事件：
　　公司发布三季报，2023年前三季度实现营收36.74亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润6.14亿元，同比上升24.14%。
　　点评：
　　三季度延续二季度强劲的业绩走势。23Q3实现营收12.51亿元，同比增加23.63%，环比提升5.53%；实现归母净利润2.29亿元，同比增32.28%，环比增4.45%。23Q3毛利率/净利率分别为30.70%/18.28%，毛利率单季度自21Q2后实现新高，燃料及纯碱价格采购价格同比下降带来公司盈利能力得到提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67%/3.15%/2.54%/-0.78%,，同比变化0.11pct/-0.75pct/-0.95pct/0.76pct，管理及研发费用较为稳定，受营收较快增长影响使得管理及研发费用率出现下降。
　　公司现金流充裕。23Q3实现经营性现金流净额3.11亿元，环比提升51.28%，同比提升259.97%。前三季度经营性现金流净额7.27亿元，同比提升265.26%；在手货币资金/交易性金融资产分别为11.06亿元/13.17亿元，均创历史新高，在手资金充裕。
　　三季度维持上半年需求增长的趋势。上半年市场需求有所恢复，公司积极开发适时销路的产品，缩短开发周期，上半年累计开发新产品149款，满足客户需求，上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长。此外，随着集采的深入推进，公司中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速。上半年公司受客户群稳定影响，公司主要产品价格总体保持平稳。2023年上半年，公司克服国内竞争加剧、国外北美市场需求低迷等不利因素，国内销售和国外出口收入和利润均有所上升，持续深耕国际市场，取得了良好的销售业绩。
　　产能建设持续推进。报告期内公司“一级耐水药用玻璃瓶项目”完成了一个车间主体的防水、室外管沟、周边路面工作；其他水电安装、门窗等按照计划进度开展。“预灌封扩产改造项目”2022年底年产能已达到近一亿只，今年上半年净化厂房基本施工完成。公司积极在行业内进行全国性战略布局，在内蒙古包头市、四川绵竹市建立了生产基地，突破了公司营销半径的限制，极大增强了市场辐射能力。
　　维持公司“买入”评级，根据三季报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到7.75、9.43、11.33亿元，同比增长25%、22%、20%，对应估值24、20、16倍。
　　风险提示：下游需求释放不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
　　
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate山东药玻600529医药生物发布时间2023-10-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入三季度业绩表现持续优异盈利能力持续改善上次评级买入---山东药玻三季报点评事件股票数据TableMarket20231019公司发布三季报TableSummary年前三季度实现营收亿元同比增长202336746个月目标价元2292实现归母净利润614亿元同比上升2414收盘价元2770点评12个月股价区间元23363189三季度延续二季度强劲的业绩走势23Q3实现营收1251亿元同比总市值百万元1838211总股本百万股664增加环比提升实现归母净利润亿元同比增2363553229A股百万股6643228环比增44523Q3毛利率净利率分别为30701828B股H股百万股00毛利率单季度自21Q2后实现新高燃料及纯碱价格采购价格同比下降日均成交量百万股10带来公司盈利能力得到提升前三季度销售管理研发财务费用率分别为267315254-078同比变化011pct-075pct-历史收益率曲线TablePicQuote095pct076pct管理及研发费用较为稳定受营收较快增长影响使得管理及研发费用率出现下降山东药玻沪深300公司现金流充裕23Q3实现经营性现金流净额311亿元环比提升205128同比提升25997前三季度经营性现金流净额727亿元10同比提升26526在手货币资金交易性金融资产分别为1106亿元01317亿元均创历史新高在手资金充裕-10三季度维持上半年需求增长的趋势上半年市场需求有所恢复公司-20积极开发适时销路的产品缩短开发周期上半年累计开发新产品149-30款满足客户需求上半年模制瓶系列产品棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长此外随着集采的深入推进公司中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速上半年公司受客户群稳定影响公司主要产品价格总体保持平稳2023年上半年公司克服国内竞争加剧国TableTrend涨跌幅1M3M12M外北美市场需求低迷等不利因素国内销售和国外出口收入和利润均有绝对收益65-4所上升持续深耕国际市场取得了良好的销售业绩相对收益11133产能建设持续推进报告期内公司一级耐水药用玻璃瓶项目完成了一个车间主体的防水室外管沟周边路面工作其他水电安装门窗相关报告TableReport等按照计划进度开展预灌封扩产改造项目2022年底年产能已达到山东药玻600529上半年业绩亮眼二季近一亿只今年上半年净化厂房基本施工完成公司积极在行业内进行度盈利能力环比修复全国性战略布局在内蒙古包头市四川绵竹市建立了生产基地突破--20230829了公司营销半径的限制极大增强了市场辐射能力山东药玻600529全年业绩符合预期维持公司买入评级根据三季报调整盈利预测预计公司23Q1盈利能力环比提升20232025年归母净利润分别达到7759431133亿元同比增长--20230426252220对应估值242016倍风险提示下游需求释放不及预期业绩预测和估值判断不达预期TableAuthor财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师濮阳营业收入38754187493557156536执业证书编号S0550522070002-130880517861579143815316658048puyangnesccn归属母公司净利润5916187759431133-472460254221572021每股收益元099103117142171市盈率44342757237119501622市净率559271245225204净资产收益率13291228103211511256股息收益率108108126144162总股本百万股595664664664664请务必阅读正文后的声明及说明山东药玻公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1352194324533126净利润6187759431133交易性金融资产1101110111011101资产减值准备50505050应收款项1478146016821916折旧及摊销295226243261存货1210117213041441公允价值变动损失-4000其他流动资产28282828财务费用-20011流动资产合计5321588267727845投资损失-2-10-6-8可供出售金融资产运营资本变动-689196-167-177长期投资净额0000其他4-1-3-4固定资产2346251526482748经营活动净现金流量252123610611256无形资产260260260260投资活动净现金流量-1488-418-291-288商誉0000融资活动净现金流量1668-234-261-295非流动资产合计3463366737233763企业自由现金流-1255923752959资产总计878495491049611608短期借款5101621应付款项1418165718922133财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元103117142171流动负债合计1764198522542531每股净资产元1049113212341360长期借款0000每股经营性现金流量元038186160189其他长期负债59545454成长性指标长期负债合计59545454营业收入增长率81179158144负债合计1823203923082585净利润增长率46254216202归属于母公司股东权益合计6962751181889022盈利能力指标少数股东权益0000毛利率268279289299负债和股东权益总计878495491049611608净利润率148157165173运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数7033665964596453营业收入4187493557156536存货周转天数12267120541097310786营业成本3063355740614580偿债能力指标营业税金及附加35445159资产负债率207213220223资产减值损失-40-40-40-40流动比率302296300310销售费用111138154170速动比率227231237247管理费用144158183209费用率指标财务费用-44-31-24-13销售费用率26282726公允价值变动净收益4000管理费用率34323232投资净收益21068财务费用率-11-06-04-02营业利润71191511121336分红指标营业外收支净额-3-3-3-3股息收益率11131416利润总额70891211091333估值指标所得税90137166200PE倍2757237119501622净利润6187759431133PB倍271245225204归属于母公司净利润6187759431133PS倍450372322281少数股东损益0000净资产收益率123103115126资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24山东药玻公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳TableIntroduction上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34山东药玻公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44