市场观点：内部经济信心仍弱，短期继续震荡磨底
　　节后第1周，在节日期间美债利率大幅上行、假期出行数据和金融数据不及预期以及巴以冲突持续升级影响下，尽管汇金增持了四大行释放一定利好对冲，但整周市仍然小幅收跌。展望后市，外部美联储官员鸽派表态后美债利率上行风险有所缓释，市场后续走势的关键在于围绕内部宏观经济基本面弱修复以及政策力度预期而定，预计短期内整体上依然将呈震荡筑底格局。一是政策力度担忧扰动仍存，市场期待较高的增量财政政策工具月内出台可能性较低，地方政府化债发行特殊再融资债券规模大超市场预期引发货币政策宽松配合力度不足的担忧；二是近期社融、通胀数据走弱，市场担忧10月18日即将公布的三季度GDP增速可能略低于一季度，这是下周最重要的市场关注点；三是美联储官员鸽派表态以及汇金增持四大行等有望提振市场情绪，为市场托底。因此，A股下方仍有明显支撑，但上行仍需要基本面或政策予以更有力的支持。
　　市场热点1：如何看待后续政策力度预期？如增量财政工具、地方政府化债、平准基金等领域？当前市场对于政策力度预期再度陷入悲观，预计短期内难以改善。比如，10月20日至24日即将召开十四届全国人大常委会第六次会议，但从目前提交的拟审议提案中未见增量财政工具；除前期6个省份公布了约3200亿特殊再融资债券发行计划外，湖南等不在此前公布的12省名单中的省份亦公告了特殊再融资债券发行计划，引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧；平准基金等此前市场预期较高的活跃资本市场举措能否落地尚不能确定。
　　市场热点2：如何看待即将公布的三季度和9月宏观经济数据？10月18日国家统计局将公布三季度GDP和9月宏观经济数据，三季度GDP增速Wind一致预期为4.4%，根据我们在季度报告中的测算以及对宏观高频数据跟踪，三季度GDP增速介于4.4%至4.5%之间，与Wind一致预期相当，可能略低于一季度GDP增速4.5%。但如三季度GDP增速强于一季度，可能打消市场对经济复苏力度的担忧，对市场偏好形成提振。
　　市场热点3：如何看待美联储9月会议纪要和美国通胀数据？美联储9月会议纪要对通胀的判断偏乐观，美债收益率快速上行与巴以冲突的国际形势变化等因素可能产生一定的紧缩效应，共同支撑美联储不再进一步加息，近期美联储官员表态亦有所偏鸽。然而9月美国通胀数据略高于预期，美联储维持高利率区间恐进一步延长的担忧增加。总的看，A股外围风险仍存但抑制有所减弱。
　　行业配置：继续强化成长潜力方向和温和复苏链方向的配置
　　10月以来华为链和减肥药主题相关行业表现强势，TMT和电子受益于“华为链”的持续发酵而快速上涨，此外华为问界汽车催化外溢至汽车板块；医药生物在减肥药主题的带动下整体板块也表现出持续上涨性。展望后市，国内经济数据增速验证即将出炉，若强于预期可能加强市场对经济复苏力度的信心，有助于对市场偏好形成提振；海外地缘冲突下美联储继续货币紧缩的概率较小，对A股所产生的外部风险偏好抑制已经明显减弱。短期内市场预计仍将持续震荡市，而资金或仍将延续此前确定性主题进行“抱团”。因而配置上继续沿成长潜力方向和温和复苏链进行，重点关注三条主线，分别包括：（1）具备潜力的成长板块，其中以电子、通信同时具备技术催化及基本面改善的配置为重，具备优异的中长期配置价值，华为链的持续催化性仍强。（2）温和复苏链条其中之一是经济边际改善叠加流动性宽松下支撑增强的金融风格，保险、银行、券商均可配置；（3）温和复苏链其中之二是预期改善且估值底部反弹的医药生物，同时其也具备减肥药的催化属性。
　　市场热点1：如何看待食品饮料板块的投资价值和节奏？食品饮料短期受制于白酒价格景气走低、消费需求不振、CPI上行乏力而表现较弱，短期在华为链和减肥药主题主线机会对冲下，相对配置价值和盈利优势都较弱；但从中长期角度看，其具备业绩强稳定性、估值分位低位的较高性价比配置价值。
　　市场热点2：当下最热的“华为链”及减肥药主题未来持续性如何？两者后续仍有望持续演绎，并继续成为市场共识。主要来自于一是市场预期一致的“抱团”行为下资金仍会选择，二是相关板块当前拥挤度不高。后续行情的转折需观察两个现象：一是能否出现显著的抑制性催化剂（概率较低），二是市场继续增加交易至出现赛道拥挤（仍需时间）。
