计算机三大细分领域的行情与估值演绎（涨跌走势及变动拐点时间）间表现出高度一致性。
　　即若估值提升/回落，细分领域指数便随之上涨/下跌；若估值出现走势拐点，细分领域指数也将同时随之出现拐点。估值是计算机行情变化的关键性引导变量。
　　计算机设备8次、IT服务8次和软件开发10次拔估值行情期间，细分行业指数和估值间都呈现了极高正相关性，大多时候表现为完全正相关。而2013年至2023/10/18日区间内，相关系数分别为0.6743较强正相关、0.8078强正相关性和0.4594一般相关。相比拔估值行情期间相关系数有不同程度回落（主要源于二者弹性相差大，如业绩披露导致的估值跃迁等），但从完整区间看，估值走势和变动仍能对行情有关键引导：一是二者涨跌性质上是同涨同跌的；二是二者走势变化出现的时间拐点基本完全一致。
　　预计本轮估值百分位天花板关键考验关口：计算机设备（周期顶点90-95%、周期反弹点60-65%），IT服务（60-65%），软件开发（80%）。
　　计算机设备行业过往拔估值行情的估值百分位天花板在时序上存在明显的周期性&趋势性下降特征。一是估值百分位天花板会出现周期性顶点（对应一轮估值行情中的最高点）和反弹点（估值见顶后大方向回落，但也会反弹，不过反弹高度越来越低）；二是新一轮周期顶点和反弹点整体都低于上一轮周期顶点和反弹点。IT服务和软件开发行业的估值百分位天花板存在明显的阶段型下降特征。结合上述特征和历往估值百分位天花板位置，我们预计：
　　本轮周期，计算机设备行业估值百分位周期性顶点所面临的考验关口可能在90-95%；周期性反弹点所面临的考验关口可能在60-65%。
　　本轮周期，IT服务行业估值百分位面临的考验关口有可能在60-65%。
　　本轮周期，软件开发行业估值百分位面临的考验关口可能在80%左右。
　　当前时点看，计算机设备仍具备较好的配置价值；而IT服务和软件开发可能已经处于行情顶点右侧的下行通道中。
　　计算机设备行业尚有充足的估值百分位提升空间，因此具备较好的中长期配置价值，甚至不排除创新高的可能。截至2023/10/18日，计算机设备估值百分位32.6%，本轮最高百分位48.7%，相比本轮周期顶点可能90-95%、周期性反弹点60-65%或者此前最低的59%分位，都有充足的空间。
　　IT服务和软件开发行业可能已经位于本轮拔估值行情顶点的右侧下行通道；当前估值位置的配置性价比仍低。截至2023/10/18日，IT服务估值百分位75.2%，本轮最高百分位87.2%；软件开发当前估值百分位64.8%，本轮最高百分位91.8%。二者的本轮最高估值百分位（2023/06/20出现）均已经显著高于其近期数次天花板，甚至触及前几次历史可比天花板，同时显著高于本轮周期预计的关键考验关口，因此判断本轮行情的顶点已现，当前处于行情顶点右侧下行通道中。而当前IT服务75.2%和软件开发64.8%的估值百分位分别相较60-65%和80%左右的考验关口，仍缺乏性价比。行情反弹时点取决于重大催化剂出现的时点。
　　风险提示
　　对比研究和以往经验的局限性；行业上涨模式和支持因素发生变化等。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略专题计算机领域的潜力股在哪里估值天花板系列报告4核心要点TableRpt报告日期Date2023-10-19TableSummary计算机三大细分领域的行情与估值演绎涨跌走势及变动拐点时分析师郑小霞TableAuthor间间表现出高度一致性执业证书号S0010520080007电话13391921291即若估值提升回落细分领域指数便随之上涨下跌若估值出现走势邮箱zhengxxhazqcom拐点细分领域指数也将同时随之出现拐点估值是计算机行情变化的分析师刘超关键性引导变量执业证书号S0010520090001电话13269985073计算机设备8次IT服务8次和软件开发10次拔估值行情期间细分邮箱liuchaohazqcom行业指数和估值间都呈现了极高正相关性大多时候表现为完全正相关而2013年至20231018日区间内相关系数分别为06743较强正相关08078强正相关性和04594一般相关相比拔估值行情期间相关系数有不同程度回落主要源于二者弹性相差大如业绩披露导致的估值跃迁等但从完整区间看估值走势和变动仍能对行情有关键引导一是二者涨跌性质上是同涨同跌的二是二者走势变化出现的时间拐点相关报告基本完全一致1泛TMT行情的关键制约与空间估值天花板系列报告1预计本轮估值百分位天花板关键考验关口计算机设备周期顶点2023071490-95周期反弹点60-65IT服务60-65软件开发802电子细分领域当前配置价值如何计算机设备行业过往拔估值行情的估值百分位天花板在时序上存在明排序估值天花板系列报告2显的周期性趋势性下降特征一是估值百分位天花板会出现周期性顶20230719点对应一轮估值行情中的最高点和反弹点估值见顶后大方向回落