事件：公司10月19日发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.25亿元，YoY +9.77%；归母净利润2.64亿元，YoY +6.83%；扣非净利润2.32亿元，YoY +5.86%。扣除股份支付影响后，前三季度实现净利润3.04亿元，YoY+22.98%。业绩表现符合预期。公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。
　　3Q23净利润增长29%；盈利能力提升明显。1）单季度看：3Q23实现营收2.34亿元，YoY +7.40%；归母净利润0.69亿元，YoY +29.11%；扣非净利润0.59亿元，YoY +33.89%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升14.7ppt至50.4%；净利率同比提升5.0ppt至29.6%。公司持续聚焦精确制导业务，毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。1~3Q23毛利率同比提升8.1ppt至52.6%；净利率同比下滑1.0ppt至36.4%，盈利能力保持在较高水平。
　　产能稳步扩建；23年激励力度加大。1）产能稳步扩建：公司生产基地技改扩能建设项目稳步推进，可有效提升产能，提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力，预计于2023年12月31日达到预定可使用状态。2）激励释放动力：2023年9月，公司向符合授予条件162名激励对象（均为董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干）授予800万股第二类限制性股票，授予价格为35.63元/股。通过实施激励，公司充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。1~3Q23，公司股权激励费用摊销共3993.68万元。
　　持续加大研发投入；经营活动现金流保持净流入。1~3Q23，期间费用率同比增加6.6ppt至12.9%：1）销售费用率同比增加0.8ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加2.7ppt至6.6%；3）财务费用率为-1.2%，去年同期为-2.2%；4）研发费用率同比增加2.1ppt至6.3%；研发费用同比增加65.2%至0.45亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据5.29亿元，较2Q23末增加28.3%；2）预付款项0.15亿元，较2Q23末增加81.1%；3）存货18.8亿元，较2Q23末减少0.2%；4）合同负债5.37亿元，较2Q23末增加0.2%。1~3Q23经营活动净现金流为3.18亿元，去年同期为3.12亿元。
　　投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同，为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。考虑到下游需求释放节奏的变化，我们下调盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是3.45亿元、4.11亿元、4.87亿元。当前股价对应2023~2025年PE分别是29x/24x/21x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、新品研发不及预期等。
　　

研究报告全文：雷电微力301050SZ2023年三季报点评3Q23利润增长29实施23年股权激励坚定信心2023年10月20日事件公司10月19日发布2023年三季报2023年前三季度实现营收725推荐维持评级亿元YoY977归母净利润264亿元YoY683扣非净利润232当前价格5740元亿元YoY586扣除股份支付影响后前三季度实现净利润304亿元YoY2298业绩表现符合预期公司产能扩大产品交付和验收规模逐步增长TableAuthor3Q23净利润增长29盈利能力提升明显1单季度看3Q23实现营收234亿元YoY740归母净利润069亿元YoY2911扣非净利润059亿元YoY33892盈利能力3Q23毛利率同比提升147ppt至504净利率同比提升50ppt至296公司持续聚焦精确制导业务毛利率提升同时加强费用管控净利率有所提升13Q23毛利率同比提升81ppt至526净利率同比下滑10ppt至364盈利能力保持在较高水平分析师尹会伟产能稳步扩建23年激励力度加大1产能稳步扩建公司生产基地技改执业证书S0100521120005扩能建设项目稳步推进可有效提升产能提高产品可靠性和稳定性及提升公司电话010-85127667自有检测试验能力预计于2023年12月31日达到预定可使用状态2激励邮箱yinhuiweimszqcom研究助理孔厚融释放动力2023年9月公司向符合授予条件162名激励对象均为董事高执业证书S0100122020003级管理人员中层管理人员及核心骨干授予800万股第二类限制性股票授予电话010-85127664价格为3563元股通过实施激励公司充分调动员工积极性有效将股东利邮箱konghourongmszqcom益公司利益和核心团队个人利益结合在一起13Q23公司股权激励费用摊研究助理赵博轩执业证书S0100122030069销共399368万元电话010-85127668持续加大研发投入经营活动现金流保持净流入13Q23期间费用率同邮箱zhaoboxuanmszqcom比增加66ppt至1291销售费用率同比增加08ppt至122管理研究助理冯鑫执业证书S0100122090013