事件描述
　　2023年10月18日，硅宝科技发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入7.19亿元，同比增长12.73%，环比增长8.43%；归母净利润0.91亿元，同比增长44.74%，环比增长18.05%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长51.99%，环比增长9.98%。
　　三季度业绩同比环比均大幅提升，建筑胶需求有望持续复苏
　　市占率提升叠加下游需求复苏，公司三季度业绩大幅增长。2023年Q3公司实现营业收入7.19亿元，同比增长12.73%，环比增长8.43%；归母净利润0.91亿元，同比增长44.74%，环比增长18.05%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长51.99%，环比增长9.98%。原料端看，我国有机硅行业Q3整体有所复苏，DMC价格3季度有所回升但仍然低位运行，据生意社数据，2023年Q3季初DMC市场均价1.41万元/吨，季末DMC市场均价为1.49万元/吨，同比下降18.35%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑。需求端，我国房地产行业政策利好密集，广州、杭州等一线城市相继放开限购政策，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。叠加改善性高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导装修行业提档升级趋势，助力公司持续发展。
　　发布股权激励计划，公司高层承诺不减持
　　公司发布股票激励计划，体现对公司发展信心。公司拟授予股票数量694万股，约占股本总额的1.77%，无预留权益，授予价格8.26元/股；激励对象共计224人，包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高管、核心技术（业务）骨干。业绩考核分三年考核营业收入、净利润指标，显示出公司管理层对公司中长期发展的强大信心。
　　公司董事、管理层承诺不减持，坚定看好公司发展。公司宣布6个月内董事及高管均不减持其所持有的公司股票，包括资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等事项取得的新增股份也不进行减持。此举彰显出对公司长期发展和公司内在价值的看好，有利于维护投资者的利益。
　　募投项目进展顺利，积极布局新能源产业
　　募投项目推进顺利，3万吨/年高端密封胶产能建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成6,000吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目进展顺利将帮助公司扩大密封胶市场份额，有望打开市场空间。
　　硅碳负极材料进展顺利，5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于上半年完成全部主体建设，预计第四季度开始设备安装，目前进展顺利。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅碳负极材料，未来逐步形成“双主业”发展模式。
　　投资建议
　　公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们考虑到近期宏观经济运行环境，我们调整公司2023-2025年业绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38、4.38、5.70亿元（前值：3.75、4.76、6.55亿元），同比增速分别为35.0%、29.7%、30.1%。对应PE分别为19、14、11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料产品价格上涨；
　　（3）工业胶领域渗透不及预期；
　　（4）行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：硅宝科技TableStockNameRptType300019公司研究公司点评Q3业绩持续增长股权激励彰显公司发展信心TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-10-19TableSummary事件描述2023年10月18日硅宝科技发布2023年三季报报告期内公司收盘价元TableBaseData1616近12个月最高最低元19021454实现营业收入719亿元同比增长1273环比增长843归母总股本百万股391净利润091亿元同比增长4474环比增长1805扣非归母流通股本百万股335净利润086亿元同比增长5199环比增长998流通股比例8576总市值亿元63三季度业绩同比环比均大幅提升建筑胶需求有望持续复苏流通市值亿元54市占率提升叠加下游需求复苏公司三季度业绩大幅增长2023年Q3公司实现营业收入719亿元同比增长1273环比增长公司价格与沪深TableChart300走势比较843归母净利润091亿元同比增长4474环比增长301805扣非归母净利润086亿元同比增长5199环比增长18998原料端看我国有机硅行业Q3整体有所复苏DMC价格53季度有所回升但仍然低位运行据生意社数据2023年Q3季初-71022123423723DMC市场均价141万元吨季末DMC市场均价为149万元-19吨同比下降1835原料价格下跌虽然使公司产品价格承压硅宝科技沪深300但为公司盈利能力提供强大支撑需求端我国房地产行业政策利好密集广州杭州等一线城市相继放开限购政策基本面有望企分析师王强峰TableAuthor稳城中村改造计划仍对地产链需求起到提振作用叠加改善执业证书号S0010522110002电话13621792701性高品质住房需求城市更新需求存量房装修需求等引导装修行邮箱wangqfhazqcom业提档升级趋势助力公司持续发展联系人刘天其执业证书号S0010122080046发布股权激励计划公司高层承诺不减持电话17321190296公司发布股票激励计划体现对公司发展信心公司拟授予股票数邮箱liutqhazqcom量694万股约占股本总额的177无预留权益授予价格826元股激励对象共计224人包括在公司含控股子公司任职的董事高管核心技术业务