3通信细分领域行情还能创新高但也会反弹不过反弹高度越来越低二是新一轮周期顶点和反弹点吗估值天花板系列报告3整体都低于上一轮周期顶点和反弹点IT服务和软件开发行业的估值百20230803分位天花板存在明显的阶段型下降特征结合上述特征和历往估值百分位天花板位置我们预计本轮周期计算机设备行业估值百分位周期性顶点所面临的考验关口可能在90-95周期性反弹点所面临的考验关口可能在60-65本轮周期IT服务行业估值百分位面临的考验关口有可能在60-65本轮周期软件开发行业估值百分位面临的考验关口可能在80左右当前时点看计算机设备仍具备较好的配置价值而IT服务和软件开发可能已经处于行情顶点右侧的下行通道中计算机设备行业尚有充足的估值百分位提升空间因此具备较好的中长期配置价值甚至不排除创新高的可能截至20231018日计算机设备估值百分位326本轮最高百分位487相比本轮周期顶点可敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究能90-95周期性反弹点60-65或者此前最低的59分位都有充足的空间IT服务和软件开发行业可能已经位于本轮拔估值行情顶点的右侧下行通道当前估值位置的配置性价比仍低截至20231018日IT服务估值百分位752本轮最高百分位872软件开发当前估值百分位648本轮最高百分位918二者的本轮最高估值百分位20230620出现均已经显著高于其近期数次天花板甚至触及前几次历史可比天花板同时显著高于本轮周期预计的关键考验关口因此判断本轮行情的顶点已现当前处于行情顶点右侧下行通道中而当前IT服务752和软件开发648的估值百分位分别相较60-65和80左右的考验关口仍缺乏性价比行情反弹时点取决于重大催化剂出现的时点风险提示对比研究和以往经验的局限性行业上涨模式和支持因素发生变化等敬请参阅末页重要声明及评级说明213证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1估值是计算机细分行业走势和拐点时间的关键性引导变量42计算机设备行业仍有较大的估值提升空间IT服务和软件开发可能已处高点右侧53计算机细分领域行情的关键影响因素及估值百分位天花板831计算机设备指数与估值在拔估值行情期间呈极高正相关完整区间内呈较高正相关性832无论是在拔估值行情期间还是在完整区间IT服务行业指数与估值间都呈现出高度正相关1033软件开发指数与估值在拔估值行情期间呈现极高正相关性完整区间内呈现一般正相关11图表目录图表1估值在计算机二级细分行业的拔估值行情中和完整区间内的影响5图表2计算机二级行业的估值百分位天花板呈现稳定趋势性下降的特征7图表3计算机设备行业的8次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点相对较一致整体相关性为067439图表4计算机设备行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内正相关性较高9图表5IT服务行业8次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点高度一致整体相关性为0807810图表6IT服务行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内正相关性也很强11图表7软件开发行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内存在弱势正相关性12图表8软件开发行业10次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点高度一致整体相关性一般为0459412敬请参阅末页重要声明及评级说明313证券研究报告TableCommonRptType策略研究我们在20230714日发布了TMT估值天花板系列研究的首篇报告泛TMT行情的关键制约与空间在该篇报告中我们对计算机通信传媒电子共4大泛TMT行业的阶段性拔估值行情维度和2013年以后的完整区间维度下的行情关键支撑进行了挖掘和论证提出了无论是完整区间维度还是某一阶段性维度估值都是TMT三大行业行情涨跌的最重要驱动力电子的某些阶段性行情期间估值是关键性因素但完整区间内估值对行情的解释效果减弱的判断同时在证明估值的关键性影响后根据各行业估值百分位天花板的历史演绎总结归纳出了其可能存在的行情或估值考验关口百分位值其中计算机通信传媒的行情和估值考验关口可能分别在907080估值百分位电子估值百分位的考验关口可能在70-75同时电子行情可能在估值百分位触及天花板后转由业绩驱动继续上涨最后在上述两点逻辑的支撑下对泛TMT的4个行业配置价值进行了判断提出了电子和通信当前配置价值高计算机和传媒当前配置价值低甚至已经出现了本轮行情和估值高点的结论为了进一步落地和挖掘更精细的投资结构我们在系列报告的后篇将对泛