事件描述
　　公司发布2023年中报：预计上半年实现收入24.22亿，同增22.6%；实现归属净利润3.86亿，同增19.77%；实现扣非归母净利润3.66亿，同增16.07%。
　　折合Q2单季实现收入11.86亿，同增26.91%；实现归属净利润2.19亿，同增29.82%；实现扣非归母净利润2.12亿，同增29.47%。
　　事件评论
　　上半年销量高增，盈利受原材料影响。公司上半年收入增长22.6%，上半年公司累计开发新产品149款，满足客户需求，上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长，且随着集采的推进，公司中硼硅模制瓶预计继续保持高增长。上半年实现毛利率26.9%，同比下降2.4个pct，主要因为纯碱、天然气等价格上涨所致；费用率7.2%，同比下降1.3个pct，其中管理、研发费率下降0.7、0.9个pct。因为银行理财增加，上半年投资收益、公允价值变动损益分别增加1193、804万元。最终实现归属净利润3.86亿，同增19.77%，净利率15.9%，同比下降0.4个pct。
　　Q2量价双升，业绩超预期。Q2公司收入同增26.91%，增速较之前几个季度明显提升，预计中硼硅依然保持较好的增长。单季度实现毛利率30.3%，同比提升0.9个pct，受益于煤炭、天然气等价格的逐步下行；Q2期间费率6.9%，同比下降0.8个pct，其中研发费率、管理费率下降1.2、0.8个pct，销售、财务费率提升0.5、0.7个pct；Q2因应收账款资产减值导致信用减值损失增加1134万；最终实现归属净利润2.19亿，同增29.82%。净利率18.5%，同比提升0.4个pct。
　　经营质量稳健，继续展现高质量成长。从经营质量来看，公司上半年实现收现比88.6%，同比增长3.9pct，净现比108%同比提升73个pct，或主要系去年同期原材料价格高企背景下，原材料采购支出较多。此外，资产负债率持续维持低位，截至2023Q2，公司资产负债率仅为21.2%，同比下降6.7pct，继续实现经营质量进一步提升。
　　看好公司成长性，维持“买入”评级。公司基本面看，Q3开始第八批集采的逐步落地及公司中硼硅模制瓶的新产能释放，收入端有望加速；此外Q2因原材料库存，纯碱价格大幅下跌尚未体现，后续盈利能力有望继续提升。中长期继续看好中硼硅渗透率提升带来的公司成长性，预计公司2023-2024年实现业绩8、9.5亿元，对应PE为21、18倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、新产品扩张不及预期；
　　2、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨山东药玻600529SHTableTitleQ2业绩超预期Q3有望加速报告要点TableSummary公司发布2023年中报预计上半年实现收入2422亿同增226实现归属净利润386亿同增1977实现扣非归母净利润366亿同增1607折合Q2单季实现收入1186亿同增2691实现归属净利润219亿同增2982实现扣非归母净利润212亿同增2947分析师及联系人TableAuthor范超李浩张弛SACS0490513080001SACS0490520080026SACS0490520080022请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-01cjzqdt11111山东药玻600529SHTableTitle2联合研究丨公司点评Q2业绩超预期Q3有望加速TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年中报预计上半年实现收入2422亿同增226实现归属净利润386TableBaseData当前股价元2590亿同增1977实现扣非归母净利润366亿同增1607总股本万股66361流通A股B股万股663610折合Q2单季实现收入1186亿同增2691实现归属净利润219亿同增2982实每股净资产元1077现扣非归母净利润212亿同增2947近12月最高最低价元32972323事件评论注股价为2023年8月29日收盘价上半年销量高增盈利受原材料影响公司上半年收入增长226上半年公司累计开发新产品149款满足客户需求上半年模制瓶系列产品棕色瓶等主导产品的销售量保市场表现对比图近12个月持较好的增长且随着集采的推进公司中硼硅模制瓶预计继续保持高增长上半年实现山东药玻建材沪深300指数毛利率269同比下降24个pct主要因为纯碱天然气等价格上涨所致费用率1472同比下降13个pct其中管理研发费率下降0709个pct因为银行理财增3加上半年投资收益公允价值变动损益分别增加1193804万元最终实现归属净利-8-19润386亿同增1977净利率159同比下降04个pct202282022122023420238资料来源WindQ2量价双升业绩超预期Q2公司收入同增2691增速较之前几个季度明显提升预计中硼硅依然保持较好的增长单季度实现毛利率303同比提升09个pct受益于煤炭天然气等价格的逐步下行Q2期间费率69同