投资要点：
　　新游情况：9月共5款新重点手游上线、3款新重点手游公测。角色扮演类游戏仍为主流，以腾讯为首的头部厂商稳定发力。5款上线的重点新游分别是Ohayoo发行的《王铲铲的运河梦》（9月8日上线）、多益网络发行的《万仙逐鹿》（9月8日上线）、腾讯游戏发行的《重生边缘》（9月8日上线）、灵犀互动发行的《森之国度》（9月8日上线）、腾讯游戏发行的《高能英雄》（9月8日上线）；3款公测的重点新游分别是游族网络发行的《山海镜花》（9月19日公测）、bilibili游戏发行的《光隙解语》（9月20日公测）、西山居娱乐发行的《剑侠世界：起源》（9月26日公测）。
　　游戏运营情况：1）《森之国度》画风温暖治愈玩法轻度休闲，强调差异化突围MMO赛道。游戏选择偏日韩系的Q版手绘设计，温暖治愈又不失细节的画风更加贴近真实世界，让游戏充满生活气息。玩法上主打轻松休闲，通过养成猫咪提升玩家战力，同时通过组队强调玩家间的情感联结，强化玩家的社交体验。游戏一经上线关注度高涨，下载量9月11日达113,859次。从目前游戏表现情况来看，存在背景设定尚待完善、故事文案有待加强、大量联机元素提高玩家游戏成本等不足；2）《剑侠世界：起源》复刻剑侠玩法致敬经典武侠，还原场景像素升级，碎片时间再续当年剑侠情。
　　 《剑侠世界：起源》还原最经典的剑侠玩法，让玩家重回纯正武侠时代。手游画面传承自剑侠经典系列的2D武侠画风，游戏画面像素级优化，同时结合当前碎片化的游戏环境对玩法进行简化。截至10月15日,《剑侠世界：起源》在App Store评分为4.9。根据游戏表现情况，游戏存在操作上限不高、挂机操作体验感不足、氪金元素较多等问题。
　　版号发行情况：版号常态化发放，头部厂商持续发力。版号持续常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，头部厂商腾讯等持续发力，维持较多新游上线数量，MMO赛道再添新鲜血液，带动游戏行业景气度持续回暖。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。
　　风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业9月新游头部厂商持续发力优质新游内容维持研强于大市究创新突围MMO赛道TableReportTypeTableReportDate传媒行业月报2023年10月20日投资要点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现新游情况9月共5款新重点手游上线3款新重点手游公测角色扮传媒沪深300演类游戏仍为主流以腾讯为首的头部厂商稳定发力5款上线的重点908070新游分别是Ohayoo发行的王铲铲的运河梦9月8日上线多6050益网络发行的万仙逐鹿9月8日上线腾讯游戏发行的重生4030行20边缘9月8日上线灵犀互动发行的森之国度9月8日上10业0线腾讯游戏发行的高能英雄9月8日上线3款公测的重-10-20月点新游分别是游族网络发行的山海镜花9月19日公测bilibili报游戏发行的光隙解语9月20日公测西山居娱乐发行的剑侠数据来源聚源万联证券研究所世界起源9月26日公测相关研究TableReportList游戏运营情况1森之国度画风温暖治愈玩法轻度休闲强调差六部门印发算力基础设施高质量发展行动异化突围MMO赛道游戏选择偏日韩系的Q版手绘设计温暖治愈又计划英国机构批准微软收购动视暴雪不失细节的画风更加贴近真实世界让游戏充满生活气息玩法上主打国庆档表现平稳票房集中度有所分散轻松休闲通过养成猫咪提升玩家战力同时通过组队强调玩家间的情8月游戏市场持续高增长态势旧游稳定发感联结强化玩家的社交体验游戏一经上线关注度高涨下载量9月挥新游表现突出11日达113859次从目前游戏表现情况来看存在背景设定尚待完善故事文案有待加强大量联机元素提高玩家游戏成本等不足2证剑侠世界起源复刻剑侠玩法致敬经典武侠还原场景像素升级券碎片时间再续当年剑侠情剑侠世界起源还原最经典的剑侠玩法研让玩家重回纯正武侠时代手游画面传承自剑侠经典系列的2D武侠画究风游戏画面像素级优化同时结合当前碎片化的游戏环境对玩法进行报简化截至10月15日剑侠世界起源在AppStore评分为49告根据游戏表现情况游戏存在操作上限不高挂机操作体验感不足氪金元素较多等问题版号发行情况版号常态化发放头部厂商持续发力版号持续常态化发放给市场带来了较强的信心利好整体板块的估值修复头部厂商腾分析师TableAuthors夏清莹讯等持续发力维持较多新游上线数量MMO赛道再添新鲜血液带动执业证书编号S0270520050001游戏行业景气度持续回暖建议关注版号储备丰富研发能力较强产电话075583223620品优质的头部公司邮箱xiaqy1wlzqcomcn研究助理李中港电话17863087671风险因素监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不邮箱lizgwlzqcomcn及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险TablePagehead证券研究报告start正文目录1新游发行9月5款新游上线3款新游公测32新游表现森之国度治愈休闲体验突围MMO赛道剑侠世界起源复刻剑侠玩法521森之国度手绘画风休闲玩法差异化设计突围市场522剑侠世界起源复刻剑侠玩法致敬经典武侠细节优化拉动口碑63投资建议74风险提示7图表12023年9月部分重点手游测试及上线情况3图表29月上线与测试的重点新游分类统计4图表39月上线与测试的重点新游发行商统计4图表49月上线新手游表现情况截至10月15日4图表59月公测新手游表现情况截至10月15日5图表6森之国度下载量变化趋势单位次5图表7森之国度收入变化趋势单位美元6图表8剑侠世界起源下载量变化趋势单位次6图表9剑侠世界起源收入变化趋势单位美元7第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn28TablePagehead证券研究报告1新游发行9月5款新游上线3款新游公测2023年9月份共5款新重点手游上线3款新重点手游公测5款上线的重点新游分别是Ohayoo发行的王铲铲的运河梦9月8日上线多益网络发行的万仙逐鹿9月8日上线腾讯游戏发行的重生边缘9月8日上线灵犀互动发行的森之国度9月8日上线腾讯游戏发行的高能英雄9月8日上线3款公测的重点新游分别是游族网络发行的山海镜花9月19日公测bilibili游戏发行的光隙解语9月20日公测西山居娱乐发行的剑侠世界起源9月26日公测图表12023年9月部分重点手游测试及上线情况名称类型研发商发行商时间进度绯色回响RPG游族网络游族网络202396删档测试依露希尔星晓RPGbilibili游戏bilibili游戏202397限量删测TheWind地下城与王国策略天象互动202397Studio删档计费测试火线精英2RPG四三九九四三九九202397删档测试王铲铲的运河梦模拟OhayooOhayoo202398上线万仙逐鹿策略多益网络多益网络202398上线重生边缘RPGNExTStudios腾讯游戏202398上线森之国度RPG灵犀互动灵犀互动202398上线二之国交错世界RPG乐逗游戏腾讯游戏2023913限量删测航海王梦想指针RPG千寻社朝夕光年2023913限量删档测试庄园合合休闲MetacoreGames腾讯游戏2023914删档测试模拟经三个小伙伴工作时光镇四三九九2023914营室测试限量删档计费测大航海时代海上霸主策略腾讯游戏腾讯游戏2023915试限量删档计费测元气骑士前传RPG凉屋游戏凉屋游戏2023915试龙与世界的尽头休闲巨人网络巨人网络2023919不删档内测山海镜花RPG游族网络游族网络2023919公测光隙解语策略丛云科技bilibili游戏2023920公测原野传说史前万年策略三七手游三七手游2023920删档计费测试高能英雄RPG光子工作室群腾讯游戏2023921上线三水潺RPG四三九九四三九九2023921限量删档测试星球重启RPGMMCSociety朝夕光年2023921删档内测剑侠世界起源RPG西山居娱乐西山居娱乐2023926公测铃兰之剑为这和平的世SRPG心动网络心动网络2023927界极心测试限量删档计费测元梦之星休闲天美工作室群腾讯游戏2023928试不限量计费删档少女前线2追放策略散爆网络散爆网络2023928测试恋与深空RPG叠纸游戏叠纸游戏2023929限量删档测试资料来源GameRes万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn38TablePagehead证券研究报告角色扮演类游戏仍为主流以腾讯为首的头部厂商稳定发力9月上线或测试的游戏类型较少角色扮演类游戏RPG及SRPG占9月上线或测试游戏的5769热度保持其余类型游戏占比42319月上线或测试的新游二分之一来自头部游戏厂商其中腾讯游戏测试新游4款上线新游2款朝夕光年测试新游2款bilibili游戏测试新游2款灵犀互动上线新游1款心动网络测试新游1款三七手游测试新游1款图表29月上线与测试的重点新游分类统计图表39月上线与测试的重点新游发行商统计资料来源GameRes万联证券研究所资料来源GameRes万联证券研究所九月份上线新游中森之国度成绩优异从9月份全部新游上线首日至10月15日平均收入的表现来看上线37日的森之国度以日均收入169830美元位居上线新游第一从平均下载量来看森之国度平均下载量达23134次显著高于同月上线大部分新游九月份公测新游中剑侠世界起源表现亮眼从平均收入的表现来看剑侠世界起源公测19天以日均46725美元位居公测新游第一显著高于其余公测的新游从下载量来看剑侠世界起源的平均下载量达12334次结合平均收入和平均下载量表现我们将详细分析森之国度与剑侠世界起源这两款新游的表现两者亮点均较为明显图表49月上线新手游表现情况截至10月15日上线