TMT四大行业的二级细分领域采用同样的方法进行更细的挖掘和判断20230719我们发布了本系列第2篇专题报告电子细分领域当前配置价值如何排序提出了配置价值高半导体元件消费电子配置价值较高电子化学品配置价值一般光学光电子的结论20230803我们发布了本系列第3篇专题报告通信细分领域行情还能创新高吗提出了通信二级行业通信服务和通信设备距离历史可比估值百分位天花板和可能的考验关口都尚有较大空间具备良好的中长期配置价值甚至仍有望创新高的结论本篇报告继电子通信细分领域之后展开对计算机细分领域的配置价值研究1估值是计算机细分行业走势和拐点时间的关键性引导变量无论是计算机设备行业IT服务行业还是软件开发行业其估值均与行情趋势演绎和行情变动拐点时间之间呈现出高度的相关性和一致性即假若估值提升回落行业指数便能随之上涨下跌假若估值见到了拐点行业指数走势也将同样随之而出现拐点其中在拔估值行情期间内包括计算机设备行业的8次IT服务行业的8次以及软件开发行业的10次行业指数与其估值曲线之间整体都呈现出极高的正相关性甚至大多数情况下都呈现出近乎完全的正相关性敬请参阅末页重要声明及评级说明413证券研究报告TableCommonRptType策略研究而在2013年至2023年10月18的完整区间内计算机设备行业指数与估值之间呈现出06743的较强正相关IT服务行业指数与估值之间呈现出08078的强正相关软件开发行业指数与估值之间呈现出04594的一般正相关尽管相比拔估值行情阶段的相关系数有不同程度回落其主要原因在于存在其他阶段内的行业指数与估值区间弹性相差巨大的情形尤其是在软件开发行业上表现的更为突出这很多时候在于业绩集中披露后估值出现跃迁但从完整区间内行业指数和估值曲线的关系来看仍然存在良好的对应关系包括一是二者的涨跌性质上仍然表现出来同涨同跌二是二者走势变化的拐点时间上具有高度一致性因此估值的走势和变动在完整区间内也对行情有关键性的引导效果图表1估值在计算机二级细分行业的拔估值行情中和完整区间内的影响计算机-计算机设备计算机-IT服务计算机-软件开发行情与估值相关性行情与估值相关性行情与估值相关性起止相关系数起止相关系数起止相关系数20151520156120974620151520156409802201515201564073772015792015724100002015792015724099992015792015724100002015916201511260994020159162015123109996201591620151126099972017120201776070912016312016415099912016129201622209996201828201844091592018282018426099322016312016415099962019212019440989620192120194409989201651620167260999220198122020713087592019812202071309666201771820179708951202157202112100841520215102022120067982018282018430990920181017201944099872013年初至20231018067432013年初至20231018080782019610202093047492013年初至2023101804594资料来源Wind华安证券研究所估值分位数根据2010年起相关系数为对应区间内行业行情与估值的相关性程度2计算机设备行业仍有较大的估值提升空间IT服务和软件开发可能已处高点右侧从计算机二级细分领域数次拔估值行情演绎情况来看其所达到的估值百分位天花板存在两种较为明显的特征计算机设备存在周期性趋势性下降特征IT服务和软件开发存在阶梯型下降特征其中计算机设备行业的数次拔估值行情从时间序列来看估值百分位天花板存在比较明显的周期性趋势性下降特征如计算机设备行业在2015年6月中旬2017年7月上旬和2020年7月中旬可能分别是三轮周期的顶点这个点对应一轮行情中估值的最高点顶点之后估值将进入到中长期的消化通道中同时在中长期敬请参阅末页重要声明及评级说明513证券研究报告TableCommonRptType策略研究估值回落的过程中也会出现一定次数的反弹但这种反弹在行情和估值上所能达到的高点将越来越低不会再超越哪怕触及本轮的前顶点当然也会形成越来越低的估值百分位天花板因此从顶点之后到数次反弹点的估值百分位天花板就呈现出周期性下降的特征此外随着轮次的推进估值百分位天花板整体上都呈现出来了趋势性下降的特征这不仅表现在一轮周期的反弹点低于顶点且反弹点的高度越来越低即周期下行同时也表现为新一轮周期的顶点和反弹点整体比上一个周期的顶点和反弹点都低其中IT服务和软件开发行业行情演绎出来的估值百分位存在明显的阶梯型下降特征这与计算机设备有所区别二者都表现出来了早期数次的估值百分位天花板在某个中