比下降08个pct其中研发相关研究费率管理费率下降1208个pct销售财务费率提升0507个pctQ2因应收TableReport中硼硅继续放量成长性持续兑现2023-05-账款资产减值导致信用减值损失增加1134万最终实现归属净利润219亿同增062982净利率185同比提升04个pct山东药玻乘风破浪续写成长2023-02-09经营质量稳健继续展现高质量成长从经营质量来看公司上半年实现收现比886同比增长39pct净现比108同比提升73个pct或主要系去年同期原材料价格高企背景下原材料采购支出较多此外资产负债率持续维持低位截至2023Q2公司资产负债率仅为212同比下降67pct继续实现经营质量进一步提升看好公司成长性维持买入评级公司基本面看Q3开始第八批集采的逐步落地及公司中硼硅模制瓶的新产能释放收入端有望加速此外Q2因原材料库存纯碱价格大幅下跌尚未体现后续盈利能力有望继续提升中长期继续看好中硼硅渗透率提升带来的公司成长性预计公司2023-2024年实现业绩895亿元对应PE为2118倍维持买入评级风险提示1新产品扩张不及预期更多研报请访问2市场竞争加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1新产品扩张不及预期公司新产品开发与销售放量因为受下游客户的接受度关联审批的进度及产品质量等影响存在不确定性2市场竞争加剧虽然中硼硅药用玻璃瓶的市场规模将受益于一致性评价及国家集采等各项政策的推进而大幅扩大但如市场增长未达预期竞争对手产能扩张导致市场竞争加剧进而可能导致价格和毛利率下滑销量下降请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入4187502657656563货币资金1352268731293849营业成本3063358740964651交易性金融资产1101110111011101毛利1124144016691912应收账款8728689951133营业收入27292929存货1210129014951713营业税金及附加35424955预付账款7790102116营业收入1111其他流动资产709404623691销售费用111136150169流动资产合计5321643974468603营业收入3333长期股权投资0000管理费用144173190210投资性房地产0000营业收入3333固定资产合计2346249626462796研发费用139171184203无形资产260251266280营业收入3333商誉0000财务费用-44-32-33-37递延所得税资产32323232营业收入-1-1-1-1其他非流动资产82595310661187加资产减值损失-40-45-50-55资产总计8784101711145512898信用减值损失-10-10-10-10短期贷款5200300300公允价值变动收益4500应付款项6968829691122投资收益2334预收账款0000营业利润71191710891269应付职工薪酬16293035营业收入17181919应交税费47566574营业外收支-3-1-1-1其他流动负债1000118213211489利润总额70891710881268流动负债合计1764234926843019营业收入17181919长期借款0000所得税费用90116138161应付债券0000净利润6188019501107递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润6188019501107其他非流动负债59595959少数股东损益0000负债合计1823240827433078EPS元093121143167归属于母公司所有者权益6962776287139820现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益6962776287139820经营活动现金流净额25215657811170负债及股东权益8784101711145512898取得投资收益收回现金7334基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-194-300-322-322每股收益093121143167其他-1302-123-113-121每股经营现金流038236118176投资活动现金流净额-1488-420-431-439市盈率3048214718091552债券融资0000市净率271221197175股权融资1842000EVEBITDA176713641147953银行贷款增加减少01951000总资产收益率70798386筹资成本-178-4-8-12净资产收益率89103109113其他4000净利率148159165169筹资活动现金流净额166819193-12资产负债率207237239239现金净流量不含汇率变动影响4521335442719总资产周转率048049050051资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555