　　风险提示
　　美国加息预期强化超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType策略研究策略周报将成长潜力方向和温和复苏链进行到底报告日期2023-10-15主要观点TableRptDateTableSummary市场观点内部经济信心仍弱短期继续震荡磨底分析师郑小霞TableAuthor执业证书号S0010520080007节后第1周在节日期间美债利率大幅上行假期出行数据和金融数据不电话13391921291及预期以及巴以冲突持续升级影响下尽管汇金增持了四大行释放一定利邮箱zhengxxhazqcom好对冲但整周市仍然小幅收跌展望后市外部美联储官员鸽派表态后分析师刘超美债利率上行风险有所缓释市场后续走势的关键在于围绕内部宏观经济执业证书号S0010520090001基本面弱修复以及政策力度预期而定预计短期内整体上依然将呈震荡筑电话13269985073底格局一是政策力度担忧扰动仍存市场期待较高的增量财政政策工具月内出台可能性较低地方政府化债发行特殊再融资债券规模大超市场预邮箱liuchaohazqcom期引发货币政策宽松配合力度不足的担忧二是近期社融通胀数据走弱分析师张运智市场担忧10月18日即将公布的三季度GDP增速可能略低于一季度这是执业证书号S0010523070001下周最重要的市场关注点三是美联储官员鸽派表态以及汇金增持四大行电话13699270398等有望提振市场情绪为市场托底因此A股下方仍有明显支撑但上行邮箱zhangyzhazqcom仍需要基本面或政策予以更有力的支持分析师任思雨市场热点1如何看待后续政策力度预期如增量财政工具地方政府化执业证书号S0010523070003债平准基金等领域当前市场对于政策力度预期再度陷入悲观预计短电话18501373409期内难以改善比如10月20日至24日即将召开十四届全国人大常委会邮箱rensyhazqcom第六次会议但从目前提交的拟审议提案中未见增量财政工具除前期6个省份公布了约3200亿特殊再融资债券发行计划外湖南等不在此前公布的12省名单中的省份亦公告了特殊再融资债券发行计划引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧平准基金等此前市场预期较高的活跃资本市场举措能否落地尚不能确定市场热点2如何看待即将公布的三季度和9月宏观经济数据10月18日国家统计局将公布三季度GDP和9月宏观经济数据三季度GDP增速Wind一致预期为44根据我们在季度报告中的测算以及对宏观高频数据跟踪三季度GDP增速介于44至45之间与Wind一致预期相当可能略低于一季度GDP增速45但如三季度GDP增速强于一季度可能打消市场相关报告对经济复苏力度的担忧对市场偏好形成提振1策略月报逐渐乐观2023-10-08市场热点3如何看待美联储9月会议纪要和美国通胀数据美联储9月2策略周报外扰动渐小内支撑渐会议纪要对通胀的判断偏乐观美债收益率快速上行与巴以冲突的国际形势变化等因素可能产生一定的紧缩效应共同支撑美联储不再进一步加息强复苏链和成长潜力正当时近期美联储官员表态亦有所偏鸽然而9月美国通胀数据略高于预期美2023-09-24联储维持高利率区间恐进一步延长的担忧增加总的看A股外围风险仍存3策略季报如日方升2023-09-17但抑制有所减弱4策略周报震荡市下寻机会沿三行业配置继续强化成长潜力方向和温和复苏链方向的配置主线两主题配置2023-09-1010月以来华为链和减肥药主题相关行业表现强势TMT和电子受益于华为链的持续发酵而快速上涨此外华为问界汽车催化外溢至汽车板块医药生物在减肥药主题的带动下整体板块也表现出持续上涨性展望后市国内经济数据增速验证即将出炉若强于预期可能加强市场对经济复苏力度的信心有助于对市场偏好形成提振海外地缘冲突下美联储继续货币紧缩的概率较小对A股所产生的外部风险偏好抑制已经明显减弱短期内市场预计仍将持续震荡市而资金或仍将延续此前确定性主题