1IEEE8023bw适用于车载以太网应德赛西威标准符合AEC-Q100车规级用如辅助驾驶液晶Grade1标准可适用于-40仪表盘激光雷达高-125传输距离大于300米兼分辨摄像头等容高效能以太网低功耗运行模式可在轻质低成本单对线缆设备中实现高速双向数据传输资料来源公司招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9裕太微688515CH广泛的市场覆盖面加持规模化应用持续深拓高速率芯片目前商规级工规级芯片的多层次产品均已进入大规模量产阶段车规级芯片获得多方认证也已步入市场开拓期以太网作为应用最广泛的局域网技术因特网电信网局域网数据中心均离不开以太网这一基础架构因而公司产品在国内信息通信汽车电子消费电子工业控制等众多市场领域的应用持续受益于以太网终端通信设备的广泛市场普及面此外随着无线网络应用设备的大量集中部署以及实际接入速率已经可以达到13Gbps的IEEE80211ac无线终端的商用千兆以太网传输将逐步向更高速率更迭更高速率的25GPHY产品已通过中兴通讯普联烽火通信等下游客户测试并已于2022年年底实现小批量出货未来公司将继续推出更高速率的物理层芯片产品5G10GPHY产品已预研完成公司预计24年底出测试芯片图表82021年裕太微PHY芯片不同速率产品收入占比情况产品应用领域千兆百兆合计商规级智能电子9970901087通信设备687243930监控设备014622636工业控制040015055合计17389702708工规级通信设备49331085041工业控制272213485其他627627合计52059486153车规级042042资料来源公司上市审核问询函回复华泰研究图表92021年裕太微以太网物理层芯片应用领域汽车电子其他工业控制0421724540消费电子1723信息通讯5971资料来源公司上市审核问询函回复华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10裕太微688515CH华为小米入股核心团队背景资深公司高度重视高端人才培育研发和管理团队成熟稳定截至2023年6月30日公司共有研发人员200名占员工总人数的6667公司的首席技术官史清核心技术人员张棪棪刘亚欢车文毅均取得了国内外一流大学的博士或硕士学位并曾供职于知名芯片设计公司具备扎实的研发功底前瞻的战略眼光和敏锐的市场嗅觉除研发团队以外公司的市场运营销售等部门的核心团队均拥有集成电路行业相关的学历背景和国内外知名半导体公司多年的工作经历积累了丰富的产业经验和专业的管理能力图表10裕太微管理层及核心技术人员简介姓名职务简介史清董事长首席技术官男1978年出生毕业于中国科学院博士研究生学历2005年7月至2006年11月任职于上海伽利略导航有限公司担任研发经理2006年12月至2007年6月任职于上海贝尔阿尔卡特股份有限公司担任研发科学家2007年7月至2017年5月任职于高通企业管理上海有限公司担任研发总监2017年至今担任公司董事长兼首席技术官欧阳宇飞董事总经理男1978年出生毕业于南京大学本科学历2001年7月至2003年11月任职于华邦上海集成电路有限公司担任资深芯片设计工程师2003年12月至2005年11月任职于福华先进微电子上海有限公司担任资深芯片设计部经理2005年12月至2007年5月任职于上海士兰微电子科技有限公司担任芯片设计高级经理2007年6月至2011年4月任职于创锐讯通讯技术上海有限公司担任资深项目群经理2011年5月至2013年12月任职于高通企业管理上海有限公司担任以太网事业部高级经理2013年12月后开始着手创办上海禾汉信息科技有限公司并于2015年5月至2017年4月任职于上海禾汉信息科技有限公司担任首席执行官2017年至今担任公司董事总经理唐晓峰董事男1973年出生毕业于吉林工业大学本科学历高级工程师职称1995年7月至1997年6月任职于上海汽车集团股份有限公司技术中心担任整车工程部工程师1997年7月至2007年5月任职于泛亚汽车技术中心有限公司担任底盘及动力总成集成部总监2007年6月至2011年7月任职于上海汽车集团股份有限公司担任乘用车分公司技术中心整车集成部总监2011年8月至2013年7月任职于泛亚汽车技术中心有限公司担任前期车辆开发部总监2013年8月至2015年2月任职于上海汽车集团股份有限公司担任商用车分公司技术中心整车集成部总监2015年3月至2016年12月任职于上海汽车创业投资公司担任副总经