费用率同比增加27ppt至663财务费用率为-12去年同期为-22电话021-805084604研发费用率同比增加21ppt至63研发费用同比增加652至045亿邮箱fengxinyjmszqcom元截至3Q23末公司1应收账款及票据529亿元较2Q23末增加2832预付款项015亿元较2Q23末增加8113存货188亿元较2Q23相关研究末减少024合同负债537亿元较2Q23末增加0213Q23经营1雷电微力301050SZ2023年中报点评活动净现金流为318亿元去年同期为312亿元2Q23利润增长22持续聚焦精确制导业投资建议公司主营定制化毫米波微系统聚焦精确制导业务板块核心产务-202308282雷电微力301050SZ2022年年报及20品自2019年定型后快速起量2022年2月公司签订24亿元大合同为后续业23年一季报点评持续聚焦精确制导核心主绩增长形成支撑2022年10月公司实施股权激励彰显长期发展的坚定信心业22年业绩增长38-20230427考虑到下游需求释放节奏的变化我们下调盈利预测预计公司20232025年3雷电微力301050SZ2022年三季报点归母净利润分别是345亿元411亿元487亿元当前股价对应20232025评13Q22业绩增长41股权激励彰显年PE分别是29x24x21x我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间发展信心-20221027维持推荐评级4雷电微力301050SZ2022年中报点评1H22业绩大增685技术领先产业发展空风险提示市场需求不及预期新品研发不及预期等间大-202208275雷电微力301050SZ2021年报及202盈利预测与财务指标TableForcast2年一季报点评2021收入翻倍增长技术项目年度2022A2023E2024E2025E领先产业发展空间大-20220426营业收入百万元860109212941526增长率170269185180归属母公司股东净利润百万元277345411487增长率376246189184每股收益元159198236279PE36292421PB43383328资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1雷电微力301050军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入860109212941526成长能力营业成本475593697823营业收入增长率1704269318461796营业税金及附加10121517EBIT增长率1497356419211881销售费用3121416净利润增长率3758246118951843管理费用48607384盈利能力研发费用48617485毛利率4476456546104609EBIT260353421500净利润率3223316431773190财务费用-17-16-17-17总资产收益率ROA714754774786资产减值损失-9-5-5-5净资产收益率ROE1185129613441380投资收益32172023偿债能力营业利润318396471557流动比率239228226223营业外收支0000速动比率147137135133利润总额318396471557现金比率027030037044所得税40506071资产负债率3971418142414302净利润277345411487经营效率归属于母公司净利润277345411487应收账款周转天数13782136821358213482EBITDA276368438519存货周转天数106087105887105687105487总资产周转率022024024025资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4145778311151每股收益159198236279应收账款及票据71289710601247每股净资产1343153017552024预付款项10121315每股经营现金流013113163199存货1381171720142373每股股利015000000000其他流动资产1112111311131113估值分析流动资产合计3630431650315899PE36292421长期股权投资0000PB43383328固定资产191209225238EVEBITDA3489257021011710无形资产9998股息收益率026000000000非流动资产合计250266279290资产合计3880458153106189短期借款30303030现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1026128515131789净利润277345411487其他流动负债462578687821折旧和摊销15151719流动负债合计1518189322302640营运资金变动-248-157-134-146长期借款0000经营活动现金流22196284347其他长期负债22222222资本开支-83-30-30-30非流动负债合计22222222投资150000负债合计1541191522522663投资活动现金流67-13-10-7股本174174174174股权募资0000少数股东权益0000债务募资0000股东权益合计2339266630583526筹资活动现金流-20-20-20-20负债和股东权益合计3880458153106189现金净流量69163254320资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2雷电微力301050军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3