此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考价值。
　　本期主要内容：
　　（1）挪威NBIM研究报告对私募股权基金持谨慎积极态度。
　　（2）新西兰NZSuper 2022-23财年取得了11.9%的收益率。
　　（3）日本GPIF 2022-23财年收益率为1.5%。
　　（4）新加坡GIC看好印度，加大物流和医疗领域投资。
　　（5）亚洲资产所有者权衡中国和印度投资，看好中国新兴产业。
　　风险提示：机构投资数据有限，投资环境发生变化
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20231019TableTitleTableAuthor报告作者置看好印度业绩优异王鹤分析师GICNZSuper010-83939832wanghe027834gtjascom大全球机构投资动态第8期证书编号S0880523020003类本报告导读资此系列报告跟踪全球养老金主权基金等资金机构的最新投资动态TableDocReport产相关报告配摘要六部门算力基础设施绿色低碳发展20231018置TableSummary此系列报告跟踪全球养老金主权基金等机构的最新投资动态包括美债长端利率回落黄金价格波动率上升资产配置调整市场观点投资业绩ESG投资投资研究等方面双20231017旨在为我国养老金保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考周上周行业轮动模型表现较好拥挤度模型规价值避了纺织服装270下跌幅度报20231016本期主要内容小市值风格占优北向因子超额收益较好1挪威NBIM研究报告对私募股权基金持谨慎积极态度202310162新西兰NZSuper2022-23财年取得了119的收益率汇金增持给出明确信号遇调加仓思路不变3日本GPIF2022-23财年收益率为15202310154新加坡GIC看好印度加大物流和医疗领域投资5亚洲资产所有者权衡中国和印度投资看好中国新兴产业风险提示机构投资数据有限投资环境发生变化证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置季报1挪威NBIM研究报告对私募股权基金持谨慎积极态度挪威NBIM最新研究报告为GPFGGovernmentPensionFundGlobal转向私募股权市场提供了一些支持研究发现基于起始年份为1985年-2016年到2023年Q2的私募股权基金数据收购基金的收益率比股票平均高出3-4风险投资和成长投资基金的收益率平均低于股票1-2并购基金呈现出优异的绝对业绩和相对业绩IRR为12PME为121加权平均的直接阿尔法52即便采用不同的业绩衡量指标和数据并考虑到各种风险因子收购基金相较于股票仍然能够获得超额收益风险投资基金的结论与以往文献中有所不同可能是数据样本的时间跨度造成的近期的风险投资基金业绩更好GPFG目前不被允许投资私募股权但NBIM的研究显示私募股权市场的重要性不断提高截至6月底GPFG的投资组合中713投资于股票264投资于固定收益其余投资于非上市房地产23和可再生能源基础设施01挪威财政部要求NBIM分析投资于非上市公司股权的可能性以提高投资组合的收益率减少股票价格波动造成的业绩波动性NBIM研究报告显示自2010年以来私募股权市场管理资产年均增长率超过12达到7万亿美元私募股权投资占股票市场份额已从2010年的4增长至2022年的9在GPFG的同行中私募股权投资比例平均超过9挪威财政部在2018年否决了投资于私募股权的提案但近期观察到越来越多的公司价值创造发生在非上市公司可能需要重新审视私募股权投资的可能性2018年时挪威财政部表示这种不透明且费用高昂的资产类别不适合追求高透明度和低投资管理成本的GPFG投资私募股权基金的年成本估计约为管理资产的6奥斯陆的一家基金公司致信挪威财政部指出GPFG在等待公司上市并最终进入基金基准指数的过程中会错过越来越多的公司价值创造应研究是否将非上市股权纳入基金的投资范围图1GPFG与私募股权基金年化收益比较14直接阿尔法内部收益率121086420-2成长投资风险投资次级投资并购投资资料来源NBIM国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7TablePage大类资产配置季报2新西兰NZSuper2022-23财年取得了119的收益率NZSuper2022-2023财年收益率119业绩优异在全球股市增长的推动下新西兰超级基金NZSuper在截至6月30日的财年中取得了119的收益率略低于其基准收益率12但成为同期机构中最高的基金该基金规模增长了174达到创纪录的654亿新西兰元390亿美元NZSuper的表现优于澳大利亚未来基金后者在202223财年的收益率为60在GlobalSWF按治理可持续性和韧性对基金进行的排名中NZSuper与淡马锡NSIA和CDPQ并列第一得分均为100NZSuper长期回报表现突出对于像NZSuper这样承担代际储蓄任务的投资者来说目标不在于年度回报而在于长期回报NZSuper以10年1075的年化收益率击败多数同行高于澳大利亚未来基金10年88的年化收益率也比其参考组合高出195个基点从而证明了其增值能力自成立以来NZSuper已获得1512亿新西兰元约合895亿美元的收益高于其参考组合NZSuper近期向欧洲金融服务提供商Euroclear投资近3亿美元加大直接投资的力度对于通常通过基金而非直接投资的NZSuper来说这一决定是一个重大转折点虽然新西兰超级基金多年来也有直接投资但数量相对较少而且主要面向新西兰NZSuper直接投资部主管威尔-古德温WillGoodwin表示Euroclear的交易使新西兰超级基金成为该公司的第五大股东为NZSuper提供了一个难得的机会使其能够增加在全球金融服务领