理2017年1月至2019年6月任职于上海尚颀投资管理合伙企业有限合伙担任合伙人2019年7月至2021年10月任职于浙江中兴精密工业集团有限公司担任副总裁2019年7月至今任职于上海享瑞汽车科技有限公司担任董事长2021年11月至今任职于珠海观睿私募基金管理有限公司担任合伙人2019年10月至今担任公司董事吴昆红董事男1966年出生硕士研究生学历1993年至今任职于华为技术有限公司现任高级副总裁2019年10月至今担任公司董事柴晓霞财务总监女1975年出生毕业于中央财经大学本科学历高级会计师职称中国注册会计师非执业1996年7月至2002年9月任职于中国石油兰州石油化工有限公司担任会计主管2002年10月至2003年4月任职于广东启明星会计师事务所有限公司担任审计师2003年5月至2004年12月任职于奥林巴斯广州工业有限公司担任成本管理系长2005年3月至2006年12月任职于上海城投环境投资有限公司担任预算主管2007年1月至2015年7月任职于上海城投集团有限公司担任集团会计管理主管2015年8月至2018年11月任职于深圳鼎智通讯股份有限公司担任财务总监2018年12月至2020年9月任职于上海数喆数据科技有限公司担任财务总监2020年10月至今任职于公司现任公司财务总监王文倩董事会秘书女1992年出生毕业于华东政法大学硕士研究生学历2017年7月至今任职于公司现任公司董事会秘书张棪棪数字设计总监男1982年出生毕业于南京航空航天大学硕士研究生学历2006年4月至2006年11月任职于钰硕电子科技担任工程师2006年11月至2012年1月任职于创锐讯通信技术上海有限公司担任资深工程师2012年1月至2018年1月任职于高通企业管理上海有限公司担任高级资深工程师2018年1月至今任职于公司现任数字设计总监刘亚欢算法设计总监男1982年出生毕业于中国科学院博士研究生学历2010年2月至2011年11月任职于中国科学院上海微小卫星工程中心担任工程师2011年12月至2017年6月任职于创锐讯通信技术上海有限公司担任资深数字设计工程师2017年6月至今任职于公司现任算法设计总监车文毅模拟电路设计总监男1983年出生毕业于复旦大学博士研究生学历2010年7月至2017年5月任职于上海坤锐电子科技有限公司担任芯片研发技术总监2017年6月至今任职于公司现任模拟电路设计总监资料来源公司招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11裕太微688515CH公司得到华为和小米入股烽火汇川比亚迪北汽等客户也均为公司战略投资人截至2023年6月30日公司无控股股东实际控制人欧阳宇飞史清及其一致行动人合计控制公司股份总数的3701哈勃科技持有697的股份归属于华为旗下李海华持有621的股份公司共有4家全资控股子公司和2家分公司研发中心分别位于苏州和上海控股子公司包括昂磬微上海裕太成都裕太和新加坡裕太均与公司的主营业务直接关联为母公司提供产品研发设计销售和市场开拓多个车企战略投资入股公司自2017年即入局车载以太网芯片领域并相继获得比亚迪北汽广汽的战略投资图表11裕太微股权结构及控股公司截至2023年6月30日一致行动人史清瑞启通欧阳宇飞唐晓峰李海华哈勃科技鼎福投资元禾璞华汇琪创投光谷烽火其他合计124110149185286216972762542542183979裕太微上海分公司裕太微电子股份有限公司裕太微深圳分公司100001000010000昂磐微上海裕太成都裕太10000裕太微科技新加坡有限公司资料来源公司公告华泰研究专注设计主业技术核心竞争力支撑产品性能领先聚焦芯片设计主业Fabless模式加持技术迭代公司自成立以来始终采用Fabless式经营模式中芯国际为主要代工厂商目前集成电路企业采用的经营模式可以分为IDM模式和Fabless模式Fabless模式指无晶圆厂模式相较于IDM模式采用该模式的企业专注于芯片的研发设计与销售将晶圆制造封装测试等生产环节外包给第三方晶圆制造和封装测试企业完成随着芯片终端产品和应用的日益繁杂全球集成电路产业分工细化Fabless模式已成为芯片设计企业的主流经营模式之一图表12裕太微芯片产品工艺流程图图表13IDM与Fabless业务模式差异资料来源公司招股说明书华泰研究资料来源公司招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12裕太微688515CH公司以太网物理层芯片产品在迭代过程中核心技术持