进行抱团因而配置上继续沿成长潜力方向和温和复苏链进行重点关注三条敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType策略研究主线分别包括1具备潜力的成长板块其中以电子通信同时具备技术催化及基本面改善的配置为重具备优异的中长期配置价值华为链的持续催化性仍强2温和复苏链条其中之一是经济边际改善叠加流动性宽松下支撑增强的金融风格保险银行券商均可配置3温和复苏链其中之二是预期改善且估值底部反弹的医药生物同时其也具备减肥药的催化属性市场热点1如何看待食品饮料板块的投资价值和节奏食品饮料短期受制于白酒价格景气走低消费需求不振CPI上行乏力而表现较弱短期在华为链和减肥药主题主线机会对冲下相对配置价值和盈利优势都较弱但从中长期角度看其具备业绩强稳定性估值分位低位的较高性价比配置价值市场热点2当下最热的华为链及减肥药主题未来持续性如何两者后续仍有望持续演绎并继续成为市场共识主要来自于一是市场预期一致的抱团行为下资金仍会选择二是相关板块当前拥挤度不高后续行情的转折需观察两个现象一是能否出现显著的抑制性催化剂概率较低二是市场继续增加交易至出现赛道拥挤仍需时间风险提示美国加息预期强化超预期国内经济预测存在偏差国内政策收紧超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明212证券研究报告TableCommonRptType策略研究正文目录1市场内部经济信心仍弱短期继续震荡磨底411市场热点1如何看待后续政策力度预期如增量财政工具地方政府化债平准基金等领域412市场热点2如何看待即将公布的三季度和9月宏观经济数据613市场热点3如何看待美联储9月会议纪要和美国通胀数据62行业配置继续强化成长潜力方向和温和复苏链方向的配置721市场热点1如何看待食品饮料板块的投资价值和节奏722市场热点2当下最热的华为链及减肥药主题未来持续性如何823催化下成长潜力方向着重配置电子通信924温和复苏关注支撑增强的金融风格及预期改善估值底部反弹的医药生物10图表目录图表1茅台价格9月中下旬后持续下降8图表2电子通信估值百分位情况8图表3全球各地区半导体销售增速9图表4存储设备笔记本价格近期回升9图表59月社融存量同比持平于910图表6今年以来上市险企收入同比均处于较高位10敬请参阅末页重要声明及评级说明312证券研究报告TableCommonRptType策略研究1市场内部经济信心仍弱短期继续震荡磨底节后第1周在节日期间美债利率大幅上行假期出行数据和金融数据不及预期以及巴以冲突持续升级影响下尽管汇金增持了四大行释放一定利好对冲但整周市仍然小幅收跌展望后市外部美联储官员鸽派表态后美债利率上行风险有所缓释市场后续走势的关键在于围绕内部宏观经济基本面弱修复以及政策力度预期而定预计短期内整体上依然将呈震荡筑底格局一是政策力度担忧扰动仍存市场期待较高的增量财政政策工具月内出台可能性较低地方政府化债发行特殊再融资债券规模大超市场预期引发货币政策宽松配合力度不足的担忧二是近期社融通胀数据走弱市场担忧10月18日即将公布的三季度GDP增速可能略低于一季度这是下周最重要的市场关注点三是美联储官员鸽派表态以及汇金增持四大行等有望提振市场情绪为市场托底因此A股下方仍有明显支撑但上行仍需要基本面或政策予以更有力的支持市场热点1如何看待后续政策力度预期如增量财政工具地方政府化债平准基金等领域当前市场对于政策力度预期再度陷入悲观预计短期内难以改善比如10月20日至24日即将召开十四届全国人大常委会第六次会议但从目前提交的拟审议提案中未见增量财政工具除前期6个省份公布了约3200亿特殊再融资债券发行计划外湖南等不在此前公布的12省名单中的省份亦公告了特殊再融资债券发行计划引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧平准基金等此前市场预期较高的活跃资本市场举措能否落地尚不能确定市场热点2如何看待即将公布的三季度和9月宏观经济数据10月18日国家统计局将公布三季度GDP和9月宏观经济数据三季度GDP增速Wind一致预期为44根据我