骨干业绩考核分三年考核营业收入净利润指标显示出公司管理层对公司中长期发展的强大信心公司董事管理层承诺不减持坚定看好公司发展公司宣布6个月内董事及高管均不减持其所持有的公司股票包括资本公积转增相关报告TableCompanyReport股本派送股票红利配股增发等事项取得的新增股份也不进行1Q2业绩环比增长下游需求持续复减持此举彰显出对公司长期发展和公司内在价值的看好有利于苏2023-08-14维护投资者的利益2Q4业绩环比增长需求回暖业绩有望持续改善2023-03-27募投项目进展顺利积极布局新能源产业3三季度业绩符合预期静待业绩持募投项目推进顺利3万吨年高端密封胶产能建成投产此外公续改善2022-10-24司全资子公司安徽硅宝8500吨年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成6000吨年的产能建设预计全部工程于今年年底建成投敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1硅宝科技300019产募投项目进展顺利将帮助公司扩大密封胶市场份额有望打开市场空间硅碳负极材料进展顺利5万吨项目投产在即公司1000吨年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货公司5万吨年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于上半年完成全部主体建设预计第四季度开始设备安装目前进展顺利公司积极布局新能源锂电池材料行业大力发展硅碳负极材料未来逐步形成双主业发展模式投资建议公司作为有机硅密封胶行业的领先企业下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长我们考虑到近期宏观经济运行环境我们调整公司2023-2025年业绩预计公司2023-2025年归母净利润分别为338438570亿元前值375476655亿元同比增速分别为350297301对应PE分别为191411倍维持买入评级风险提示1项目投产进度不及预期2原材料产品价格上涨3工业胶领域渗透不及预期4行业竞争加剧风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入2694323840874831收入同比54202262182归属母公司净利润250338438570净利润同比-65350297301毛利率195204201216ROE113138152165每股收益元064086112146PE2456187014421108PB276258219183EVEBITDA17481318961700资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1硅宝科技300019财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1961254124103182营业收入2694323840874831现金7288608991253营业成本2170257832633787应收账款488621552700营业税金及附加13182125其他应收款58811销售费用8397123146预付账款8101214管理费用637992113存货276533437626财务费用-4-15-19-20其他流动资产455508502577资产减值损失0000非流动资产858105814821662公允价值变动收益1000长期投资0569投资净收益67911固定资产56164510601355营业利润277373489633无形资产94102108115营业外收入0000其他非流动资产203307308183营业外支出1000资产总计2819359938924844利润总额276373489633流动负债56411249781360所得税26355163短期借款235235235235净利润250338438570应付账款181184342249少数股东损益0000其他流动负债149705401877归属母公司净利润250338438570非流动负债30303030EBITDA324432589758长期借款0000EPS元064086112146其他非流动负债30303030负债合计594115410081390主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本391391391391成长能力资本公积826826826826营业收入54202262182留存收益1008122916672237营业利润-85346311294归属母公司股东权2225244628843454归属于母公司净利润-65350297301益负债和股东权益2819359938924844获利能力毛利率195204201216现金流量表单位百万元净利率93104107118会计年度2022A2023E2024E2025EROE113138152165经营活动现金流127530589686ROIC98119132147净利润250338438570偿债能力折旧摊销5781128156资产负债率211321259287财务费用5777净负债比率267472350403投资损失-6-7-9-11流动比率348226246234营运资金变动-18811125-36速动比率295177199186其他经营现金流448227414606营运能力投资活动现金流-324-274-543-325总资产周转率093101109111资本支出-107-276-550-333应收账款周转率540584697771长期投资0-5-1-2应付账款周转率1181141312391281其他投资现金流-2177911每股指标元筹资活动现金流29-124-7-7每股收益064086112146每股经营现金流摊短期借款153000032136150175薄长期借款0000每股净资产569625737883普通股增加0000估值比率资本公积增加2000PE2456187014421108其他筹资现金流-125-124-7-7PB276258219183现金净增加额-16813239354EVEBITDA17481318961700资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1硅宝科技300019重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告