公司2023年前三季度实现营业收入36.74亿元同比增长22.92%；归属于母公司所有者的净利润为6.14亿元，同比增长24.14%；扣非后归母净利润为5.90亿元，同比增长22.67%。实现基本EPS为0.93元。
　　点评：
　　新品开发和需求改善等促进公司业绩增长。公司前三个季度业绩增速保持逐季的向上，2023年第一、上半年和前三季度营业收入同比增速分别为18.66%、22.56%和22.92%，我们估计这和公司及时开发新产品有关，仅上半年公司针对客户需求累计研发新品149个，推动公司模制瓶和棕色瓶等主要产品销量保持较好的增长。也可以看到疫情后医疗支出逐步回归到正常化的状态，2023年支原体肺炎进入流行阶段，也会改善下游需求。随着2023年7月第八批医药集采的落地，中硼硅替代的需求会进一步扩大，均会对公司产品需求产生积极的推动。公司作为模式瓶的龙头公司，集采的深入推进将促进公司拳头产品硼硅模制瓶销量继续保持较好增长态势。2023年第一、上半年和前三季度扣非后归母净利润同比增速分比为1.67%、16.07%和22.67%，除了营业收入增速的提升外还有原料和燃料价格的下降带来的成本下降有关。下游需求的持续改善将成为公司业绩持续较好增长的基础。
　　产能释放、技术改进和客户基础进一步巩固公司龙头地位和综合竞争力。公司2022年底完成增发，募集18.42亿元，计划建设年产40亿只一级耐水玻璃项目。按照项目建设进度，定增项目进入产能释放阶段，预计产能会在2023年得到逐步释放。这将进一步巩固公司中硼硅模制瓶的行业地位和规模优势。同时，公司智能化制造也在逐步推进，加上轻量薄壁技术的应用等均有利于公司生产成本的进一步下降。医药玻璃由于其产品的特殊性叠加公司的品牌力，客户粘性强。公司在50年的经营中积累了国内外大量客户，保证了公司产品需求和新品需求的稳定增长。公司产能的释放、技术的改进和粘性的客户基础保证了公司综合竞争力的进一步提升。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025年净利润分别为8.05、9.83和11.94亿元，对应EPS分为1.21、1.48和1.80元，对应PE值分别为23、19和16倍。看好公司品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司中硼硅产品的稳定成长。随着公司产能释放，业绩进入释放阶段，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料涨价情况和模制瓶市场格局变化超出预期。
　　
　　

研究报告全文：公司研究山东药玻600529竞争力提升2023年10月20日强烈推荐维持东有基础业绩进入释放期山东药玻公司报告兴2023年三季报点评证券公司2023年前三季度实现营业收入3674亿元同比增长2292归属于母公司简介股公司所有者的净利润为614亿元同比增长2414扣非后归母净利润为公司主营业务为各种药用玻璃包装产品的590亿元同比增长2267实现基本EPS为093元研发生产和销售产品包括模制瓶棕份色瓶安瓿瓶管制瓶丁基胶塞铝塑有点评盖塑料瓶预灌封等千余种规格涵盖限从玻璃瓶到丁基胶塞到铝塑组合盖一整公新品开发和需求改善等促进公司业绩增长公司前三个季度业绩增速保持逐套的药用包装产品在行业内具有规模优司季的向上2023年第一上半年和前三季度营业收入同比增速分别为势资料来源公司公告iFinD证18662256和2292我们估计这和公司及时开发新产品有关仅上未来3-6个月重大事项提示半年公司针对客户需求累计研发新品149个推动公司模制瓶和棕色瓶等主券无研要产品销量保持较好的增长也可以看到疫情后医疗支出逐步回归到正常化发债及交叉持股介绍的状态2023年支原体肺炎进入流行阶段也会改善下游需求随着2023究无报年7月第八批医药集采的落地中硼硅替代的需求会进一步扩大均会对公司产品需求产生积极的推动公司作为模式瓶的龙头公司集采的深入推进告交易数据将促进公司拳头产品硼硅模制瓶销量继续保持较好增长态势2023年第一上半年和前三季度扣非后归母净利润同比增速分比为1671607和52周股价区间元3189-23362267除了营业收入增速的提升外还有原料和燃料价格的下降带来的成本总市值亿元18721下降有关下游需求的持续改善将成为公司业绩持续较好增长的基础流通市值亿元18721总股本流通股万股产能释放技术改进和客户基础进一步巩固公司龙头地位和综合竞争力公A6636166361流通股股万股司2022年底完成增发募集1842亿元计划建设年产40亿只一级耐水玻BH--52周日均换手率153璃项目按照项目建设进度定增项目进入产能释放阶段预计产能会在2023年得到逐步释放这将进一步巩固公司中硼硅模制瓶的行业地位和规模优势52周股价走势图同时公司智能化制造也在逐步推进加上轻量薄壁技术的应用等均有利于公司生产成本的进一步下降医药玻璃由于其产品的特殊性叠加公司的品牌205山东药玻沪深300力客户粘性强公司在50年的经营中积累了国内外大量客户保证了公司产品需求和新品需求的稳定增长公司产能的释放技术的改进和粘性的客05户基础保证了公司综合竞争力的进一步提升盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年净利润分别为805983和-195101912192194196198191194亿元对应EPS分为121148和180元对应PE值分别为2319和16倍看好公司品质和规模成本优势下广覆盖和高粘性的客户群保资料来源恒生聚源东兴证券研究所证公司中硼硅产品的稳定成长随着公司产能释放业绩进入释放阶段维持公司强烈推荐评级分析师赵军胜010-66554088zhaojsdxzqnetcn风险提示原材料涨价情况和模制瓶市场格局变化超出预期执业证书编号S1480512070003敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P2山东药玻600529竞争力提升有基础业绩进入释放期财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元387530418728500252575668664617增长率1308805194715081545归母净利润百万元59109618298049998318119354增长率472460302022142140净资产收益率1266888107112011325每股收益元089093121148180PE31673028232619041568PB401269249229208资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告山东药玻600529竞争力提升有基础业绩进入释放期P3附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计3144133351532095605059783营业收入387541872500255756666461货币资金营业成本885040135208157111152050158