公测App评分人数下载量收入平均下载量平均收入名称时长Store人次美元次美元天评分森之国度37426066855953628372623134169830高能英雄2447959562459043158606510246066086万仙逐鹿37472101149016848311455王铲铲的运河梦3749292924181990113030资料来源GameRes七麦数据万联证券研究所注1以上线首日至10月15日的平均收入作为排名顺序2下载量及收入仅统计iOS手机端用户数据3重生边缘七麦数据暂无数据故不做统计第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn48TablePagehead证券研究报告图表59月公测新手游表现情况截至10月15日App上线公测评分人数下载量收入平均下载平均收入名称Store时长天人次美元量次美元评分剑侠世界起源194986292343478877721233446725光隙解语254112564306727389681722729559山海镜花2648113973181397191791223627661资料来源GameRes七麦数据万联证券研究所注1以上线首日至10月15日的平均收入作为排名顺序2下载量及收入仅统计iOS手机端用户数据2新游表现森之国度治愈休闲体验突围MMO赛道剑侠世界起源复刻剑侠玩法21森之国度手绘画风休闲玩法差异化设计突围市场森之国度画风温暖治愈玩法轻度休闲强调差异化突围MMO赛道森之国度是灵犀互娱首款自研自发的以异世界冒险为主题的MMORPG游戏在画风上选择了偏日韩系的Q版手绘设计由RO之父金学圭担任美术总监温暖治愈又不失细节的画风更加贴近真实世界让游戏充满生活气息与当前MMO赛道主流的武侠魔幻风格有一定的区分度玩法上主打轻松休闲通过养成猫咪提升玩家战力同时通过组队强调玩家间的情感联结强化玩家的社交体验游戏一经上线关注度高涨下载量9月11日达113859次图表6森之国度下载量变化趋势单位次资料来源七麦数据iOS手机端用户数据万联证券研究所截止10月15日森之国度IOS手机端游戏收入总计6283726美元单日最高游戏收入9月21日达到342277美元第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn58TablePagehead证券研究报告图表7森之国度收入变化趋势单位美元资料来源七麦数据iOS手机端用户数据万联证券研究所截止10月15日森之国度的评分为42分评分表现良好从目前游戏表现情况来看游戏背景设定尚待完善故事文案有待加强大量联机元素提高玩家游戏成本一定程度上影响了游戏评价因此森之国度若想维持高热度需要进一步提升游戏后续体验立足自身创新点同时求优化玩法配合后续宣发运营才能在MMO赛道做好长线运营22剑侠世界起源复刻剑侠玩法致敬经典武侠细节优化拉动口碑剑侠世界起源复刻剑侠玩法致敬经典武侠还原场景像素升级剑侠世界起源是由西山居原班人马打造的武侠MMORPG手游作为剑侠情缘26年传承之作剑侠世界起源还原最经典的剑侠玩法让玩家重回纯正武侠时代玩家熟悉的门派技能群战玩法悉数回归五行相克系统将游戏玩法推向更深度的趣味让武侠迷玩家充分体验热血与激情手游画面传承自剑侠经典系列的2D武侠画风云中镇桃花源襄阳城等经典场景都11还原游戏画面像素级优化色彩明亮画面清晰同时结合当前碎片化的游戏环境对玩法进行了简化更加贴合手游节奏游戏一经上线就受到了玩家们的广泛关注9月26日下载量达到了64946次图表8剑侠世界起源下载量变化趋势单位次资料来源七麦数据iOS手机端用户数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn68TablePagehead证券研究报告截止10月15日剑侠世界起源IOS手机端游戏收入总计887772美元单日最高收入出现在9月27日达58396美元图表9剑侠世界起源收入变化趋势单位美元资料来源七麦数据iOS手机端用户数据万联证券研究所截至10月15日剑侠世界起源在AppStore评分为49评分表现良好根据市场表现来看剑侠世界起源存在操作上限不高挂机操作体验感不足氪金元素较多等问题剑侠世界起源若想维持好口碑不能仅靠营销情怀后续还需根据玩家建议进行深层次版本更迭带给玩家更好的游戏体验才能展现剑侠情缘IP经岁月沉淀后的经典魅力3投资建议版号常态化发放头部厂商持续发力版号持续常态化发放给市场带来了较强的信心利好整体板块的估值修复头部厂商腾讯等持续发力维持较多新游上线数量MMO赛道再添新鲜血液带动游戏行业景气度持续回暖建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司4风险提示监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn78TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn88