公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入4.91亿元，同比上升10.94%；实现归母净利润1.95亿，同比上升0.67%；扣非归母净利润1.73亿元，同比下降1.22%。EPS为1.12元/股。
　　公司业绩稳定增长。报告期内，公司实现营业收入（4.91亿，同比+10.94%）；实现归母净利润（1.95亿，同比+0.67%）。精确制导类产品收入4.91亿，同比增长10.94%。通信数据链类产品与其他业务均无收入，去年同期体量也极小。
　　盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面，报告期内公司整体毛利率为53.67%，同比上升4.84pct。期内公司费用情况平稳，销售费用（657.60万，同比+605.61%），主要系股权激励增加当期股份支付、产品销售增长而计提产品质保金增长所致；管理费用（0.32亿，同比+69.65%），主要系股权激励增加的股份支付所致；研发费用（0.22亿，同比+16.66%）；财务费用（-444.92万，上年同期为-1026.53万），主要系本期加强资金管理，活期存款平均余额降低所致。期间费用率为6.87%，较去年同期上升4.77pct。销售净利率为39.70%，较去年同期下降4.06pct。
　　开源节流战略有效提升公司价值。报告期末，公司存货为18.85亿，相比年初上升5.04亿；合同负债5.36亿，相比年初上升1.56亿。存货及合同负债上升，反映公司在手订单丰富，且可交付产品充足，随着下游客户确认收货，公司营业额将充分增长。同时，公司为应对产业链降价趋势，通过产品设计优化和工艺改进降价，扎实稳健巩固自身行业地位。
　　公司开展限制性股票激励，充分调动核心员工积极性。2022年10月公司实施股权激励，首次授予限制性股票数量300万股，报告期内产生股份支付2,648.59万元。我们认为，本次激励计划覆盖面广、奖励力度大，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。
　　有源相控阵应用市场广阔，公司作为行业领先企业直接受益于行业市场的扩张。有源相控阵作为现在雷达的发展趋势，再雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用，我们认为公司或将保证其精确制导业务稳定发展的基础上，或将凭借着之前在卫星市场的技术积累将进军卫星通信市场，享受卫星互联网高景气带来的红利，并逐步布局电子战市场。
　　盈利预测：预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.39亿、4.10亿、4.96亿，对应估值31、26、21倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月12日雷电微力301050SZ强烈推荐维持稀缺的有源相控阵微系统供应商行业的扩张带来业绩中游制造军工目标估值NA的稳步增长当前股价6055元公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入491亿元同比上基础数据升1094实现归母净利润195亿同比上升067扣非归母净利润173总股本百万股174亿元同比下降122EPS为112元股已上市流通股百万股134总市值十亿元106公司业绩稳定增长报告期内公司实现营业收入491亿同比1094流通市值十亿元81实现归母净利润195亿同比067精确制导类产品收入491亿每股净资产MRQ145同比增长1094通信数据链类产品与其他业务均无收入去年同期体量也ROETTM110极小资产负债率450主要股东邓洁茹盈利能力与期间费用率有所上升盈利能力方面报告期内公司整体毛利率主要股东持股比例194为5367同比上升484pct期内公司费用情况平稳销售费用65760万同比60561主要系股权激励增加当期股份支付产品销售增长而股价表现计提产品质保金增长所致管理费用亿同比主要系股03269651m6m12m权激励增加的股份支付所致研发费用022亿同比1666财务费绝对表现1-26-31用万上年同期为万主要系本期加强资金管理活期相对表现4-21-23-44492-102653存款平均余额降低所致期间费用率为687较去年同期上升477pct销雷电微力沪深30010售净利率为3970较去年同期下降406pct0开源节流战略有效提升公司价值报告期末公司存货为1885亿相比年-10初上升504亿合同负债536亿相比年初上升156亿存货及合同负债-20上升反映公司在手订单丰富且可交付产品充足随着下游客户确认收货-30-40公司营业额将充分增长同时公司为应对产业链降价趋势通过产品设计Sep22Jan23Apr23Aug23优化和工艺改进降价扎实稳健巩固自身行业地位资料来源公司数据招商证券公司开展限制性股票激励充分调动核心员工积极性2022年10月公司实相关报告施股权激励首次授予限制性股票数量300万股报告期内产生股份支付1雷电微力301050主业集中264859万元我们认为本次激励计划覆盖面广奖励力度大预计能充于精确制导三季度收入利润爆发式分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性有效地将股东利益增长2021-10-27公司利益和经营者个人利益结合在一起促进公司经营业绩平稳快速提升王超