644272730306328351552399348453887应收账款营业税金及附加9483794449511516513252415300832595635287421424850755990其他应收款营业费用338224497657286606917711074129981495717269预付款项6198768497331120112932管理费用173314411162581755820271存货8777412099122551392115822财务费用-131-4397-500-541-5447其他流动资产研发费用307151129211113301115011117202135613894166081853721401非流动资产合计资产减值损失3074534633240333046169951992-38133-4020-4852-5584-6447长期股权投资公允价值变动收益00040004000800070004926373373373373固定资产2214123458300153670843388投资净收益355172706706706无形资产加其他收益19837226037225386724735624085417811228153215321532其他非流动资产000000000000000营业利润698271107955511164314108资产总计营业外收入64097878429638310595117371750994511411141411416流动负债合计营业外支出1679421763652065082346930266921327081247235323532353短期借款利润总额00055203000400010004688770805943391152213987应付账款所得税721746957083631950011079797632897613840169032205204预收款项净利润0000000000000004591061829804999831811935一年内到期的非流动负少数股东损益243783405239337447965109800090000000000004债非流动负债合计59975895589558955895归属母公司净利润591061829804999831811935长期借款主要财务比率00000000000000094应付债券599758955895589558952021A2022A2023E2024E2025E负债合计1739418225212392405827281成长能力少数股东权益营业收入增长000100070009000500091308805194715081545实收资本或股本营业利润增长5949766361663616636166361311183343821852117资本公积9134526871268712687126871归属于母公司净利润增472460302022142140未分配利润获利能力长31618361092416362483872565822归属母公司股东权益合毛利率46703969616475143681894290089129622684297330633171负债和所有者权益计净利率64097087842896383910595511737415251477160917081796现金流量表单位百万元总资产净利润258301392270483592810172021A2022A2023E2024E2025EROE1266888107112011325经营活动现金流偿债能力7504425244126141121913744净利润资产负债率591096182979164296983511801027142075220422712324折旧摊销流动比率24064295172299629642367729199302271255245财务费用-131-4397-500-541-544速动比率143227207190180应收帐款减少-19315387-20717-17362-20478营运能力预收帐款增加000000000000000总资产周转率060048052054057投资活动现金流-86725-14883-78984-86984-93984应收账款周转率409443434434434公允价值变动收益应付账款周转率9263739373373373378440420420420长期投资减少3040072200-79600000000每股指标元投资收益355000706706706每股收益最新摊089093121148180薄筹资活动现金流-1784916681-25248-30272-36861每股净现金流最新摊-051068033-008010应付债券增加每股净资产薄最新摊00000080000000007851049113212341358薄长期借款增加000000000000000估值比率普通股增加0006865000000000PE31673028232619041568资本公积增加00017736000000000PB401269249229208现金净增加额-301944524221910-50616594EVEBITDA27281753141611559487资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4山东药玻600529竞争力提升有基础业绩进入释放期相关报告汇总报告类型标题日期公司普通报告山东药玻600529中硼硅药玻产品成长性可期2023-04-27公司普通报告山东药玻600529有序落地核心产能保稳健成长2022-10-31公司深度报告山东药玻600529公司覆盖报告药玻龙头聚焦核心优势深挖护城河2022-09-30资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告山东药玻600529竞争力提升有基础业绩进入释放期P5分析师简介赵军胜中央财经大学硕士首席分析师2011年加盟东兴证券从事建材建筑等行业研究金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名东方财富中国最佳分析师2015年2016年和2017年建材第3名建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围2018年今日投资天眼唯一3年五星级分析师201420162017和2018年获最佳分析师选股第3和第1名盈利预测最准确分析师等2019年金翼奖第1名2020年WIND金牌分析师第3名东方财富最佳行业分析师第3名2021年wind金牌分析师第2名分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6山东药玻600529竞争力提升有基础业绩进入释放期免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合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