域的投资并且这是一项极具吸引力的优质资产符合NZSuper的发展目标将有助于实现投资组合的多元化3日本GPIF2022-23财年收益率为152023年9月28日GPIF披露2022财年年度报告2022财年收益率为15自2001财年以来年化收益率为3592022年超额收益率为-006自2020财年以来年化超额收益率为0182022财年末国内股票配置比例为2449国外股票配置比例为2432国内债券配置比例为2679国外债券配置比例为2439GPIF稳定地管理投资组合以应对市场波动为了稳步实施基于政策资产组合的投资管理即使经济和市场环境发生急剧变化GPIF也会及时适当地购买和出售再平衡资产以免偏离政策组合规定的配置在2022财政年度虽然整个市场仍然动荡不安但GPIF对风险进行了适当的管理例如在再平衡过程中GPIF新采用了外国股指期货来降低价格波动风险GPIF加强主动管理以获取超额收益除了基于政策组合的稳健管理外GPIF还致力于获取超额收益2022年度GPIF努力扩大超额收益的来请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7TablePage大类资产配置季报源包括利用基于最新数据科学的定量评估来选择北美股票主动型基金以及投资于另类资产的有限合伙人以加强风险管理并提高收益因此自第4个中期计划期2020财年至2024财年的第一年2020财年起的三年中累计超额收益率为018自GPIF成立以来2006至2022财年平均超额收益率为-003GPIF升级平台以完善和提高中长期投资管理的效率作为全球所有者GPIF每天都会积累大量的交易数据和其他数据通过有效利用这些数据GPIF有望进一步改善资产管理和风险管理2022财政年度为了有效利用这些数据GPIF开始研究建立一个信息处理平台作为数据管理的基础并任命了一名高级IT顾问为该平台提供支持4新加坡GIC看好印度加大物流和医疗领域投资GIC计划购买物流企业ESRIndia的多数股权价值4亿美元进一步与ESR形成合作ESRIndia是香港上市的ESR集团与安联房地产AllianzRealEstate成立的物流合资企业ESRIndia专注于印度创收型核心工业和物流资产是双方在印度现有合作关系的延伸该合作关系于2020年启动承诺投资75亿美元投资比例同样为8020此外两家公司还在澳大利亚联手合作GIC现在是ESR澳大利亚最大的单一资本合作伙伴自2020年以来参与了多个ESR基金图22019-2023年GIC在印度投资额单位百万美元资料来源GlobalSWFGIC在印度医疗保健领域扩大投资GIC与TPG合资的AHH亚洲医疗控股公司以60亿卢比约7210万美元收购了AINU印度亚洲肾脏病和泌尿学研究所的主要股份表明GIC看好印度不断扩大的中产阶级和潜在的医疗市场增长机会GIC于2022年初开始参与AHH的投资投资额为17亿美元AHH于2016年成立新加坡政府投资公司投资AHH之后又于2022年与KKR和国内机构投资者一起收购了MaxHealthcareInstitute的股份MaxHealthcareInstitute拥有17家医疗机构3400多张病床以及家庭护理和病理业务GIC目前持有其75请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7TablePage大类资产配置季报的股份GIC投资于印度多种另类资产包括基础设施私募股权房地产从2019年起GIC已向印度经济投资超过110亿美元不包括股票和固定收益其中41投资于基础设施32投资于私募股权26投资于房地产2023年到目前为止GIC已在印度私募市场投资约27亿美元高于2022年全年预计的16亿美元GIC与GenusPowerInfrastructures达成协议建立一个价值20亿美元的计量平台GIC占股74该业务将充分利用政府在配电行业改革计划RDSS下实施的国家智能电表项目该项目计划到2025年安装25亿个电表预计投资300亿美元5亚洲资产所有者权衡中国和印度投资看好中国新兴产业在新加坡举行的MilkenInstitute2023年亚洲峰会MilkenInstituteAsiaSummit2023上发言者表示中国市场正面临逆风但仍有机会可寻印度和东南亚已成为值得投资的另类市场但它们也有各自的风险GIC认为中国市场面临复杂问题但仍有投资机会GIC首席执行官LimChowKiat在9月13日的小组讨论中指出中国正在重新审视未来10到20年的经济模式以找到一种既能帮助中国实现经济增长创造就业机会又能保持人民高生活水平的经济模式尽管面临挑战但中国绝对是可以投资的GIC采取了自下而上的投资方法根据不同行业的优劣势进行资产配置淡马锡强调中国具有竞争力的新兴产业长期趋势淡马锡中国区总裁吴亦兵指出人们往往只看到传统制造业或房地产等传统行业的薄弱环节却往往忽视了反映中国工程和制造业竞争力的新兴行业能源行业为电动汽车一直到电池等零部件带来了机遇人口老龄化也推动了医疗保健和制药公司的需求投资者开始寻找亚洲其他市场的机会但仍然面临政策和执行风险等挑战常驻新加坡的戈亚尔指出政策制定往往会成为阻碍每个政府都在谈论提高营商便利度吸引外国投资但在该国投资总是会有税收流失同时戈亚尔指出印度需要在未来10年或更长时间内每年创造1200万个就业岗位戈亚尔认为他们现在做的还远远不够请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7TablePage大类资产配置季报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深300指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7TablePage大类资产配置季报请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7