S1090514080007有源相控阵应用市场广阔公司作为行业领先企业直接受益于行业市场的扩wangchao18cmschinacomcn张有源相控阵作为现在雷达的发展趋势再雷达探测电子战卫星通信战泳壮研究助理领域具有广泛的应用我们认为公司或将保证其精确制导业务稳定发展的基zhanyongzhuangcmschinacom础上或将凭借着之前在卫星市场的技术积累将进军卫星通信市场享受卫cn星互联网高景气带来的红利并逐步布局电子战市场盈利预测预测2023-2025年公司归母净利润分别为339亿410亿496亿对应估值312621倍维持强烈推荐评级风险提示军品采购订单出现波动市场竞争加剧财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元735860102012291477同比增长11517192020营业利润百万元235318390472572同比增长8035232121归母净利润百万元202277339410496公司点评报告同比增长6638222121每股收益元116159195235285PE524381311257213PB5145393531资料来源公司数据招商证券图1雷电微力历史PEBand图2雷电微力历史PBBand元元18018016016014014012012070x10010068x55x60x808053x45x45x6035x6038x4025x40202000Aug21Feb22Aug22Feb23Aug23Aug21Feb22Aug22Feb23Aug23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产26853630396743954986营业总收入735860102012291477现金344414416340309营业成本423475548653786交易性投资1100992992992992营业税金及附加810121417应收票据380388460554666营业费用133345应收款项235325363437526管理费用4148566366其它应收款11111研发费用3448576878存货5711381158318882271财务费用317233其他54129153184222资产减值损失1020000非流动资产189250470673861公允价值变动收益68888长期股权投资00000其他收益214444固定资产135191411615804投资收益532323232无形资产商誉119887营业利润235318390472572其他4350505049营业外收入00000资产总计28743880443750685847营业外支出00000流动负债7811518171020332439利润总额235318390472572短期借款5030000所得税3340516276应付账款5491026118314101697少数股东损益00000预收账款130380438522628归属于母公司净利润202277339410496其他538289100114长期负债2622222222主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他2622222222年成长率负债合计8071541173220552461营业总收入11517192020股本97174174174174营业利润8035232121资本公积金15791516154115411541归母净利润6638222121留存收益39165098912971670获利能力少数股东权益00000毛利率424448463468468归属于母公司所有者权益20672339270430133386净利率274322333334336负债及权益合计28743880443750685847ROE157126135143155ROIC150115131141153现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率281397390406421经营活动现金流9122216234301净负债比率1808000000净利润202277339410496流动比率3424232220折旧摊销1015163450速动比率2715141211财务费用41233营运能力投资收益532444444总资产周转率0403020303营运资金变动118236117188223存货周转率1005040404其它23232424应收账款周转率1513131414投资活动现金流114167211211211应付账款周转率1106050505资本支出5283255255255每股资料元其他投资1089150444444EPS116159195235285筹资活动现金流132120399120每股经营净现金052013124134173借款变动54493000每股净资产11861343155217291943普通股增加2477000每股股利000000058071085资本公积增加1334632500估值比率股利分配000102123PE524381311257213其他1714233PB5145393531现金净增加额2726927631EVEBITDA492386299240195资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4