事件概述
　　公司披露半年报，23H1营收4.91亿元，同比+10.94%，归母净利1.95亿元，同比+0.67%，扣除股份激励影响后利润为2.18亿元，同比+12.29%，与营收增速基本匹配，产品结构与上年同期基本一致。
　　分析判断:
　　业绩改善趋势明显
　　Q2单季营收2.46亿元，同比+12.88%；归母净利1.05亿元，同比+21.72%，环比+17.80%；毛利率+4.45pcts至54.07%，为20Q3以来新高；净利率+3.12pcts至42.95%。尽管存在股权激励产生的股份支付影响，公司Q2业绩仍稳健增长，经营改善趋势明显。
　　同时，公司上半年计提的应收账款和应收票据的信用减值损失较上年同期增加2,315.01万元，若不考虑增加的减值损失和股份支付费用，则公司23H1经营性利润达到2.41亿元，同比增长24.24%。
　　短期看，在手订单充裕，产品交付和验收规模逐步增长
　　存货方面，公司期末存货达18.85亿元，较期初大幅+36.47%，其中，发出商品达9.04亿元，较期初+41.14%。公司采取以销定产模式，按客户的要求持续滚动生产并交付产品，我们判断存货有望短期转化为营收。同时，期末合同负债大幅增长41.09%至5.36亿元，印证公司产品需求持续。公司目前有M03、R03、TG120三个定型批产产品，在手订单充裕，2022年2月签订两份某配套产品订货合同，总金额达24.07亿元，短期业绩无忧。
　　中期看，在研项目有序推进，预计订单持续性好
　　公司是国内相控阵微系统领域龙头企业，主业中精确制导领域占比达到98%，一部有源相控阵雷达中天线微系统成本占比超50%，我们认为公司有望受益精确制导产业链补偿式增长和相控阵技术渗透率提高。根据公司公告及投资者问答披露，公司同时与数个总体单位协作配套正研制多个产品，配套研制项目十余个，也有新订单，相关产品处于方案、初样、试样、定型批产等不同阶段。
　　此外，根据公司投资者问答披露，公司产品在通信领域主要应用于星间通信，目前某定型产品已经成功应用于多个卫星。同时，公司目前有无人机及船艇类相关应用项目正处于预研阶段。我们看好公司后续订单持续性。
　　管理层有所调整，判断朝公司有利方向发展
　　2023年8月，公司第一大股东、实控人邓洁茹女士辞去董事长及总经理职务，将不再在公司担任任何职务，其丈夫桂峻先生接任，桂峻先生此前一直担任公司副董事长兼副总经理。
　　投资建议
　　公司是毫米波有源相控阵微系统，多款定型产品已实现长期供应，在研新型号众多，公司具备长期成长性。有源相控阵技术优势明显，公司产品以精确制导领域应用为主，有望受益精确制导产业链补偿式增长以及相控阵技术渗透率的提高。我们维持盈利预测，预计2023-2025年分别实现营业收入12.34/15.99/20.74亿元，归母净利润3.88/4.97/6.45亿元，同比增长39.8%/28.2% /29.9%，EPS为2.22/2.85/3.70元，对应23年8月29日59.20元/股收盘价，PE分别为27/21/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　相控阵技术发展不及预期的风险；订单增速不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。
　　备注：华西证券股份有限公司子公司华西金智管理的泸州华西金智银聚股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有雷电微力股份占比为2.52%。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月29日Q2TableTitle业绩改善趋势明显看好订单持续性雷电微力TableTitle2301050评级TableDataInfo买入股票代码301050上次评级买入52周最高价最低价8997529目标价格总市值亿9514最新收盘价592自由流通市值亿7313自由流通股数百万13394事件概述TableSummary公司披露半年报23H1营收491亿元同比1094归母净利195亿元同比067扣除股份激励影响后利润为218亿元同比1229与营收增速基本匹配产品结构与上年同期基本一致分析判断业绩改善趋势明显Q2单季营收246亿元同比1288归母净利105亿元同比2172环比1780毛利率445pcts至5407为20Q3以来新高净利率312pcts至4295尽管存在股权激励产生的股份支付影响公司Q2业绩仍稳健增长经营改善趋势明显同时公司上半年计提的应收账款和应收票据的信用减值损失较上年同期增加231501万元若不考虑增加的减值损失和股份支付费用则公司23H1经营性利润达到241亿元同比增长2424短期看在手订单充裕产品交付和验收规模逐步增长存货方面公司期末存货达1885亿元较期初大幅3647其中发出商品达904亿元较期初4114公司采取以销定产模式按客户的要求持续滚动生产并交付产品我们判断存货有望短期转化为营收同时期末合同负债大幅增长4109至536亿元印证公司产品需求持续公司目前有M03R03TG120三个定型批产产品在手订单充裕2022年2月签订两份某配套产品订货合同总金额达2407亿元短期业绩无忧中期看在研项目有序推进预计订单持续性好公司是国内相控阵微系统领域龙头企业主业中精确制导领域占比达到98一部有源相控阵雷达中天线微系统成本占比超50我们认为公司有望受益精确制导产业链补偿式增长和相控阵技术渗透率提高根据公司公告及投资者问答披露公司同时与数个总体单位协作配套正研制多个产品配套研制项目十余个138282也有新订单相关产品处于方案初样试样