事件
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.1亿元，同比-43.5%；实现归母净利润-0.8亿元，同比-640.2%；其中单Q2实现营业收入0.6亿元，同比-44.9%；实现归母净利润-0.6亿元，同比-1315.6%。
　　投资要点
　　下游持续去库存，业绩承压。受宏观因素和行业周期性波动的影响，数通、工业、安防、消费、电信和车载等各个领域的库存水位依然较高，各领域依然处于去库存周期，公司上半年实现营业收入1.08亿元，同比-43.5%；实现归母净利润-0.83亿元，同比-640.2%；单Q2实现营业收入0.55亿元，同比-44.89%；实现归母净利润-0.56亿元，同比-1315.6%，业绩承压。从细分产品来看，公司整体芯片产品销售收入0.9亿元，其中，以太网物理层芯片销售收入为0.8亿元，2.5GPHY产品销售收入856.00万元，千兆网卡芯片销售收入38.10万元，5口交换芯片销售收入1,054.30万元。
　　加大研发投入，产品技术实现突破。公司持续进行大额研发投入，上半年研发费用达到1.0亿元，同比+80.59%；研发费用占当期营业收入比例90.56%。在高研发投入的背景下，公司的产品与技术研发实现了重大突破，其中包括2.5GPHY芯片、以太网千兆网卡芯片和以太网5口交换芯片的客户端测试完成；以太网物理层芯片5G和10G产品的测试芯片以及时间敏感网络（TSN）交换芯片的预研工作完成；车载以太网千兆PHY芯片在量产流片回片测试中反响较好，即将于2023年年底出量产样片；自主研发的两口千兆以太网PHY芯片、4+2口交换芯片和8口交换芯片已经完成初步研发，预计将于2023年年度出量产样片。公司今年全年受整个行业周期变动影响较深，长期看好产品发展。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025归母净利润-1.0/-0.4/0.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代风险；行业竞争格局加剧风险；贸易摩擦及贸易政策变动风险；市场需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年9月12日股票投资评级裕太微688515买入首次覆盖车载千兆PHY即将量产样片个股表现事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入11裕太微电子9亿元同比-435实现归母净利润-08亿元同比-6402其中3-3单Q2实现营业收入06亿元同比-449实现归母净利润-06亿-9-15元同比-13156-21-27投资要点-33下游持续去库存业绩承压受宏观因素和行业周期性波动的影-39-45响数通工业安防消费电信和车载等各个领域的库存水位依-512023-022023-032023-052023-062023-072023-09然较高各领域依然处于去库存周期公司上半年实现营业收入108亿元同比-435实现归母净利润-083亿元同比-6402单Q2资料来源聚源中邮证券研究所实现营业收入055亿元同比-4489实现归母净利润-056亿元同比-13156业绩承压从细分产品来看公司整体芯片产品销售公司基本情况收入09亿元其中以太网物理层芯片销售收入为08亿元25G最新收盘价元13620PHY产品销售收入85600万元千兆网卡芯片销售收入3810万元总股本流通股本亿股0800195口交换芯片销售收入105430万元总市值流通市值亿元10926加大研发投入产品技术实现突破公司持续进行大额研发投入52周内最高最低价2376011296上半年研发费用达到10亿元同比8059研发费用占当期营业资产负债率430收入比例9056在高研发投入的背景下公司的产品与技术研发实市盈率-1362000现了重大突破其中包括25GPHY芯片以太网千兆网卡芯片和以第一大股东史清太网5口交换芯片的客户端测试完成以太网物理层芯片5G和10G产品的测试芯片以及时间敏感网络TSN交换芯片的预研工作完成研究所车载以太网千兆PHY芯片在量产流片回片测试中反响较好即将于2023年年底出量产样片自主研发的两口千兆以太网PHY芯片42分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004口交换芯片和8口交换芯片已经完成初步研发预计将于2023年年Emailwuwenjicnpseccom度出量产样片公司今年全年受整个行业周期变动影响较深长期看研究助理万玮好产品发展SAC登记编号S1340123050022投资建议Emailwanweicnpseccom我们预计公司2023-2025归母净利润-10-0404亿元首次覆盖给予买入评级风险提示技术迭代风险行业竞争格局加剧风险贸易摩擦及贸易政策变动风险市场需求恢复不及预期盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元403398559810增长率5861-12440404490EBITDA百万元1929-8809-22686522归属母公司净利润百万元-041-10311-40964489增长率1168-2514241602720959EPS元股-001-129-051056市盈率PE-2667499-10568-2660024273市净率PB3764584597582EVEBITDA-141-10240-4040513884资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入403398559810营业收入586-12404449营业成本214239331479营业利润63-6032096251422税金及附加2223归属于母公司净利润117-6032096251424销售费用22323444获利能力管理费用40606781毛利率470400408408研发费用135199196202净利率-01-259-7355财务费用-1000ROE-01-55-2224资产减值损失-4000ROIC-18-55-2224营业利润0-103-4145偿债能力营业外收入0000资产负债率430285280365营业外支出0000流动比率217346351269利润总额0-103-4145营运能力所得税0000应收账款周转率669601715709净利润0-103-4145存货周转率375283283306归母净利润0-103-4145总资产周转率076026022030每股收益元-001-129-051056每股指标元资产负债表每股收益-001-129-051056货币资金36188917451855每股净资产362233322822338交易性金融资产130130130130估值比率应收票据及应收账款7167101142PE-2667499-10568-2660024273预付款项116273269421PB3764584597582存货100181215314流动资产合计461255624742882现金流量表固定资产12161819净利润0-103-4145在建工程0-1-1-2折旧和摊销25151820无形资产19232729营运资本变动-93280-9667非流动资产合计47556264其他1-8-8-12资产总计507261225362946经营活动现金流净额-68184-127120短期借款0000资本开支-16-25-25-22应付票据及应付账款7272942其他739812其他流动负债2067136751028投资活动现金流净额57-16-17-10流动负债合计2127407051070股权融资0167900其他6666债务融资0400非流动负债合计6666其他-9000负债合计2187457101076筹资活动现金流净额-9168400股本60808080现金及现金等价物净增加额-201852-144110资本公积金239189818981898未分配利润-9-112-153-115少数股东权益0000其他0007所有者权益合计290186718261871负债和所有者权益总计507261225362946资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5