续升级完善各项性能指标稳步提高公司现已形成具备自主知识产权具备国内领先地位符合本土化需求的核心技术能力图表14公司技术先进性10项应用于以太网物理层的核心技术重要技术指标对比1高性能SerDes设计技术29项千兆以太网物理展芯片专利主要技术参数与国际主流竟品基本一致在传输性能上更具优2高性能ADC设计技术势3高性能DAC设计技术百兆以太网杨理层芯片4高速数字均街器和回声抵消器在ESD防护和特输性能上相比国际主流竞品更为优异但在功耗水平上处于劣势5高可靠性浪涌保护电路设计技术车载百兆以太网物理层芯片6低抖动镇相环设计投术17项公司的主要技术参数与国际主流竞品基本一致在可靠性指标7宽频带模拟回声抵消技术发明专利上更具优势8超长距离以太网传输方法25G芯片产品根据测设结果在最大场耗公司产品为高于竞品9线缆损伤检测方法1100mW在传输性能方面由于竟品对手未在公开渠道被露产品该指标10SOC芯片集成技术因此公司未进行对比但公司在25G模式下的传输距离超过140米已可以完全满足企业家庭等通信应用需求作为通信系统级芯片以上技术并不追求单个模31项车载千兆芯片产品块的极致性能而是要在满足总体目标性能的前提下将指标合理分配到每个模块选择每个模集成电路根据目前工程样片测试结果公司产品在封装形式接口支持块性能和功耗面积之同的最优折衷才能做出布图设计类型接口支持电区等技术参数上公司产品与竞品不存在明市场上具有竞争力的产品显差异在ESD防护最大动耗和作输性能上为优于竟品注专利数字截至2022年12月31日资料来源公司招股说明书公司公告华泰研究工规商规级千兆及百兆产品构筑基本盘新产品即将上量公司产品速率布局与瑞昱和德州仪器相当25GPHY交换芯片和车载千兆新品即将上量随着无线网络应用设备的大量集中部署以及实际接入速率已经可以达到13Gbps的IEEE80211ac无线终端的商用千兆以太网传输将逐步向更高速率更迭全球领先供应商博通和美满电子已经推出了25G5G和10G产品且已推出速率更高针对大型数据中心等场景使用的光纤产品公司产品速率与头部两家公司的差距大概在2-3代当前公司百兆及千兆产品已实现大规模销售25GPHY产品已经于2022年下半年实现量产此外2022年以来公司将产品线逐步拓展至交换链路等上层芯片领域推出交换芯片和网卡芯片两条新产品线其中千兆网卡芯片五口交换芯片已于2022年底实现小批量出货免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13裕太微688515CH图表15裕太微当前芯片产品布局情况国产芯片自主研发自研IP裕太微电子车规级企业级工规级消费级PHY单口PHY多口PHY交换芯片网卡芯片YT8010AYT8510YT8512YT8614YT9215SYT6801单口车载百兆距离增强型百兆单口百兆四端口千兆千兆PCIE以太网控制器芯片YT8010ASYT8511YT8521SYT8614QYT9215RB单口车载百兆单口千兆单口千兆四端口千兆光PHYTBDYT8011AYT8531YT8531DYT9215SC单口车载千兆单口千兆低功耗单口千兆YT8618八端口千兆25G10GYT8531PYT8531SYT9218N单口千兆单口千兆TBDSZ18201YT8821YT9218M低成本单口百兆单口25千兆5G10GTBD资料来源公司官网华泰研究图表16国外以太网PHY芯片主要竞争对手产品布局情况铜绞线以太网PHY铜绞线以太网PHY产品最高速率产公司产品速率应用领域品系列个数最高速率产品性能指标美满电子10G5G25G千兆工规商规车规788X3580最高可达8接口在CAT6A线缆10G百兆条件下传输距离可达100m接口覆盖MP-USXGMII20GUSXGMIIXFI5GBASE-R25GBASE-X和SGMII博通10G5G25G千兆工规商规车规5BCM84891L单口接口支持XFI和USXGMII百兆瑞昱25G千兆百兆工规商规车规6RTL8221BI-VB-CG单口接口覆盖SGMIIHiSGMII和2500BASE-X接口电压支持33V18V德州仪器千兆百兆工规商规车规9DP83869HM支持铜绞线和光纤接口接口覆盖SGMIIRGMII和MIIMAC接口电压支持18V25V33V恩智浦千兆样品百兆工规车规1TJA1120样品接口覆盖RGMII或SGMII高通25G千兆百兆工规商规1QCA8081接口支持SGMII接口电压18V微芯千兆百兆工规商规车规34KSZ9031接口覆盖RGMIIGMII和MII