政策：在相机抉择中不断加码
　　四季度政策有望继续加码，但整体基调依旧会延续全年以来“有托底、无刺激”的基本思路。
　　对财政、地产以及活跃资本市场方面的政策可以保持期待。
　　11月中旬之前，多个重磅级会议会对市场预期造成扰动，需要提防黑天鹅事件。11月中旬之后，对2024年中央经济工作会议关于宏观政策定调的讨论将不断升温，风险偏好能否被全面抬升有待观察。
　　财政政策：保持期待，有望显著发力
　　年内财政政策仍可以保持期待。①四季度支出节奏有望加快。1-8月公共财政支出进度约62%，较疫情前65%偏慢，后续仍有提速空间。②四季度新增量政策可期。一方面，地方政府化债有望提速，市场期待的用于地方政府化债的1.5万亿再融资债券有可能落地。另一方面，专项债发行有望提速、9月底之前基本完成发行，年内下达提前批以及其他新型工具亦有可能。
　　关注明年专项债额度提前下达的可能性。2018年12月第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定：授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额），授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。关注今年10月全国人大常委会是否向国务院进行新一轮授权。
　　货币政策：宽松基调不改，但空间有限，重在配合发债
　　宽松基调不改，降准还有可能。经济还处于弱复苏中，无论是工业生产还是消费，无论是化债还是房地产，都需要维持低利率、宽松友好的货币环境。尽管9月超预期降准以配合专项债和再融资债券发行以及维持存量房贷利率、LPR加点下行后银行息差，但年内（预计11月）仍有降准可能。①MLF到期量较高，②如再次下达提前批额度等财政发力，需要降准配合。
　　降息空间有限。①汇率压力对降息掣肘明显，10Y中美利差“倒挂”严重、全球资本向美国流动等外部压力突出。②经济在稳步修复，企业加权平均贷款利率跌破4%（3.95%），是有统计以来最低水平。③降息以结构性降息为主，尤其是二套房贷款利率继续调降等地产领域。受限于美联储维持较高政策利率，2022年以来央行降息均有意避开美联储议息会议召开的月份（尤其是加息月份），因而年内降息窗口为10月（无FOMC会议）和12月（加息概率极低）。
　　风险提示：国内经济二次探底；美国经济快速陷入衰退；国际地缘政治风险再起；