枢附近波动如IT服务行业前4次估值百分位天花板在90-95软件开发行业前5次估值百分位天花板在90左右而最近几次的估值百分位天花板在某个更低中枢附近波动如IT服务行业近4次估值百分位天花板在60-65软件开发行业近5次估值百分位天花板在75-80估值作为计算机二级细分领域行情的关键性引导变量在趋势和走势变化上都对行情有着最重要的影响而从历史复盘经验来比较估值百分位存在客观的天花板限制因此也将在某些高度上形成行情的重要考验关口结合计算机细分领域估值百分位天花板的周期性趋势性下降特征或阶梯状下降特征以及过往周期中的估值百分位天花板位置我们认为1本轮周期中计算机设备行业估值百分位天花板周期性顶点所面临的考验关口有可能在90-95分位周期性反弹点所面临的考验关口有可能在60-65分位2本轮周期中IT服务行业估值百分位天花板所面临的考验关口有可能在60-65分位3本轮周期中软件开发行业估值百分位天花板所面临的考验关口有可能在80左右站在当前时点计算机设备尚有较大的估值百分位提升空间而具备较好的配置价值但IT服务和软件开发行业可能已经处于本轮估值百分位天花板的右侧下行通道中1计算机设备距离历史可比的估值百分位天花板位置仍有较大空间因此具备较好的配置价值截至2023年10月18日计算机设备行业估值为422X处于2010年以来的326历史分位而本轮曾经达到过的最高估值百分位在2023年6月20日彼时估值487X处于487的历史分位考虑到计算机设备估值百分位天花板可能处于2022年11月底低点以来的新一轮周期中而此前最高487的分位远不及本轮周期性顶点的可能考验关口90-95分位因此我们认为行情可能还处于估值百分位天花板周期性顶点的左侧而当前326的分位距离可能的考验关口仍有充足敬请参阅末页重要声明及评级说明613证券研究报告TableCommonRptType策略研究的提升空间此外如果站在更加谨慎的角度考虑周期性反弹点可能的考验关口为60-65甚至过去天花板中最低的59本轮已出现高点和当前估值也都有较大的提升空间因此总体来看计算机设备行业仍有良好的配置价值2IT服务和软件开发行业本轮已出现估值百分位高点已经高于历史可比天花板水平和考验关口因此可能已经处于高点右侧的下行通道中截至2023年10月18日IT服务行业估值为607X处于2010年以来的752分位本轮曾经达到过的最高估值百分位发生在2023年6月20日彼时估值为738X分位数872已经显著高于最近4轮的估值百分位天花板和预计的60-65考验关口也触及了前4轮的估值百分位天花板位置同样的截至2023年10月18日软件开发行业估值为952X处于648分位本轮曾达到过的最高估值百分位发生在2023年6月20日彼时估值为1372X处于918的历史分位也已经显著高于最近5轮的估值百分位天花板和80左右的考验关口也触及了前5次的估值百分位天花板位置故对于IT服务和软件开发行业而言在2023620日大概率就已经迎来了本来拔估值行情的顶点而在此之后包括至今均处于见顶之后的右侧估值下行通道中因此从一个相对比较长时间的场景来看IT服务和软件开发行业大的方向预计仍是下跌为主当前IT服务和软件开发行业分别所处752和648的估值百分位分别相比60-65和80左右的考验关口而言仍缺乏性价比图表2计算机二级行业的估值百分位天花板呈现稳定趋势性下降的特征计算机-计算机设备计算机-IT服务计算机-软件开发估值天花板估值天花板估值天花板时间估值百分位时间估值百分位时间估值百分位20156121068X1002015641678X1002015642581X982015724770X9520157241179X9620157241656X9320151126748X94201512311148X95201511262016X95201776824X982016415938X892016222154X89201844671X802018426545X5620164151609X90201944651X80201944557X6220167261171X782020713799X972020713545X652017971041X7320211210536X592022120554X702018431048X75当前422X326当前607X7522019441103X81最高487X487最高738X872202093126X88当前952X648三大细分领域当前值为截止20231018最高值均发生在20230620最高1372X918资料来源Wind华安证券研究所估值分位数根据2010年起敬请参阅末页重要声明及评级说明713证券研究报告TableCommonRptType策略研究3计算机细分领域行情的关键影响因素及估值百分位天花板31计算机设备指数与估值在拔估值行情期间呈极高正相关完整区间内呈较高正相关性计算机设备行业此前发生过8次拔估值行情期间指数与估值整体都呈现出了极高的正相关性除了其中2017年上半年