事件描述
　　2023年8月28日，裕太微公告《2023年半年度报告》。2023年上半年，公司实现营业收入1.08亿元、同比-43.45%，实现归母净利润-0.83亿元、同比-640.16%。2023年二季度，公司实现营业收入0.55亿元、同比-44.89%、环比+3.09%，实现归母净利润-0.56亿元、二季度亏损有所扩大。
　　事件评论
　　上半年以太网物理层芯片贡献主要收入来源，新品陆续放量。2023年上半年，公司实现营业收入1.08亿元、同比-43.45%，实现归母净利润-0.83亿元、同比-640.16%；上半年，公司芯片产品实现收入0.89亿元，其中，以太网物理层芯片营收为0.78亿元，为公司主要营收来源。在新品推广方面，上半年公司完成2.5GPHY、千兆网卡、5口交换芯片三款新品的客户验证工作，并分别实现营收856.00、38.10、1054.30万元。
　　需求疲软，二季度承压，静待回暖。2023Q2，公司实现营业收入0.55亿元、同比-44.89%、环比+3.09%，实现归母净利润-0.56亿元、二季度亏损有所扩大。毛利率端，2023Q2公司毛利率为35.24%、同比-11.67pct、环比-18.64pct，行业竞争致产品价格下滑叠加新品初期低价推广的策略致公司二季度毛利率显著下滑。
　　强化研发，产品品类持续扩张。2023年上半年，公司研发费用为0.98亿元、同比+80.59%，研发费用率为90.56%，研发人员数量为200人、研发人员占比66.67%，报告期内，公司快速加大人员扩充、持续强化研发，实现产品与技术的持续突破。在新品验证方面，公司实现2.5GPHY、千兆网卡芯片、5口交换芯片的客户端测试；在高端技术预研方面，公司完成了5G、10GPHY产品测试芯片和时间敏感网络（TSN）交换芯片的预研工作；在车载PHY芯片方面，公司车载千兆PHY芯片的量产流片回片测试反响较好，并将于年底出量产样片；于此同时，公司两口千兆PHY芯片、4+2口交换芯片和8口交换芯片已完成初步研发，将于年底推出量产样片。
　　短期波动不扰长期成长，产品力+先发优势+下游客户优势构筑公司中长期确定性发展之基石。裕太微作为国内稀缺的以太网芯片公司，公司产品涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域。中短期随着下游回暖叠加以太网PHY芯片、交换芯片、网卡芯片的持续上量，公司营收有望迎来拐点向上之局面；长期，公司前瞻性布局车规级以太网PHY芯片，随着车规级以太网PHY市场规模的快速扩容，公司确定性成长可期。
　　我们预计23-25年的归母净利润分别为-1.21、-0.33、0.31亿元，对应EPS分别为-1.51、-0.41、0.38元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争风险；
　　2、毛利率持续下滑风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨裕太微-U688515SHTableTitle二季度业绩承压静待复苏报告要点2023TableSummary年上半年公司实现营业收入108亿元同比-4345实现归母净利润-083亿元同比-640162023年二季度公司实现营业收入055亿元同比-4489环比309实现归母净利润-056亿元二季度亏损有所扩大我们认为短期波动不扰长期成长产品力先发优势下游客户优势构筑公司中长期确定性发展之基石分析师及联系人TableAuthor杨洋SACS0490517070012请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-03cjzqdt11111裕太微-U688515SHTableTitle2公司研究丨点评报告二季度业绩承压静待复苏TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据2023年8月28日裕太微公告2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入TableBaseData当前股价元12795108亿元同比-4345实现归母净利润-083亿元同比-640162023年二季度公司总股本万股8000实现营业收入055亿元同比-4489环比309实现归母净利润-056亿元二季度亏流通A股B股万股19350损有所扩大每股净资产元2358事件评论近12月最高最低价元2680010900上半年以太网物理层芯片贡献主要收入来源新品陆续放量2023年上半年公司实现注股价为2023年8月30日收盘价营业收入108亿元同比-4345实现归母净利润-083亿元同比-64016上半年公司芯片产品实现收入089亿元其中以太网物理层芯片营收为078亿元为公市场表现对比图近12个月司主要营收来源在新品推广方面上半年公司完成25GPHY千兆网卡5口交换芯裕太微-U沪深300指数片三款新品的客户验证工作并分别实现营收856003810105430万元2-16需求疲软二季度承压静待回暖2023Q2公司实现营业收入055亿元同比-4489-34环比309实现归母净利润-056亿元二季度亏损有所扩大毛利率端2023Q2公-512023-22023-42023-62023-8司毛利率为3524