们在季度报告中的测算以及对宏观高频数据跟踪三季度GDP增速介于44至45之间与Wind一致预期相当可能略低于一季度GDP增速45但如三季度GDP增速强于一季度可能打消市场对经济复苏力度的担忧对市场偏好形成提振市场热点3如何看待美联储9月会议纪要和美国通胀数据美联储9月会议纪要对通胀的判断偏乐观美债收益率快速上行与巴以冲突的国际形势变化等因素可能产生一定的紧缩效应共同支撑美联储不再进一步加息近期美联储官员表态亦有所偏鸽然而9月美国通胀数据略高于预期美联储维持高利率区间恐进一步延长的担忧增加总的看A股外围风险仍存但抑制有所减弱11市场热点1如何看待后续政策力度预期如增量财政工具地方政府化债平准基金等领域敬请参阅末页重要声明及评级说明412证券研究报告TableCommonRptType策略研究我们的观点当前市场对于政策力度预期再度陷入悲观预计短期内难以改善比如10月20日至24日即将召开十四届全国人大常委会第六次会议但从目前提交的拟审议提案中未见增量财政工具除前期6个省份公布了约3200亿特殊再融资债券发行计划外湖南等不在此前公布的12省名单中的省份亦公告了特殊再融资债券发行计划引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧平准基金等此前市场预期较高的活跃资本市场举措能否落地尚不能确定10月20日至24日即将召开十四届全国人大常委会第六次会议但从目前提交的拟审议提案中未见增量财政工具十四届全国人大常委会第十三次委员长会议公布的建议十四届全国人大常委会第六次会议审议内容中仅提及关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案未见市场此前普遍预期的特别国债或长期建设债券等财政增量工具考虑到增量财政工具可能需要人大常委会审议调整赤字率作为前置条件如10月全国人大常委会未见审议赤字率相关议题月内见到增量财政政策工具的可能性明显下降市场预期可能落空地方政府化债发行特殊再融资债券规模可能高于此前预期引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧可能导致短端利率大幅上行和对冲宽松货币政策效果根据此前彭博社报道本轮地方政府化债拟向12个重点省份倾斜特殊再融资债券预计发行规模约为15万亿左右10月9日12个重点省份中已有6个省份公布了约3200亿的特殊再融资债券发行计划但在12个重点省份之外近期湖南省公告发行1322亿再融资债券其中特殊再融资债券285亿福建特殊再融资债券282亿江西特殊再融资债券70亿山东特殊再融资债券126亿等省份也公布了特殊再融资债券发行计划截至10月13日国内省市计划发行特殊再融资债券约6000亿元由于部分省份不在12个重点省份之内引发了市场对于政府债供应量上升和货币政策宽松配合力度不足的担忧可能导致短端利率大幅上行和对冲宽松货币政策效果如后续确有财政政策增量工具发行专项债提前批特别国债或长期建设国债等可能会加剧短期流动性和利率上行风险汇金增持四大行释放了呵护股市的积极信号但平准基金能否落地存在较大不确定性10月11日晚间四大银行相继发布控股股东汇金公司增持的公告汇金公司分别增持中国银行农业银行建设银行工商银行四大行248879万股372722万股1838万股2761万股并拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行股份以10月11日四大行收盘价计算汇金公司增持工商银行472元农业银行365元中国银行377元建设银行634元的金额分别约为130亿元136亿元094亿元117亿元合计约477亿元从过往历史来看汇金公司至少6次增持银行股护盘意味明显有利于提振风险偏好后续关注是否设立平准基金近期彭博社等新闻媒体报道当前监管层可能有意设立平准基金总规模计划数千亿元人民币但具体细节尚未确定而今年8月以来对于设立平准基金的讨论也在逐步增加因此后续需要关注是否设立平准基金相应规模以及可能对市场的敬请参阅末页重要声明及评级说明512证券研究报告TableCommonRptType策略研究提振作用12市