接口电压支持33V25V18V资料来源各公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14裕太微688515CH客户覆盖知名企业拓展势头良好客户群覆盖新华三海康威视大华股份盛科通信等多行业知名企业客户拓展势头良好目前公司产品已成功进入普联盛科通信新华三海康威视汇川技术诺瓦星云烽火通信大华股份等国内众多知名企业的供应链体系结合直销和经销模式在多家客户中实现了大规模供货且公司均为上述客户同类芯片产品的境内核心供应商图表17裕太微实现大规模供货的主要客户实现收入单位万元客户名称销售模式2022年1-6月2021年2020年2019年终端客户C经销8480499603606592诺瓦星云经销转直销133098147070696盛科通信直销455681143911369普联经销3937692697融汇微电子直销66389326104265947上海诺行直销13401676914明夷电子直销4254073381安科讯直销50899汇川技术经销6637246726海康威视经销39687451317677九安智能经销10707316082000注通过经销商销售的终端客户对应销售金额经销商当年度销售对应型号产品的平均单价经销商向该终端客户销售对应型号产品的颗数资料来源公司发行注册环节反馈意见落实函回复华泰研究重点布局车载领域车规级芯片为公司未来规模增长主要抓手公司重点布局车载领域车规级芯片受益于新型车载应用发展有望成为公司规模增长主抓手公司作为境内首家通过OPENAllianceIOP认证的企业百兆车载芯片已通过AEC-Q100Grade1车规认证和德国CS实验室的互联互通兼容性测试当前公司车载百兆以太网PHY芯片已进入广汽北汽上汽吉利一汽红旗等行业知名客户供应链除此以外公司向更快速率产品布局车载千兆PHY已量产流片公司预计2023年底出样片25年批量出产当前国内市场中仅裕太微景略两家具有车规级PHY量产销售能力随着以新能源汽车为代表的现代汽车对于电动化网联化智能化共享化的需求高速增长ADAS驾驶辅助等系统对数据传输需求提高带动以太网替换传统网络计算和通信架构产生对以太网芯片的大规模需求车载以太网芯片有望成为公司长期规模增长的主要抓手图表18宝马X5搭载的车载以太网图表192020-2025年裕太微车规级芯片销售额万元车规级1000090008000700060005000400030002000100002020A2021A2022A2023E2024E2025E资料来源CSDN华泰研究资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15裕太微688515CH以太网物理层芯片市场有望迅速扩张国产替代空间带来机遇以太网物理层芯片用于网络传输和连接四大应用领域支撑25年增长千兆以太网逐渐演化为组网首选高速网络技术以太网自发明以来已取代其他网络成为当今世界应用最普遍的局域网技术综合考虑应用场景和成本因素目前基于双绞线的以太网主流技术是基于8023ab标准的千兆以太网其可在超过100m的5类双绞线上传输1000Mbits的数据流大多数企业在组建网络时将千兆以太网作为首选高速网络技术近年来移动互联网智能终端物联网等新兴概念的涌现极大丰富了终端形态和数据类型使企业和园区网的数据总量和传输要求不断攀升到新的量级大容量高速率多功能模块高端网络产品的市场规模不断扩大未来基于铜介质的以太网将不断向更高的传输速率演进图表20以太网具体应用领域应用领域具体内容电信运营商近年来电信运营商一直在推动高速以太网解决方案路由器连接EPON光传输网络OTN设备的客户端光纤有线和无线回传以及5G移动部署正在推动应用的大幅增长并持续推动以太网向更高的速率和更长的距离发展车载以太网车载以太网是以太网近年来的主要发展趋势之一根据EthernetAlliance在2020年的预测2021年全球将有超过1亿辆汽车搭载以太网端口部署的全部车载以太网端口将多达5亿个车载以太网具有规模经济性和互操作性可以为同时提供数据和电力传输极大程度上降低车辆的成本和重量企业应用智能楼宇企业级数据中心等企业应用推动了数以亿计的以太网端口的需求是以太网早期的最主要应用在过去15年里全球已经部署了超过7000万公里的铜电缆工业自动化工业自动化应用对以太网速度要求较低但着重强调以太网能够经受工厂的恶劣环境能够承受电磁干扰射频干扰冲击振动灰尘水以及化学和气体的暴露IEEE定义了8023cg标准用于10Mbs的操作