的相关性为071的相对较强区间外其余7次的相关系数均在084以上这期间行业指数与估值曲线的变动趋势与拐点时间都表现出高度一致而2013年初至今20231018下同计算机设备行业指数与估值之间相关性为06743整体上处于较强正相关的程度在除了8次显著的拔估值阶段性行情以外的区间段计算机设备指数与估值区间无论是走势还是拐点时间上也都表现出来了较好的一致性随着拔估值行情轮次的推进计算机设备行情演绎所能达到的估值百分位天花板存在两种较明显的特征与通信设备类似呈现一定的周期性变动特征和趋势性下降特征一方面估值百分位天花板存在时序上的周期性变动特征如2015年6月中旬2017年7月上旬和2020年7月中旬可能作为三次估值百分位天花板周期性变动的顶点分别对应彼时的估值百分位为1009897当出现这个顶点同样也是一轮估值的最高点后估值大方向上将整体不断消化而在消化的过程中会出现一些估值催化的反弹且在反弹的过程中估值及百分位所能达到的高度将会越来越低都未再超越甚至触及本轮周期的顶点因此呈现出来的估值百分位天花板整体上是越来越低的另一方面不仅在周期内估值百分位天花板会逐步降低而在新的周期内所对应的估值百分位天花板位置包括周期中的顶点以及周期中的反弹点相较上一个周期的对应位置都出现了下降在本轮新的周期中根据周期性变动和趋势性下降特征结合过去历史百分位天花板位置来预估我们预计本轮周期计算机设备估值百分位天花板周期性顶点所面临的考验关口有可能在90-95左右计算机设备估值百分位天花板的周期性反弹点所面临的考验关口有可能在60-65左右敬请参阅末页重要声明及评级说明813证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表3计算机设备行业的8次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点相对较一致整体相关性为06743计算机设备指数左计算机设备估值右计算机设备估值百分位右60001205000100400080300060200040100020002020-092013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092013-01资料来源Wind华安证券研究所单位行业指数点估值倍估值百分位图表4计算机设备行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内正相关性较高估值阶段性高点天花板指数估值顺序次数开始时间指数涨跌幅估值涨跌幅分位数天花板时间估值倍数相关性系数第1次20151520156121641121068X10009746第2次20157920157243030770X9510000第3次2015916201511265359748X9409940第4次201712020177620167824X9807091第5次2018282018442312671X8009159第6次2019212019445648651X8009896第7次201981220207136575799X9708759第8次202157202112101931536X5908415完整区间内2013年初-20231018计算机设备行业指数和PEttm的相关系数为06743资料来源Wind华安证券研究所估值分位数根据2010年起相关系数为指数K线和估值曲线之间的相关程度敬请参阅末页重要声明及评级说明913证券研究报告TableCommonRptType策略研究32无论是在拔估值行情期间还是在完整区间IT服务行业指数与估值间都呈现出高度正相关IT服务行业此前发生过8次拔估值行情期间指数与估值的正相关性整体同样极高其中除2021年下半年轮次的相关性为068的较高正相关以外其余7次几乎都表现为完全正相关在这些拔估值行情阶段内行业指数与估值曲线的变动趋势与拐点时间都完全一致而2013年初至今的完整区间内IT服务行业指数与估值之间相关性为08078处于高度强正相关程度这也同样意味着完整区间内的几乎任何一个区间段或者任何一个行情拐点时间都高度一致估值就是影响IT服务行业行情走势的最关键影响因素随着拔估值行情轮次的推进IT服务行业行情演绎所能达到的估值百分位天花板呈现周期性变动的特征并不明显反而呈现出较明显的阶梯型下降趋势前4次估值百分位天花板位置在90-95后4次至今的估值百分位天花板位置在60-65而根据我们预计本轮IT服务行业的估值百分位天花板所面临的考验关口可能在60-65图表5IT服务行业8次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点高度一致整体相关性为0807813000IT服务指数左IT服务估值右IT服务估值百分位右18016011000140900012010070008050006040300020100002019-012013