场热点2如何看待即将公布的三季度和9月宏观经济数据我们的观点10月18日国家统计局将公布三季度GDP和9月宏观经济数据三季度GDP增速Wind一致预期为44根据我们在季度报告中的测算以及对宏观高频数据跟踪三季度GDP增速介于44至45之间与Wind一致预期相当可能略低于一季度GDP增速45但如三季度GDP增速强于一季度可能打消市场对经济复苏力度的担忧对市场偏好形成提振关注即将公布的三季度GDP增速如强于一季度可能打消市场对经济复苏力度的担忧对市场偏好形成提振9月社融同比与8月持平未见明显改善CPI和PPI仍处于低位出口未见加速改善趋势表明当前经济内生修复动力依然偏弱也加剧了对经济增长的担忧9月我国新增社融412万亿较去年同期多增5638亿新增人民币贷款254万亿较去年同期多增12万亿结构上政府债形成明显支撑居民信贷有所修复而企业信贷是主要拖累项CPI同比增速由正转为持平表明内需依然偏弱出口增速降幅收窄但未见外需加速修复迹象从生产法看第三产业以汽车为代表的可选消费品销量同比货运量同比房地产销售面积同比9月较8月稳中略有提升预计三季度服务业生产指数同比均值64可能略低于一季度均值67第二产业主要工业品开工率和粗钢预估产量等高频数据维持较高水平工业增加值季度同比增速均值32略高于一季度均值31根据我们对宏观高频数据跟踪三季度GDP增速介于44至45之间高于Wind一致预期也强于一季度GDP增速45但我们认为考虑到测算误差三季度GDP仍存在超预期可能如三季度GDP增速强于一季度可能打消市场对经济复苏力度的担忧对市场偏好形成提振对冲社融数据低于预期影响13市场热点3如何看待美联储9月会议纪要和美国通胀数据我们的观点美联储9月会议纪要对通胀的判断偏乐观美债收益率快速上行与巴以冲突的国际形势变化等因素可能产生一定的紧缩效应共同支撑美联储不再进一步加息近期美联储官员表态亦有所偏鸽然而9月美国通胀数据略高于预期敬请参阅末页重要声明及评级说明612证券研究报告TableCommonRptType策略研究美联储维持高利率区间恐进一步延长的担忧增加总的看A股外围风险仍存但抑制有所减弱加息预期有所缓和但美国9月通胀数据高于预期A股外围风险仍存但抑制作用缓解10月11日美联储公布9月议息会议纪要整体上较议息会议声明及官员表态偏鸽美联储官员对是否仍有一次加息的决定有分歧一些与会者认为进一步紧缩不再必要货币政策已经达到限制性水平现阶段加息过多或加息不足的风险相对平衡美联储官员的重点已经从加息的幅度转变成高利率可能维持的时间议息纪要对通胀的判断偏乐观美联储工作人员认为通胀可能延续回落态势同时10月上旬10Y美债收益率快速上行突破48与巴以冲突的国际形势变化等因素可能产生一定的紧缩效应多位地方联储主席先后发表鸽派言论原本较为鹰派的美联储理事沃勒与鲍曼对加息态度也有所缓和巴以冲突使得购买美债的避险情绪增加对冲了此前抛售美债的影响美联储9月议息会议纪要公布后CME观测器显示11月美联储维持利率的概率为91但9月美国通胀数据高于预期9月美国CPI同比增长37持平上月而核心CPI同比41仍处在4以上高位市场对于美联储后续更长时间维持高利率的担忧持续增加总的看A股外围风险仍存但抑制作用缓解2行业配置继续强化成长潜力方向和温和复苏链方向的配置10月以来华为链和减肥药主题相关行业表现强势TMT和电子受益于华为链的持续发酵而快速上涨此外华为问界汽车催化外溢至汽车板块医药生物在减肥药主题的带动下整体板块也表现出持续上涨性展望后市国内经济数据增速验证即将出炉若强于预期可能加强市场对经济复苏力度的信心有助于对市场偏好形成提振海外地缘冲突下美联储继续货币紧缩的概率较小对A股所产生的外部风险偏好抑制已经明显减弱短期内市场预计仍将持续震荡市而资金或仍将延续此前确定性主题进行抱团因而配置上继续沿成长潜力方向和温和复苏链进行重点关注三条主线分别包括1具备潜力的成长板块其中以电子通信同时具备技术催化及基本面改善的配置为重具备优异的中长期配置价值华为链的持续催化性仍强2温和复苏链条其中之一是经济边际改善叠加流动性宽松下支撑增强的金融风格保险银行券商均可配置3温和复苏链其中之二是预期改善且估值底部反弹的医药生物