通过单对双绞线同时进行数据和电力传输更好地提升以太网的互操作性数据中心云服务商最早在2010年就在超大规模数据中心中采用10GbE服务器随着人工智能和机器学习等应用的快速发展超大规模服务器已经开始使用25GbE并正在向50GbE及更高级别过渡数据中心独特的网络架构推动了100200和400GbE的多种多模和单模光纤解决方案资料来源公司招股说明书华泰研究图表21以太网传输介质比较IEEE标准铜双绞线1对铜双绞线4对光纤特点耐磨不易损坏成本低可供电传输速度快距离远主要应用车载以太网等智能楼宇终端设备等企业电信运营商和数据中心10BASE-100BASE-1000BASE-25GBASE-5GBASE-10GBASE-25GBASE-仅有标准无商业化产品40GBASE-仅有标准无商业化产品50GBASE-100GBASE-200GBASE-400GBASE-资料来源公司招股说明书EthernetAlliance华泰研究以太网物理层芯片市场规模四大应用领域驱动全球市场规模2022-2025CAGR25全球以太网物理层芯片受益于全球数据传输需求高速增长2022年-2025年市场规模CAGR预计可达25IDC预计全球每年产生的数据将从2018年的33ZB增长到2025年的175ZB在全球数据量爆发式增长的背景下数据传输需求高涨成为带动以太网传输市场和以太网物理层芯片持续上涨的强力动能根据中国汽车技术研究中心的数据2021年全球以太网物理层芯片市场规模为120亿元2022年-2025年全球以太网物理层芯片市场规模预计保持25以上的年复合增长率2025年全球以太网物理层芯片市场规模有望突破300亿元以太网物理层芯片的终端应用行业主要包括信息通信消费电子工业控制和汽车电子数据需求增长较快为以太网物理层芯片市场规模的快速扩张提供基础免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16裕太微688515CH图表222021-2025E全球以太网物理层芯片市场规模图表232021年以太网物理层芯片主要应用领域市场规模占比工业控制亿元以太网物理层芯片市场规模17350其他42022-2025CAGR25293030025023441875消费电子200291500150120010050信息通讯50020212022E2023E2024E2025E注2022-2025年数据为根据中国汽车技术研究中心预测的CAGR计算得出资料来源公司招股说明书华泰研究资料来源中国汽车技术研究中心华泰研究信息通信应用目前国内信息通信行业的增长主要受益于国家数字化新基建的推进和相关企业加速投资以太网物理层芯片通过连接设备进行数据通信应用于家庭园区企业及小型数据中心网络连接及路由器交换机等网络设备企业园区网建设带动企业级交换机路由器需求企业级交换机是基于以太网进行数据传输的多端口网络设备以太网物理层芯片可以将经过MAC控制器交换后的网络数据连接到物理媒介在企业信息化建设深入的背景下企业园区网的建设要求越来越高同时企业业务的发展也产生了基于园区网基础设施的丰富增值业务需求智慧办公智慧校园等发展要求无线网络的大规模覆盖都推动了企业用以太网物理层芯片的需求增长IDC预计2025年国内以太网交换机出货的端口量将达到298亿个并预计2025年我国路由器出货量为10792万台图表242017-2025E中国路由器出货量图表252017-2025E中国交换机出货量万端口万台中国路由器出货量万端口中国以太网交换机出货量增速右轴增速右轴12030350005025300001004020250003080152000020601015000510401000005000020-50-100-10201720182019202020212023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2022E资料来源IDC华泰研究资料来源IDC华泰研究消费电子应用受益于新技术应用的升级换代需求机顶盒和监控设备等消费电子设备预计对以太网物理层芯片形成持续稳定支撑以太网物理层芯片可广泛用于机顶盒监控设备网络打印机LED显示屏等需要通过以太网连接进行工作的消费电子产品机顶盒应用保持稳定增长智能视频监控相比传统设备产生数据传输高需求机顶盒需求受到智能电视和高清传送频道普及IPv6的商用部署形成升级换代需求的支撑中商产业研究院预测2023年中国出货量可达7930万台视频监控领域随着人工智能等新技术的应用监控设备可能迎来