定型批产等不同阶段此外根据公司投资者问答披露公司产品在通信领域主要应用于星间通信目前某定型产品已经成功应用于多个卫星同时公司目前有无人机及船艇类相关应用项目正处于预研阶段我们看好公司后续订单持续性管理层有所调整判断朝公司有利方向发展2023年8月公司第一大股东实控人邓洁茹女士辞去董事长及总经理职务将不再在公司担任任何职务其丈夫桂峻先生接任桂峻先生此前一直担任公司副董事长兼副总经理投资建议公司是毫米波有源相控阵微系统多款定型产品已实现长期供应在研新型号众多公司具备长期成长性有源相控阵技术优势明显公司产品以精确制导领域应用为主有望受益精确制导产业链补偿式增长以及相控阵技术渗透率的提高我们维持盈利预测预计2023-2025年分别实现营业收入123415992074亿请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告元归母净利润388497645亿元同比增长398282299EPS为222285370元对应23年8月29日5920元股收盘价PE分别为272116倍维持买入评级风险提示相控阵技术发展不及预期的风险订单增速不及预期的风险下游需求不及预期的风险等备注华西证券股份有限公司子公司华西金智管理的泸州华西金智银聚股权投资基金合伙企业有限合伙持有雷电微力股份占比为252盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元735860123415992074YoY1149170434297297归母净利润百万元202277388497645YoY663376398282299毛利率424448454453453每股收益元116159222285370ROE97119142153166市盈率51193721266220761599资料来源wind华西证券研究所分析师陆洲TableAuthor研究助理林熹邮箱luzhouhx168comcn邮箱linxi2hx168comcnSACNOS1120520110001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入860123415992074净利润277388497645YoY170434297297折旧和摊销15565656营业成本4756748741135营运资金变动-24898-173-223营业税金及附加10121621经营活动现金流22547390490销售费用3192431资本开支-83-130-130-130管理费用487496124投资1501333财务费用-17-10-15-22投资活动现金流67-120-130-130研发费用486288114股权募资0000资产减值损失-9000债务募资301725212投资收益筹资活动现金流32000-20167420营业利润318440565733现金净流量69594301360营业外收支0000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额318440565733成长能力所得税40536888营业收入增长率170434297297净利润277388497645净利润增长率376398282299归属于母公司净利润277388497645盈利能力YoY376398282299毛利率448454453453每股收益159222285370净利润率322314311311资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA719499106货币资金414100813091669净资产收益率ROE119142153166预付款项106179102偿债能力存货138192311981555流动比率239279263256其他流动资产1825177919802241速动比率147206190180流动资产合计3630377045665568现金比率027074076077长期股权投资051015资产负债率397335352361固定资产191198206217经营效率无形资产963117171总资产周转率022030032034非流动资产合计250341434528每股指标元资产合计3880411149996096每股收益159222285370短期借款30200250260每股净资产1343156918592235应付账款及票据102683110781399每股经营现金流013314224281其他流动负债462323406513每股股利000000000000流动负债合计1518135317342173估值分析长期借款0246PE3721266220761599其他长期负债22222222PB575377318265非流动负债合计22242628负债合计1541137817602201股本174174174174少数股东权益0000股东权益合计2339273432393895负债和股东权益合计3880411149996096资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陆洲华西证券研究所军工行业首席分析师北京大学硕士11年军工行业研究经验曾任光大证券平安证券国金证券研究所军工行业首席分析师华商基金研究部工业品研究组组长东兴证券研究所所长助理兼军工行业首席分析师曾获2019年中国证券业分析师金牛奖军工行业第一名林熹华西证券研究所军工行业研究助理伦敦国王学院会计硕士2022年加入华西证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5