同时其也具备减肥药的催化属性21市场热点1如何看待食品饮料板块的投资价值和节奏敬请参阅末页重要声明及评级说明712证券研究报告TableCommonRptType策略研究我们的观点食品饮料短期受制于白酒价格景气走低消费需求不振CPI上行乏力而表现较弱短期在华为链和减肥药主题主线机会对冲下相对配置价值和盈利优势都较弱但从中长期角度看其具备业绩强稳定性估值分位低位的较高性价比配置价值食品饮料短期表现较弱中长期仍具备配置价值受制于白酒销量弱于预期CPI修复幅度较弱短期食品饮料板块表现较弱中秋十一期间促销下白酒销售短期出现上冲但销量恢复程度未及疫情前并且白酒销量头部品牌集中效应明显小众品牌白酒销售更显乏力渠道商总体库存压力增大茅台价格在9月中下旬后下降此外9月CPI同比仅持平上月消费修复幅度弱于预期以上均未给短期内的食品饮料板块提供上行支撑但中长期角度来看食品饮料业绩相较于其它行业更具备稳定性而截至10月13日食品饮料估值百分位为27处于五年内的相对低位具备配置性价比图表1茅台价格9月中下旬后持续下降图表2电子通信估值百分位情况中国批发参考价飞天茅台当年原装电子百分位右通信百分位右8001003300中国批发参考价飞天茅台当年散装电子通信70080310060060500290040400270030020250020002020-072022-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-042023-072023-102022-122023-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102022-01资料来源Wind华安证券研究所单位元瓶资料来源Wind华安证券研究所单位22市场热点2当下最热的华为链及减肥药主题未来持续性如何我们的观点两者后续仍有望持续演绎并继续成为市场共识主要来自于一是市场预期一致的抱团行为下资金仍会选择二是相关板块当前拥挤度不高后续行情的转折需观察两个现象一是能否出现显著的抑制性催化剂概率较低二是市场继续增加交易至出现赛道拥挤仍需时间10月以来市场整体呈现冰火两重天的特征TMT板块和电子的华为链以及医药板块的减肥药主题持续发酵但与此同时其它行业表现一般当下市场关注热门的华为链和医药主题是否仍具备持续性我们认为在当前市场震荡格局下敬请参阅末页重要声明及评级说明812证券研究报告TableCommonRptType策略研究两者仍有望持续主要来自于一是市场对这两个链条的预期较为一致华为链本周中扩散至华为汽车但资金后续又回笼华为链本身也表明市场对华为带来的催化认可度较高在弱震荡格局下资金更趋向于抱团取暖二是当下TMT以及医药板块的拥挤度尚可截至10月13日计算机通信以及电子的估值百分位分别在7050和10量级医药生物估值百分位仅为139而成交额占比方面当下半导体占全A成交额41虽然较此前有所抬升但总占比仍较低23催化下成长潜力方向着重配置电子通信华为链厂商业绩预增海内外利好消息密集催化电子通信配置价值凸显一方面国内华为链持续发酵华为手机明年出货量抬升至6000-7000万台给予强力支撑目前华为链企业持续接收到华为明年的订单其中仅柔性OLED明年的订单量就达到5000-6000万片预示着华为链企业明年业绩将提振另一方面海内外利好消息政策频传一是华为在2023全球移动宽带论坛期间发布了全球首个55G解决方案将通过宽带多频多天线等创新提供十倍网络能力技术突破持续为华为链提供发酵支撑二是工信部等六部门联合印发算力基础设施高质量发展行动计划推动国内存储创新发展实现存储闪存化升级政策支撑明显三是美国商务部工业与安全局10月13日公布新规允许三星电子和SK海力士向其中国工厂供应芯片设备临时放行有利于稳定全球存储芯片的相关供应提振资金对国内半导体相关行业的风险偏好多消息同时催化下存储芯片价格近期已有上行迹象预计存储天线射频器等行业即将迎来新一轮的需求高峰图表3全球各地区半导体销售增速图表4存储设备笔记本价格近期回升80中国美洲欧洲日本存储设备价格笔记本价格1506500601306000401105500200905000