事件：
　　10月10日，公司发布公告，拟将车载IP授权给客户A使用。
　　点评：
　　公司授权车载IP技术给下游龙头客户A。公司拟与客户A签署原协议的补充协议，将公司拥有的用于车载交换领域的100MPHYIP相关的专有技术和专利，授权给客户A使用。交易标的为IP授权使用权利。该技术许可性质是永久的、非独占、非排他、不可再授权的使用权。使用费共计4000万元，从客户A此前支付给公司的4000万元原协议的预付款中抵扣。
　　进军下游头部客户、助力份额提升和长期发展。客户A是全球领先的信息与通信解决方案供应商，发力汽车、消费、数据中心、数通等领域，致力于提供全面、高校的ICT解决方案和服务。公司拥有完全自主知识产权，作为境内为数不多的多端口、多速率PHY芯片供应商，产品涵盖车规、工规、商规级PHY芯片，纵向从百兆、千兆向2.5GPHY芯片拓展，横向向网关、交换芯片拓展。进军下游头部客户，一方面说明公司的产品性能得到下游龙头的充分认可，另一方面也有助于形成较强背书，助力公司份额提升和长期发展。
　　合作研发进度超过公司此前预期。2020年，公司与客户A已经就车载以太网交换领域开展合作研发。2020年签订的原协议约定，由客户A支付给公司共计6000万元。截至2022年6月底，客户A即已支付4000万元预付款，用于获取未来双方通过合作研发取得的知识成果。根据招股书，具体授权成果原预计2025年完成。公司选择当前时点授权，表明合作研发进度超过此前预期。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内稀缺的以太网物理层芯片供应商，我们看好公司凭借自身研发优势，推陈出新，逐步切入车载领域更多市场份额。同时，公司营收端长期长期芯片国产化趋势。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为4.35/5.78/8.60亿元，归母净利润-0.51/-0.15/0.37亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；汽车智能化进展不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate裕太微688515电子发布时间2023-10-11TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入拟将车载IP授权客户A使用助力公司长期发展上次评级买入事件股票数据TableMarket20231010TableSummary月日公司发布公告拟将车载授权给客户使用1010IPA6个月目标价元收盘价元12711点评12个月股价区间元1129623760公司授权车载IP技术给下游龙头客户A公司拟与客户A签署原协议总市值百万元1016880总股本百万股的补充协议将公司拥有的用于车载交换领域的100MPHYIP相关的专80A股百万股80有技术和专利授权给客户A使用交易标的为IP授权使用权利该B股H股百万股00技术许可性质是永久的非独占非排他不可再授权的使用权使用日均成交量百万股1费共计4000万元从客户A此前支付给公司的4000万元原协议的预付款中抵扣历史收益率曲线TablePicQuote进军下游头部客户助力份额提升和长期发展客户A是全球领先的裕太微沪深300信息与通信解决方案供应商发力汽车消费数据中心数通等领10域致力于提供全面高校的ICT解决方案和服务公司拥有完全自0主知识产权作为境内为数不多的多端口多速率PHY芯片供应商-10产品涵盖车规工规商规级PHY芯片纵向从百兆千兆向25G-20PHY芯片拓展横向向网关交换芯片拓展进军下游头部客户一-30方面说明公司的产品性能得到下游龙头的充分认可另一方面也有助于-40-50形成较强背书助力公司份额提升和长期发展-60202322023520238合作研发进度超过公司此前预期2020年公司与客户A已经就车载以太网交换领域开展合作研发2020年签订的原协议约定由客户A支付给公司共计6000万元截至2022年6月底客户A即已支付TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-8-224000万元预付款用于获取未来双方通过合作研发取得的知识成果相对收益-6-17根据招股书具体授权成果原预计2025年完成公司选择当前时点授权表明合作研发进度超过此前预期TableReport相关报告盈利预测与投资建议公司是国内稀缺的以太网物理层芯片供应商我英伟达业绩与指引大超预期持续看好AI算力产业链们看好公司凭借自身研发优势推陈出新逐步切入车载领域更多市场--20230828份额同时公司营收端长期长期芯片国产化趋势我们预计公司202320242025年营收分别为435578860亿元归母净利润-051-015037亿元维持买入评级TableAuthor证券分析师李玖风险提示下游需求不及预期汽车智能化进展不及预期执业证书编号S055052203000117796350403lijiu1nesccnTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入254403435578860证券分析师王浩然-186193586178532884888执业证书编号S0550522030002归属母公司净利润00-51-1537021-20361133wanghrnesccn-98851168-12344157103证券分析师要文强每股收益元-001-001-064-018046执业证书编号S0550523010004市盈率0000002753213552769350yaowqnesccn市净率000000532536526净资产收益率-036-014-266-078191股息收益率000000000000000总股本百万股6060808080请务必阅读正文后的声明及说明裕太微公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金36167615861706净利润0-51-1537交易性金融资产130130130130资产减值准备4000应收款项71489393折旧及摊销25222存货100129185213公允价值变动损失-1000其他流动资产6666财务费用1000流动资产合计461210421382337投资损失-3-2-3-4可供出售金融资产运营资本变动-9337-57101长期投资净额0000其他0000固定资产12304866经营活动净现金流量-68-14-73136无形资产19191919投资活动净现金流量57-18-17-16商誉0000融资活动净现金流量-9167100非流动资产合计476583101企业自由现金流-36-34-11397资产总计507216822202438短期借款0000应付款项7271952财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项40435886每股指标一年内到期的非流动负债4444每股收益元-001-064-018046流动负债合计212252319500每股净资产元483238823702416长期借款0000每股经营性现金流量元-114-017-091170其他长期负债6666成长性指标长期负债合计6666营业收入增长率58679329489负债合计218258325506净利润增长率117-123442710归属于母公司股东权益合计290191018961933盈利能力指标少数股东权益0000毛利率470442424405负债和股东权益总计507216822202438净利润率-01-117-2543运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5377450040003500营业收入403435578860存货周转天数18117170001700014000营业成本214243333512偿债能力指标营业税金及附加2223资产负债率430119146207资产减值损失-4000流动比率217834670468销售费用22262934速动比率112737569388管理费用40526173费用率指标财务费用-10-20-19销售费用率54605040公允价值变动净收益1000管理费用率9812010585投资净收益3234财务费用率-0200-34-22营业利润0-51-1537分红指标营业外收支净额0000股息收益率00000000利润总额0-51-1537估值指标所得税0000PE倍00027532净利润0-51-1537PB倍000532536526归属于母公司净利润0-51-1537PS倍000234017611183少数股东损益0000净资产收益率-01-27-0819资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24裕太微公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师要文强东北证券通信行业首席分析师格拉斯哥大学硕士拥有3年军工通信产业一级市场投资经验以及航天产业从业经验2020年加入东北证券担任军工行业分析师2023年担任通信行业首席分析师执业证书编号S0550523010004分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34裕太微公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44