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源Wind华安证券研究所单位行业指数点估值倍估值百分位敬请参阅末页重要声明及评级说明1013证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表6IT服务行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内正相关性也很强估值阶段性高点天花板指数估值顺序次数开始时间指数涨跌幅估值涨跌幅分位数天花板时间估值倍数相关性系数第1次2015152015642031621678X10009802第2次201579201572425251179X9609999第3次20159162015123164631148X9509996第4次20163120164152316938X8909991第5次20182820184262833545X5609932第6次2019212019445956557X6209989第7次201981220207136054545X6509666第8次202151020221202972554X7006798完整区间内2013年初-20231018IT服务行业指数和PEttm的相关系数为08078资料来源Wind华安证券研究所估值分位数根据2010年起相关系数为指数K线和估值曲线之间的相关程度33软件开发指数与估值在拔估值行情期间呈现极高正相关性完整区间内呈现一般正相关软件开发行业此前发生过10次拔估值行情期间指数与估值的正相关性整体同样极高其中除2015年上半年轮次行情的相关系数为074的较高正相关和2019年3季度的一般正相关以外其余8次区间内几乎都表现为完全正相关在这些拔估值行情阶段内行业指数与估值曲线的变动趋势与拐点时间都完全一致而2013年初至今的完整区间内软件开发行业指数与估值之间相关性为04594处于一般正相关程度完整区间内和拔估值行情阶段内的正相关性存在较大的差异主要原因在于在某些阶段内行业指数和行业估值曲线的弹性存在较大差别通常在业绩集中披露期如4月底8月底10月底行业估值曲线会由于行业业绩变化较大而出现较为频繁的跳跃但实际上在完整区间内二者仍然存在良好的对应关系一是涨跌性质上仍然表现为同涨同跌二是几乎所有行情拐点的时间上二者都高度一致随着拔估值行情轮次的推进与IT服务行业类似软件开发行业行情演绎所能达到的估值百分位天花板呈现出较明显的阶梯型下降趋势前5次估值百分位天花板位置在90左右近5次估值百分位天花板位置在75-80而根据我们预计本轮软件开发行业的估值百分位天花板所面临的考验关口可能在80左右敬请参阅末页重要声明及评级说明1113证券研究报告TableCommonRptType策略研究图表7软件开发行业在拔估值行情期间的正相关性极强完整区间内存在弱势正相关性估值阶段性高点天花板指数估值顺序次数开始时间指数涨跌幅估值涨跌幅分位数天花板时间估值倍数相关性系数第1次2015152015642271172581X9807377第2次201579201572425251656X9310000第3次20159162015112677792016X9509997第4次201612920162222121154X8909996第5次201631201641528291609X9009996第6次2016516201672624261171X7809992第7次201771820179727551041X7308951第8次20182820184330331048X7509909第9次2018101720194476711103X8109987第10次201961020209373117126X8804749完整区间内2013年初-20231018软件开发行业指数和PEttm的相关系数为04594资料来源Wind华安证券研究所估值分位数根据2010年起相关系数为指数K线和估值曲线之间的相关程度图表8软件开发行业10次拔估值行情指数与估值的趋势和时间拐点高度一致整体相关性一般为04594软件开发指数左软件开发估值右软件开发估值百分位右150003001300025011000200900015070001005000300050100002013-052015-092022-052022-092013-092014-012014-052014-092015-012015-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012023-012023-052013-01资料来源Wind华安证券研究所单位行业指数点估值倍估值百分位风险提示对比研究和以往经验的局限性行业上涨模式和支持因素发生变化等敬请参阅末页重要声明及评级说明1213证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1313证券研究报告