-20704500-405040002020-042015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-112021-062022-012022-082023-032022-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-052022-092023-012023-052018-01资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位敬请参阅末页重要声明及评级说明912证券研究报告TableCommonRptType策略研究24温和复苏关注支撑增强的金融风格及预期改善估值底部反弹的医药生物链条一经济边际改善叠加流动性宽松下支撑增强的金融风格经济预期持续改善复苏链条支撑增强而在增长边际改善叠加流动性合理充裕的情况下金融风格有望演绎政策预期催化券商近期资金反复关注的券商有望受益于活跃政策而政策预期好转则会带动市场成交额的回暖并给予券商板块正反馈支撑银行受益于增长边际改善及资产质量回升在经济温和复苏下银行的资产质量也将边际改善而央行二季度货政执行报告提出商业银行维持稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平更是表明监管对银行安全经营和净息差的呵护态度此外近期汇金公司增持四大行更加催化银行板块的市场表现资产负债两端均支撑保险年内保险公司保费收入同比持续保持在近年高位而9月金融总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知下调沪深300指数成分股科创板上市普通股票风险因子数推动险资入市增厚保险公司后续利润垫图表59月社融存量同比持平于9图表6今年以来上市险企收入同比均处于较高位140060社融存量同比的环比差值右社融存量同比上市险企当月收入上市险企当月收入同比右04012060000000250202010050000000000154000000080-02010-04030000000605-06020000000400-0802010000000-5-10000-1200-102021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092022-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-03资料来源Wind华安证券研究所单位资料来源Wind华安证券研究所单位万元链条二预期改善且底部估值反弹的医药生物市场对医药生物中长期底部形成共识近期或持续演绎主题承接经历过集采和反腐后医药行业整体成本有效压降当下我们认为后续全面覆盖的大范围降成本政策很难再出台叠加医药反腐纠偏板块整体存在超跌机会而市场对于政策调整的阶段将逐步经历强预期弱现实持续修复这三个过程我们认为当下市场处于强预期阶段短期仍在演绎修复行情市场对医药生物板块形成中长期底部共识的预期只不过在方向上仍在找寻而这造就市场做多意愿逐步上升但主线不敬请参阅末页重要声明及评级说明1012证券研究报告TableCommonRptType策略研究明因而近期减肥药主题有所承接近期海外司美格鲁肽用于慢性肾病的中期数据显示疗效达到了特定的预设标准而博瑞医药董事长表示亲自试药从91公斤降至76公斤海内外消息正反馈下预计减肥药主题仍将有所发酵估值角度来看医药整体板块仍处于5年内较低水平在政策预期好转估值板块底部的支撑下医药生物具备中长期配置价值预计后续创新方向优于诊疗例如CXO前期大幅下跌的医药核心资产以及科研服务等相对表现可能更强行业长期角度看创新周期投资数据处在大周期底部当下值得关注风险提示美国加息预期强化超预期国内经济预测存在偏差国内政策收紧超预期中美关系超预期恶化等敬请参阅末页重要声明及评级说明1112证券研究报告TableCommonRptType策略研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1212证券研究报告