进一步升级换代据Omdia预测2024年中国智能视频监控设备行业市场规模将达到167亿美元2019到2024年CAGR达95免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17裕太微688515CH图表262019-2023E中国机顶盒出货量图表272018-2021中国智能视频监控设备市场规模中国机顶盒出货量万台亿美元中国智能视频监控市场规模增速右轴850010140增速右轴1816812080001461001275004801087000260604065004-22026000-4002019202020212022E2023E2018201920202021资料来源中商产业研究院华泰研究资料来源Omdia华泰研究工业控制应用工业自动化和智能化增加工业设备通信需求预计2023年中国工业自动化市场规模将同比增长7至2822亿元十四五规划中提到推动制造业高端化和智能化加强包括高性能控制等关键核心技术攻关在工业自动化和智能化趋势下工业制造领域引入了基于工业通信网络的管理生产系统大多数工业系统都采用以太网连接来解决数据的集成同步终端连接和系统互操作性等挑战以太网芯片可为可编程控制器运动控制系统仪器仪表人机交互设备各类传感器伺服系统等工业设备提供通信连接对连接的带宽实时性和可靠性随着工业设备数量的增多也不断提高产生对以太网芯片的升级需求根据工控网数据2021年我国工业自动化市场规模为2530亿元同比增长23实现了10年来的最快增长预计后续将受益于工业企业信息化改造需求的进一步释放2022年我国工业自动化市场规模同比增长4至2642亿元预计2023年这一增速将反弹回升至7市场规模将扩大至2822亿元图表282012-2023E中国工业自动化市场规模及增速亿元中国工业自动化市场规模增速右轴300025202500152000101500510000500-50-10201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源工控网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18裕太微688515CH以太网物理层芯片竞争格局国际巨头垄断国产厂商依托技术进步寻求国产替代以太网物理层芯片市场集中度较高博通美满电子和瑞昱等厂商占据全球及中国90以上市场份额欧美和中国台湾厂商在以太网物理层芯片领域发展时间较长凭借资金技术客户资源品牌等方面的积累形成了行业垄断优势根据中国汽车技术研究中心的数据2020年全球以太网物理层芯片市场的CR6达到了968前六大厂商分别为博通美满电子瑞昱德州仪器高通和微芯其中博通的市场份额达到了28国内的以太网物理层芯片自给率也极低2020年中国以太网物理层芯片市场的CR5为923前六大厂商与全球一致但市场份额最高的厂商为中国台湾的瑞昱2862022年裕太微的以太网物理层芯片收入为386亿元中国汽车技术研究中心测算2021年全球以太网物理层芯片市场规模120亿元2021-2025CAGR达25我们假设2022年增速为25则测算得到2022年裕太微市占率约为26图表292020年全球以太网物理层芯片市场份额图表302020年中国以太网物理层芯片市场份额高通微芯高通微芯其他86其他75德州仪器德州仪器831411博通美满电子瑞昱瑞昱28182819美满电子博通2223资料来源公司招股说明书华泰研究资料来源公司招股说明书华泰研究据裕太微上市审核问询函回复公司在市场竞争中产品价格或较低目前在下游各应用领域中市场份额均在3以下公司与国外主要竞争对手相比产品毛利率水平较低因此合理估计公司产品的价格应略低于竞争对手符合公司发展初期以优惠价格开拓市场的竞争策略在下游不同应用领域的市场份额方面公司在信息通讯领域市场份额稍高2021年约占23在消费电子工业控制和汽车电子领域公司市场份额较低图表312021年裕太微与国外主要竞争对手综合毛利率对比图表322021年裕太微在下游不同应用领域的市场份额综合毛利率亿元全球市场规模亿元806747686270公司销售金额亿元370652360604823公司市场份额右606054842504626501524031624030253010120202010071010101001513802501301500104美满电子微芯德州仪器恩智浦博通国外主要裕太微芯00竞争对手片产品信息通讯智能电子工业控制监控设备汽车电子其他平均资料来源公司上市审核问询