同比-1167pct环比-1864pct行业竞争致产品价格下滑叠加新品初期低价推广的策略致公司二季度毛利率显著下滑资料来源Wind强化研发产品品类持续扩张2023年上半年公司研发费用为098亿元同比8059研发费用率为9056研发人员数量为200人研发人员占比6667报告期内公相关研究司快速加大人员扩充持续强化研发实现产品与技术的持续突破在新品验证方面公TableReport一季度业绩承压多品类布局铸就长期确定性司实现25GPHY千兆网卡芯片5口交换芯片的客户端测试在高端技术预研方面发展2023-04-28公司完成了5G10GPHY产品测试芯片和时间敏感网络TSN交换芯片的预研工作国内稀缺以太网芯片公司产品力铸就核心竞在车载PHY芯片方面公司车载千兆PHY芯片的量产流片回片测试反响较好并将于争力2023-03-18年底出量产样片于此同时公司两口千兆PHY芯片42口交换芯片和8口交换芯片已完成初步研发将于年底推出量产样片短期波动不扰长期成长产品力先发优势下游客户优势构筑公司中长期确定性发展之基石裕太微作为国内稀缺的以太网芯片公司公司产品涵盖信息通讯汽车电子消费电子监控设备工业控制等众多市场领域中短期随着下游回暖叠加以太网PHY芯片交换芯片网卡芯片的持续上量公司营收有望迎来拐点向上之局面长期公司前瞻性布局车规级以太网PHY芯片随着车规级以太网PHY市场规模的快速扩容公司确定性成长可期我们预计23-25年的归母净利润分别为-121-033031亿元对应EPS分别为-151-041038元维持买入评级风险提示1市场竞争风险更多研报请访问2毛利率持续下滑风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1市场竞争风险公司产品主要为基于铜线的以太网物理层芯片主要竞争对手为海外龙头与国际龙头在以太网铜线光纤两种传输介质上均有完善的产品布局上相比有一定的劣势在市场竞争中或存在被海外龙头依托其先发优势和产品优势挤压公司市场份额的风险2毛利率持续下滑风险如若市场竞争格局出现较大变化或公司无法通过持续研发完成产品的更新迭代从而实现有价格竞争力产品的持续推出公司产品存在毛利率持续下滑风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入403390577808货币资金36159114861510营业成本214254346485交易性金融资产130130130130毛利189137231323应收账款7146126115营业收入47354040存货100155194294营业税金及附加2122预付账款116138189264营业收入0000其他流动资产7161323销售费用22273540流动资产合计461207621382336营业收入5765长期股权投资0000管理费用40555865投资性房地产0000营业收入1014108固定资产合计121196研发费用135195202218无形资产198-2-13营业收入34503527商誉0000财务费用-1-9-16-15递延所得税资产0000营业收入0-2-3-2其他非流动资产1692-6加资产减值损失-4000资产总计507210521472323信用减值损失0000短期贷款0000公允价值变动收益1000应付款项7271946投资收益36912预收账款40395881营业利润0-124-3432应付职工薪酬35425780营业收入0-32-64应交税费66912营业外收支0000其他流动负债124144191260利润总额0-124-3432流动负债合计212258333479营业收入0-32-64长期借款0000所得税费用0-4-11应付债券0000净利润0-121-3331递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润0-121-3331其他非流动负债6666少数股东损益0000负债合计218264339485EPS元-001-151-041038归属于母公司所有者权益290184118081839现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益290184118081839经营活动现金流净额-68-116-10718负债及股东权益507210521472323取得投资收益收回现金36912基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-16-7-7-7每股收益-001-151-041038其他70000每股经营现金流-114-145-134023投资活动现金流净额57025市盈率33249债券融资0000市净率000556566557股权融资0167200EVEBITDA-141-7569-2732726711银行贷款增加减少0000总资产收益率-01-57-1513筹资成本0000净资产收益率-01-65-1817其他-9000净利率-01-309-5738筹资活动现金流净额-9167200资产负债率430125158209现金净流量不含汇率变动影响-201555-10524总资产周转率076030027036资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555