公司发布2023年三季度报告，报告期内公司实现营业收入2.34亿元，同比上升7.40%；实现归母净利润0.69亿，同比上升29.11%；扣非归母净利润0.59亿元，同比上升33.89%。EPS为0.40元/股。
　　公司业绩稳定增长。报告期内，公司实现营业收入（2.34亿，同比+7.40%）；实现归母净利润（0.69亿，同比+29.11%）。扣除股份支付影响后2023年前三季度的净利润为3.04亿元，较上年同期增长约为22.98%。
　　盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面，报告期内公司整体毛利率为52.62%，同比上升8.11pct。期内公司费用情况平稳，销售费用（902.07万，同比+223.88%），主要系股份支付和计提售后质保准备金增加所致；管理费用（0.48亿，同比+84.23%），主要系股份支付增加所致；研发费用（0.45亿，同比+65.23%）；财务费用（-865.8万，上年同期为-1466.8万），主要系存款利率降低，利息收入减少所致。期间费用率为6.63%，较去年同期上升4.51pct。销售净利率为36.45%，较去年同期下降1.00pct。
　　开源节流战略有效提升公司价值。报告期末，公司存货为18.80亿，相比年初上升4.99亿；合同负债5.37亿，相比年初上升1.57亿。存货及合同负债上升，反映公司在手订单丰富，且可交付产品充足，随着下游客户确认收货，公司营业额将充分增长。同时，公司为应对产业链降价趋势，通过产品设计优化和工艺改进降价，扎实稳健巩固自身行业地位。
　　公司开展两次限制性股票激励，充分调动核心员工及高管积极性。2022年10月公司实施股权激励，授予限制性股票数量360万股，首次授予的激励对象为中层管理人员、核心骨干，总人数101人，首次授予股票数量300万股；2023年公司进行再次进行股权激励，第二次股权激励拟向激励对象授予限制性股票总计850万股，首次授予限制性股票数量800万股。其中，董事长获授限制性股票数量170万股，占总股本的0.98%；其他高级管理人员获股数量共115万股，占总股本的0.66%；中层管理人员及核心骨干获股515万股，占总股本的2.96%。
　　相较于上次股权激励以营收或净利润的累进制为考核目标，本次以净利润为考核目标，剔除股份支付费用影响后，23-27年分别需实现净利润3.45、4.02、4.6、5.15、5.75亿元。综合两次股权激励方案，公司22年股权激励摊销费用为0.70亿元，占净利润比例为20.29%，2023-2028年股权激励摊销费用分别为0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05亿元。
　　我们认为，两次次激励计划覆盖面广、奖励力度大，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。
　　有源相控阵下游持续扩张，公司或将直接受益于行业扩张带来业绩的释放。
　　有源相控阵作为现在雷达的发展趋势，在雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用，我们认为公司或将在稳定其精确制导业务的基础上，依靠其在卫星通信的技术优势开拓卫星互联网市场，享受行业发展的红利，并逐步布局电子战市场。
　　盈利预测：预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.46亿、4.19亿、5.06亿，对应估值30、25、20倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月19日雷电微力301050SZ强烈推荐维持业绩符合预期有源相控阵应用扩展打开广阔中游制造军工2023Q3目标估值NA市场空间当前股价593元公司发布2023年三季度报告报告期内公司实现营业收入234亿元同比上基础数据升740实现归母净利润069亿同比上升2911扣非归母净利润059总股本百万股174亿元同比上升3389EPS为040元股已上市流通股百万股134总市值十亿元103公司业绩稳定增长报告期内公司实现营业收入234亿同比740流通市值十亿元79实现归母净利润069亿同比2911扣除股份支付影响后2023年每股净资产MRQ150前三季度的净利润为304亿元较上年同期增长约为2298ROETTM112盈利能力与期间费用率有所上升盈利能力方面报告期内公司整体毛利率资产负债率417主要股东邓洁茹为5262同比上升811pct期内公司费用情况平稳销售费用90207主要股东持股比例194万同比22388主要系股份支付和计提售后质保准备金增加所致管理费用048亿同比8423主要系股份支付增加所致研发费用045股价表现亿同比财务费用万上年同期为万主要6523-8658-146681m6m12m系存款利率降低利息收入减少所致期间费用率为663较去年同期上绝对表现-2-24-26升销售净利率为较去年同期下降相对表现1-11-21451pct3645100pct雷电微力沪深300开源节流战略有效提升公司价值报告期末公司存货为1880亿相比年20初上升499亿合同负债537亿相比年初上升157亿存货及合同负债10上升反映公司在手订单丰富且可交付产品充足随着下游客户确认收货0-10公司营业额将充分增长同时公司为应对产业链降价趋势通过产品设计-20优化和工艺改进降价扎实稳健巩固自身行业地位-30-40公司开展两次限制性股票激励充分调动核心员工及高管积极性2022年10Oct22Feb23Jun23Sep23月公司实施股权激励授予限制性股票数量360万股首次授予的激励对象资料来源公司数据招商证券为中层管理人员核心骨干总人数101人首次授予股票数量300万股相关报告2023年公司进行再次进行股权激励第二次股权激励拟向激励对象授予限制1雷电微力301050稀缺的有性股票总计850万股首次授予限制性股票数量800万股其中董事长获源相控阵微系统供应商行业的扩张授限制性股票数量170万股占总股本的098其他高级管理人员获股数量带来业绩的稳步增长2023-09-12共115万股占总股本的066中层管理人员及核心骨干获股515万股占总2雷电微