事件：8月12日，公司发布2023年中报，公司实现营业收入11.94亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%。
　　H1业绩同比增长29%，盈利能力修复显著。23H1公司实现营业收入11.94亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%；实现毛利率24.89%，同比增长9个pct；实现净利率11.08%，同比增长3.64个pct。
　　产品售价受原材料影响有所下滑，出货量逆势增长。23H1由于有机硅原材料价格下滑导致公司产品销售价格下降，公司建筑用胶实现营业收入7.74亿元，同比下降9.51%。工业胶方面，上半年销售重量同比增长33.87%，实现营业收入2.93亿元，同比下降3.81%。公司工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长。公司加大与光伏头部企业的深度合作，提升在隆基、晶澳、正泰、中环、海泰等光伏头部企业的市场份额，受产品售价大幅下降影响，太阳能光伏行业实现营业收入1.12亿元，同比下降3.11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车电子、消费电子，深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用，电子电器用胶行业实现营业收入1.25亿元，同比下降0.24%。
　　产能持续扩张，规模优势显著。公司深耕有机硅密封胶行业24年，已发展成为拥有6大生产基地的新材料产业集团，建成数条国际先进的全自动化生产线、智能仓库及智能化控制系统。2023年上半年，已建成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后，公司产能将超过26万吨/年。随着公司生产规模不断扩大、生产设备升级改造、技术工艺持续优化，反应收率和产品质量稳步提升，规模优势进一步凸显。
　　投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。受整体产品价格调整影响，我们略微下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.81、1.06和1.29元，对应PE分别为20、15和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评硅宝科技300019SZ年月日20230820买入维持硅宝科技300019SZ23H1盈利能力所属行业化工化学制品当前价格元1613显著修复产能持续扩张助力成长投资要点证券分析师李骥事件8月12日公司发布2023年中报公司实现营业收入1194亿元同比资格编号S0120521020005下降1360实现归母净利润132亿元同比增长2868实现扣非归母净利邮箱liji3teboncomcn润131亿元同比增长4073沈颖洁资格编号S0120523060003H1业绩同比增长29盈利能力修复显著23H1公司实现营业收入1194亿元邮箱shenyjteboncomcn同比下降1360实现归母净利润132亿元同比增长2868实现扣非归母研究助理净利润亿元同比增长实现毛利率同比增长个131407324899pct实现净利率1108同比增长364个pct市场表现产品售价受原材料影响有所下滑出货量逆势增长23H1由于有机硅原材料价格下滑导致公司产品销售价格下降公司建筑用胶实现营业收入774亿元同比下硅宝科技沪深3009降951工业胶方面上半年销售重量同比增长3387实现营业收入2930亿元同比下降381公司工业类用胶在光伏太阳能动力电池汽车制造电-9子电器领域均保持高速增长公司加大与光伏头部企业的深度合作提升在隆基-17晶澳正泰中环海泰等光伏头部企业的市场份额受产品售价大幅下降影响-26太阳能光伏行业实现营业收入112亿元同比下降311公司产品广泛应用于-34动力电池汽车电子消费电子深入拓展在比亚迪宁德时代多氟多飞毛腿2022-082022-122023-04等知名企业的应用电子电器用胶行业实现营业收入125亿元同比下降024沪深对比3001M2M3M产能持续扩张规模优势显著公司深耕有机硅密封胶行业24年已发展成为绝对涨幅-330-567-122拥有6大生产基地的新材料产业集团建成数条国际先进的全自动化生产线智相对涨幅-156-194285能仓库及智能化控制系统2023年上半年已建成21万吨年高端有机硅材料资料来源德邦研究所聚源数据生产能力是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地硅宝新能源5万吨年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后公司产能将超过26万吨年相关研究随着公司生产规模不断扩大生产设备升级改造技术工艺持续优化反应收率和1硅宝科技300019SZ23Q1业产品质量稳步提升规模优势进一步凸显绩同比增长29硅碳负极项目投产助力成长2023425投资建议公司建筑胶与地产竣工端联系紧密成本端原料价格处于相对低位工2硅宝科技300019SZ22Q4盈业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业新增产能快速投放有望利改善新产能投放未来可期替公司夯实行业地位受整体产品价格调整影响我们略微下调了公司盈利预期2023328预计公司2023-2025年每股收益分别为081106和129元对应PE分别为2015和13倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险项目建设不及预期房地产行业竣工不及预期TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股39106202120222023E2024E2025E流通A股百万股33537营业收入百万元2556269431423784454152周内股价区间元1454-1944-YOY67754166205200净利润百万元268250318414504总市值百万元630787-YOY330-65268303219总资产百万元297811全面摊薄EPS元068064081106129每股净资产元574毛利率218195215217220资料来源公司公告净资产收益率129113131152162资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评硅宝科技300019SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2694314237844541每股收益064081106129营业成本2170246629643541每股净资产569620696795毛利率195215217220每股经营现金流032111027128营业税金及附加13192226每股股利030030030030营业税金率05060606价值评估倍营业费用83116128156PE2456198715241251营业费用率31373434PB276260232203管理费用638496116PS234201167139管理费用率23272525EVEBITDA174815771238942研发费用110135160192股息率19191919研发费用率41434242盈利能力指标EBIT266349447548毛利率195215217220财务费用-41-6-4净利润率93101109111财务费用率-0200-02-01净资产收益率113131152162资产减值损失-0000资产回报率8987115109投资收益67810投资回报率98118135145营业利润277354460560盈利增长营业外收支-1000营业收入增长率54166205200利润总额276354460560EBIT增长率-107311280226EBITDA324350447548净利润增长率-65268303219所得税26374656偿债能力指标有效所得税率94103101100资产负债率211333247330少数股东损益0-0-0-0流动比率35243225归属母公司所有者净利润250318414504速动比率30192720现金比率13091210资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金728103310221425应收帐款周转天数667617626629应收账款及应收票据6778619901247存货周转天数536565554555存货276498413678总资产周转率10091010其它流动资产280384329431固定资产周转率48556679流动资产合计1961277727553780长期股权投资0000固定资产561566571575在建工程1081039893现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产94949494净利润250318414504非流动资产合计858858857857少数股东损益0-0-0-0资产总计2819363536124637非现金支出66100短期借款235235249282非经营收益-1131313应付票据及应付账款196748394958营运资金变动-188103-322-17预收账款0000经营活动现金流127434105501其它流动负债133196217259资产-107-1-2-2流动负债合计56411808601499投资0000长期借款0000其他-2177810其它长期负债30303030投资活动现金流-324678非流动负债合计30303030债权募资15311433负债总计59412108911529股权募资0-000实收资本391391391391其他-124-136-137-139普通股股东权益2225242527223109融资活动现金流29-135-123-106少数股东权益0-0-0-0现金净流量-168305-11403负债和所有者权益合计2819363536124637备注表中计算估值指标的收盘价日期为08月18日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评硅宝科技300019SZ信息披露分析师与研究助理简介李骥德邦证券化工行业首席分析师周期组组长北京大学材料学博士曾供职于海通证券有色金属团队所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名水晶球第4名2018年加入民生证券任化工行业首席分析师研究扎实推票能力强佣金增速迅猛2021年2月加盟德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明