函回复华泰研究资料来源公司上市审核问询函回复华泰研究裕太微芯片产品性能和布局在国内具备竞争力是国内以太网物理层芯片领域的领头厂商目前国内各芯片厂商的工规和商规级产品主要在个别速率技术性能方面进行差异化竞争裕太微作为国内唯一具有芯片自主知识产权且能够大规模量产供应千兆高端以太网物理层芯片的企业商规和工规产品在技术参数传输性能可靠性和功耗等方面都向国际头部企业看齐同时公司较早布局车载领域目前已建立了较广泛的国内客户群依托量产能力逐步打开国际巨头主导的市场免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19裕太微688515CH图表33国内主要以太网物理层芯片厂商对比以太网物理层芯片产品公司成立时间主营产品系列特点裕太微2017年以太网物理层芯片商规级千兆工规芯片产品在技术参数传输性能可靠性和功耗级千兆车规级百等方面都向头部企业看齐兆境内首家通过OPENAllianceIOP认证的企业产品已通过AEC-Q100Grade1车规认证和CS国际认证千兆车载产品已工程流片景略半导体2009年以太网物理层芯片和相车规级IVN的Cheetah团队脱胎于Marvell芯片设计能力强经验丰富关的SoC产品系列千兆EtherNext核心技术是独特的数模混合信号技术工规级的Antelope系列架构结合先进的制造工艺和智能传输协议使得千兆公司产品速率在高达万兆以上时仍可提供行业领商规级的SailFish系列先的低功耗远距离传输千兆睿普康2019年LTECAT1芯片及RPC8211EF千兆千兆芯片RPC8211EF性能对标瑞昱的CAT1模组以太网交换RPC8201F百兆RTL8211兼容1000Base-T100Base-TX及PHY芯片无线传输主要应用于智能物联网10Base-T支持节能以太网传输距离在电源能效管理等系列芯终端1000Base-T中支持120m的CAT5电缆足够长片及其解决方案市场常用的瑞昱芯片替代品楠菲微电子2015年以太网交换芯片网卡芯SF1004千兆同时掌握智能计算中心数据中心工业和消费片以太网物理层芯片和SF1204万兆类全系列路由交换设备架构通信协议栈以及相物联网芯片可应用于工业及商业场关芯片设计量产能力景SF1204作为10100100025G5G10GBase-T低功耗万兆PHY芯片端口支持USXGMIIXFI5GBase-R5GBase-X和SGMII5G和5G模式在CAT5e线缆上SF1204的传输距离大于100米10G模式在CAT6A线缆上传输距离可达100m支持光纤接口和芯润德2009年USB转以太网芯片以太商规级SR8201F百已经应用到华为海思安凯微电子瑞芯微电子网物理层芯片USB转串兆炬力科技兆易创新乐鑫君正等公司的数十口芯片USB20四口集款MCU中线器芯片USB转并口控制器芯片昆高新芯2019年以太网物理层芯片网关商规级PHY芯片昆高新集团支持承担国家省部级科研项目6个芯片和TSN交换芯片KG7XXXC千兆在新加坡设立离岸研发中心计划进行远高于国工规级PHY芯片际协议标准的T1PHY芯片模拟电路设计KG7XXXI千兆所有PHY芯片都内置了国密安全算法核心IPKG701XI百兆均有自有知识产权车规级PHY芯片KG701XM百兆资料来源电子发烧友公司官网华泰研究以太网交换芯片交换机核心元件国内增速领先以太网交换芯片是交换机核心部件以太网交换机为用于网络信息交换的网络设备是实现各种类型网络终端互联互通的关键设备交换设备由以太网交换芯片CPUPHYPCB接口端口子系统等组成其中以太网交换芯片为最核心部件交换芯片是用于交换处理大量数据及报文转发的专用芯片是针对网络应用优化的专用集成电路ASIC以太网交换芯片市场规模全球商用占上风国内增速领先数据中心应用是未来重心全球以太网交换芯片市场增长缓慢商用较自用渐占上风根据盛科通信招股书和灼识咨询预测2020年全球以太网交换芯片市场规模为368亿元同比下降43预计2020-2025E年均复合增速为342025年全球市场规模为434亿元根据以太网交换芯片设计企业是否从事品牌交换机研发生产和销售可将厂商分为自用和商用自用厂商自研芯片用于自家交换机产品商用厂商则将芯片产品销售往其他整机厂商2016-2020年全球商用以太网交换芯片份额不断提升至2020年与自用芯片平分秋色灼识咨询预计未来商用份额延续增势至2025年整体商用化率达到55免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20