力301050主业集中于精确制导三季度收入利润爆发式股本的296增长2021-10-27相较于上次股权激励以营收或净利润的累进制为考核目标本次以净利润为考核目标剔除股份支付费用影响后23-27年分别需实现净利润345402王超S1090514080007wangchao18cmschinacomcn46515575亿元综合两次股权激励方案公司22年股权激励摊销费战泳壮研究助理用为亿元占净利润比例为年股权激励摊销费用07020292023-2028zhanyongzhuangcmschinacom分别为089133064033013005亿元cn我们认为两次次激励计划覆盖面广奖励力度大预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性有效地将股东利益公司利益和经营者个人利益结合在一起促进公司经营业绩平稳快速提升有源相控阵下游持续扩张公司或将直接受益于行业扩张带来业绩的释放有源相控阵作为现在雷达的发展趋势在雷达探测电子战卫星通信领域具有广泛的应用我们认为公司或将在稳定其精确制导业务的基础上依靠其在卫星通信的技术优势开拓卫星互联网市场享受行业发展的红利并逐步布局电子战市场盈利预测预测2023-2025年公司归母净利润分别为346亿419亿506公司点评报告亿对应估值302520倍维持强烈推荐评级风险提示军品采购订单出现波动市场竞争加剧财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元735860102012291477同比增长11517192020营业利润百万元235318398482584同比增长8035252121归母净利润百万元202277346419506同比增长6638252121每股收益元116159199240291PE513373298247204PB5044383430资料来源公司数据招商证券图1雷电微力历史图2雷电微力历史PEBandPBBand元元18018016016014014012012010060x10068x60x8050x8053x6040x6045x30x38x404020x202000Aug21Feb22Aug22Feb23Aug23Aug21Feb22Aug22Feb23Aug23资料来源公司数据招资料来源公司数据招商证券商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产26853630397444095008营业总收入735860102012291477现金344414423353330营业成本423475548653786交易性投资1100992992992992营业税金及附加810121417应收票据380388460554666营业费用133345应收款项235325363437526管理费用4148525860其它应收款11111研发费用3448536472存货5711381158318882271财务费用317233其他54129153184222资产减值损失1020000非流动资产189250470673861公允价值变动收益68888长期股权投资00000其他收益214444固定资产135191411615804投资收益532323232无形资产商誉119887营业利润235318398482584其他4350505049营业外收入00000资产总计28743880444450815868营业外支出00000流动负债7811518171020332439利润总额235318398482584短期借款5030000所得税3340526478应付账款5491026118314101697少数股东损益00000预收账款130380438522628归属于母公司净利润202277346419506其他538289100114长期负债2622222222主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他2622222222年成长率负债合计8071541173220552461营业总收入11517192020股本97174174174174营业利润8035252121资本公积金15791516154115411541归母净利润6638252121留存收益39165099613111691获利能力少数股东权益00000毛利率424448463468468归属于母公司所有者权益20672339271130263407净利率274322340341343负债及权益合计28743880444450815868ROE157126137146157ROIC150115134143155现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率281397390404419经营活动现金流9122223242311净负债比率1808000000净利润202277346419506流动比率3424232221折旧摊销1015163450速动比率2715141211财务费用41233营运能力投资收益532444444总资产周转率0403020303营运资金变动118236117188223存货周转率1005040404其它23232424应收账款周转率1513131414投资活动现金流114167211211211应付账款周转率1106050505资本支出5283255255255每股资料元其他投资1089150444444EPS116159199240291筹资活动现金流1321203101123每股经营净现金052013128139179借款变动54493000每股净资产11861343155617371955普通股增加2477000每股股利000000060072087资本公积增加1334632500估值比率股利分配000104126PE513373298247204其他1714233PB5044383430现金净增加额2726997023EVEBITDA492386293236191资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4